多層次資本市場視角下創新型企業融資策略

尹亮

在當今全球經濟競爭日益激烈的背景下，高新技術企業的創新能力被認為是推動國家經濟發展的關鍵動力之一。而創新型企業在融資方面面臨著巨大的挑戰，多層次資本市場因其多元化的融資渠道成為創新企業的重要選擇。然而，我國創新型企業在利用多層次資本市場融資過程中面臨一系列問題，這直接影響了其創新效率。

多層次資本市場的基本內容

多層次資本市場是指一個國家或地區中，按照企業規模、業務發展階段以及市值等因素，將企業分為不同層次，為其提供不同條件的融資平臺的市場體系。這樣的市場結構旨在更好地滿足不同類型企業的融資需求，推動經濟的健康發展和產業結構的優化升級。

首先，多層次資本市場的特點在于其分層次的結構。通常包括交易所市場和場外市場，交易所市場包括主板、科創板、創業板以及北交所；場外市場包括全國性場外市場和區域性場外市場。其中，交易所市場面向的主要是大中型穩定企業以及科技成長企業，場外市場主要面向的是創新創業型中小微企業，每個層次都有相應的交易規則，這種分級的已按照企業不同的發展階段進行了劃分。其次，多層次資本市場為不同類型的企業提供了靈活多樣的融資工具。除了傳統的股權融資外，還包括債務融資、可轉債各類衍生金融工具等多種融資途徑，使得企業可以根據自身的經營狀況和發展需求，選擇最適合的融資方式，降低融資成本，提高融資效率。最后，多層次資本市場強調了信息披露的重要性。為了保障投資者的權益，上市公司在不同層次的市場上都要進行定期的信息披露，公開財務狀況、經營業績、重大事項等關鍵信息。這有助于降低信息不對稱，提高市場透明度，為投資者提供更為準確的投資決策依據。

另外，多層次資本市場也強調了市場的包容性。相對于傳統主板市場創業板、科創板、北交所以及場外市場對高成長性和高風險的企業容忍度更高，為那些具有創新活力但規模較小的企業提供了更為友好的融資環境。這種包容性有助于激發更多創新型企業的活力，推動整個經濟體系的創新和發展。

創新型企業利用多層次資本市場融資存在的主要問題

市場信息不對稱 市場信息不對稱是創新型企業在多層次資本市場融資過程中面臨的主要問題之一。由于這類企業通常從事技術創新、商業模式創新等高風險高回報的活動，其內部運營和發展戰略往往有著較高的不確定性。這使得企業內部信息相對封閉，難以充分而透明地傳遞給潛在的投資者，從而形成了市場信息不對稱的狀況。

融資成本相對較高 融資成本相對較高是創新型企業在多層次資本市場融資中的另一重要問題。這一問題的根本原因在于創新型企業的特殊性質，其經營活動通常伴隨著高風險和不確定性。由于多層次資本市場的投資者往往對這種高風險的項目要求更高的回報率，創新型企業在融資時不可避免地面臨著較高的融資成本。

首先，由于創新型企業的商業模式和技術創新屬于相對尖端領域，投資者對其潛在風險持謹慎態度，要求更高的預期回報。這就導致了融資成本的提高，因為投資者愿意為承擔高風險付出更高的價格。這種情況使得創新型企業在融資時面臨著更為嚴峻的市場定價和談判挑戰，加大了其融資的難度。其次，創新型企業在早期階段通常需要進行大量的研發和實驗性工作，這增加了其經營成本。投資者在考慮投資創新項目時往往會考慮到企業的財務狀況和潛在的未來回報，高成本可能使得企業的估值相對較高，進而導致融資成本的升高。這對于那些初創企業而言可能成為一道難以逾越的障礙，制約了其在資本市場的融資能力。

融資途徑有限 融資途徑有限是創新型企業在多層次資本市場融資中面臨的又一重要問題。盡管多層次資本市場為企業提供了更多的融資工具，包括股權融資、債務融資等，但創新型企業仍然面臨著相對有限的融資途徑，這一限制對其融資活動和業務發展產生了深遠的影響。

首先，創新型企業可能因為其業務的高風險性和市場的不確定性而難以獲得傳統金融機構的支持。銀行等傳統融資渠道往往更傾向于低風險、穩定盈利的企業，而對于創新型企業的高風險性缺乏足夠的容忍度，導致這些企業難以通過傳統融資途徑獲得充分的支持。其次，創新型企業在多層次資本市場上可能仍然面臨股權融資的挑戰。盡管上市是一個重要的融資途徑，但對于許多初創和高科技企業而言，上市的門檻較高，而且需要承擔較大的法規合規成本。這使得一些創新型企業在選擇融資途徑時受到一定的限制，難以迅速有效地通過股權融資實現資本的注入。

