我國航空運輸企業財務績效評價研究

謝 昕 （南京林業大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210037）

0 引 言

全球航空客運量于2021年成功實現了小幅回升，我國航空運輸業積極克服特殊時期的不良影響，穩定發力，正在持續復蘇。同年，我國發布的《關于“十四五”期間深化民航改革的意見》也著重強調要在2025年前力爭在建設智慧民航方面取得新成就。由此可見，我國對于航空業的發展尤為重視，我國航空運輸業的巨大潛力將被釋放，將會迎來新的發展機遇。然而，航空運輸主要包括客運與貨運兩類業務，該行業中的企業往往投入高，收益率卻較低，此外，低價航空與高鐵等的迅猛發展也給航空運輸業造成了不小的沖擊，因此針對航空運輸業內企業進行財務績效評價顯得十分有必要。

因此本文選取航空運輸業的12家上市公司，借助功效系數法，對其2021年的財務指標進行評價與分析，選出8項財務指標作為基本指標，構建指標評價體系，并對各指標設置綜合評價，有針對性地對航空運輸業企業進行財務績效評價，以期為企業實現進一步發展提供幫助。

1 功效系數法概念及評價步驟

1.1 概念

功效系數法以多目標規劃為基理，建立了各項績效評價指標的上下限值，根據各指標的達成程度計算各指標的得分，并綜合不同的績效因素將其作為修正指標對得分進行加權平均修正，最終得出評價指標總得分，據此可準確評價企業的綜合財務狀況。該方法不僅能從不同的方面對較為復雜的評價對象進行計算評分，可滿足綜合評價企業績效的要求，還可以發現財務指標背后潛在的企業深層次管理問題。

1.2 評價步驟

各指標功效系數法的計算；依據指標權重及對應功效系數計算該單項指標得分；將單項指標得分相加，得到評價指標總得分。計算公式中的有關指標的確定均按照國家相關部門的規定，具體計算公式如下。

功效系數=（實際值-本檔標準值）÷（上檔標準值-本檔標準值）；

單項指標得分=本檔基礎分+調整分；

本檔基礎分=指標權重×本檔標準系數；

調整分=功效系數×（上檔基礎分-本檔基礎分）；

上檔基礎分=指標權重×上檔標準系數。

2 航空運輸業上市公司財務績效評價流程

2.1 評價指標的選取及權重的確定

本文基于功效系數法構建指標評價體系來衡量企業的財務績效，可以有效避免單一財務指標不能整體衡量企業績效的問題，以實現綜合反映企業經營狀況的目標。以能夠反映企業的盈利狀況、資產質量狀況、債務風險狀況、經營增長狀況等四個方面為基本原則，根據國資委發布的《企業綜合績效評價指標與權重情況表》，選取了8項基本指標，并確定了各項指標的權重分值，基于功效系數法，構建了指標評價體系，從而綜合分析評價航空運輸業12家上市企業的財務績效情況。具體權重如表1所示。

表1 航空運輸企業績效評價指標權重表

2.2 績效評價標準值以及標準系數的確定

本文中企業績效評價的標準值，是由國資委發布的2021年《企業績效評價標準值》中的航空運輸業全行業企業績效評價的標準值確定的。每項指標有5個等級的標準值，標準系數也與之相對應。五個等級分別為優秀、良好、平均、較低以及較差；對應的標準系數分別為1、0.8、0.6、0.4以及0.2。當實際值大于優秀值時，標準系數為1；當實際值小于較差值時，標準系數為0。航空運輸業上市企業各財務指標2021年的實際值如表2所示。

表2 2021 年航空運輸企業財務指標數據

2.3 財務績效評價得分的計算過程

本文以2021年ZX海直公司的凈資產收益率（ROE）指標評分值計算作為案例，具體展示評價指標評分值的計算步驟。ZX海直公司2021年的ROE為6.29，權重為20，處于優秀值1和良好值0.8的中間位置，因此本檔標準系數和上檔標準系數分別為0.8和1，對應的本檔標準值分別為4和10.4。ROE指標得分的具體計算步驟如下所示。

功效系數=（6.29-4）÷（10.4-4)=0.36；

本檔基礎分=20×0.8=16；

上檔基礎分=20×1=20；

調整分=0.36×（20-16)=1.44；

單項指標分值=16+1.44 =17.44。

其余指標的計算方法都是相同的，此處不再具體展示計算過程。單項指標得分計算完成后，加總計算12家航空運輸企業2021年度四類指標的分項得分，最后再加總四類指標的分項得分得出各企業當年的績效評價總得分。最終績效評價得分計算結果如表3所示。

