我國私募基金管理人市場準(zhǔn)入“放”與“管”的再思考

陸雅 （吉林大學(xué)法學(xué)院）

引言

私募基金作為我國金融市場中重要的投資主體之一，發(fā)揮著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和資本市場發(fā)展的重要作用。為了規(guī)范私募基金行業(yè)，我國實(shí)行了一系列私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策。然而，隨著金融市場的不斷演變和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，私募基金行業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在此背景下，政策放松與監(jiān)管成為了一個熱點(diǎn)議題。本文旨在深入探討我國私募基金管理人市場準(zhǔn)入放寬與監(jiān)管，分析其對私募基金行業(yè)的影響，并展望行業(yè)的發(fā)展前景。

一、私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策的演變

（一）我國私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策的發(fā)展歷史

私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策是我國金融市場監(jiān)管的重要組成部分，經(jīng)歷了一系列的發(fā)展和演變[1]。自2003 年我國私募基金管理人制度正式出臺以來，準(zhǔn)入政策經(jīng)歷了多個階段的調(diào)整和完善。在初始階段，私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策相對嚴(yán)格。2003 年私募基金管理人制度的引入，是為了規(guī)范市場秩序和保護(hù)投資者權(quán)益。此時，準(zhǔn)入政策主要側(cè)重于設(shè)置準(zhǔn)入門檻，包括資本實(shí)力、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、合規(guī)能力等方面的要求。這種嚴(yán)格的準(zhǔn)入政策旨在防范風(fēng)險、保障市場穩(wěn)定。隨著時間的推移，我國金融市場不斷發(fā)展，私募基金行業(yè)也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)市場需求和促進(jìn)私募基金行業(yè)發(fā)展，準(zhǔn)入政策逐漸趨于放寬。自2014 年以來，監(jiān)管部門相繼出臺了一系列政策文件，放寬了私募基金管理人的準(zhǔn)入條件和限制。取消了注冊資本要求、放寬了從業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求、簡化了備案程序等。這些調(diào)整使得更多的機(jī)構(gòu)和個人可以進(jìn)入私募基金行業(yè)，促進(jìn)了市場的競爭和創(chuàng)新。我國私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策經(jīng)歷了從相對嚴(yán)格到逐漸放寬再到再思考的演變過程。2023 年，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式公布，私募行業(yè)迎來首部行政法規(guī)。這一演變既是對金融市場發(fā)展的回應(yīng)，也是對市場風(fēng)險的防范和監(jiān)管要求的提高。隨著金融市場的不斷發(fā)展，準(zhǔn)入政策的優(yōu)化和完善仍將是未來的重要任務(wù)，以確保私募基金行業(yè)的健康發(fā)展。

（二）準(zhǔn)入政策放松的動因及與我國金融改革的關(guān)系

私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策的放松是與我國金融改革密切相關(guān)的，并受到多方面的動因推動。一方面，準(zhǔn)入政策的放松是金融市場改革的一部分。隨著我國金融體制改革的深入推進(jìn)，市場化和國際化水平不斷提高，對私募基金行業(yè)發(fā)展的需求也日益增加[2]。為了滿足市場需求，準(zhǔn)入政策不得不適應(yīng)改革的潮流，放寬限制，以便吸引更多的資本和人才進(jìn)入私募基金領(lǐng)域。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松是為了促進(jìn)金融創(chuàng)新和市場競爭。私募基金作為一種創(chuàng)新型投資工具，具有更高的投資靈活性和創(chuàng)造力。通過放寬準(zhǔn)入政策，能夠吸引更多的創(chuàng)新型私募基金管理人進(jìn)入市場，推動金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。此外，放松準(zhǔn)入政策還能夠增加市場競爭，提高行業(yè)的效率和質(zhì)量。此外，準(zhǔn)入政策的放松也是為了推動資本市場的發(fā)展。私募基金作為資本市場的重要參與者，對市場的穩(wěn)定和活躍起著重要作用。放寬準(zhǔn)入政策有助于吸引更多的資本進(jìn)入市場，增加市場流動性，提升市場的吸引力和國際競爭力。這對于我國資本市場的發(fā)展和國際化進(jìn)程具有積極的推動作用。

私募基金管理人市場準(zhǔn)入政策的放松是與我國金融改革和市場需求密切相關(guān)的。這一放松旨在推動金融創(chuàng)新、促進(jìn)市場競爭、推動資本市場發(fā)展，但同時也需要加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險防范。在未來的發(fā)展中，準(zhǔn)入政策的優(yōu)化和完善將繼續(xù)是關(guān)注的重點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)私募基金行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和金融市場的良性運(yùn)行。

