多層次資本市場視角下創(chuàng)新型企業(yè)融資策略

尹亮

在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)競爭日益激烈的背景下，高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新能力被認(rèn)為是推動國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵動力之一。而創(chuàng)新型企業(yè)在融資方面面臨著巨大的挑戰(zhàn)，多層次資本市場因其多元化的融資渠道成為創(chuàng)新企業(yè)的重要選擇。然而，我國創(chuàng)新型企業(yè)在利用多層次資本市場融資過程中面臨一系列問題，這直接影響了其創(chuàng)新效率。

多層次資本市場的基本內(nèi)容

多層次資本市場是指一個國家或地區(qū)中，按照企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)發(fā)展階段以及市值等因素，將企業(yè)分為不同層次，為其提供不同條件的融資平臺的市場體系。這樣的市場結(jié)構(gòu)旨在更好地滿足不同類型企業(yè)的融資需求，推動經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

首先，多層次資本市場的特點在于其分層次的結(jié)構(gòu)。通常包括交易所市場和場外市場，交易所市場包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所；場外市場包括全國性場外市場和區(qū)域性場外市場。其中，交易所市場面向的主要是大中型穩(wěn)定企業(yè)以及科技成長企業(yè)，場外市場主要面向的是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)，每個層次都有相應(yīng)的交易規(guī)則，這種分級的已按照企業(yè)不同的發(fā)展階段進(jìn)行了劃分。其次，多層次資本市場為不同類型的企業(yè)提供了靈活多樣的融資工具。除了傳統(tǒng)的股權(quán)融資外，還包括債務(wù)融資、可轉(zhuǎn)債各類衍生金融工具等多種融資途徑，使得企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和發(fā)展需求，選擇最適合的融資方式，降低融資成本，提高融資效率。最后，多層次資本市場強(qiáng)調(diào)了信息披露的重要性。為了保障投資者的權(quán)益，上市公司在不同層次的市場上都要進(jìn)行定期的信息披露，公開財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、重大事項等關(guān)鍵信息。這有助于降低信息不對稱，提高市場透明度，為投資者提供更為準(zhǔn)確的投資決策依據(jù)。

另外，多層次資本市場也強(qiáng)調(diào)了市場的包容性。相對于傳統(tǒng)主板市場創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所以及場外市場對高成長性和高風(fēng)險的企業(yè)容忍度更高，為那些具有創(chuàng)新活力但規(guī)模較小的企業(yè)提供了更為友好的融資環(huán)境。這種包容性有助于激發(fā)更多創(chuàng)新型企業(yè)的活力，推動整個經(jīng)濟(jì)體系的創(chuàng)新和發(fā)展。

創(chuàng)新型企業(yè)利用多層次資本市場融資存在的主要問題

市場信息不對稱 市場信息不對稱是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資過程中面臨的主要問題之一。由于這類企業(yè)通常從事技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等高風(fēng)險高回報的活動，其內(nèi)部運營和發(fā)展戰(zhàn)略往往有著較高的不確定性。這使得企業(yè)內(nèi)部信息相對封閉，難以充分而透明地傳遞給潛在的投資者，從而形成了市場信息不對稱的狀況。

融資成本相對較高 融資成本相對較高是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的另一重要問題。這一問題的根本原因在于創(chuàng)新型企業(yè)的特殊性質(zhì)，其經(jīng)營活動通常伴隨著高風(fēng)險和不確定性。由于多層次資本市場的投資者往往對這種高風(fēng)險的項目要求更高的回報率，創(chuàng)新型企業(yè)在融資時不可避免地面臨著較高的融資成本。

首先，由于創(chuàng)新型企業(yè)的商業(yè)模式和技術(shù)創(chuàng)新屬于相對尖端領(lǐng)域，投資者對其潛在風(fēng)險持謹(jǐn)慎態(tài)度，要求更高的預(yù)期回報。這就導(dǎo)致了融資成本的提高，因為投資者愿意為承擔(dān)高風(fēng)險付出更高的價格。這種情況使得創(chuàng)新型企業(yè)在融資時面臨著更為嚴(yán)峻的市場定價和談判挑戰(zhàn)，加大了其融資的難度。其次，創(chuàng)新型企業(yè)在早期階段通常需要進(jìn)行大量的研發(fā)和實驗性工作，這增加了其經(jīng)營成本。投資者在考慮投資創(chuàng)新項目時往往會考慮到企業(yè)的財務(wù)狀況和潛在的未來回報，高成本可能使得企業(yè)的估值相對較高，進(jìn)而導(dǎo)致融資成本的升高。這對于那些初創(chuàng)企業(yè)而言可能成為一道難以逾越的障礙，制約了其在資本市場的融資能力。

