數據要素萬億紅利

李赟

“數據要素×”是繼“數據二十條”后又一重磅政策，提供了具體的方向和路徑指導，場景落地更具可行性，有助于引導政府和社會力量廣泛參與。

隨著新一輪科技革命和產業變革深入發展，數據作為關鍵生產要素的價值日益凸顯。

12月15日，國家發改委發布關于向社會公開征求《“數據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”）意見的公告。《征求意見稿》共計23條，從激活數據要素潛能、總體要求、重點行動等五方面做出要求。其中，重點行動有12項，提及支持開展通用人工智能大模型和垂直領域人工智能大模型訓練。

關于三年行動計劃的具體目標，《征求意見稿》提出，到2026年底，數據要素應用場景廣度和深度大幅拓展，在經濟發展領域數據要素乘數效應得到顯現，打造300個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，產品和服務質量效益實現明顯提升，涌現出一批成效明顯的數據要素應用示范地區，培育一批創新能力強、市場影響力大的數據商和第三方專業服務機構，數據產業年均增速超過20%，數據交易規模增長1倍，場內交易規模大幅提升，推動數據要素價值創造的新業態成為經濟增長新動力，數據賦能經濟提質增效作用更加凸顯，成為高質量發展的重要驅動力量。

事實上，2023年以來，已有多項關于數據要素的規劃政策密集發布，進一步推動了數據要素市場的發展。其中，根據財政部8月發布的《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，從2024年1月1日起，數據資源將被視為一種資產納入財務報表。

而數據要素一旦納入財報，將打開巨大的市場空間。根據上海數據交易所的資料顯示，國家社會面固定資產規模大概在1500萬億元，如果數據資產入表，可能再創造100萬億元新增資產規模。據初步測算，全國企業數據要素支出規模約3.3萬億元，如果考慮數據資產評估、質押、融資等衍生市場，整體規?？赡艹^30萬億元。

中信證券表示，“數據要素×”是繼“數據二十條”后又一重磅政策，提供了具體的方向和路徑指導，場景落地更具可行性，有助于引導政府和社會力量廣泛參與。數據要素體系建設不斷完善和深化，潛能持續釋放，建議重點關注數據采集、確權、交易、應用等環節投資機會，互聯網、出版等板塊有望充分受益。

東吳證券認為，“數據二十條”的發布帶來的主要邊際變化是公共數據的放開，也將成為時代的主題。發展數據要素的意義在于，對外，數據要素將構筑中國相對于其他國家的競爭新優勢；對內，發展數據要素將會有助于解決國內的財政收支矛盾。

其中，數據應用是數據要素產品和服務的商業落地場景，它是最重要的成果形式和實現數據價值的關鍵。數據資產潛在總規模達到十萬億元量級，有望接過土地財政的大旗。從長遠看，數據要素將為下一個30年的黃金發展期打開一扇戰略性的大門。

如果說人工智能是全球的一次產業共振，那么數據要素就是中國自發要去推進的方向。

2019年10月，十九屆四中全會提出要健全數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制，首次明確將數據納入生產要素，數據要素的重要性進一步凸顯。

隨著最高層對數據要素的定調落地后，國家陸續出臺推進數據要素市場發展的基礎制度文件，涉及數據要素產權、會計處理、流通交易、安全等環節。

2020年4月，中共中央、國務院印發《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，把數據作為一種新型生產要素寫入文件，與土地、勞動力、資本、技術傳統要素并列為第五大生產要素，并首次提出“加快培育數據要素市場”。

2022年1月，國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》，提出2025年“數據要素市場體系初步建立”的發展目標，要求“數據資源體系基本建成，利用數據資源推動研發、生產、流通、服務、消費全價值鏈協同。數據要素市場化建設成效顯現，數據確權、定價、交易有序開展，探索建立與數據要素價值和貢獻相適應的收入分配機制，激發市場主體創新活力”，此外還對數據要素做出專章部署，提出“強化高質量數據要素供給”、“加快數據要素市場化流通”、“創新數據要素開發利用機制”等重點任務舉措。

