做好市值管理考核，穩定資本市場

郭施亮

從市值管理納入央企負責人業績考核到今年全面推開上市公司市值管理考核，市值管理一下子引起了市場的關注。

為什么要做好市值管理

從直接目的分析，做好市值管理，也是做好上市公司自身品牌形象的維護。對一些知名企業、世界500強巨頭公司來說，股票市值的變化也會直接影響到公司的經營狀況。對一家優秀的上市公司，它們會特別注重公司品牌形象的維護，包括公司的輿情、公司的股票市值、用戶的投訴建議等。

在資本市場中，優秀公司的股權容易被資本虎視眈眈。曾經的萬寶股權之爭，引起了市場的持續跟蹤關注。在萬寶股權之爭的背后，主要原因是萬科的股權結構相對分散，在第一大股東持股比例不高的前提下，給了其他資本舉牌的機會。同時，也從某種程度上反映出資本對優質資產的喜愛。

萬寶股權之爭給我們帶來的經驗是，上市公司一定要做好市值管理，一定要對股權結構加以重視。對資本來說，優質股權的吸引力非常大，對長期股權結構比較分散，且不善于維護市值的上市公司，很容易成為資本捕獵的對象。

今年全面推開上市公司市值管理考核，且市值管理納入央企負責人業績考核，將會對上市央企帶來比較大的影響。受此影響，今年1月以來，“中字頭”上市公司掀起了一輪股價上漲潮，股票市值出現了不同幅度的拉升。

從上市公司的角度考慮，做好市值管理有利于提升股票價格，促使優質股票的價格發現功能得到更好的發揮。同時，上市公司做好市值管理也有利于維護公司的品牌形象。與此同時，公司進行市值管理，將會實現公司、員工、股東的共贏局面，公司可以通過員工持股計劃，讓公司員工分享到公司不斷發展的成果。對上市公司股東來說，也可以在長期持股的過程中分享到公司不斷發展的果實。

當上市公司更加注重市值管理之后，公司的真實價值將會得到更好的體現。市值管理做得好的公司，也會更注重自身的股權結構，降低股權爭奪、控制權爭奪的風險。

市值管理有利有弊。從弊端分析，如果公司過度進行市值管理，可能會導致股票估值太高，提前透支公司未來數年的增長預期。同時，還需要警惕道德風險，如果上市公司在進行市值管理的同時，卻提前泄露了消息，一些機構或個人提前大量買入，從而引發道德風險，也可能會損害公司的形象。

做好市值管理要看哪些因素

上市公司做好市值管理，并非只看市值這一個條件。從國外成熟市場的經驗分析，不同市場在市值管理上的做法也會有所不同。

例如，美國對市值管理的參考指標是市盈率、市凈率。在上市公司做好市值管理的同時，更注重財務信息的公開透明性，對信息披露的要求相當嚴格。又如，日本股市在市值管理方面，會更加注重上市公司的長期價值表現，他們會把公司的長期發展規劃與市值管理捆綁在一起。

從上市央企以及實施市值管理的上市公司角度考慮，市值管理不僅要看公司市值的變化，而且更需要注重公司的內在價值。例如，公司的自由現金流水平、公司的負債率水平、公司的償債能力等。

與此同時，上市公司應該重視股東回報能力。例如，上市公司可以加大股票分紅力度，同時加大股票回購注銷力度。通過多元化的方式給投資者帶來實實在在的收獲。

在上市公司加大分紅的背后，對上市公司大股東、戰略投資者來說，也是一件好事。提高了上市公司的股息分紅能力，每一年給大股東、戰略投資者帶來穩定的現金分紅，緩解了大股東的現金流壓力，間接減少了大股東、戰略投資者的減持壓力。

值得一提的是，對現金流比較充裕的上市公司來說，上市公司實施股份回購操作，應該用自有資金進行股份回購。從提升股東獲得感的角度考慮，回購股份可以用來注銷，通過長期回購注銷的方式提升投資者的獲得感，增強對上市公司的認同感。

在股市處于歷史估值底部區域，提升上市公司市值管理的意識顯得非常重要。對上市公司來說，它們可以通過大股東增持、加大現金分紅力度、提升股份回購注銷頻率等方式來穩定股價，避免股價的持續下行。當上市公司對市值管理的意識不斷提升，也有利于上市公司股價的企穩，對A股市場的止跌企穩帶來了積極有利的影響。

不過，在上市公司開展市值管理的背后，仍需要警惕市值管理背后的道德風險以及股價大幅拉升后的股票套現風險。對上述環節仍需要有更多配套措施完善。

利用好資本市場助力企業做大做強

上市公司更加注重市值管理，對資本市場的長遠發展比較有利。

一個健康的資本市場，不僅要有融資功能，而且還需要注重投資功能。投融資功能需要得到均衡發展，這樣才是一個成熟健康穩定的資本市場。

上市公司做好市值管理，也是提升股市投資功能的重要舉措。對上市公司來說，應該用好資本市場這一個平臺，在企業做大做強的同時，也需要讓企業員工、公司股東分享到企業不斷發展的成果。在公司不斷發展、股價不斷上漲的背后，最終實現公司、員工、股東三方的互利共贏。

在股票市場處于底部區域，上市公司的股價未能夠真實反映出公司的內在價值，很可能與市場流動性不足的因素有關。

流動性充裕與否，將會直接影響到上市公司的價格發現功能。從上市公司的角度考慮，可以通過科學的市值管理、大股東增持等方式提升公司股票流動性的需求。當公司流動性得到提升，上市公司的價格發現功能也會得到充分發揮，長期被低估的股價也會得到估值修復的機會。

利用好資本市場這一個大平臺，不僅可以助力企業做大做強，而且能夠提升股東回報能力，最終實現多方共贏的結果，這也是資本市場走向成熟的標志信號之一。