國聯(lián)證券民生證券實質(zhì)整合落地

方斐

12月15日，證監(jiān)會核準國聯(lián)集團成為民生證券主要股東，國聯(lián)集團依法受讓民生證券34.71億股股份，占公司股份總數(shù)的30.30%，按照規(guī)定，雙方應(yīng)當在30個工作日內(nèi)辦理股權(quán)變更手續(xù)。

此次證監(jiān)會核準民生證券主要股東變更標志著國聯(lián)證券與民生證券整合進入實質(zhì)性操作階段。待整合正式落地，國聯(lián)證券將實現(xiàn)整體體量及投行業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴充。

從體量上看，民生證券與國聯(lián)證券旗鼓相當。以2022年數(shù)據(jù)為例，國聯(lián)證券、民生證券歸母權(quán)益分別為167.6億元、151.5億元，行業(yè)分別排名第38位、第45位，合并后達到319.1億元，排名第23位；總資產(chǎn)分別為743.8億元、589.9億元，行業(yè)分別排名第34位、第41位，合并后達到1333.7億元，排名第23位。

從2022年業(yè)績來看，國聯(lián)證券、民生證券營業(yè)收入分別為26.2億元、25.3億元，行業(yè)分別排名第37位、第40位，合并后達到51.5億元，排名第23位；歸母凈利潤分別為7.7億元、2.1億元，行業(yè)分別排名第32位、第61位，合并后達到9.8億元，排名第29位。

國聯(lián)證券分支機構(gòu)主要集中在江蘇地區(qū)，而民生證券在河南的布局較為廣泛，這種地域性的分布使得兩家公司之間的協(xié)同效應(yīng)更加顯著。以有交易的分支機構(gòu)省份市占率來看，國聯(lián)證券、民生證券在江蘇地區(qū)的市占率分別為6%、1%，在河南地區(qū)的市占率分別為0、6%，兩者合計在江蘇、河南市占率將分別達到7%、6%。通過優(yōu)勢互補和資源共享，國聯(lián)證券和民生證券可以更好地滿足不同地區(qū)客戶的需求，提升整體競爭力。

民生證券的投行業(yè)務(wù)行業(yè)排名靠前，經(jīng)紀業(yè)務(wù)規(guī)模與國聯(lián)證券相當，兩者整合在經(jīng)紀和投行業(yè)務(wù)方面將極大提升整體業(yè)務(wù)水平和競爭力。以2022年數(shù)據(jù)為例，國聯(lián)證券、民生證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入分別為5.5億元、8億元，行業(yè)排名第52位、第41位，合并后達到13.5億元，排名行業(yè)第25位；國聯(lián)證券、民生證券投行業(yè)務(wù)凈收入分別為4.8億元、16.1億元，行業(yè)排名第31位、第12位，合并后達到20.8億元，排名行業(yè)第7位。

國聯(lián)證券核心管理層有中信證券背景，在并購重組方面擁有豐富經(jīng)驗，此前已通過再融資、并購中融基金（現(xiàn)更名為國聯(lián)基金）等方式外延式發(fā)展。此次整合方案獲準，標志著國聯(lián)證券與民生證券的整合工作正式進入實質(zhì)性階段，接下來兩家公司將穩(wěn)步推進整合工作。在國聯(lián)證券獲得民生證券30.3%股權(quán)成為最大股東后，剩余股權(quán)部分為自然人持股的投資管理公司，還有部分為上海國資、山東國資等持有。

國聯(lián)證券整合民生證券進入實質(zhì)階段：2023年3月15日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱公司控股股東國聯(lián)集團成功競得民生證券30.3%股權(quán)，成交價91.05億元；4月10日，民生證券變更主要股東或公司實際控制人的申請材料被證監(jiān)會接收；9月15日，民生證券上述申請獲得證監(jiān)會受理；至12月15日證監(jiān)會核準申請，本次股權(quán)變更最終塵埃落定。在本次核準批復(fù)中，證監(jiān)會表示，民生證券應(yīng)當會同國聯(lián)證券、國聯(lián)集團按照報送證監(jiān)會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩(wěn)妥有序推進公司與國聯(lián)證券的整合工作。

根據(jù)東吳證券的分析，民生證券投行業(yè)務(wù)屬行業(yè)第一梯隊，上半年投行業(yè)務(wù)收入為10.72億元，排名行業(yè)第7位，遠超國聯(lián)證券（上半年投行業(yè)務(wù)收入為2.81億元，排名行業(yè)第24位）。待整合完成后，國聯(lián)證券投行業(yè)務(wù)規(guī)模將實現(xiàn)快速提升。參考上半年的情況，兩者合并投行業(yè)務(wù)收入為13.53億元，可排名當期行業(yè)第7位。

為實現(xiàn)中央金融工作會議所提及的“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”的目標，證監(jiān)會11月表態(tài)將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強。自證監(jiān)會定調(diào)后，券商收購合并案例加速涌現(xiàn)。12月8日，浙商證券公告稱擬合計受讓國都證券19.16%的股權(quán)，系證監(jiān)會表態(tài)后的首單券業(yè)并購案。當前階段證券行業(yè)并購政策環(huán)境良好，隨著政策支持力度的強化，券業(yè)并購潮將加速推進。