融資途徑有限 融資途徑有限是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中面臨的又一重要問題。盡管多層次資本市場為企業(yè)提供了更多的融資工具，包括股權(quán)融資、債務(wù)融資等，但創(chuàng)新型企業(yè)仍然面臨著相對有限的融資途徑，這一限制對其融資活動和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

首先，創(chuàng)新型企業(yè)可能因為其業(yè)務(wù)的高風(fēng)險性和市場的不確定性而難以獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的支持。銀行等傳統(tǒng)融資渠道往往更傾向于低風(fēng)險、穩(wěn)定盈利的企業(yè)，而對于創(chuàng)新型企業(yè)的高風(fēng)險性缺乏足夠的容忍度，導(dǎo)致這些企業(yè)難以通過傳統(tǒng)融資途徑獲得充分的支持。其次，創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場上可能仍然面臨股權(quán)融資的挑戰(zhàn)。盡管上市是一個重要的融資途徑，但對于許多初創(chuàng)和高科技企業(yè)而言，上市的門檻較高，而且需要承擔(dān)較大的法規(guī)合規(guī)成本。這使得一些創(chuàng)新型企業(yè)在選擇融資途徑時受到一定的限制，難以迅速有效地通過股權(quán)融資實現(xiàn)資本的注入。

基于多層次資本市場的創(chuàng)新型企業(yè)融資策略

加強(qiáng)信息披露 加強(qiáng)信息披露是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項戰(zhàn)略舉措，旨在提高市場對企業(yè)價值的理解，降低信息不對稱，增強(qiáng)企業(yè)的融資吸引力。首先，創(chuàng)新型企業(yè)可以通過定期發(fā)布詳盡的財務(wù)報告和經(jīng)營數(shù)據(jù)，展示企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營績效。這不僅幫助投資者全面了解企業(yè)的盈利能力、償債能力和成長潛力，也有助于建立透明度和誠信度，提升市場對企業(yè)的信任。其次，技術(shù)創(chuàng)新的特殊性要求企業(yè)更加主動地披露其研發(fā)進(jìn)展和創(chuàng)新成果。通過詳細(xì)介紹關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)進(jìn)度、專利申請情況以及與同行業(yè)的技術(shù)差異，企業(yè)可以向投資者傳遞其技術(shù)實力和未來發(fā)展的可持續(xù)性，從而吸引更多資金支持。此外，與技術(shù)創(chuàng)新緊密相關(guān)的合作關(guān)系、研發(fā)投入等信息也應(yīng)該納入信息披露的范疇，以全面展現(xiàn)企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。最后，企業(yè)可以通過公開市場前景和競爭環(huán)境的分析，為投資者提供更全面的行業(yè)背景。揭示市場的潛在機(jī)會和風(fēng)險，有助于投資者更好地理解企業(yè)所處的行業(yè)格局，從而更準(zhǔn)確地評估其未來發(fā)展?jié)摿Α４送猓瑢π袠I(yè)競爭格局的深入分析也有助于投資者了解企業(yè)在市場中的地位，為其投資決策提供更為有力的依據(jù)。

另外，企業(yè)還可以利用社交媒體和企業(yè)官方網(wǎng)站等渠道主動與投資者進(jìn)行互動，回應(yīng)市場關(guān)切。及時回答投資者提出的問題、分享企業(yè)的最新動態(tài)，不僅有助于建立企業(yè)形象，還能夠形成更為積極的市場氛圍，提高投資者對企業(yè)的信心。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項重要策略，旨在根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營特點和融資需求，選擇合適的融資工具，降低融資成本，提高融資效率。

