讓ＭＢＯ走到陽光下

事實似乎已經證明，MBO是堵不住的。

叫停MBO，并沒有減緩MBO的步伐。轉入地下的MBO不僅使原來存在的問題依然存在著，而且由于更加隱秘，就更加難以監管，與此同時，這種暗箱操作的MBO還帶來了新的風險和新的問題。 MBO是內部人收購，自然與一般收購不同，如果這種內部人收購又是在地下進行的，那它所帶來的問題就更難以發現、難以監管。

投資者被愚弄、知情權被漠視是目前這些地下MBO帶來的首要問題。對于任何一起更換股東的重組購并，最終控制人是誰、經營什么、實力多大、財務狀況如何等等，應該是收購報告中最重要的信息，也是影響投資者決策最重要的信息。但由于MBO被叫停，因此背后潛藏MBO的股權轉讓，所披露的最終控制人不是虛假便是傀儡。

信托收購的MBO也好、民營企業出面的MBO也好，都蘊藏著一個風險———內幕交易。試想，民營企業、投資者公司為什么要替管理層出錢出面，為什么要無償轉讓給管理層一部分股份？世界上沒有免費的午餐，如果實際收購價格過低或者以其他內幕交易進行了補償，無疑侵犯了其他股東利益。

地下MBO所帶來的種種新問題，既有MBO本身的問題，也有因政策和法律法規滯后所帶來的問題。

由此看來，堵不如疏，應盡快讓MBO走到陽光下，制定有關MBO的規則應該成為當務之急。但如果想一開始就從根子上規范MBO似乎也是不現實的，因為它涉及到產權制度的改革、出資人的到位、各法律法規的補充和之間的協調，甚至還涉及到法人治理結構的完善等等。如果要等下去，只能導致地下MBO更加盛行。

我們能不能先解決面上的問題，如明確適用MBO的產業、企業范圍，對收購主體的資格、資金來源的合法渠道、收購價格的形成機制等最受人關注的問題先做個明確規定，同時加強這方面的信息披露，讓投資者、新聞媒體的輿論監督共同將MBO一步步推向規范。

（書 雨）