二、放松準(zhǔn)入政策的影響與問題

（一）準(zhǔn)入政策放松對私募基金行業(yè)發(fā)展的積極影響

準(zhǔn)入政策的放松對私募基金行業(yè)的發(fā)展帶來了一系列積極影響。一方面，放寬準(zhǔn)入政策有利于促進(jìn)私募基金行業(yè)的創(chuàng)新能力，準(zhǔn)入門檻的降低使更多的機(jī)構(gòu)和個人能夠進(jìn)入私募基金市場，增加了市場參與者的多樣性[3]。不同背景和經(jīng)驗(yàn)的私募基金管理人帶來了更多的投資理念、策略和技術(shù)，推動了市場的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新能力的增強(qiáng)有助于提高私募基金行業(yè)的競爭力和盈利能力。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松促進(jìn)了私募基金行業(yè)的競爭。較低的準(zhǔn)入門檻使得更多的私募基金管理人有機(jī)會進(jìn)入市場，并提供更多的選擇給投資者。這增加了市場的競爭程度，迫使私募基金管理人提升投資業(yè)績、降低費(fèi)用，以吸引更多的投資者。競爭的加劇促使行業(yè)的規(guī)范化和提質(zhì)增效，推動了私募基金行業(yè)整體水平的提升。此外，準(zhǔn)入政策的放松有助于擴(kuò)大私募基金行業(yè)的規(guī)模，為私募基金行業(yè)提供了更多的發(fā)展空間和機(jī)會，促進(jìn)了資本市場的活躍度，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了更多的動力。

（二）準(zhǔn)入政策放松可能帶來的問題和風(fēng)險

準(zhǔn)入政策的放松在促進(jìn)私募基金行業(yè)發(fā)展的同時，也可能帶來一些問題和風(fēng)險。一方面，放寬準(zhǔn)入政策可能導(dǎo)致市場亂象和不規(guī)范行為的增加。準(zhǔn)入門檻的降低使得更多的私募基金管理人進(jìn)入市場，其中可能存在一些缺乏專業(yè)能力和風(fēng)險意識的機(jī)構(gòu)或個人。這些私募基金管理人可能存在道德風(fēng)險，如信息不對稱、操縱市場、內(nèi)幕交易等行為。這會損害市場的公平性和透明度，增加投資者的風(fēng)險。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松可能帶來市場競爭過度和產(chǎn)品同質(zhì)化的問題。隨著私募基金管理人的增加，市場競爭程度加劇，為了吸引投資者，一些管理人可能會過度追求短期回報，采取高風(fēng)險投資策略或提供不合理的回報承諾。這種過度競爭和產(chǎn)品同質(zhì)化可能使投資者難以辨別和選擇，增加了投資風(fēng)險。同時，準(zhǔn)入政策的放松還可能帶來監(jiān)管漏洞和風(fēng)險積聚的問題。準(zhǔn)入門檻的降低意味著更多的私募基金管理人進(jìn)入市場，監(jiān)管部門需要相應(yīng)增加監(jiān)管力度來確保市場的健康發(fā)展。這可能會給市場帶來風(fēng)險積聚和系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患。

三、監(jiān)管對私募基金行業(yè)的影響

（一）監(jiān)管的背景和動因

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》從五大方面進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)定。其中，淡化了相關(guān)的行政許可，強(qiáng)化了事中事后監(jiān)管。私募基金行業(yè)的監(jiān)管是為了保護(hù)投資者的權(quán)益、維護(hù)市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。一方面，市場亂象和風(fēng)險事件的發(fā)生促使監(jiān)管部門加強(qiáng)對私募基金行業(yè)的監(jiān)管。在準(zhǔn)入政策放寬的背景下，一些私募基金管理人存在信息不對稱、操縱市場、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，給投資者帶來了損失。監(jiān)管部門通過加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化對私募基金管理人的注冊、備案、信息披露等方面的要求，旨在降低市場亂象和風(fēng)險事件的發(fā)生概率，保護(hù)投資者利益[4]。另一方面，私募基金行業(yè)作為金融體系的重要組成部分，其穩(wěn)定和健康發(fā)展對整個金融體系的穩(wěn)定具有重要影響。監(jiān)管部門加強(qiáng)對私募基金行業(yè)的監(jiān)管，旨在加強(qiáng)風(fēng)險防控、提高市場透明度、保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。特別是在金融風(fēng)險防控的大背景下，監(jiān)管部門需要加強(qiáng)對私募基金行業(yè)的監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生。此外，監(jiān)管部門通過加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范市場秩序，提高行業(yè)的整體質(zhì)量和水平。監(jiān)管部門積極推動私募基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，加強(qiáng)對私募基金管理人的職業(yè)素養(yǎng)、業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理能力的要求，推動行業(yè)朝著更加規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展。

