百勝中國業績不及預期　無礙行業復蘇步伐

楊現華

在發布了不及市場預期的三季報后，百勝中國（9987.HK）股價受挫，其他在港上市的餐飲企業如海底撈、九毛九等股價也都紛紛走低。

2023年上半年，百勝中國營收和凈利潤都創下歷史同期新高，顯示了強勁的復蘇態勢，其他上市的餐飲企業也紛紛預喜，行業一掃疫情期間的陰霾，成為疫情后復蘇顯著的行業之一。

三季度百勝凈利潤仍保持增長，但增速降至不足20%，與成倍增長的上半年不可同日而語。對于四季度的展望，百勝中國也保持謹慎態度。

從整個餐飲板塊來看，行業仍保持了快速的增長，A股上市的餐飲企業三季報增速并未明顯下臺階。即使對于百勝中國來說，公司業績前景也許并沒有那么差。

2023年第三季度，百勝中國總收入為29.14億美元，較上一年同期的26.85億美元增長了9%；受益于經營利潤和利息收入的增加，公司實現凈利潤2.44億美元，同比增長了18%。

第三季度，百勝中國同店銷售漲幅為4%，公司凈新增門店500家，門店數量達到14102家。其中，肯德基門店數量為9917家，必勝客門店數量為3202家。與之相比，2023年上半年，百勝中國同店銷售增長了11%。

2023年前三季度，百勝中國實現營收84.85億美元，同比漲幅為13%；實現公司應占凈利潤7.3億美元，同比漲幅接近九成。

三季度，肯德基與必勝客的客單價分別同比下滑5%與9%，市場也許會擔心激烈的競爭可能導致客單價的持續下滑。浦銀國際表示，疫情后外賣訂單占比減少、公司主動拓寬產品價格吸引更多的消費者、積極擴大消費場景都造成了客單價的下滑。

不過，客單價的下調很大程度上是出于公司增加客流的策略，同時有助于門店的下沉，這也幫助三季度客流數同比大幅提升。而且，三季度客單價與二季度基本持平，也高于疫情前的水平。

浦銀國際表示，三季度客單價的下滑并未導致原材料成本占收入的比例同比大幅上升，公司有能力維持客單價的穩定，在保證產品性價比的同時，維持公司的盈利水平。

增速放緩和客單價的下跌還是影響到了市場情緒。三季報發布后，百勝中國股價下挫12.99%，市值蒸發了220億港元，公司新增10億美元股票回購授權，公司獲得的股票回購授權總計達到34億美元。

截至2023年11月1日，百勝中國已經回購了16億美元，這意味著公司還有約18億美元用于未來股票回購。

百勝中國CFO楊家威表示，第三季度同店銷售已經恢復到2019年同期的約90%，但消費需求在9月底開始走弱并延續到10月份，這解釋了三季度業績增長放緩的原因。展望未來，楊家威表示，四季度的銷售額和利潤通常較低；上年四季度百勝中國獲得了2600萬美元的臨時補貼如今將不再會有。這顯示了百勝中國對未來業績的謹慎預期。

不過，短暫的波動并沒有影響百勝中國全年的計劃，公司CEO屈翠容表示，2023年前三季度，百勝中國已經凈新增門店1155家，全年目標是1400-1600家不變。公司的目標是在2026年達到20000家門店，以及在2024-2026年通過股息和回購向股東回饋30億美元。

在百勝中國發布不及市場預期的三季報后，受到影響的不止百勝中國一家，海底撈下跌了12.78%，7月份發布預喜半年報后，海底撈股價一度上漲了12.17%；受百勝中國業績不及預期影響，另一家市值過百億港元的餐飲企業九毛九也下跌了近7%。

需要說明的是，在百勝中國發布業績的同時，海底撈也發布了一份收購公告，公司以26億日元約合1億元人民幣，從關聯方手中收購主要從事日本酒店、溫泉管理和運營的JAPAN HAI。2021年和2022年該酒店都處于虧損中，JAPAN HAI還計劃開發一個混合式溫泉度假村，將于2027年竣工。收購后就有機構下調了海底撈的目標價，稱收購短期對盈利增長造成壓力。