基于多層次資本市場的創新型企業融資策略

加強信息披露 加強信息披露是創新型企業在多層次資本市場融資中的一項戰略舉措，旨在提高市場對企業價值的理解，降低信息不對稱，增強企業的融資吸引力。首先，創新型企業可以通過定期發布詳盡的財務報告和經營數據，展示企業的財務狀況和經營績效。這不僅幫助投資者全面了解企業的盈利能力、償債能力和成長潛力，也有助于建立透明度和誠信度，提升市場對企業的信任。其次，技術創新的特殊性要求企業更加主動地披露其研發進展和創新成果。通過詳細介紹關鍵技術的研發進度、專利申請情況以及與同行業的技術差異，企業可以向投資者傳遞其技術實力和未來發展的可持續性，從而吸引更多資金支持。此外，與技術創新緊密相關的合作關系、研發投入等信息也應該納入信息披露的范疇，以全面展現企業在技術領域的競爭優勢。最后，企業可以通過公開市場前景和競爭環境的分析，為投資者提供更全面的行業背景。揭示市場的潛在機會和風險，有助于投資者更好地理解企業所處的行業格局，從而更準確地評估其未來發展潛力。此外，對行業競爭格局的深入分析也有助于投資者了解企業在市場中的地位，為其投資決策提供更為有力的依據。

另外，企業還可以利用社交媒體和企業官方網站等渠道主動與投資者進行互動，回應市場關切。及時回答投資者提出的問題、分享企業的最新動態，不僅有助于建立企業形象，還能夠形成更為積極的市場氛圍，提高投資者對企業的信心。

優化資本結構 優化資本結構是創新型企業在多層次資本市場融資中的一項重要策略，旨在根據企業的經營特點和融資需求，選擇合適的融資工具，降低融資成本，提高融資效率。

首先，創新型企業可以考慮靈活運用股權融資和債務融資。股權融資通常是通過發行股票或其他權益工具來獲取資金，有助于分散企業的所有權，提高企業的融資靈活性。而債務融資則是通過發行債券或貸款等形式來獲取資金，相對于股權融資，債務融資有助于降低企業的財務杠桿，減少對股東的利潤分配壓力。優化資本結構需要綜合考慮企業的財務狀況、經營風險和市場條件，制定適宜的股權和債務比例，以平衡融資成本和財務風險。其次，創新型企業可以考慮不同階段選擇不同的融資方式。在初創階段，可能更側重于股權融資，以吸引風險投資者支持企業的技術創新和市場驗證。隨著企業的發展和成熟，可以逐漸引入債務融資，通過債券或貸款等方式獲取更為穩定的資金，降低整體融資成本。這種動態的資本結構調整有助于根據企業的成長階段靈活應對融資需求。最后，創新型企業可以考慮利用股權激勵計劃來吸引和激勵關鍵團隊成員。通過員工持股、期權等方式，將員工的利益與企業業績緊密關聯，激發其創新動力和團隊凝聚力。這種股權激勵不僅有助于解決人才引進和團隊穩定的問題，還可以為企業提供一種與員工分享企業價值增長的方式。

此外，企業還可以積極探索與投資機構、產業資本的合作。通過與戰略投資者建立深度合作關系，創新型企業不僅能夠獲取資金支持，還可以借助其行業資源和經驗，提升企業在市場中的競爭力。這種戰略性的資本合作有助于為企業提供更為全面的融資支持，同時加強了企業在產業鏈中的地位。

強化信息披露戰略 信息披露戰略在創新型企業的多層次資本市場融資中扮演著至關重要的角色，它是確保市場透明度和降低信息不對稱的核心要素。以下是有關信息披露戰略的詳細探討：首先，信息披露戰略強調了透明度和信任。創新型企業通常面臨高度不確定性，技術創新和市場前景的不確定性使投資者更加關注信息的質量和準確性。通過定期和全面的信息披露，企業向投資者傳遞了一種積極的信號，表明企業愿意與投資者分享其財務狀況、技術創新進展和戰略計劃，從而建立投資者對企業的信任。其次，信息披露戰略有助于降低信息不對稱。信息不對稱是指市場參與者之間信息的不均衡分布，通常會導致不公平的交易和不理性的定價。通過公開關鍵信息，企業可以減少信息不對稱，提高市場的透明度，促進有效地定價和投資決策。這將有助于吸引更多的投資者，擴大股東基礎，提高市值。再次，信息披露戰略應當與法律法規和市場規則保持一致。不同層次的多層次資本市場可能具有不同的信息披露要求和規定，企業需要確保其信息披露符合相關法律法規和市場規則，以避免潛在的法律風險和不適當的處罰。此外，信息披露戰略還需要考慮信息的時間性和準確性。及時披露與更新的信息對于投資者的決策非常重要，特別是在高度動態的市場環境中。企業需要確保信息的準確性，以免引發投資者的誤導和不滿。最后，信息披露戰略還包括如何應對潛在的負面信息和危機管理。企業應該建立有效的溝通渠道，及時應對負面信息和突發事件，以最大程度地減少負面影響，并維護投資者和市場的信心。

與戰略投資者和風險投資機構建立緊密合作關系 與戰略投資者和風險投資機構建立緊密合作關系是創新型企業在多層次資本市場融資中的一項關鍵策略。這種合作關系不僅為企業提供了資金支持，更為企業帶來了戰略引導、行業資源和管理經驗，從而促使企業在技術創新和市場拓展方面取得更為顯著的成就。

綜合而言，這些策略的有機組合將為創新型企業提供全方位的支持，助力其在多層次資本市場上獲得成功。在未來的發展中，創新型企業應不斷優化自身戰略，靈活運用各種融資工具，與投資者建立緊密的合作關系，以實現可持續的創新和成長。資本市場的融資平臺將為創新型企業打開更廣闊的發展空間，推動科技創新、產業升級，為社會經濟的可持續發展貢獻更多力量。

（作者單位：首創證券股份有限公司）