集體扭虧　航空公司迎來拐點

王東岳

2023年前三季度，以三大航空為首的上市航空公司集體實現扭虧為盈。

年初以來，出行需求旺盛，航空客流持續復蘇，需求總量恢復至疫情前水平；行業競爭格局改善帶動票價競爭減少，呈現超預期長區間景氣。量價齊升背景下，上市航司三季度集體實現扭虧為盈。

有分析認為，短期內，國際航線修復有望帶動航司業績進一步增長；中長期看，受益于國內出行結構大調整和競爭格局改善，航空板塊投資價值提升值得關注。

在經歷了漫長的連續三年虧損后，上市航司單季度業績終于迎來集體性修復。

中國國航第三季度實現營業收入458.64億元，同比增長152.89%；歸母凈利潤為42.42億元，同比增長148.94%，一舉結束了連續十五個季度虧損的狀態，首度實現單季盈利；前三季度，中國國航累計實現營業收入1054.77億元，同比增長150.61%；歸母凈利潤達到7.91億元，同比增長102.82%。

7-9月，南方航空和中國東航分別實現營業收入476.61億元和361.13億元，同比增長62.42%和118.92%；歸母凈利潤為41.95億元和36.42億元，同比增長168.78%和138.83%。其中，南方航空前三季度累計實現營業收入1194.91億元，同比增長70.31%，歸母凈利潤為13.2億元，同比增長107.51%，扭虧為盈；中國東航實現營業收入855.38億元，同比增長138.6%，歸母凈利潤為-26.07億元，同比增長90.73%。

小型公司中，春秋航空前三季度累計實現營業收入141.03億元，同比增長113.52%，歸母凈利潤26.77億元，同比增長254.11%，雙雙創下歷史新高。其中，三季度單季，公司營業收入為60.72億元，同比增長105.75%，歸母凈利潤為18.39億元，同比大幅增長473.95%，均為上市以來最高值。

吉祥航空前三季度實現營業收入158.80億元，同比增長144.75%，歸母凈利潤為11.34億元，同比增長138.33%；公司第三季度營業收入和歸母凈利潤分別為65.49億元和10.71億元，同樣創下歷史新高。

對于業績增長，中國國航表示，公司加大運力投入，同時在客座率和價格水平雙升的帶動下，大幅減虧增利。春秋航空表示，暑運因私出行的需求在國內段釋放比較充分，國內需求結構變化，旺季市場量價齊升表現明顯。

數據顯示，伴隨出行需求旺盛，航空客流持續復蘇，前三季度，國內航空需求總量恢復至疫情前水平，需求成為推動2023年三季度高票價的核心因素。

近日，中國航空運輸協會（下稱“中航協）召開了2023年第三季度理事單位信息溝通會，中航協常務副理事長潘億新作2023年第三季度信息通報。

通報介紹，第三季度行業安全形勢保持平穩，運輸生產持續恢復，生產效益持續提升。三季度，客運航班量與二季度相比有所上升，7-9月客運航班總量分別為47.1萬架次、47.9萬架次和42.3萬架次，客運航班總量超過疫情前水平，較2019年同期增長9.7%。

三季度，旅客運輸量迭創新高。其中，7月和8月的旅客運輸量分別為6242.9萬人次和6396.4萬人次，日均分別為201.4萬人次和206.3萬人次；9月，旅客運輸量為5348.9萬人次，日均178.3萬人次。7-9月，旅客運輸總量達到1.8億人次，比2019年同期提升2.6個百分點。其中，國內旅客運輸量達到1.7億人次，比2019年同期增長8.9%。

貨運方面，7-9月，貨郵運輸量分別為60.1萬噸、63.6萬噸和70.2萬噸，恢復至2019年同期的100.2%；其中，2023年8-9月份貨郵運輸量比2019年同期分別增長0.68萬噸、1.2萬噸。

旺盛需求推動下，機票價格同比出現大幅提升。據國家統計局，前三季度，機票價格繼續走高，飛機票價格累計同比上漲18%，漲幅為歷史同期最高；其中，7月至9月，飛機票價格分別同比上漲11.9%、17.6%和14%，行業景氣度呈現量價齊升。

航旅縱橫數據顯示，2023年暑運期間，國內機票平均支付價格（不含稅）約為1178元，比2019年同期上漲約14%；出入境機票平均支付價格（不含稅）約為4155元，比2019年同期上漲超過35%。攜程數據顯示，2023年9月平均單程機票價格為904元，同比增長約8.8%；其中，境內機票價格平均為870元，同比增長12.1%。

