海天味業社會責任危機事件的財務效應分析

馮麗艷　代月亮　陳思羽　史燕麗

基金項目：教育部人文社會科學規劃基金資助項目“企業社會責任及其結構與股價崩盤風險：影響機理與實證研究”（18YJA630023）。

摘要：在現代企業競爭日趨激烈的背景下，企業想要獲得長遠的發展，除追求利潤外，還應該積極主動地承擔社會責任。然而，近些年來一系列關于企業社會責任的負面事件不斷出現，使得社會公眾對公司整體產生懷疑。以海天味業添加劑“雙標”風波為例，對其危機前后的財務效應進行對比分析，研究發現：企業社會責任危機事件會對企業自身的財務績效和股票收益產生負面影響，但會給其競爭對手帶來新的增長點。

關鍵詞：企業社會責任；危機；財務效應

0 引言

在現代企業競爭日趨激烈的背景下，企業想要獲得長遠發展，除追求利潤外，還應該積極主動地承擔社會責任，注重消費者利益，保證產品質量，保護環境，投身公益事業，為社會的可持續發展做出實質性貢獻。然而，近年來一系列關于企業社會責任的負面事件不斷出現，例如三鹿奶粉事件、白酒塑化劑事件、海天醬油添加劑事件、雙匯瘦肉精事件等，無一不影響到相關涉事企業和其所在的行業，使得消費者和社會公眾對其公司治理、產品質量等方面產生懷疑^[1]。魏麗玲和陸旸^[2]利用實證分析研究發現企業積極履行社會責任可以提升其財務績效。王瑾^[3]通過對長生生物“疫苗門”的案例研究，發現事件日后涉事企業的累計異常收益率下降，即企業社會責任危機對涉事企業產生了消極的資本市場效應。陳影^[4]研究企業社會責任與企業競爭力之間的關系，發現企業積極履行社會責任可以為其帶來持久的市場競爭力，從而進一步降低經營風險、提升財務績效。

本文以2022年9月佛山市海天調味食品股份有限公司（以下簡稱“海天味業”）發生的添加劑“雙標”風波為例，對企業在事件發生前后的財務效應和資本市場效應進行了分析，深入研究該危機對涉事企業及同行業其他企業的影響效應，探究社會責任對企業發展的重要性，也為企業積極應對社會責任危機提供借鑒和參考。

1 海天味業社會責任危機事件介紹

1.1 海天味業基本情況

海天味業成立于2000年。2014年2月，公司在上海證券交易所主板成功掛牌上市（股票代碼603288）。海天味業是中國調味品行業的優秀企業，年產值超過200億元^[5]。海天味業的產品不但暢銷國內市場，還銷往全球80多個國家和地區，其調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，其中醬油、蠔油、調味醬、料酒、醋是目前公司最主要的產品。公司自上市以來，營業收入和凈利潤均具有一定規模且呈現上升趨勢，經營狀況和財務水平一直處于行業前列，整體發展勢頭良好。

1.2 海天味業添加劑“雙標”風波

2022年9月底，部分短視頻賬號爆料稱，海天味業在國內售賣的醬油配料表上包含多種食品添加劑，而國外售賣的海天醬油卻“零添加”，只有水、大豆、小麥、食鹽等天然原料，由此出現海天醬油國內外產品“雙標”的爭議。對此，海天味業分別在2022年國慶期間做出了3次回應，強調海天味業所有產品中食品添加劑的使用及其標識均符合我國相關標準法規要求，且公司在國內外均銷售含食品添加劑和不含食品添加劑的產品。然而，不少媒體認為海天味業對公眾的疑問點回應過于模糊，并且海天味業本身就是國家標準的起草單位之一，其回應始終是強硬的口吻和態度，且回應中也沒有提到消費者最關心的問題，作為行業龍頭企業沒有表現出對履行企業社會責任的積極態度和認知，引發了社會公眾對企業社會責任問題的再次關注。