資料來源：Wind，東莞證券研究所

2022年12月，中共中央、國務院印發《關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》（即“數據二十條”），作為中國首份專門針對數據要素的基礎性文件，“數據二十條”為中國數據要素市場建設指明了方向，文件具體提出要構建四個制度：“建立保障權益、合規使用的數據產權制度”，“建立合規高效、場內外結合的數據要素流通和交易制度”，“建立體現效率、促進公平的數據要素收益分配制度”，“建立安全可控、彈性包容的數據要素治理制度”。

2023年8月，財政部對外發布《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，明確數據資源的確認范圍和會計處理適用準則等，將于2024年1月1日起施行，體現了國家發展數據要素產業的信心和決心。

管理機構方面，國家數據局正式掛牌，有望發揮統籌發展、打通數據壁壘作用。

3月16日，中共中央、國務院印發《黨和國家機構改革方案》，其中提出組建國家數據局；10月25日，數據局正式掛牌，由劉烈宏任局長。

國家數據局由國家發改委管理，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等。而此前，與大數據相關的職責主要分布在國務院辦公廳、國家發改委、網信辦等多個部門，跨部門統籌協調難度較大。此次國家數據局的組建將有助于發揮中央集中統籌數據要素發展、打通數據壁壘的作用，為數據要素基礎制度的建設提供組織保障和機構支撐。

近期，國家數據局相關負責人密集發聲，首提數據基礎設施建設。11月23日，國家數據局黨組書記、局長劉烈宏在全球數字貿易博覽會上首次提出“數據基礎設施”的內涵，指出需要構建適應數據要素特征、促進數據流通利用、發揮數據價值效用的數據基礎設施。具體來看，數據基礎設施是在網絡、算力、流通、安全等設施的支持下，面向社會提供一體化數據匯聚、處理、流通、應用、運營、安全保障的一類新型基礎設施。

資料來源：《中國數據要素市場發展報告（2021-2022）》，東莞證券研究所

11月25日，劉烈宏在全球數商大會開幕式上表示，要發揮數據要素的乘數作用，研究實施“數據要素×”行動。劉烈宏透露，國家數據局正在與相關部門從供需兩端發力，在智能制造、商貿流通、交通物流、金融服務、醫療健康等若干重點領域，加強場景需求牽引，打通流通障礙，提升供給質量，推動數據要素與其他要素相結合，催生新產業、新業態、新模式、新業務、新治理。

隨著“數據二十條”等一系列政策措施相繼出臺，數據要素市場培育進展加速，暢通數據資源大循環的方向愈加明確。尤其是在人工智能快速迭代、大模型與大數據相得益彰的發展態勢中，數據要素戰略地位進一步凸顯。

充分發揮數據要素的放大、疊加、倍增作用，構建以數據為關鍵要素的數字經濟，是推動高質量發展的必然要求。國家發改委發布的《征求意見稿》，正是在這個背景下制訂的。

國家發改委表示，通過實施“數據要素×”行動，發揮中國海量數據規模和豐富應用場景優勢，推動數據在不同場景中發揮千姿百態的乘數效應，促進中國數據基礎資源優勢轉化為經濟發展新優勢。

《征求意見稿》指出，近年來，中國數字經濟快速發展，數字基礎設施全球領先，數字技術和產業體系日臻完善，為更好發揮數據要素作用奠定了堅實基礎。但與此同時，也存在場景釋放不夠、數據供給不足、流通機制不暢等問題，為此，通過實施“數據要素×”行動，發揮中國海量數據規模和豐富應用場景優勢，推動數據在不同場景中發揮千姿百態的乘數效應，促進中國數據基礎資源優勢轉化為經濟發展新優勢。

從《征求意見稿》的基本原則看，在試點先行，重點突破方面，《征求意見稿》指出，加強試點探索，完善多樣化、可持續的數據要素價值釋放機制。推動數據資源豐富、作用效益明顯的領域率先突破，發揮示范引領作用。

