上市公司回購家數創歷史新高新政策令2900余家公司減持受限

李壯

市場雖然持續低迷，但在分紅、回購、股東增持等制度機制的不斷優化下，積極回購的上市公司數量持續增加。今年以來，截至12月20日，A股市場有1333家公司發布了回購公告，回購家數創出同期歷史新高。同期，有多家公司重要股東或高管也在積極增持本公司股票，數據顯示，年內買賣總變動方向為增持的公司多達523家，凈買入739.83億元。

此外，在8月底減持新規政策發布后，股東往年無節制減持情況明顯受到約束，致歉公告大幅減少。

12月15日，中國證監會發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》以及《關于修改<上市公司章程指引>的決定》，發布《上市公司股份回購規則》。這些新制度的發布，有望讓投資者的持股信心得到進一步提升。

截至12月20日，年內A股市場有1333家公司發起了回購，這一回購家數已創出了歷史新高。

不過仍需注意的是，雖然數量上相比去年同期的1128家增加了205家，但在回購股數上卻有所下降，由去年同期的109.42億股降至今年的85.38億股。同樣，回購金額也由去年同期的1003.68億元下降至今年的879.64億元，減少了124.04億元。

具體到公司身上，寶鋼股份、動力新科、居然之家等公司回購股數位居回購榜單前十（不考慮是否實施問題），回購數量均在1.2億股以上，若考慮到去年回購數量前十家公司情況，愛旭股份、中國石化、羅欣藥業、海南機場、榮盛石化、傳化智聯、中聯重科、南山鋁業、安通控股、大名城，中聯重科、榮盛石化、中國石化已經連續兩年存在大規模回購情況。其中，中聯重科、榮盛石化、中國石化連續兩年分別回購了1.44億～4.42億股左右，且去年的回購數量還超過了今年（見表1）。

數據來源：Wind

回購金額上，年內排在前十的公司是榮盛石化、牧原股份、寶鋼股份、格力電器、鹽湖股份、韋爾股份、海爾智家、海康威視、中聯重科、九安醫療，回購金額均在10億元以上。其中，回購金額最高的是榮盛石化，達24.56億元。在去年同期，回購金額居前十的公司是榮盛石化、美的集團、順豐控股、恒力石化、中國石化、比亞迪、中聯重科、海爾智家、海康威視、工業富聯，回購金額均在14億元以上。其中，回購金額最高的也是榮盛石化，達38.8億元。在這些公司中，榮盛石化、中聯重科、海爾智家、海康威視連續兩年上榜。

值得一提的是，在今年回購金額前十公司中，大多數公司回購的目的是用于股權激勵計劃。比如：榮盛石化今年以來有過兩次股權回購計劃，一次在7月28日宣告完成，是以自有資金以集中競價交易方式完成回購的，回購數量為14786.27萬股，占總股本比例的1.46%，回購金額為19.9億元，占預計回購資金比例的99.5%，占預計回購股份比例的147.86%。另一次仍在實施中，截至目前已回購數量20440.08萬股，占總股本的2.02%，已回購金額為23.48億元，占預計回購資金比例為78.27%，占預計回購股份比例的122.64%。此次回購目的為實施股權激勵或員工持股計劃。

海爾智家的股權回購計劃也是一次完成和一次正在實施，均以自有資金以集中競價交易方式進行，完成的回購計劃回購金額為15.1億元，實施中的截至目前為11.88億元，分別占預計回購資金比例的50.34%和39.61%。回購目的是用于股權激勵或員工持股計劃。

中聯重科于7月20日完成一次股權回購計劃，以自有資金以集中競價交易方式累計回購了42395.68萬股，占總股本比例為4.89%，累計回購金額為26.4億元，占預計回購資金比例的66.2%，此次回購的目的為實施員工持股計劃。

同樣，中國石化自9月份開始也進行了一輪股權回購，已累計回購數量14350萬股，占總股本比例為0.12%，累計回購金額8.16億元，占預計回購資金比例為54.4%，回購目的為市值管理。

相比上述以自有資金回購自家股票的公司，今年以來還有26家公司（以公告數量統計）以向第三方融資的方式籌劃或進行股權回購，其中實施或完成回購的有納芯微、福昕軟件、東芯股份、中科微至等公司。