3 財務績效評價結果分析

3.1 整體財務績效結果分析

企業績效評價的結果根據等級和得分來評判。85分以上劃分為優；70～85分為良；50～69分為中；40～49分低；40分以下評為差。

表3顯示，航空運輸業的12所上市公司在盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長狀況四方面各存在較大的差距，僅有一家企業績效表現優秀，還有8家上市公司的績效水平處于中等等級，顯然2021年航空運輸業企業的整體發展不盡如人意。其中，東航物流2021年的綜合評價得分最高，為86.45分，處于優等，表明其財務績效出色，除債務風險狀況較差外，其余三方面的能力在航空運輸企業中都處于領先地位。中國國航和中國東航的盈利最差，受經濟下行沖擊明顯。在資產質量狀況方面，各企業水平相差懸殊，東航物流得分最高，為20.45分，上海機場、中信海直、白云機場以及深圳機場這四家航空運輸公司資產質量評分均在9分左右，資產周轉狀況較差。白云機場與上海機場的債務風險表現最差，存在財務風險大、償債能力弱的問題。中國國航與吉祥航空在經營增長方面表現略差。白云機場在2021年航空運輸企業中評分最低，財務績效水平最差，說明其需要改善的問題較多。

3.2 盈利能力問題分析

公司的經營目標最終是為了獲得盈利，企業的獲利水平體現在盈利能力的高低上。

由圖1的航空運輸企業凈資產收益率指標得分情況來看，東航物流和春秋航空2家上市公司均獲得了滿分20分，1家企業處于中上水平即中信海直，得分為17.43分，7家企業的得分處于中下水平，表現欠佳。中國東航與中國國航的凈資產收益率水平最差，得分為0，值得各企業警醒。由此可見，2021年航空運輸企業整體的凈資產收益率偏低，存在資金使用效率不高的問題。12家上市公司在總資產報酬率方面，東航物流和春秋航空仍獲得了滿級評分，表明其利用投入資產獲得盈利的能力高。除中信海直和廈門空港處于中等水平外，剩余8家航空運輸企業的總資產報酬率得分均處于均值以下，表明2021年航空運輸業企業整體處于低總資產報酬率的狀態，獲利能力較差，未能充分利用已有資產以創造出更大的價值。綜合兩者的指標得分，東航物流與春秋航空的盈利狀況最佳，經年報數據分析，其較高的成本費用利潤率和低碳發展中優秀的萬元收入綜合能耗，使兩家企業都具備了較強的盈利能力，這一現象也體現了成本控制對于提升行業盈利能力的重要性。

3.3 資產質量狀況分析

總資產周轉率這一數值能直接體現一個企業的整體資產運營效率，能直接反映一個企業在生產或運營過程中的所有資產從投放至其他資源生產產出之間的周轉率與增長速度。一般來說，該項目的數值越高，企業總資產周轉速度就會越快，資產的綜合管理水平就越強，銷售能力就越強，資產的綜合利用效率也越高。從圖2可以發現，除東航物流獲得滿分10分以外，其余11家上市公司在2021年度的總資產周轉率得分都處于平均水平以下，表明航空運輸企業整體的資產運營水平很差，資產利用效率低，分析其原因主要是在經濟下行期間，國際航線投入持續受限，油價攀升，匯率波動等因素使公司的經營難度進一步增大。此外，航空運輸業各企業在應收賬款周轉率上的表現大相徑庭，差距明顯。其中5家企業均獲得滿分12分，而有5家的企業得分處于均值以下，中信海直的得分最低，為3.63分，說明大部分航天運輸業企業存在收回賬款速度較慢、周期較長的問題，由此影響企業資金的日常運轉，且存在增加壞賬損失的風險。