（二）監(jiān)管對私募基金行業(yè)的影響和挑戰(zhàn)

監(jiān)管對私募基金行業(yè)的影響是顯而易見的，它既推動了行業(yè)的規(guī)范和健康發(fā)展，又帶來了一些挑戰(zhàn)。一方面，監(jiān)管部門通過加強(qiáng)信息披露要求，要求私募基金管理人及時、準(zhǔn)確地向投資者公布相關(guān)信息，提供充分的風(fēng)險提示和投資者教育，增加市場的透明度。另一方面，監(jiān)管部門要求私募基金管理人建立完善的風(fēng)險管理體系，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，防范系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生。

然而，私募基金管理人需要投入更多的人力、物力和財力來滿足監(jiān)管要求，增加了運(yùn)營的成本壓力。小型私募基金管理人可能無法承擔(dān)較高的合規(guī)成本和監(jiān)管要求，面臨退出市場或合并的壓力。此外，私募基金管理人需要加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)能力建設(shè)，投入更多資源進(jìn)行人才培養(yǎng)和技術(shù)創(chuàng)新，這對私募基金管理人帶來一定的運(yùn)營和管理挑戰(zhàn)。監(jiān)管對私募基金行業(yè)的影響是多方面的，既推動了行業(yè)的規(guī)范和保護(hù)投資者的權(quán)益，又帶來了一些挑戰(zhàn)。私募基金管理人需要積極應(yīng)對監(jiān)管的要求，加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險管理能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，監(jiān)管部門也需要在加強(qiáng)監(jiān)管的同時，平衡創(chuàng)新和風(fēng)險防控的關(guān)系，為私募基金行業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。

四、私募基金行業(yè)在準(zhǔn)入政策放松和監(jiān)管背景下的機(jī)遇和前景

在市場準(zhǔn)入政策放松和監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，私募基金行業(yè)面臨著廣闊的機(jī)遇和前景。《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》指出，“國家鼓勵私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等功能作用”。私募基金行業(yè)將吸引更多的專業(yè)人士和機(jī)構(gòu)進(jìn)入，促進(jìn)市場的競爭和創(chuàng)新，這將推動私募基金行業(yè)的發(fā)展，提高行業(yè)的專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。同時，監(jiān)管的加強(qiáng)將提升市場的透明度和規(guī)范性[5]。通過加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)的經(jīng)營行為和風(fēng)險控制，可以增加投資者的信心，促進(jìn)資金的流動。這將進(jìn)一步激發(fā)市場活力，提升私募基金行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α４送猓侥蓟鹦袠I(yè)受益于資本市場的改革開放。隨著資本市場的開放程度提高，私募基金將獲得更多的投資機(jī)會和資源配置的自由度。與此同時，私募基金行業(yè)還將受益于資本市場的多元化和創(chuàng)新化，通過參與更廣泛的資本市場活動，實(shí)現(xiàn)更好的投資回報。

結(jié)束語

私募基金管理人市場準(zhǔn)入放寬與監(jiān)管對我國私募基金行業(yè)具有深遠(yuǎn)影響。準(zhǔn)入政策的放松，有助于激發(fā)私募基金行業(yè)的創(chuàng)新活力和競爭力，推動資本市場的發(fā)展。然而，政策放松也帶來了一些問題和風(fēng)險，需要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管和規(guī)范市場秩序。監(jiān)管的調(diào)整為私募基金行業(yè)帶來了新的挑戰(zhàn)，包括合規(guī)成本和業(yè)務(wù)調(diào)整。盡管如此，私募基金行業(yè)依然面臨著廣闊的機(jī)遇與前景，如技術(shù)創(chuàng)新和資本市場的開放。為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，私募基金行業(yè)需要平衡創(chuàng)新和風(fēng)險防控，同時政策和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)一步完善，以推動行業(yè)健康發(fā)展。