在年內上市公司積極回購的同時，多家公司的重要股東或高管也在積極增持本公司股票。據Wind數據，年內買賣總變動方向為增持的公司有523家，凈買入金額739.83億元。

以海爾智家為例，公司實際控制人的一致行動人青島海創智管理咨詢企業（有限合伙）公司，公告計劃自4月11日起6個月內，以“包括但不限于集中競價”方式增持公司A股股份，增持金額（包含首次增持金額）不低于1.5億元人民幣，且不高于3億元人民幣。據海爾智家財報，青島海創智在計劃期內增持了公司1316.86萬股。

需要注意的是，也有部分公司的股東或高管在上市公司積極回購的同時偷偷在減持，比如前述回購公司中的東芯股份等。

東芯股份于2021年12月10日上市。東芯股份十大股東中的三個股東在去年限售股解禁期到來時開啟減持模式，至今年一季報時，參與減持的股東擴大到6個。在今年的減持行動中，除部分股東繼續減持外，東芯股份的董監高也參與到減持行列。據公司公告，在今年7月，公司監事王親強通過集中競價方式累計減持公司股份數量為15.8萬股（公司首次公開發行前取得），占公司總股本的0.04%。

據Wind數據統計，今年以來，上市公司管理層減持金額超過6億元的有公牛集團、華達科技、新易盛等6家公司。統計數據還顯示，今年增減持活躍的時段集中在9月以前，特別是減持大多集中在上半年。據了解，這種涇渭分明的情況與監管層出臺的減持新規有關。8月27日，《證監會進一步規范股份減持行為》（下稱“減持新規”）發布，明確規定上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，這一新規定讓許多不滿足此要求的公司控股股東不得不暫停減持動作。

其實，早在8月初，部分公司的股東減持就已經出現了失敗的情況。以大豐實業為例，公司董監高嚴華鋒、馬文杰、謝文杰在今年初準備減持公司持股，但截至8月9日均以失敗告終。10月27日，大豐實業實際控制人宣布增持公司股份，金額在3000萬元～6000萬元之間，該增持計劃的目的是“基于對公司未來發展的信心和對公司長期投資價值的認可，同時為提升投資者信心……”

據Wind統計顯示，截至12月20日，在A股市場5329家上市公司中，按照減持新規的要求，控股股東、實際控制人減持受限的上市公司數量達到了2940家。

在864只“破發”減持受限股中，很多高分紅公司上榜實在讓人有些意外，比如中國石油、郵儲銀行、國泰君安、招商證券、華泰證券、中煤能源、招商蛇口。近三年，這些公司現金分紅金額均超過百億，達到1508.17億元、676.91億元、157.59億元、130.19億元、117.39億元、112.43億元、109.12億元，分紅占同期累計凈利潤比例的57.89%、30%、41.86%、44.57%、33.33%、30.04%、40.58%。無論從分紅總額還是分紅率來看，上述公司均居于市場前列，然而因市場的長期低迷，讓上述公司估值被嚴重低估，最終股價“破發”。

“破發”減持受限股中，也有近三年現金分紅總金額不超過500萬元的公司（剔除未進行現金分紅或上市未滿三年的公司），分別是精藝股份、賽托生物、天瑞儀器，這三家公司近三年現金分紅總金額僅為50.12萬元、338.23萬元、447.29萬元，近三年的累計分紅比例（再融資）分別為1.14%、-9.98%、-9.8%。也即，這三家公司不僅滿足了“破發”受限減持條件，同時也滿足了“分紅”減持受限標準。

數據來源：Wind

在458只“破凈”減持受限股中，銀行、保險和石油石化等行業龍頭也紛紛現身。近三年現金分紅總金額超過千億的公司涵蓋了工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國石油、中國平安、中國石化、招商銀行，他們近三年現金分紅金額分別累計高達3075.07億元、2697.62億元、2149.25億元、1913.52億元、1508.17億元、1270.19億元、1238.69億元、1138.17億元，分紅金額占累計歸母凈利潤的比例分別達到30%、30.06%、30%、30.05%、57.89%、38.67%、72.68%、32.31%。讓人遺憾的是，如此之高的分紅率，依然出現了估值被嚴重低估的現實。

