數(shù)字金融對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響研究
——基于環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

李景濤

(甘肅政法大學(xué) 商學(xué)院,甘肅 蘭州 730070)

0 引言

近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速高質(zhì)量發(fā)展,其過程中產(chǎn)生的環(huán)境污染問題也日益嚴(yán)重。我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一直秉承著保護(hù)環(huán)境的原則,2022年10月召開的中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)強(qiáng)調(diào)了“推動(dòng)綠色發(fā)展,促進(jìn)人與自然和諧共生”的環(huán)保理念。中國已經(jīng)將發(fā)展經(jīng)濟(jì)與環(huán)境保護(hù)統(tǒng)籌起來,以更為嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)要求企業(yè)從傳統(tǒng)生產(chǎn)方式向綠色生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變。因此,以節(jié)約資源和降低污染為目的的綠色技術(shù)創(chuàng)新成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素。提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平,對(duì)于推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)、幫助綠色創(chuàng)新企業(yè)走出融資困境、實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展具有重要作用[1]。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液,為實(shí)體企業(yè)發(fā)展提供流動(dòng)性支持[2]。但是由于傳統(tǒng)金融業(yè)的數(shù)據(jù)存在信息來源受限、信息不完整以及使用成本過高等問題,限制了金融服務(wù)效率[3]。企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新具有周期性,需要大量的資金投入,這離不開企業(yè)充裕的內(nèi)源資本和外部金融市場(chǎng)上資金供給的長期支持[4]。但是日益嚴(yán)苛的環(huán)保政策對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型提出了更高要求。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就必須投入大量資金實(shí)現(xiàn)自身綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升。

近年來,隨著人工智能等新一代信息技術(shù)進(jìn)入金融領(lǐng)域,數(shù)字金融成為緩解傳統(tǒng)金融服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新的困境,成為有效解決傳統(tǒng)金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新支持不足問題的重要工具[5],以便利、共享、低成本、低門檻為特征的數(shù)字金融是緩解企業(yè)融資約束的重要途徑。探討數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的正向提升作用,挖掘政府環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)作用,有利于發(fā)揮數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)信息技術(shù)手段促進(jìn)市場(chǎng)金融資源配置優(yōu)勢(shì),促使企業(yè)加快創(chuàng)新資源和綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)轉(zhuǎn)化,有利于我國環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)構(gòu)建,助力“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

1 理論分析與假設(shè)研究

1.1 數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

鐘廷勇等[6]認(rèn)為從企業(yè)內(nèi)部視角來看,數(shù)字金融發(fā)展能夠增加企業(yè)現(xiàn)金流,從而助力企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提高;從企業(yè)外部視角來看,數(shù)字金融發(fā)展能夠提高城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平從而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。費(fèi)遷等[7]認(rèn)為數(shù)字金融是傳統(tǒng)金融的有力補(bǔ)充,通過資本配置可以防止市場(chǎng)中大量金融資源流入高污染企業(yè),促使綠色企業(yè)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。數(shù)字金融可以實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品類型與金融服務(wù)模式快速更新,滿足企業(yè)多樣化融資需求,簡(jiǎn)化企業(yè)融資流程,合理引導(dǎo)金融資源流向綠色創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。劉繼兵等[8]認(rèn)為數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新效應(yīng)能夠幫助金融資源流入綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè),緩解綠色創(chuàng)新企業(yè)面臨的融資壓力。通過數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)可以有效增加企業(yè)融資途徑,幫助綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)獲得穩(wěn)定資金來源,推動(dòng)企業(yè)由傳統(tǒng)生產(chǎn)方式向綠色低碳生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變?；诖?本文提出如下假設(shè):