在《征求意見稿》第五項做好組織實施方面，也提到支持部門、地方協同開展政策性試點，聚焦重點行業和領域，結合場景需求，研究數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權等分置的落地舉措，探索數據流通交易模式。鼓勵各地方大膽探索、先行先試，及時總結可復制推廣的實踐經驗。

加強資金支持方面，《征求意見稿》表示，加大中央預算內投資支持力度，實施“數據要素×”試點工程。鼓勵金融機構加大信貸支持力度，創新金融服務和產品。探索多元化投融資模式，發揮相關引導基金、產業基金作用，引導和鼓勵各類社會資本投向數據產業。支持數據商、第三方專業服務機構上市融資。推動將滿足資產確認條件的數據資源，計入資產負債表無形資產或存貨，推動數據資產化。

在《征求意見稿》的重點行動方面，具體分為12項，分別是：數據要素×智能制造、數據要素×智慧農業、數據要素×商貿流通、數據要素×交通運輸、數據要素×金融服務、數據要素×科技創新、數據要素×文化旅游、數據要素×醫療健康、數據要素×應急管理、數據要素×氣象服務、數據要素×智慧城市、數據要素×綠色低碳。

其中，在數據要素×科技創新方面，《征求意見稿》明確，以科學數據支持大模型開發，深入挖掘包含科技文獻在內的各類科學數據，通過細粒度的知識抽取，構建科學知識資源底座，建設高質量語料庫和基礎科學數據集，支持開展通用人工智能大模型和垂直領域人工智能大模型訓練。

在數據要素×商貿流通方面，提到拓展新消費，鼓勵各類商貿經營主體、相關服務企業依托客流數據、消費行為、交通狀況、人文特征等市場環境數據，打造集數據收集、分析、決策、精準投送和動態反饋的閉環消費生態，推進直播電商、即時零售、反向定制（C2M）等發展，支持各類商圈創新應用場景，培育數字生活消費方式。

在數據要素×交通運輸方面，提及支持龍頭企業推進運輸高質量數據集建設和復用，培育行業人工智能平臺和人工智能工具，助力企業提升運輸效率。推進智能汽車創新發展，支持自動駕駛汽車在特定區域、特定時段進行商業化試運營試點，打通車企、第三方平臺、運輸企業等主體間的數據壁壘，促進道路基礎設施數據、交通流量數據、駕駛行為數據等多源數據融合應用，提高智能汽車創新服務、主動安全防控等水平。

此外，在強化保障支撐方面，《征求意見稿》從提升數據供給水平、優化數據流通環境、加強數據安全保障做了要求。

數據要素領域改革加快推進。那么，什么是數據要素化呢？

廣發證券表示，按照既有研究比如中科院梅宏院士的表述，數據要素化是將數據確立為重要生產要素，并通過各類手段讓其參與社會生產經營活動的過程，它包括三個遞進的層次：數據資源化、數據資產化與數據資本化。這三個層次的劃分是目前對于數據要素化的主流理解。

具體而言，數據資源化是數據要素價值釋放的前提，包括原始數據的獲取以及后期的數據加工組織；數據資產化是在法律上確立數據的資產屬性，意味著數據可以在未來產生持續收益；數據資本化通過數據股權化、數據證券化等形式，催生數據要素的更大價值。

資料來源：國家工信安全發展研究中心，東莞證券研究所

從資本、土地等要素市場發展歷史經驗看，實現要素從資源化到資產化是具有決定意義的“第一次飛躍”，這一飛躍解決的是產品化和形成市場流通的問題。而從資產化到資本化則是“第二次飛躍”，這一飛躍對于激勵資本參與產業發展、激發創新動力具有重要價值。

信通院研究指出，數據資源化包含對原始數據進行加工，形成可采、可見、互通、可信的高質量數據的質量提升過程，也包含數據與具體業務融合，在驅動決策優化和業務變革中實現數據價值的過程。