2 海天味業社會責任危機的財務效應分析

在海天味業深陷社會責任危機時，其同行業的競爭對手企業——以“零添加”為品牌特色的千禾味業食品股份有限公司（以下簡稱“千禾味業”）利用社會公眾對添加劑的高度關注，大力宣傳其零添加的調味品，并表示公司格外注重產品質量與安全，積極承擔企業社會責任，致力于打造一個健康有機的高端品牌。因此本文以千禾味業作為對比企業，以海天味業添加劑風波發生時間2022年三季度為時間節點，選取事件發生前后的季度財務數據，分析該社會責任危機事件對企業及行業競爭對手財務績效的影響效應。

2.1 社會責任危機對企業營業收入的影響分析

2.1.1 社會責任危機對企業營業收入結構的影響

海天味業和千禾味業2020—2022年醬油產品營業收入結構見圖1。

根據圖1，2020—2022年海天醬油收入占總營業收入比例整體呈現下降趨勢，特別是海天味業社會責任危機發生后的2022年四季度，占比達到近3年的最低值54.12%。相比之下，千禾醬油收入占總營業收入的比例從2022年二季度的59.51%提高至2022年四季度的62.1%，升幅較大。可見，添加劑風波對海天醬油的營業收入占比有一定的消極影響，對千禾醬油有一定的積極影響。其主要原因在于海天味業未能很好地履行社會責任，使得消費者等利益相關者對海天醬油產品甚至是對海天品牌失望，從而不再購買海天醬油。而千禾味業卻抓住了機會，加大力度宣傳公司零添加醬油產品，直接表明其較好地承擔了企業社會責任，注重產品安全和質量，對各方利益相關者負責，從而獲得了更多消費者的青睞，營業收入大幅增長。

2.1.2 社會責任危機對企業營業收入發展趨勢的影響

海天味業和千禾味業2021—2023年的營業收入增長率見圖2。

由圖2可以看出，在海天味業社會責任危機發生前，海天味業和千禾味業的營業收入增長率變化趨勢基本一致，危機發生后，海天味業在2022年三季度的營業收入增長率由正變負，并在2022年四季度持續下降至近2年的最低值-7.06%，之后依舊保持負增長。反觀千禾味業，其營業收入增長率在海天味業社會責任危機后的2022年四季度直線上升至54.92%，到2023年一季度增長率達到近2年的最高值69.8%，與海天味業的發展趨勢完全相反，且二者增長率差額越來越大。可見添加劑風波對二者的營業收入增長率產生了截然相反的影響，這也表明社會公眾對海天味業相關產品的質量及公司誠信度產生了質疑，絕大多數人認為海天味業未能很好地履行企業社會責任，而千禾味業卻做到了這一點。所以不少家庭消費者拋棄海天醬油，轉而買千禾醬油及該品牌的其他調味品，千禾味業的品牌價值也得到了大幅提升。

2.2 社會責任危機對企業利潤的影響分析

2.2.1 社會責任危機對企業營業利潤發展趨勢的影響

海天味業和千禾味業2021—2023年的營業利潤增長率見圖3。

從圖3可以看出，在海天味業社會責任危機前，海天味業和千禾味業的營業利潤增長率整體差距并不大；但在危機發生后，二者的營業利潤增長率拉開了較大距離，且千禾味業的營業利潤增長率高于海天味業，特別是在風波后的2022年四季度，海天味業的營業利潤增長率僅為17.48%，而千禾味業的營業利潤增長率高達135.01%。可見社會責任危機在一定程度上打擊了海天味業的發展勢頭，對其營業利潤造成了一定的消極影響，利潤發展水平和質量有所下降；但對千禾味業來說，該危機帶動了企業營業利潤的增長，且增幅遠高于同行業的競爭對手，利潤發展水平和質量得到顯著提升。

2.2.2 社會責任危機對企業盈利能力的影響

海天味業和千禾味業2021—2023年的凈資產收益率見圖4。

從圖4可以看出，2021—2023年海天味業的凈資產收益率整體呈現下降趨勢，千禾味業的凈資產收益率整體呈現上升趨勢。添加劑風波發生的2022年三季度，海天味業的凈資產收益率直線下滑，達到2年來的最低值5.26%，之后其凈資產收益率雖有所上升，但仍未恢復到危機前的水平。相比之下，海天味業社會責任危機后，千禾味業的凈資產收益率迅速上升，2022年四季度的凈資產收益率高達6.89%，遠高于行業平均水平甚至超過了作為行業龍頭的海天味業。可見添加劑風波對海天味業的盈利能力造成了負面影響，忽略企業社會責任的履行導致產品銷量減少，而銷量、收入的減少進一步導致利潤減少。但對積極履行企業社會責任的千禾味業來說，該風波對其盈利能力產生了積極的推動作用，顧客群體的增多帶動了產品銷量增加，銷量的增加進一步帶動資產收益率提高。