假設(shè)H1:數(shù)字金融能夠顯著提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

1.2 環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用

目前大部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升是有利的。陸晴晴[9]將環(huán)境規(guī)制定義為政府約束企業(yè)的工具,對(duì)于引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)生產(chǎn)觀念、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型具有重要作用。王飛等[10]認(rèn)為企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新所產(chǎn)生的補(bǔ)償效應(yīng)能夠減少企業(yè)因遵守政府環(huán)保法規(guī)所產(chǎn)生的環(huán)保支出,企業(yè)發(fā)展觀念應(yīng)立足于政府制定的環(huán)保戰(zhàn)略。數(shù)字金融相比于傳統(tǒng)金融來說具有“融資門檻低、涉及群體廣”的特點(diǎn),通過降低企業(yè)融資約束幫助企業(yè)突破融資困境。加入政府環(huán)境規(guī)制因素進(jìn)行分析,有助于政府針對(duì)不同類型、不同經(jīng)營狀況的企業(yè)制定更為合理的環(huán)保政策,利用政府監(jiān)督實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展觀念轉(zhuǎn)變。在全球倡導(dǎo)節(jié)能減排的背景下,政府環(huán)境政策的頒布有利于企業(yè)合理利用金融平臺(tái)為企業(yè)提供的資金,在提高金融資源利用效率的同時(shí)提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平?；诖?本文提出如下假設(shè):

假設(shè)H2:政府環(huán)境規(guī)制水平提高會(huì)強(qiáng)化數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

為確保研究結(jié)論的準(zhǔn)確性,本文對(duì)樣本按以下要求進(jìn)行處理:剔除數(shù)據(jù)缺失及異常樣本值;剔除ST、*ST公司以及金融類公司樣本;剔除數(shù)據(jù)年份不連續(xù)的樣本企業(yè)。

本文的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)和北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組編制的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù),采用Stata 16.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

2.2 變量設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

2.2.1 被解釋變量:企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新主要有兩種衡量方法,一種是測(cè)量企業(yè)綠色專利申請(qǐng)數(shù)量,另一種是測(cè)量企業(yè)綠色專利授權(quán)量。根據(jù)綠色專利編碼,對(duì)上市公司每年的綠色專利數(shù)量進(jìn)行識(shí)別與核算[11]。本文以企業(yè)綠色發(fā)明型專利申請(qǐng)數(shù)量的對(duì)數(shù)作為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

2.2.2 解釋變量:數(shù)字金融發(fā)展水平

本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研發(fā)中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)各省份數(shù)字金融發(fā)展水平進(jìn)行量化[12]。將上市公司根據(jù)所在的省份進(jìn)行分類,并根據(jù)數(shù)字普惠金融省級(jí)層面指數(shù)數(shù)據(jù)與樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量:政府環(huán)境規(guī)制

環(huán)境規(guī)制是指政府通過制定相關(guān)的法律,通過法律、經(jīng)濟(jì)手段等多樣化方式,對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié),從而減少企業(yè)污染環(huán)境的行為[13]。從整體上看,當(dāng)前學(xué)術(shù)界主要從環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和環(huán)境規(guī)制效果這兩個(gè)角度對(duì)環(huán)境規(guī)制進(jìn)行衡量[14]。政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度變化能夠影響企業(yè)環(huán)境治理成本。因此本文采用工業(yè)污染投資完成額占第二產(chǎn)業(yè)的比重衡量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。

2.2.4 控制變量

參考柯顏婷[15]的研究,本文根據(jù)情況選擇以下控制變量。

(1)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模是對(duì)企業(yè)員工數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模的反映,規(guī)模越大的企業(yè)產(chǎn)生的污染就越多,企業(yè)就需要投入更多的治污成本,同時(shí)企業(yè)規(guī)模也會(huì)對(duì)企業(yè)與政府、社會(huì)之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。使用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。

(2)資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的反映,資產(chǎn)負(fù)債率過高的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大,企業(yè)也會(huì)面臨嚴(yán)重的融資約束,因此企業(yè)需要將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍內(nèi)。使用負(fù)債總額除以年末總資產(chǎn)表示。

(3)資產(chǎn)回報(bào)率。資產(chǎn)回報(bào)率是對(duì)企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)盈利能力的衡量,用企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)的比值表示。

(4)企業(yè)現(xiàn)金流。企業(yè)現(xiàn)金流是對(duì)企業(yè)利潤質(zhì)量、企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的反映,使用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與總資產(chǎn)的比率表示。

(5)企業(yè)成長性。企業(yè)成長性是對(duì)企業(yè)發(fā)展前景、持續(xù)發(fā)展能力的反映,使用總資產(chǎn)同比增長率表示。

(6)企業(yè)增長機(jī)會(huì)。TobinQ值是對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映,使用企業(yè)股價(jià)與企業(yè)重置成本的比率表示。

(7)企業(yè)年齡。企業(yè)年齡是對(duì)企業(yè)信用、品牌影響力的反映,使用公司成立年齡的自然對(duì)數(shù)表示。

表1 變量的定義與描述

2.3 模型構(gòu)建

根據(jù)理論分析,本文構(gòu)建以下模型:

模型1:Inva=α0+α1Dfi+α2ER+α3Control+ε

(1)

模型2:Inva=β0+β1Dfi+β2ER+β3Dfi×ER+β4Control+ε

(2)

模型1主要為了檢驗(yàn)假設(shè)H1,即檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展水平與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新是否為正相關(guān)關(guān)系;模型2主要為了檢驗(yàn)假設(shè)H2,即環(huán)境規(guī)制在數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中是否起到調(diào)節(jié)作用。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出,本文經(jīng)過篩選最終得到2012—2021年A股上市公司有效樣本量為990個(gè),在全樣本中,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的最小值為0,最大值為5.288 0,標(biāo)準(zhǔn)差為1.307 0,這說明各公司間綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在較大差異。數(shù)字金融發(fā)展水平的最小值為322.700 0,最大值為459.000 0,標(biāo)準(zhǔn)差為30.580 0,表明樣本企業(yè)區(qū)域間數(shù)字金融發(fā)展水平不均衡,但是我國數(shù)字金融發(fā)展水平在這10年間獲得顯著提升。政府環(huán)境規(guī)制的均值為0.002 0,標(biāo)準(zhǔn)差為0.001 5,表明全國各省政府制定的環(huán)境法規(guī)差別不大,各省政府對(duì)環(huán)境保護(hù)工作比較重視。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

如表3所示,數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系(r=0.391,p<0.01),這說明數(shù)字金融發(fā)展能促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提高,證明了假設(shè)H1的合理性。環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系(r=0.083,p<0.01),表明政府制定嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)能夠提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平;數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系(r=0.245,p<0.01),表明數(shù)字金融發(fā)展水平較高的區(qū)域,政府制定的環(huán)境法規(guī)更為嚴(yán)格;企業(yè)規(guī)模與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系(r=0.474,p<0.01),表明企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平越高;企業(yè)現(xiàn)金流與數(shù)字金融之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系(r=0.086,p<0.01),表明數(shù)字金融發(fā)展能夠增加企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流。其他變量均與數(shù)字金融、環(huán)境規(guī)制和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在顯著正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系,這說明本文控制變量選擇具有合理性。

表3 主要變量相關(guān)性分析結(jié)果

3.3 回歸分析

為檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新兩者之間關(guān)系,以及環(huán)境規(guī)制在兩者關(guān)系中起到的調(diào)節(jié)效應(yīng),本文根據(jù)假設(shè)對(duì)變量進(jìn)行分組回歸,并將回歸結(jié)果匯總,結(jié)果如表4所示。

表4 多元回歸分析結(jié)果

模型(1)是對(duì)未添加控制變量的假設(shè)H1進(jìn)行研究,回歸結(jié)果顯示,數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著提升作用(α1=0.002,p<0.05)。模型(2)是對(duì)添加控制變量后的假設(shè)H1進(jìn)行研究,回歸結(jié)果表示在添加企業(yè)規(guī)模等控制變量后,數(shù)字金融發(fā)展依然對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著提升作用(α2=0.003,p<0.05),且模型(1)調(diào)整后的R2為0.354,大于0.3,說明該模型擬合優(yōu)度良好,假設(shè)H1成立。模型(3)在上述模型的基礎(chǔ)上加入環(huán)境規(guī)制(ER)作為調(diào)節(jié)變量,其目的是為了檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制在數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間起到正向或是負(fù)向的調(diào)節(jié)效應(yīng)。回歸結(jié)果顯示環(huán)境規(guī)制在數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系中具有正向調(diào)節(jié)作用(α3=0.030,p<0.01),其調(diào)整后的R2為0.995,表示該模型擬合優(yōu)度良好,假設(shè)H2成立。說明政府環(huán)境規(guī)制的加入提高了企業(yè)的環(huán)保意識(shí),嚴(yán)格的環(huán)保政策促進(jìn)企業(yè)加大綠色技術(shù)研發(fā)投入,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平得以提高。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性,本文對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)進(jìn)行替換。用綠色專利總數(shù)代替綠色發(fā)明型專利申請(qǐng)數(shù)量,其他變量保持不變,對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)表5所示,在添加控制變量前,數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正相關(guān)關(guān)系(β1=0.003,p<0.1);在添加控制變量后,數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新仍具有顯著的正相關(guān)關(guān)系(β2=0.004,p<0.01),假設(shè)H1成立。模型(3)中數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)系數(shù)為0.826,且在1%的水平上顯著,即環(huán)境規(guī)制強(qiáng)化了數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系,假設(shè)H2成立。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