同樣的，在控股股東、實際控制人破凈減持受限股中也有近三年現金分紅總額不超過1000萬元的公司（剔除未進行現金分紅或上市未滿三年的公司），分別是如意集團、吉視傳媒、華聯股份、嘉寓股份，它們近三年現金分紅總金額分別為549.61萬元、653.33萬元、821.21萬元、931.79萬元。今年三季報，除華聯股份扭虧為盈實現歸母凈利潤4205.95萬元外，如意集團、吉視傳媒、嘉寓股份繼續虧損。

截至12月12日，今年以來管理層減持金額居前的公司有公牛集團、華達科技、新易盛、永輝超市等，他們減持金額都在5億元以上。從減持時段來看，上市公司減持主要集中在上半年，下半年在市場變差且減持新規發布以來，減持規模大幅降低。

以新易盛為例，公司董監高減持記錄主要集中在7月21日之前，涉及減持的人員包括張智強、高光榮、戴學敏、陳巍、王誠等人。公司11月以來的減持記錄僅兩筆，涉及人員為戴學敏。今年初至今，新易盛董監高減持記錄共26筆，金額為62476.95萬元。

新易盛高管今年首筆減持發生在1月5日，公司監事張智強以競價交易減持4000股，成交均價25.05元/股，成交金額10.02萬元。受光模塊市場爆發，主營光模塊的新易盛股價從20多元漲到今年5月末的最高87.87元/股（不復權）。在新易盛高管中，公司副總經理戴學敏減持均價最高達到82.05元/股。同時，戴學敏共有10筆減持記錄，減持金額合計5227.21萬元，其減持最多的一筆發生在11月23日，減持金額3365.79萬元。

值得一提的是，新易盛曾在5月29日發布《關于公司高級管理人員短線交易及致歉的公告》，公告顯示，戴學敏在股權激勵計劃獲授限制性股票完成登記后6個月內，存在賣出公司股份的行為，導致構成短線交易。具體情況是，戴學敏于2022年12月1日獲授限制性股票15000股，授予價格11.62元/股。其于2023年5月25日以集中競價方式減持公司股份10000股，成交均價為67元/股，成交金額67萬元。

對于戴學敏短線交易一事，新易盛認定其不具有短線交易的主觀故意，短線交易所獲收益已全部上交公司，并向投資者致歉。同時，戴學敏向公司出具了《關于短線交易的情況說明及致歉聲明》。

與高管動輒幾十萬上千萬的大手筆減持，也有一些減持幾乎是“象征性”的減持。數據顯示，今年以來部分公司高管減持金額在5000元以下，減持股份從100股到400股不等。這些公司包括唐人神、青島銀行、中基健康、天佑德酒、建工修復、金字火腿等。

需要注意的是，上述“象征性”減持的高管有一些是“操作失誤”所致。比如金字火腿在8月8日的《關于獨立董事窗口期減持公司股票情況說明及致歉的公告》中就指出，公司獨立董事馬伯錢原持有公司股票4000股，占公司總股本的0.0004%，當時并無減持計劃，但因誤操作其股票賬戶，于8月4日以集中競價交易方式減持1000股公司股票，減持金額4830元。因公司將于2023年8月29日披露2023年半年度報告，上述減持行為違反了《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》中第十二條和《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第10號——股份變動管理》第十三條的關于“上市公司董事、監事、高級管理人員在公司年度報告、半年度報告公告前三十日內（因特殊原因推遲公告日期的，自原預約公告日起前三十日起算）不得買賣本公司股份”的規定，屬于窗口期違規賣出公司股票的行為。

同樣，建工修復監事劉翠、唐人神監事鄧祥建也均“因操作失誤交易”在6月27日、7月19日分別賣出125股和100股，構成短線交易及違規減持。隨后這兩家公司均發布了關于監事誤操作導致短線交易及違規減持的致歉公告。

除上述公司高管、前高管等短線交易或違規減持的現象外，也有的公司因為高管家屬短線交易而致歉。12月5日，展鵬科技《關于公司董事直系親屬短線交易及致歉的公告》，公司董事、高級管理人員宋傳秋的父親宋國偉在去年2022年9月1日至2023年11月3日期間存在買賣公司股票行為，違反相關法律和規定，構成短線交易。

減持新規發布后，9月以來（截至12月21日），上市公司發布公司高管或家屬短線交易致歉公告的條數僅有31條，相比之前已經有了大幅減少。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）