2.3 社會責任危機對企業資產運營效率的影響分析

海天味業和千禾味業2021—2023年的存貨周轉率和總資產周轉率變化趨勢分別見圖5和圖6。

由圖5和圖6可以看出，在2022年三季度海天味業社會責任危機發生前，海天味業和千禾味業的存貨周轉率、總資產周轉率變化趨勢基本一致，且兩家企業總資產周轉率數值差額較小。海天味業社會責任危機發生后，海天味業的存貨周轉率有所下降，千禾味業的存貨周轉率有所上升，二者差距不斷縮小；而二者的總資產周轉率差距不斷變大，千禾味業的總資產周轉率始終高于海天味業。可見添加劑風波對兩家公司的資金周轉產生了不同影響——該危機導致海天的營業收入下降，而收入下降導致企業生產經營效率下降，進一步造成了資金周轉變慢，資產運營效率持續下降。但危機卻使千禾味業的銷售收入不斷提高，進而導致公司的資產周轉速度加快。可見積極承擔社會責任提高了企業資產運營效率，給企業日后的經營發展帶來了良好的積極影響。

2.4 社會責任危機對企業現金流的影響分析

海天味業和千禾味業2021—2023年的經營活動現金流入增長率變化趨勢見圖7。

從圖7可以看出，在海天味業社會責任危機發生前，海天味業和千禾味業的經營活動現金流入增長率變化趨勢基本一致；在危機發生后，二者差距不斷加大且變化趨勢完全不同，特別是2022年四季度，海天味業的經營活動現金流入增長率降至-28.01%，千禾味業則升至75.55%。而到了2023年一季度，海天味業的增長率雖有所上升，但仍不及千禾味業，可見該危機對海天味業的現金流狀況產生了較大的負面影響。出現以上這種差異的主要原因在于二者“銷售商品、提供勞務收到的現金”的變化：危機發生時海天味業的回應并沒有使消費者滿意，社會公眾開始對海天品牌產生懷疑，導致海天系列產品的滯銷，進而造成其銷售商品收到的現金流不斷下滑，公司生產經營出現危機；而此時企業社會責任的競爭效應顯現，海天味業下滑的這部分現金流轉移到了社會責任履行較好的千禾味業，其經營活動現金流入大幅增加，公司自我造血能力不斷加強。

3 海天味業社會責任危機的資本市場效應分析

本文以海天味業發布聲明后的首個交易日2022年10月10日為事件日（t=0），將事件窗口期確定為事件日前10天至后15天。同時將海天味業與同行業企業千禾味業的市場反應進行比較，分析危機對公司股票收益率的影響，相關期間二者累計超額收益率（CAR）的變化趨勢見圖8。

由圖8可以看出，在事件日前，海天味業和千禾味業的CAR變化趨勢較為一致，且差距較小。可見在海天味業發布聲明前，市場對于添加劑事件的反應并不明顯。而在事件日當天，兩家公司的CAR朝著反方向大幅變動，海天味業CAR由事件日前一天的4.10%迅速降至-4.26%，千禾味業CAR由事件日前一天的10.52%迅速升至22.41%。此后，二者的差距越來越大，在事件日后的第15個交易日差額達到最大值45.67%。可見企業社會責任危機事件對涉事企業海天味業短期內的市場收益率產生了較大的消極影響，并且有持續影響的趨勢；而對同行業競爭對手企業千禾味業來說，企業社會責任危機事件對其市場收益率產生了一定的積極影響，股票收益率在短期內較大幅度地上漲。整體而言，海天味業在此次風波中受到的負面影響較大，投資者對其消極承擔社會責任的行為感到不滿和失望，不少投資者用腳投票，最終導致股票收益率波動明顯。