表6 數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

3.5 異質(zhì)性檢驗(yàn)

由于國有企業(yè)與非國有企業(yè)在融資信用及社會(huì)責(zé)任履行等方面存在差異,因此本文按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。表6結(jié)果顯示第一列與第二列數(shù)字金融系數(shù)均為正,且在5%的水平上顯著,而第三列與第四列數(shù)字金融系數(shù)為負(fù),且僅有第四列的數(shù)字金融系數(shù)在1%的水平上顯著,說明相比于非國有企業(yè),數(shù)字金融發(fā)展對(duì)國有企業(yè)的影響效果更為顯著。原因在于國有企業(yè)融資信用更高,能夠獲得的金融資源更多,而且國有企業(yè)在考慮經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也要兼顧社會(huì)效益,而非國有企業(yè)則更多地將經(jīng)濟(jì)效益放在首位,對(duì)環(huán)境效益考慮相對(duì)較少。因此,數(shù)字金融發(fā)展對(duì)國有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平影響效果更為顯著。

4 結(jié)論與建議

4.1 研究結(jié)論

本文以A股100家上市公司2012—2021年的數(shù)據(jù)為研究樣本,構(gòu)建面板回歸模型對(duì)數(shù)字金融發(fā)展是否影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行實(shí)證分析,并且進(jìn)一步考察環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)二者關(guān)系的影響。得出以下主要結(jié)論。

數(shù)字金融能夠顯著提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平;政府環(huán)境規(guī)制水平提高會(huì)強(qiáng)化數(shù)字金融與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系;數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的提升作用具有異質(zhì)性特征。相比于非國有企業(yè),數(shù)字金融對(duì)國有企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升力度更為明顯。

4.2 管理啟示

第一,政府應(yīng)加快對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的改革步伐,將新興技術(shù)與金融發(fā)展進(jìn)行深度融合。數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)字金融發(fā)展的依托[16],政府應(yīng)從軟性和硬性基礎(chǔ)設(shè)施整體提升數(shù)字金融發(fā)展的生態(tài)環(huán)境;政府在頒布環(huán)保法規(guī)前應(yīng)充分考慮企業(yè)性質(zhì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等多個(gè)因素,用合理的環(huán)保政策促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

第二,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快金融數(shù)字服務(wù)平臺(tái)搭建與完善,不斷創(chuàng)新數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù),滿足不同類型企業(yè)的數(shù)字普惠金融需求[17]。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)不同性質(zhì)的企業(yè)特征,開發(fā)設(shè)計(jì)便捷快速的金融產(chǎn)品,降低企業(yè)獲得金融資源的成本,緩解企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新面臨的融資壓力。

第三,企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)要兼顧環(huán)境效益。立足于長期發(fā)展,企業(yè)應(yīng)遵守政府制定的環(huán)境規(guī)制政策,將發(fā)展觀念由只追求經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)向綠色可持續(xù)發(fā)展理念,在獲得收益的同時(shí)肩負(fù)起應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。

4.3 研究局限與展望

本文仍存在部分不足之處。

第一,環(huán)境規(guī)制指標(biāo)選取存在局限性。本文從環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度視角度量政府環(huán)境規(guī)制,采用工業(yè)污染治理投資總額占工業(yè)增加值比重作為環(huán)境規(guī)制的主要衡量方法[18],但是環(huán)境規(guī)制效果能夠直接反映政府環(huán)境政策制定的價(jià)值,因此本文環(huán)境規(guī)制指標(biāo)選取方面存在局限性。

第二,本文選取的樣本是A股上市公司,這些公司與小微企業(yè)相比能夠更快獲取政府環(huán)保政策變化信息,企業(yè)的綠色研發(fā)費(fèi)用也更為充足,是綠色技術(shù)研發(fā)主力。但是政府環(huán)境規(guī)制對(duì)小微企業(yè)也能產(chǎn)生重大影響,鑒于小微企業(yè)樣本數(shù)據(jù)量較少,本文并未將小微企業(yè)納入樣本選擇范圍,未來研究可以將小微企業(yè)作為研究主體,探討數(shù)字金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)的影響。