數據資產質押融資：助推數字經濟高質量發展

黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》指出，要促進實體經濟和數字經濟深度融合，推動經濟高質量發展。數字經濟是我國經濟體系的重要組成。國家數據局發布的《數字中國發展報告（2023年）》顯示，2023年我國數字經濟的核心產業增加值預計突破12萬億元，約占我國國內生產總值（GDP）的10%，數字經濟已成為推動我國經濟增長和促進產業轉型的關鍵動力。數據是數字經濟時代的重要生產要素，推動數據資源資產轉化和價值創造，是數字經濟高質量發展的關鍵著力點。與此同時，金融作為現代經濟的核心，具有資金融通和資源配置的重要作用，黨的二十屆三中全會強調積極做好金融“五篇大文章”。在推動數字經濟高質量發展、做好數字金融的兩大背景下，如何推動數據要素和金融要素深度融合，賦能數字經濟高質量發展，成為當前數據要素領域和金融要素領域發展的共同命題。

隨著財政部《企業數據資源相關會計處理暫行規定》《關于加強數據資產管理的指導意見》等政策文件的相繼出臺，數據的資產屬性在政策層面得到了認可和表達。當前，企業開始依托數據資產進行信貸融資等金融活動，數據資產在金融信貸領域的應用探索日漸深入。根據公開披露信息整理，數據資產融資模式呈現信息增信融資和質押融資并存的特點，但由于質押融資對數據資產的權屬、估值、處置等資產全流程管理和基礎設施建設等方面都提出了更高的要求，實際上基于數據資產的融資活動仍以信息增信融資為主，數據資產質押融資仍面臨較大的難點和挑戰。

數據資產質押融資面臨的挑戰

數據資產質押融資作為一種創新增信方式應用于實踐，指企業將數據資產及其收益權進行質押，以此作為信貸融資的風險緩釋措施，進而獲取融資的一種模式。數據資產質押融資在數據資產合規確權、價值評估、質押登記、安全托管及處置變現等方面均存在挑戰。

數據資產確權

資產信息增信融資通過信用增強措施來降低債權人風險，對資產權屬的要求相對較低，而資產質押融資則須確保資產權屬的唯一性和排他性，此為質押的前提。對于數據資產來說，確權面臨著數據本身的易復制性、多主體參與性等特性帶來的困難，缺乏具體的政策文件和法律法規來明確界定什么樣的數據權屬可以被質押，數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權仍需要從政策和法律層面進一步細化落實。

數據資產登記

資產信息增信融資不涉及資產質押，無需質押登記，而資產質押融資的前提是質押登記。對于數據資產而言，目前國內尚未明確數據資產質押登記的法定機構，各地零星開展的質押登記的場所相互并不流通，市場上暫無統一的數據質押登記管理辦法和管理體系，仍存在著數據資產質押登記概念不清晰、登記制度和服務體系缺失、登記參與者驅動力缺失等問題。

數據資產估值

資產信息增信融資主要關注企業信用狀況，不依賴于特定資產價值。資產質押融資須對質物進行準確估值，其價值直接關系到融資額度及資產處置回收金額，盡管金融資產、房地產、機器設備等押品的市場上已具備成熟的估值方法和技術，但對于數據資產而言，數據價值依賴具體的應用場景，不同場景下資產價值可能存在差異，估值方法尚不成熟，現行的數據資產評估方法以成本法、收益法為主，不能完全體現數據資產的市場價值和公允價值，“評估難”制約了數據資產成為有效押品。

數據資產托管

資產信息增信融資通常不需要特定資產作為擔保，因此不存在資產隔離的問題；而資產質押融資要求轉移資產所有權/收益權至債權人，能否有效隔離資產直接影響到債權人對質物的管控能力。數據資產質押融資風險管理的關鍵在于對質物的托管，資產隔離托管可防止數據資產在債權人不知情的情況下被重復質押、二次流轉或處置，也可防止質押過程中可能面臨的數據泄露、濫用等安全風險。數據資產托管需要建立安全可信的數據基礎設施，從技術層面上保證對數據資產的動態監測和全流程追溯，同時需要完善的規則制度保障數據資產托管的合規和安全，數據資產的安全托管對相關機構在管理制度、基礎設施等層面提出了更高的要求。

數據資產處置

傳統不動產抵押貸款中，銀行會關注抵押物處置的可能性及處置金額。由于數據資產價值會隨時間波動且波動幅度較大，變現過程中，質物貶值風險和違約風險較高，且市場條件、法律限制以及數據資產特性都會影響到資產的快速變現能力。數據資產的處置問題本質上仍和數據確權、價值穩定性等數據要素領域基礎問題高度相關，同時需要立法機構的法律支撐。可以說，數據資產確權難、價值評估難、處置流程機制不健全導致了數據資產處置難。

構建數據資產交易市場，暢通數據資產質押融資實現路徑

“一項規范，五項指引”夯實制度基礎

數據基礎制度建設是滿足數據要素市場發展需要、推動數據資源有效開發利用的前提。“規范管理，制度先行”，開展數據資產質押融資業務須盡快設立公開透明的數據資產交易市場，制定統一的數據資產權屬認證辦法、價值評估體系、統一登記制度及資產交易規則等，以提高管理規范性與交易安全性。

結合產業實踐經驗和當前業務痛點，數據資產交易市場應首先制定下列規范指引，包括但不限于《數據資產交易服務管理規范》《企業數據資產質押融資指引》《公共數據資產質押融資指引》《數據資產數商管理指引》《數據資產價值評估指引》和《數據資產處置指引》等，完善制度規范體系，為數據資產質押融資提供操作指引和制度基礎。

