活用財務指標分析控制中小企業融資風險

陳蕾

融資渠道狹窄產生可持續性風險 中小企業的融資方法一般可分為兩種，一種是直接融資，另一種是間接融資。間接融資以銀行長短期借款為主。中小企業受自身規模、信譽等方面的制約，與大型企業相比，融資途徑比較狹窄。例如，有些中小企業因為其總資產和收入規模較小，信用等級較低，既不能發行債券，也不能作足夠的資產抵押，融資比較困難。即便是可以向銀行貸款，同樣面臨著貸款額度和周期時長的限制。這些問題導致了融資渠道不穩定，因此產生的風險也比較顯著。

融資成本偏高形成盈利不足風險 融資成本與中小企業的經營效益有著密切聯系，融資成本越高，中小企業的凈利潤就越少，負債壓力就越大，經營效益會日漸受到負面影響。融資成本的相關聯因素很多，主要分為內外兩個部分：外部可歸納為經濟環境、市場波動、貨幣政策等，內部可歸納為企業規模、融資信用等因素。如果某個中小企業規模小、信用低，融資成本自然高居不下。因此，在內外部因素疊加的影響下，我國中小企業融資成本要比大企業高。

融資規模過大帶來融資依賴性風險 融資活動為中小企業提供了大量資本，但借助于舉債獲取資本的過程，也會導致中小企業還債壓力提升。對中小企業而言，邊際融資成本和收益是作為融資活動開展決定性因素存在的。但根據融資情況來分析，部分中小企業缺乏評估的基礎，不能認識到評估的價值，盲目地進行融資活動，致使其負債壓力攀升，經營效益增長萎縮，償債壓力持續增大。一般來說，中小企業的負債能力是按照一定節奏開展評估，很難在短時間內履行償債責任的，這會影響現金流管理，一旦出現資金鏈斷裂，將會對企業的正常運行帶來威脅。然而，從當前的現實情況來看，在面臨償債壓力時，部分中小企業無法積極找出應對策略。產生這種問題的原因在于：一是，企業債務過多，以至于超出了企業的正常運營所能承受的最大償還能力；二是企業的償債頻率和現金流量不適應，造成企業資本利用效率低，甚至有可能形成新的負債，從而加大企業的還債風險。

綜合借助融資分散度和可持續性指數 評估融資風險 如今主流的財務指標分析，忽略了會計科目間融資分散度分析及持續性分析。隨著金融市場的多變，諸多金融產品以不同方式進入財務報表，進而影響財務指標分析。雖然中小企業融資渠道單一，主要為銀行等傳統金融機構，但由于近幾年普惠金融的政策性投放要求，銀行在普惠產品上創設了諸多方式，進入了不同的財務科目。同時，在同一會計科目中，不同產品的條款方式對比，也是評判融資風險的重要方法。以上在會計科目間橫向對比分析的方法，我們統稱為融資分散度方法。此外，將指標的時間維度拉大，例如，通過三年及近一期的會計科目橫向對比，將企業獲得的融資額度、融資條件、會計科目變動進行優劣判斷，以此得出企業融資可持續指數性。即使是在融資渠道單一的情況下，潛在的融資風險依然存在，因此，分散度和持續性指標能夠有效地分析中小企業風險。對不同類型、不同行業、不同背景和不同發展階段的中小企業，評估指標結論各有差異，這就要求評估時要按照每一家企業運營的具體情況，對其適當調整與優化，才能讓指標更加符合實際應用情況。

融資分散度方法可以判斷出一家中小企業選擇融資渠道以及融資方式是否可以在有限的渠道內實現多樣化，而可持續性指標主要評判兩個方面，一是資金來源的穩定性，二是穩定的融資數額。將二者進行融合，構建定量財務指標分析體系，我們定義為中小企業融資可持續指標=融資分散度分值×可持續性分值，融資分散度越高、給定期間內可持續性更久，則該指標分數越高，代表風險較低。其判斷的基本思路是股權債權分類，就單一類別進行比較。假設某企業在上一個財年銀行信用貸款占融資比例為50%，抵質押方式貸款融資的金額占比30%，票據方式占20%。到了本年全部成為銀行貸款和擔保融資，擔保貸款占融資比例為40%，抵質押方式融資的金額占比為60%。即使兩年內的總融資額沒有明顯變動，可持續性表明企業業務多樣性水平降低，融資的可持續性減弱。雖然融資渠道單一，但財務指標評價方法并不缺位。通過量化得到數值，直接反映中小企業風險水平，進而能夠有效控制中小企業融資風險。

分步建立融資成本指標對中小企業融資風險進行評估與監測 在融資成本的衡量上，現有的融資成本指標有很多可以用來衡量和評估。第一步分析的融資成本指標就是不同融資的合同利率，合同利率也是直接獲取的融資成本。第二步需要扣除影響因素，調整融資成本。假定某企業的融資，雖然表面利率為4%，但是有擔保公司介入，收取了擔保費用，直接按比例扣減到手的貸款本金。若銀行或第三方通過收取費用方式，雖然表面上利率不變，但會計處理上會有很大的差異變動，而中小企業所承受的實際利率與合同簽訂的實際利率也有明顯的出入。第三步，確定股權融資成本。從企業的融資方式來看，股權融資是非常常見的。股權融資包含普通和優先兩種，每種特定的資金來源，其利率的計算方法是不同的。優先股主要通過較為固定的股息確定，普通股融資成本多數會應用不同的定價模型，根據實際融資情況進行一系列調整。但是在運用這種方法過程中，由于Beta值難以確定，計算起來就比較麻煩。因此，這種方法主要適用于上市的中小企業開展。對于非上市的中小型企業來說，如何確定Beta值是一個很大的難題。通常情況下，都是將同類公司的 Beta值與自身進行對比，然后進行估算，得出一個大概數值。第四步，分析加權綜合融資成本。確定股權融資成本和債權融資成本后，根據股權和債權的不同比例，加權平均得出企業總體融資成本。總融資成本越低，代表企業融資付出的資本成本越低，其自身的議價能力較高，融資風險越低。對比總融資成本和盈利水平，能夠為監督和評估中小企業融資風險工作提供有力的支持。

合理采用債務水平指標對中小型企業的融資風險進行評估與監測 債務水平指標能夠反映和評估企業債務總體水平和與其相匹配的償債能力。首先判斷潛在債務水平，和顯性的債務合并后，與企業近三年的發展規模進行對比，判斷是否過度依賴融資。通過償債能力指標，包括短期償債指標和長期償債指標，可以判斷公司會否出現資金鏈緊繃的風險。例如，某企業過分依賴短期負債融資，并將其用于長期投資和固定資產投資，短貸長用，就會導致企業無法及時回收資金，短時間內償還債務，進而對企業的融資信譽造成一定影響，增加融資風險。此外，計算現金保障指標，包括日常留存的可支配貨幣資金和流動的貨幣資金，尤其要預判短期到期債務出現的不可控風險。因此，在傳統財務指標的基礎上，根據不同企業的特點，可以對這些指標進行完善和優化，以便于更加真實、全面地反映出中小企業的融資風險。

作者單位：上海浦東發展銀行南京分行