首先，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮靈活運用股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資通常是通過發(fā)行股票或其他權(quán)益工具來獲取資金，有助于分散企業(yè)的所有權(quán)，提高企業(yè)的融資靈活性。而債務(wù)融資則是通過發(fā)行債券或貸款等形式來獲取資金，相對于股權(quán)融資，債務(wù)融資有助于降低企業(yè)的財務(wù)杠桿，減少對股東的利潤分配壓力。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要綜合考慮企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營風(fēng)險和市場條件，制定適宜的股權(quán)和債務(wù)比例，以平衡融資成本和財務(wù)風(fēng)險。其次，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮不同階段選擇不同的融資方式。在初創(chuàng)階段，可能更側(cè)重于股權(quán)融資，以吸引風(fēng)險投資者支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場驗證。隨著企業(yè)的發(fā)展和成熟，可以逐漸引入債務(wù)融資，通過債券或貸款等方式獲取更為穩(wěn)定的資金，降低整體融資成本。這種動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于根據(jù)企業(yè)的成長階段靈活應(yīng)對融資需求。最后，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮利用股權(quán)激勵計劃來吸引和激勵關(guān)鍵團(tuán)隊成員。通過員工持股、期權(quán)等方式，將員工的利益與企業(yè)業(yè)績緊密關(guān)聯(lián)，激發(fā)其創(chuàng)新動力和團(tuán)隊凝聚力。這種股權(quán)激勵不僅有助于解決人才引進(jìn)和團(tuán)隊穩(wěn)定的問題，還可以為企業(yè)提供一種與員工分享企業(yè)價值增長的方式。

此外，企業(yè)還可以積極探索與投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的合作。通過與戰(zhàn)略投資者建立深度合作關(guān)系，創(chuàng)新型企業(yè)不僅能夠獲取資金支持，還可以借助其行業(yè)資源和經(jīng)驗，提升企業(yè)在市場中的競爭力。這種戰(zhàn)略性的資本合作有助于為企業(yè)提供更為全面的融資支持，同時加強(qiáng)了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。

強(qiáng)化信息披露戰(zhàn)略 信息披露戰(zhàn)略在創(chuàng)新型企業(yè)的多層次資本市場融資中扮演著至關(guān)重要的角色，它是確保市場透明度和降低信息不對稱的核心要素。以下是有關(guān)信息披露戰(zhàn)略的詳細(xì)探討：首先，信息披露戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)了透明度和信任。創(chuàng)新型企業(yè)通常面臨高度不確定性，技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的不確定性使投資者更加關(guān)注信息的質(zhì)量和準(zhǔn)確性。通過定期和全面的信息披露，企業(yè)向投資者傳遞了一種積極的信號，表明企業(yè)愿意與投資者分享其財務(wù)狀況、技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展和戰(zhàn)略計劃，從而建立投資者對企業(yè)的信任。其次，信息披露戰(zhàn)略有助于降低信息不對稱。信息不對稱是指市場參與者之間信息的不均衡分布，通常會導(dǎo)致不公平的交易和不理性的定價。通過公開關(guān)鍵信息，企業(yè)可以減少信息不對稱，提高市場的透明度，促進(jìn)有效地定價和投資決策。這將有助于吸引更多的投資者，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，提高市值。再次，信息披露戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)與法律法規(guī)和市場規(guī)則保持一致。不同層次的多層次資本市場可能具有不同的信息披露要求和規(guī)定，企業(yè)需要確保其信息披露符合相關(guān)法律法規(guī)和市場規(guī)則，以避免潛在的法律風(fēng)險和不適當(dāng)?shù)奶幜P。此外，信息披露戰(zhàn)略還需要考慮信息的時間性和準(zhǔn)確性。及時披露與更新的信息對于投資者的決策非常重要，特別是在高度動態(tài)的市場環(huán)境中。企業(yè)需要確保信息的準(zhǔn)確性，以免引發(fā)投資者的誤導(dǎo)和不滿。最后，信息披露戰(zhàn)略還包括如何應(yīng)對潛在的負(fù)面信息和危機(jī)管理。企業(yè)應(yīng)該建立有效的溝通渠道，及時應(yīng)對負(fù)面信息和突發(fā)事件，以最大程度地減少負(fù)面影響，并維護(hù)投資者和市場的信心。

與戰(zhàn)略投資者和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立緊密合作關(guān)系 與戰(zhàn)略投資者和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立緊密合作關(guān)系是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項關(guān)鍵策略。這種合作關(guān)系不僅為企業(yè)提供了資金支持，更為企業(yè)帶來了戰(zhàn)略引導(dǎo)、行業(yè)資源和管理經(jīng)驗，從而促使企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展方面取得更為顯著的成就。

綜合而言，這些策略的有機(jī)組合將為創(chuàng)新型企業(yè)提供全方位的支持，助力其在多層次資本市場上獲得成功。在未來的發(fā)展中，創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)不斷優(yōu)化自身戰(zhàn)略，靈活運用各種融資工具，與投資者建立緊密的合作關(guān)系，以實現(xiàn)可持續(xù)的創(chuàng)新和成長。資本市場的融資平臺將為創(chuàng)新型企業(yè)打開更廣闊的發(fā)展空間，推動科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，為社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)更多力量。

（作者單位：首創(chuàng)證券股份有限公司）