4 研究結論及啟示

4.1 研究結論

1.企業社會責任危機對海天財務績效產生了負面影響

海天味業作為調味品行業的龍頭企業，理應為消費者提供優質的產品和服務，尊重消費者的知情權和自由選擇權，然而它卻沒有很好地做到這一點。社會責任方面的缺失最終導致經濟效益的下降，特別是發展能力遠遠落后于同行業企業，財務績效出現了明顯的下滑趨勢，未能發揮行業標桿的表率作用。

2.企業社會責任危機對海天股票收益產生了負面影響

雖然海天味業對危機做出了3次回應，但效果均不理想，其公關能力也頗受質疑。這種負面情緒傳導至股票市場，使得海天味業的市場收益呈現下跌趨勢，累計超額收益率直線下降，且持續了較長時間。由此可見企業社會責任危機導致投資者對海天味業的信心不足，進而給海天味業的股票市場帶來了顯著的負面影響。

3.食品類企業社會責任危機的競爭效應顯著

企業社會責任危機對海天味業的財務績效、市場表現等方面產生了較大的消極影響，但卻對其競爭對手千禾味業產生了較好的正面影響。二者不同的經濟后果表明食品企業社會責任危機的競爭效應顯著，積極承擔社會責任會給企業帶來良好的經濟效益，而疏于履行社會責任會直接損害企業的形象，進而影響企業效益，給企業帶來無法挽回的損失。

4.2 研究啟示

1.企業社會責任要置于經濟發展的同等地位

企業履行社會責任是企業存在和生產經營的重要目標，也是企業實現可持續發展的必要條件，要將企業社會責任置于經濟發展的同等地位。積極承擔社會責任能夠顯著提高企業的品牌形象，贏得消費者和社會公眾的青睞，促進經濟效益和社會效益的雙贏。

2.企業要高度關注利益相關者

在各行各業，無論是龍頭企業還是一般企業，都要重點關注消費者需求的變化，尊重消費者，讓消費者享有產品、服務的知情權和自由選擇權。現階段，企業只有注重社會責任的履行，對消費者負責、對員工負責、對產業負責、對社會負責，高度關注各方利益相關者，才能得到長遠發展。

3.企業需樹立危機意識、建立危機預案

企業必須時刻保持危機意識，進行危機管理，建立好企業自身的危機預案，做到未雨綢繆。當危機發生時，需要及時做出響應，以真誠的態度與各方進行溝通交流，快速安撫情緒，阻止事態的進一步惡化。特別是類似的企業社會責任危機，需回應消費者真正關心的問題，而不是走流程似的發個聲明。

5 結語

本文以海天味業添加劑“雙標”風波為例，從營業收入、利潤、資產運營效率、現金流、資本市場效應5個方面對企業社會責任危機事件的財務效應進行分析，加入同行業企業千禾味業進行對比，得出了企業社會責任危機對企業自身的財務績效產生了顯著的負面影響的結論。現階段，企業應該主動溝通社會責任，高度關注利益相關者，樹立良好的企業形象，促進經濟效益和社會效益的雙贏，從而提升企業長期發展能力。

參考文獻

[1]康茜.企業社會責任表現對股東財富的保險效應研究[D]. 蘭州：蘭州商學院，2014.

[2]魏麗玲，陸旸.企業社會責任與財務績效關系研究：以食品飲料制造業為例[J].東南大學學報（哲學社會科學版），2016，18（S2）：26-29.

[3]王瑾.企業社會責任事件的溢出效應：基于“疫苗門”事件的研究[J].中國注冊會計師，2018（12）：52-57.

[4]陳影.市場競爭壓力、企業社會責任與財務績效交互性關系：基于流通企業發展現狀及趨勢的分析[J].商業經濟研究，2021（8）：119-122.

[5]李陽.海天味業國際市場營銷戰略研究[D].濟南：山東大學，2019.

收稿日期：2023-11-07

作者簡介：

馮麗艷，女，1974年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：社會責任與企業投融資。

代月亮，女，1999年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：企業社會責任。

陳思羽，女，2000年生，本科在讀，主要研究方向：企業社會責任。

史燕麗，女，1973年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：公司金融。