按照國家發展改革委價格監測中心副主任王建冬的研究，數據的資源化，可以類比于“石油開采”。埋藏在地下的石油只是一種礦產，本身并不具備價值，必須對其進行開采提煉并形成質量可控的標準化原油才能進入市場流通。同樣，數據大量散落在經濟社會運行各個角落，很多時候以碎片化形式存在。只有對其統一采集、整理、加工，并形成質量可控、來源可信、標準互通的數據資源，才具備進入流通應用環節發揮價值的可能性。

目前，中國已在數據資源化階段初步形成產業和應用體系，但仍面臨可用數據不足、數據質量不高、應用能力不強等問題。

數據的資產化則是指通過界定數據權屬、評估數據價值、確定數據價格、促進數據交易流通以實現數據價值的過程。是推動數據要素價值從一個場景拓展到所有場景、從一個企業拓展到所有企業、從一個產業拓展到所有產業的關鍵環節，是擴大數據要素價值的核心所在。

類似的，數據的資產化可以類比于“石油煉化”。原油從地下開采出來以后，經過一個龐大的煉化工藝體系，轉化為適用于不同用途的燃料和化工原料，原油的價值才能得到最大限度發揮。數據同樣如此，數據中蘊含了經濟社會運行從宏觀到微觀方方面面的規律和機理，潛在價值無比巨大，但數據本身并不能直接產生價值，通常需要與具體業務場景相結合，在市場主體提升效率、節省成本、擴大收入過程中實現其潛在價值，這一從數據資源到數據產品和服務的過程就是數據的資產化過程。

信通院指出：中國數據資產化的探索已經展開，但受制于數據權屬制度、定價制度、分配制度等均不明確的原因，使得數據資產化的探索仍處在初級階段。

資料來源：《中國數據要素市場發展報告（2021-2022）》，東莞證券研究所

數據的資本化是指通過數據信貸融資、數據股權證券化等資本市場來催生數據要素的更大價值，按照王建冬的研究框架，它可以類比于“油企投融資”?，F代社會中，石油企業通過資產資本化、資本證券化，快速擴張產業規模，對數據企業而言同樣如此。數據資本化的核心路徑主要包括數據股權化和數據證券化兩方面。

數據股權化指的是可以參考技術入股等要素收入分配模式，建立數據入股的機制，允許數據需求方以股權置換數據持有方的特定數據權益，實現雙方長期共同發展。數據證券化是指自企業數據資產納入資產負債表后，可以從數據資產預計產生的未來現金流為償付發行證券化產品，從而最大化激發數據擁有方參與數據流通交易的積極性。

數據要素化意味著數據和其他要素資產一樣，需要有一個定價。王建冬的研究指出，數據要素化過程中，資源化、資產化與資本化三個層面存在不同的定價模式。數據資源的定價主要以成本評估為主，一是傳統意義上的數據資源采集開發成本，二是與數據隱私含量相關聯的成本，三是與數據質量相關聯的成本。

數據資產化層面的定價是對基于數據資源形成的深加工數據產品定價，適合采用收益分成模式。數據資本化針對的是持有、擁有、經營數據的權益，適合采用市場導向的定價模式。目前，成本法是已被廣泛采用的數據資源定價模式，不少經驗案例曾成功應用這一方法來估算企業數據資源的價格?；谑找娣ǖ臄祿Y產定價還在逐步發展。未來隨著數據資本化的推進，包括數據股權化和證券化等資本市場制度的逐漸完善，基于市場法的數據資本定價將迎來發展空間。

近年來，傳統生產要素對中國經濟增長的拉動力邊際弱化。

勞動力方面，2000年以來，雖然中國勞動力數量總體保持增長的態勢，但增速已經呈現逐步下降的態勢，若剔除新冠疫情影響，2016年開始中國勞動力數量已經連續4年出現負增長，人口紅利逐步消退。資本方面，若剔除新冠疫情影響，2009年開始資本要素對中國GDP增長的拉動作用總體呈現下降的趨勢，從2009年的85.29%下降至2019年的28.88%。