從這幾家公司的表現看，百勝中國的三季報似乎給餐飲企業的復蘇道路澆了一盆涼水。不過，更多的餐飲企業并未有與之相似的反應。另一家餐飲連鎖龍頭、定位更為大眾的呷哺呷哺股價并未出現異常波動，其他諸如味千（中國）等快餐企業的股價也未有多少波瀾。

除了港股上市的餐飲公司外，A股上市的幾家餐飲企業股價也沒有出現異常波動，且A股幾家主要餐飲企業的三季報表現平穩，增長并未出現明顯的下滑跡象。

從收入上看，A股幾家餐飲公司都在繼續保持增長。第三季度收入漲幅最好的是全聚德，公司收入增長了接近80%，與上半年相比仍保持快速增長的趨勢。盈利增速有所分化，全聚德保持近三倍的增長，金陵飯店等則出現下滑。

實際上，即使沒有達到市場預期，機構也沒有對百勝中國的業績作出過多的悲觀解讀。

浦銀國際表示，三季度餐廳利潤率的下降、管理層對四季度較悲觀的展望以及連鎖西式快餐行業當前較為激烈的競爭格局，都為百勝中國未來的業績表現蒙上一層陰影，導致市場對公司的投資情緒下降。

消費意愿下降導致市場需求放緩，可能會對收入和單店銷售帶來增長壓力；本是淡季的四季度面臨利潤率下滑風險，但四季度業績前景也許并沒有那么差，浦銀國際認為，四季度百勝中國同店基數并不高。

考慮到門店數量的擴張，即使同店收入仍不及2019年同期的85%，收入也未必會出現明顯下滑。另外，也無法預測10月疲軟的市場需求是否會在11-12月持續。

百勝中國表示，中秋國慶假期安排對客流的影響以及消費意愿的下降導致9月底至10月末的市場需求有所放緩。從整個宏觀環境上看，2023年恢復常態化以來，國內消費總體表現疲軟，餐飲業經過暑期旺季后，9-10月普遍表現回落。

從社會消費品零售總額增速不難發現類似現象。2023年3-5月，社會消費品零售總額分別增長了10.6%、18.4%和12.7%；2023年上半年這一增速為8.2%，金額為22.76萬億元，較2019年上半年的19.52萬億元增長了16.59%，早已經恢復且大幅超過了疫情前2019年的同期水平。

社會消費品零售總額月度增速在下降。2023年6-9月，社會消費品零售總額增速分別為3.1%、2.5%、4.6%和5.5%，與之前幾個月兩位數以上的高增長不可同日而語。

具體到餐飲收入上，2023年上半年，餐飲收入為24329億元，同比增長21.4%，基本保持在高位，好于前4個月水平。具體到月度數據上，餐飲收入告別非常態的高增長，恢復常態增長。

2023年3-5月，社會消費品零售總額中餐飲收入分別增長了26.3%、43.8%和35.1%，復蘇后餐飲收入得到了迅速恢復。之后的6-9月份，餐飲收入增速分別為16.1%、15.8%、12.4%和13.8%，餐飲收入增長較之前的增速明顯下了一個臺階，且增速基本保持了小幅的下降。

疫情管控常態化恢復初期，線下消費場景恢復對于餐飲企業有立竿見影的效果，因此餐飲業快速復蘇。而且，餐飲業收入金額已經超過了2019年同期水平。2023年前9個月，餐飲收入為37105億元，較2019年同期增長了13.94%。

因此，以2023年二季度為主、超過30%以上的增長并不會是餐飲企業收入增長的常態，15%左右的增長已經是社會消費品零售細分領域中增速較快的了。2023年前9個月，只有餐飲、金銀珠寶類和服裝、鞋帽、針織品類這三大品類的收入增速在兩位數以上。

政府也認識到了消費的不足，年中召開的中央政治局會議指出，當前經濟運行面臨新的困難和挑戰，主要是國內需求不足；疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。

會議強調，要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，首先提到的就是要通過增加居民收入擴大消費。

政治局會議以后，各部委從“吃穿住行”等多領域先后出臺了多項政策鼓勵消費。

在政策逐步落地后，消費尤其是假日消費呈現明顯強勁勢頭。商務部數據顯示，國慶假期全國零售和餐飲企業實現銷售額1.52萬億元，比上一年同期增長8.5%；重點監測餐飲企業銷售額同比增長近兩成。