打造“五大功能”應對“五大挑戰”

黨的二十屆三中全會明確提出要“加快建立數據產權歸屬認定、市場交易、權益分配、利益保護制度”，數據要素領域的政策制度將迎來跨越式發展，數據資產質押融資的政策基礎將會進一步夯實。在產業層面，數據資產交易市場在構建數據資產交易制度體系的同時，應同時具備登記、估值、交易、披露、處置五項核心功能，從而應對數據資產質押融資面臨的五大挑戰。

針對數據資產質押融資確權和登記的挑戰，政策層面上，黨的二十屆三中全會明確部署要加快建立數據產權歸屬認定，國家數據局正在出臺數據產權相關的制度文件，三權分置的產權制度框架將會進一步落實，數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權將會進一步細化，數據資產質押融資面臨的權屬難題將會從制度層面上得到破解。產業層面上，數據資產交易市場應建設可靠登記平臺，依托數商提供合規確權服務，為數據資產提供全周期的登記服務，區分數據生產方與交易方，確保數據資產的合規安全和可追溯，提供數據資產登記、質押登記與轉讓登記等服務。

針對數據資產質押融資估值的挑戰，政策層面上，黨的二十屆三中全會明確指出要健全數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制，強調了市場機制的重要作用。產業層面上，數據資產交易市場應提供促進交易和公允估值服務，提供多種市場機制促進數據資產交易，探索拍賣、即時撮合和遠期撮合等多種交易方式。充分體現市場在資產配置中的決定性作用，確保上市主體的基本權益，確保交易的高效性和公平性。同時構建具有市場公允性的數據資產價值評估體系，以市場法為牽引，建立適用數據資產交易市場的評估模型，提供數據資產上市指導與估值服務，根據同類資產交易信息反饋，加速數據資產公允價值的形成。

針對數據資產質押融資托管和處置的挑戰，政策層面上，黨的二十屆三中全會明確要求要建設和運營國家數據基礎設施，加快建立數據產權歸屬認定、市場交易、權益分配、利益保護制度，數據基礎設施的建設可以為數據資產托管提供設施保障，數據產權、權益分配和利益保護制度可以為數據資產處置提供制度基礎。產業層面上，數據資產交易市場應提供動態披露和合規處置功能，建立制度治理與技術治理相結合的數據資產披露制度。以先進的技術手段提供及時、可信的信息披露能力，以成熟的制度法規保障公平、嚴肅的信息披露機制，動態披露數據資產基本情況、交易狀況、履約情況、托管情況以及數據產品交易情況等信息。交易場所作為樞紐型平臺輔助金融機構對數據資產進行價值變現和價值提升，聯合數商提供數據資產托管與數據資產處置服務，加快形成數據資產處置市場建設，提高處置工作的公允性與合規性，加強交易過程的監控和審核，嚴控操縱市場和交易欺詐。

“四方協同”構建數字經濟高質量發展新生態

數據資產通過實質性質押的方式進行融資，一方面標志著數據產權問題進一步明晰，一方面標志著數據資產價值體系趨于穩定。更重要的是，由于金融市場對于質押融資的要求更高，數據資產質押融資標志著數據要素市場和金融市場的聯動邁向了新的層次，數字金融的發展生成了新的范式，數字經濟高質量發展獲得了新質動力。

構建數據資產交易市場可以為數據資產質押融資提供制度基礎和核心功能保障，通過數據資產交易市場進行數據資產質押融資，可以通過交易方、平臺方、服務方和監管方四方協同，構建數字經濟高質量發展新生態。融資方是具有融資需求的數據要素型企業，以其企業數據資產或城市級數據資產為主體，通過數據資產交易平臺獲得金融機構授信貸款。服務方是經過平臺方數商資格認定的專業服務機構，依托數據資產交易平臺開展數據資產合規服務、路演服務、托管服務等第三方服務。平臺方是數據資產交易市場，以DCB（Data-Capital bridge）為基礎構架，促進數據資產交易。所有交易信息全部動態披露，監管機構依托數據資產交易市場可以實現數據資產交易全流程監管。

2024年6月，上海數據交易所啟動了數據資產交易市場建設。以成功通過數據資產交易市場獲得多家銀行融資授信的海寧城市綜合數據資產為例，融資方依托數據資產經營管理公司形成城市綜合數據資產在平臺方數據資產交易市場掛牌登記，通過信貸融資獲得金融機構資金支持。服務方在過程中提供了咨詢、合規等服務，后續融資資金將全額用于當地數字化產業發展相關領域和項目。此次探索實踐中，交易方、服務方、融資方、平臺方四方主體實現了系統性聯合創新，構建了數字經濟高質量發展新生態，以城市為核心探索“數據資產授權運營—數據資產交易市場掛牌交易—產融結合促進城市數字化建設—繁榮城市數字經濟生態”的數字產業發展新路徑，數據資產交易市場搭建起聯通數字產業各方的新橋梁，實現了通過數據資產交易反哺城市數字化建設的正向循環，有效推動了數字經濟的高質量發展。

（呂正英為上海數據交易所高級研究員，王建平為普華永道中國金融業管理咨詢主管合伙人，林曉雯為建設銀行上海市分行數字化建設辦公室（數字金融部）數字化平臺中心數字化經營推廣團隊副科長，馮蕓為上海交通大學安泰經濟與管理學院金融系長聘教授、博士生導師、系主任。特約編輯/孫世選，責任編輯/丁開艷）