面對傳統生產要素對經濟增長的拉動力進一步弱化的態勢，亟須新的生產要素接力、提供經濟增長的新動力。數據要素登上歷史舞臺，有望拉動超萬億元規模。

隨著信息技術的發展，全球主要國家積極搶占數字經濟發展的制高點。根據東莞證券的研報，2021年中國數字經濟規模為45.5萬億元，2017-2021年復合增速13.73%，數字經濟占GDP的比重從2017年的32.69%提升至2021年的39.59%，逐漸成為中國經濟發展的主要驅動力。

2022年，中國數字經濟規模進一步提升至50.2萬億元，總量穩居世界第二，同比名義增長10.3%，占國內生產總值比重提升至41.5%，這一比重相當于第二產業占國民經濟的比重。

數據要素作為數字經濟的關鍵也由此登上歷史舞臺，近年數據要素對中國GDP的貢獻率持續提升，2021年達到14.7%。

東莞證券認為，與土地、資本、勞動力等傳統生產要素相比，數據具有可復制、可共享、無限增長等特點，能夠打破傳統生產要素的供給制約，實現持續不斷增長。據王建冬表示，短期看，數據基礎制度可能催生3000億-5000億元規模的數據交易市場；中長期看，數據資產化催生的相關市場潛在規?？赡苓_到10萬億元級。

對于數據需求方來說，豐富的數據要素資源能夠賦能產品/服務的創新、經營的降本增效。以金融行業為例，由于中小微企業通常具有規模較小、抗風險能力低、財務信息有限等特點，金融機構難以全面、準確評估企業的經營、信用狀況，也導致其獲客、風控成本較高。對此，金融機構可結合外部數據（如用電用水、注冊、判決等）對客戶進行建模分析，建立科學、完善的評估體系，進一步提升機構合規風控能力。由于數據要素對于企業生產經營具備豐富的價值，企業未來的數據需求仍將保持旺盛，特別是對于依賴于數據驅動的相關領域。

對于數據供給方來說，其所持有的數據有望實現價值重估。根據財政部頒布的《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，對于企業使用的數據資源，可確認為無形資產；對于企業日?；顒映钟?、最終目的用于出售的數據資源，可確認為存貨。此次數據資產入表政策的出臺，通過建立數據資源相關會計處理準則，有助于全面反映數據資產的價值，數據持有方價值有望得到重估。

廣發證券認為，數據資產入表將從微觀層面產生深遠影響。中國龐大的存量人口、先進制造業為導向的產業政策和相對發展較早的數字經濟形態意味著數據資產的價值不容小覷。數據資產入表一則將增加企業資產規模，降低企業負債率，從而改善企業資產負債水平；二則數據資產入表的背景下，企業理論上可以通過抵押貸款、數據入股、融資租賃等方式優化企業融資問題，微觀杠桿率的特征會有所變化；三則通過將數據要素投入生產，以及生產優化、運營效率提升、產品服務創新、商業業態轉變等途徑，可以提升企業生產經營效率；四則數據資產入表對于相關高技術行業是一種激勵，同時也會激勵傳統行業數字化創新改造。

國家工業信息安全發展研究中心聯合北京大學光華管理學院、蘇州工業園區管理委員會、上海數據交易所共同編寫的《中國數據要素市場發展報告（2021-2022）》通過對5000多個項目信息分析，發現數據要素增加企業效益成果明顯。報告指出“總體來說，數據要素使得工業企業業務增長平均增加41.18%，生產效率平均提高42.8%，產品研發周期平均縮短15.33%，能源利用率平均提高10.19%”。

此外，《中國數據要素市場發展報告（2021-2022）》通過對726家上市公司數字化轉型的調研，分析數據要素過程對企業績效的影響，發現三點：首先，從數據要素提升企業經濟效益的強度來看，數據要素顯著提升企業總資產凈利潤率（ROA），遠超上市公司近30年平均水平（2.27%）。其次，根據對數據要素應用水平的高低，將上市公司分成數據要素應用高分組（高于平均值一個標準偏差）和低分組（低于平均值一個標準差），比較兩者的財務回報，2021年數據要素應用高分組的企業ROA平均為3.60%，而數據要素應用低分組的企業ROA為-1.10%，兩者差異為4.70%。最后，數據要素提升企業經濟韌性，加大企業間分化，與2020年相比，兩組企業ROA的差異增加0.1%，統計上存在顯著區別，考慮到2020年疫情等情況影響，數據要素應用低分組企業的ROA顯著下降，而數據要素應用高分組的企業受影響較小，兩者差異將逐漸增大。