圖2 資產質量狀況指標得分對比圖

3.4 債務風險狀況分析

債務風險狀況可表現為企業財務風險與支付償還債務水平的高低。資產負債率體現了企業所有資產中以舉債的方式籌集的資金的占比大小，反映了債權人負擔的風險。對圖3的柱狀對比圖進行分析，發現12家上市航空運輸業企業的資產負債率得分參差不齊，大部分企業表現得不盡如人意，其中5家企業獲得滿分12分，分別為深圳機場、南方航空、華夏航空、中國東航及中國國航，這些企業在未來運營中有較大的舉債融資空間和資本擴張的潛力；其余7家企業的資產負債率得分表現均處于較差水平。這主要是因為航空運輸業企業2021年普遍虧損嚴重，為了保證正常運營的資金需求，大部分企業都選擇擴大融資規模，再加上凈資產大幅減少，導致資產負債率提高，指標得分等級差。航空運輸業企業在未來一段時間中將普遍承擔著較大的還款壓力與債務利息壓力。

圖3 債務風險狀況指標得分對比圖

已付利息倍數得分的高低可反映該行業上市公司利用企業經營所得利益來償還債務利息能力的大小。圖3顯示，航空運輸業的大部分企業2021年已獲利息的倍數水平較低，需要進行反思并及時調整舉債政策，以防債權人對企業失去信心，具體表現為僅有2家企業取得滿分，中信海直8.06分表現緊隨其后，其余9家企業都顯示出了償還利息能力低的問題，存在經營所獲得利潤難以有效保障償還債務利息的風險。綜上，融資規模加大與償債能力低下兩方面風險因素疊加，導致航空運輸企業同時存在著資產流動性風險問題，影響了企業的可持續發展。

3.5 經營增長狀況分析

從圖4的銷售增長率得分來看，我國2021年航空運輸業上市公司經濟效益的增長情況一片向好，都成功達到了中上水平，這主要得益于2021年我國民航局實施推進行業發展恢復計劃，出臺了系列政策和對策，有效為企業排憂解難，降低了成本，并提高了其效益空間，穩定了航空運輸業發展的基本盤。東航物流得分最高，銷售增長幅度最大，主要得益于東航物流2021年成功在上海證券交易所主板掛牌上市，成為了“民航混改第一股”，作為我國航空物流重點企業，在2021年成功實現了221.1億元的營業收入，獲得了巨大的經濟效益。資本保值率得分可以反映出企業投資者投入資本的增長率。2021年航空運輸企業有2家上市公司獲得了優秀評分，其余10家企業均在及格水平線上徘徊，表明航空運輸業本年的資本保值率較低。

圖4 經營增長狀況指標得分對比圖

4 啟 示

4.1 發展支線航空

各航空公司不僅可以發展干線航空，還可以嘗試干支線相結合的方式來節約成本。從國家政策層面來看，支線航空是對當前民航主干線的有效補充。當前我國被定義為支線機場的機場約有164個，大約占據全國機場總量的七成，支線航空的覆蓋面更是達到了全國六成的人口數量。即便如此，支線航空的實際吞吐量與其覆蓋率卻完全呈反向發展，實際乘客運輸量不到全國運輸量的二十分之一。針對當前發展極度不平衡的現狀，我國民航局出臺最新文件表明要大力發展支線航空，協調主要干線與支線的關系，實現航空網絡全覆蓋，尤其針對部分偏遠地區，要以此來提高我國的航空運輸能力。

4.2 降低航油成本，提高成本管控能力

航空運輸業具有投入成本高而收益率低的特點，對一家航空公司來說，成本控制直接關系到企業的盈利能力，因此需要加強成本管控以減輕市場競爭壓力，提升企業的盈利空間。對于飛機這類飛行器來說，除了日常維護成本之外，航油成本是制約航空成本管控的重要因素[1]。一旦航油成本下降，就意味著航空公司的盈利水平會上升，二者呈正相關。航油成本的控制還與飛機的承運能力息息相關[2]。貨運中，承運能力越強的飛機，航油消耗越高；而在客運中，飛機航班的客座率越高，航行過程中的航油消耗就會越大。因此航空運輸業企業可以靈活調整票價水平并且注重保障乘客的體驗感，通過維持服務與消費之間的平衡來提升上客率，以此利用同樣的航油成本獲取更大利潤。

4.3 轉變航空運輸業務模式

“互聯網+”時代的到來及全新電子商務模式的出現都促使我國的航空運輸轉變業務模式，實現傳統航空運輸服務向物流集成服務的轉型，可以通過積極完善航空運輸信息平臺，利用大數據等先進技術為顧客提供更優質的服務，讓顧客能在平臺上準確查詢航線信息，平臺根據顧客的貨物品類提供報價，方便顧客快速選擇。