受量價齊升影響，三季度航司客運收益水平明顯提升，航空公司經營效益大幅改善。中航協數據顯示，7-9月份，航空業客座公里收入同比分別增長22.7%、21.4%和4.9%。三季度單月平均客運收入超過610億元，同比大幅增長126%。其中，7月航空公司營業收入同比增長79.6%，航油價格同比下降38.4%，疊加匯兌收益，航空公司實現盈利183.3億元，有25家航空公司盈利；8月實現連續盈利，利潤為95.7億元，23家航空公司盈利。

1-9月，航空公司累計實現盈利96.4億元，同比減虧增盈1371.2億元，14家航空公司累計實現盈利。

中航協分析認為，前期受抑制的出行需求集中釋放，疊加部分國際出行需求轉至國內以及高溫天氣頻發導致的避暑出行需求激增等因素共同影響下，暑運國內航空市場需求旺盛。

國聯證券認為，短期內，國際航線修復帶動航司業績進一步增長，中長期看，受益于國內出行結構大調整和競爭格局改善，看好板塊投資價值提升。

2010-2019年，中國的國際航線數量從302條增長至953條，航線里程（不重復口徑）從107萬公里增長至401萬公里。至2019年底，與中國簽訂雙邊航空運輸協定的國家和地區為127個，與中國建立雙邊適航關系的國家和地區為39個，有效適航文件238份。

2010-2019年，國際航線旅客量從1900萬人次增長至7425萬人次，年均增長16.4%，年均增速高于國內和地區市場；受此影響，國際旅客量占比從2010年的7.1%提升至11.3%。

2019年年底，新冠疫情突發并引發全球大流行，大量國際航班停航。航班管家數據顯示，2020年第6周，國際航班量從1.5萬班/周降至0.67萬班/周，隨后走低至疫情前10%以內；2022年，國際航班進一步萎縮，最低不足400班/周。同時，根據民航局數據，國際旅客量從2020年1月的659萬降至2020年3月的55萬；2022年，全年國際旅客量186萬，僅為2019年的2.5%。新冠疫情使國際航線長期處于幾近停滯狀態。

2022年12月，國家衛健委發布“乙類乙管”方案，相應的出入境政策也適時調整，國際航線供需開始回升。由于國際航線供給端鏈條更長，恢復更加遲緩。2023年以來，國際航班量和旅客量均逐月回升，但與疫情前相比仍有較大差距，截至2023年8月，國際旅客量當月達364.5萬，恢復至2019年同期的52%，累計達1536.7萬，恢復至2019年同期的30.8%；而同期的國內線（含地區）分別已經恢復至2019年同期的111.2%和100.6%。

從上市公司披露的冬春航季班次計劃來看，國際航線正穩步復蘇。

根據國航披露的班次計劃，2023/2024冬春航季，中國國航計劃執行國內航班日均1500班次左右，國際及地區航班日均超170班次。其中，國內航班計劃班次量相比2019年有大幅提升，國際及地區計劃班次量已恢復至2019年的70%以上。

中國東航披露的國際、地區航線也在進一步恢復中。數據顯示，此次換季后，東航國際、地區航班達到每周1084班，恢復至2019年的78.6%，隨著冬春航季期間的持續恢復，預計到2023年末，國際航線恢復率將超過80%。

國聯證券在研究報告中指出，下半年，國際航線加速恢復一方面將實現運力結構優化，改善國內市場供需，進一步提高景氣度；另一方面國際航線本身將提供更高的業績彈性。不同于市場普遍觀點，盡管國際航線客座公里收益低于國內航線，但考慮到不同的航線單位成本差異，遠程國際航線收益水平一般情況下或高于國內航線。

國聯證券預計，至年底行業國際線有望恢復至70%以上，2024年暑運有望迎來全面恢復。

中航協則分析認為，未來，伴隨跨境電商業務的蓬勃發展，航空貨運業務或將迎來較好機遇。中航協預計，2024年，中國跨境電商出口市場規模有望達2.95萬億元，航空貨運具有快速、安全、可追蹤等優勢，能夠滿足跨境電商商品對快速、可靠物流服務的需求，跨境電商的持續增長將進一步推動航空貨運需求的提升，需要航空公司積極努力搶抓機遇。