宏觀影響方面，相關研究認為，數據作為新型生產要素，從長期來看將對產業基礎高級化和經濟轉型升級起到重要的促進作用。數據要素一則將賦能其他生產要素，通過提高勞動、資本等其他要素之間的協同性，來實現資源配置效率，進而全要素生產率的貢獻將上升；二則可利用非競爭性、非排他性和低成本復制帶來的正外部性，實現價值創造能力的倍增，從而發揮宏觀規模效應；三則數據要素化將釋放數據價值，這種數據價值如果得到有效利用，可以助推地方政府土地財政向多元化財政轉型。

東吳證券也認為，發展數據要素產業有兩方面重要意義：對外，數據要素將構筑中國相對于其他國家的競爭新優勢。在世界各國爭相發展數字經濟之際，發展數據要素有利于中國做強做優做大數字經濟，構筑起國家競爭的新優勢。對內，發展數據要素將會有助于解決國內的財政收支矛盾。當前防范和化解地方債務風險必要而迫切，通過數據的資產化和資本化，數據財政有望接過土地財政的大旗，成為經濟持續增長的新動力。

隨著數據要素頂層設計政策的出臺，為地方產業的發展提供了明確的指導方向，各地也相繼出臺了更為具體的產業政策，進一步細化了數據要素市場的發展目標。

僅2023年12月，就已有四地相繼發布了文件。例如，12月1日，廣州印發《關于更好發揮數據要素作用推動廣州高質量發展的實施意見》；12月5日，浙江發布《數據資產確認工作指南》；同日，青島發布《青島市數據要素市場化配置改革三年行動方案》；12月7日，海南印發《培育數據要素市場三年行動計劃（2024—2026）》。

同時，各地紛紛建立數據交易所。據統計，目前全國已運營和正籌備中的數據交易機構共88家。從產品形式來看，各地數據交易所對數據產品的分類存在差異，但總體上包括數據產品、數據服務、數據能力三類。

以廣州數據交易所為例，截至12月5日，累計上架1400個數據產品，其中以數據產品為主，達到637個，包括行業用電數據、人口數據分析等；其次為數據能力產品，共529個，包括隱私計算平臺、數據脫敏等產品。從產品應用領域來看，廣州數交所產品用于公共服務、智慧金融、通信運營商等多個場景，而上海數據交易所產品則以應用在金融領域為主。從收費模式來看，主要包括按次收費、包年收費、面議三種形式。

東莞證券表示，場內交易中心的建立，一方面能夠降低數據供需雙方的信息差，加快數據交易的流通；另一方面也能夠保障參與方的合法權益。目前中國數據交易主要還是以場外交易為主，據信通院數據，2022年場外交易市場規模約為1000億元。隨著政策不斷完善，預計場內交易需求有望陸續釋放。

數據交易鏈正式啟用，有望加快數據要素流通。11月25日，上海數據交易所、浙江大數據交易中心等七家省級數據交易機構發起并建設聯盟鏈共識節點，就數鏈共建展開深度合作。數據鏈面向數據要素流通市場全產業全流程，提供數據交易基礎服務、增值服務、交易保障服務、資產金融服務等，能夠實現“一地掛牌，全網互認”功能，有助于進一步加快數據要素流通。

數據要素產業鏈條較長，數據產品或服務最終的流通交易涉及數據供方、交易所、數據需方，以及數據服務提供商等多方角色，涉及的環節包括數據采集、存儲、加工、分析、確權、評估、安全、交易。據國家工信安全發展研究中心，2021年中國數據要素市場規模達到815億元，同比大幅增長49.51%。其中，數據存儲、數據分析、數據加工、數據交易等環節的市場規模超百億元，分別為180億、175億、160億和120億元，預計“十四五”期間市場規模復合增速將超過25%，2025年市場規模將超過1749億元。中國信息通信研究院預計2025年整體市場規模將超2200億元。

東莞證券認為，公共數據流通有望率先落地。按照數據生成來源分類，數據可以分為公共數據、企業數據以及個人數據。其中，公共數據是指政府部門及企事業單位在履職或提供公共服務過程中產生的數據，比如供水、供電、公共交通等單位組織在履職過程中所收集的數據。目前中國可利用、可開發、有價值的數據80%左右都在政府手上，同時公共數據市場化運營有望給地方政府帶來相關收入及稅收，因此公共數據的運營有望率先落地。

中國數據要素市場規模預計“十四五”期間復合增速將超過25%，2025 年將超過1749億元。

從頂層設計到地方政策，積極探索公共數據運營?！皵祿畻l”提出要推進實施公共數據確權授權機制，探索用于產業發展、行業發展的公共數據有條件有償使用，為公共數據流通指明了方向。近期發改委與數據局籌備三組就健全公共數據價格形成機制召開座談會，東莞證券預計后續或有具體的政策文件出臺促進公共數據的合規高效流通。

地方層面上，2023年以來多地政府積極探索公共數據的流通運營并且出臺了相應政策文件。其中，杭州9月落地的《公共數據授權運營實施方案（試行）》提出，要在2023年底前完成公共數據授權運營平臺的搭建，并且對授權運營平臺的準入、退出、管理等方面做出了明確的規定。

衡陽打響公共數據經營權轉讓第一槍。在各地積極探索公共數據運營過程中，上海、成都等地通過建立具有國資背景的數據集團進行公共數據開發運營，而北京等地則采用數據專區（領域類、區域類、綜合基礎類）的形式進行運營。11月10日，衡陽市發布政務數據資源和智慧城市特許經營權出讓項目招標，底價為18.02億元，經營者在特許經營期內可向使用者收取費用作為項目建設的回報。雖然該項目的招標在11月14日被暫停，但公共數據經營權的轉讓或會成為公共數據運營的新模式。

東莞證券表示，以衡陽市的出讓項目作為參考，若項目以底價成交、且運營期為3年，即衡陽市財政每年收入約為6.01億元；若轉讓公共數據經營權率先在全國地級市進行推廣，財政每年收入有望達到1760億元。

綜上所述，考慮到數字經濟、數據要素在經濟發展中的重要地位，東莞證券預計相關的利好政策將陸續出臺，同時產業方面亦將積極探索各種模式，行業高景氣有望持續。展望后續，公共數據的市場化流通或將率先落地，卡位公共數據運營的公司以及醫療、財稅、金融等相關垂類領域的數據服務提供商有望受益；同時，在市場化流通過程中，對數據的存儲、加工分析、確權、安全、交易等環節的需求也將持續釋放。

那么，數據要素市場的整體空間有多大呢？上海數據交易所總經理湯奇峰表示，國家社會面固定資產規模大概在1500萬億元，如果數據資產入表，可能再創造100萬億元新增資產規模；中國電子信息產業集團有限公司副總經理陸志鵬表示，目前估計數據資源的價值大概在10萬億元，如果經過數據要素化，能夠實現超過100萬億元級的數據資產。根據國家發改委價格監測中心主任盧延純發表的文章：據初步測算，全國企業數據要素支出規模約3.3萬億元。如果考慮數據資產評估、質押、融資等衍生市場，整體規?？赡艹^30萬億元。

東吳證券認為，數據資產潛在總規模達到10萬億元量級，有望接過土地財政的大旗。數據要素不僅是一個西方經濟學問題，更是一個政治經濟學問題。從長遠看，數據要素將為下一個30年的黃金發展期打開一扇戰略性的大門。

國海證券表示，數據是未來的關鍵資源，中國數據體量大且數據產品需求旺盛，具備數據交易需要的關鍵條件。國家先后通過發布“數據二十條”、成立國家數據局，明確監管標準、監管單位。在后續政策不斷落地過程中，數據交易所、數據基建、數據要素運營商將先后受益。

國海證券認為，數據要素產業鏈企業中，受益于場內交易規模的高速增長，交易所、生態基建、數據分析等相關企業利好將加速釋放。

數據交易所：國資入股、政府指導，交易所建設是場內數據交易的根本。目前因數據服務商能力參差不齊，交易所仍提供數商服務，在交易規模擴大、增值服務未完全剝離的階段收益明顯。其收入模式多采用傭金+會員費+增值服務費的模式。參照上海數交所，傭金費率為2.5%、會員費約萬元，增值服務費跨度大，2萬-20萬元不等。

國海證券表示，“數據二十條”明確提出所商分離的場內數據交易體系，即加工、分析等增值服務，不再由數據交易所提供，轉由數據服務商提供。交易機制完善、交易所剝離增值服務后，服務商價值凸顯。

數據服務商：目前業務內容較為分散，僅部分優質企業實現初步整合；長期來看，將逐漸整合成為復合型全能數商，價值在所商分離完成后充分釋放。

數據采集、加工：因依賴人力，傳統模式增長空間有限。

在政府的反復強調和產業大趨勢之下，數字經濟尤其是數據要素，會成為資本市場重要的投資主線。

需求有待滿足的細分行業：中國數據量大，2022年占全球比約25%，但數據安全市場規模小，僅占全球3%，遠低于數據量占比。數據安全、存儲等市場潛力均未完全釋放。其中，數據安全方面，伴隨云計算、數據交易的發展，安全措施方案、安全意識均有所轉變，關注重視研發、積極布局新技術的相關企業；數據存儲方面，存儲比例（存儲量/生產量）不足9%，大量數據未得到儲存。雖需求旺盛，但傳統數據中心運維成本高、收入波動大，轉型必不可免，關注積極轉型并具備新技術能力的企業。

數據要素運營商：政府、金融、醫療行業相關數據分析共占總市場規模44%份額，預計市場占比高、擁有大量優質數據、重視研發、有數據分析能力的服務商，將在交易機制完善后加速增長。

華西證券認為，隨著國家數據局的掛牌運作以及相關政策推進，數據要素/數字經濟將成為最重要的投資主線，數據要素產業鏈中數據持有方、數據開發商（云平臺建設）、數據運營商、技術支持及配套服務方四大環節有望受益，包括：國資云及數據開發商；三大運營商；數據運營及加工商。

東吳證券認為，當下產業實踐在不斷推進，各地政策層出不窮，來自國家數據局的頂層設計箭在弦上，在政府的反復強調和產業大趨勢之下，數字經濟尤其是數據要素，會成為資本市場重要的投資主線。

其中，最看好數據基礎設施和公共數據授權運營這兩個環節，前者是物質基礎，最先啟動并形成規模，后者是落地實踐，商業模式好，想象空間大。劉烈宏在講話中指出，數據基礎設施每年將吸引直接投資約4000億元，帶動未來5年投資規模約2萬億元，未來數據基礎設施市場空間廣闊。

而公共數據授權運營是當前最符合資本市場投資偏好的環節，因為數據的復購率高，可以獲得穩定的現金流，而且數據產品本身可復制，邊際成本極低，意味著這些可以參與地方政府公共數據授權運營的企業具備更強的盈利能力。一般來說，具備數據持有權的廠商更容易獲得數據的運營權，因此數據的基礎設施廠商們仍然可以獲益于公共數據授權運營。

東吳證券同時表示，數據還有很大價值等待開發，數據資產化、資本化才剛剛起步，有望形成比土地要素更大的市場規模。數據要素在未來將會成為政府財政收入的重要來源，成為引領經濟社會不斷前行的新的動力。資本市場也將為數據要素產業發展貢獻重要力量。