綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響研究

收稿日期：2023-12-31

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目“新疆南疆兵地融合城鎮(zhèn)地域空間演化機(jī)理與調(diào)控”（42361034）;新疆維吾爾自治區(qū)社會(huì)科學(xué)基金“新時(shí)代黨的治疆方略”研究專項(xiàng)項(xiàng)目“鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果長(zhǎng)效機(jī)制研究”（2022VZJ027）;新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)智庫(kù)調(diào)研重點(diǎn)項(xiàng)目“新疆建設(shè)內(nèi)外循環(huán)樞紐區(qū)的綜合評(píng)價(jià)與強(qiáng)化對(duì)策”（ZKZB2303）

作者簡(jiǎn)介：劉占芳，女，河北邢臺(tái)人，博士研究生，研究方向?yàn)槌鞘信c區(qū)域發(fā)展;肖春梅，女，新疆烏魯木齊人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，教授，研究方向?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)理論與政策;楊膨宇（通訊作者），男，山西侯馬人，博士研究生，研究方向?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)與空間經(jīng)濟(jì)。

摘"" 要：包容性增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要戰(zhàn)略舉措，綠色金融作為優(yōu)化資源配置的重要工具，能否促進(jìn)包容性增長(zhǎng)，對(duì)解決我國(guó)社會(huì)主要矛盾至關(guān)重要。本文基于我國(guó)2001—2021年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，利用中介效應(yīng)模型和空間杜賓模型等研究方法就綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響、作用機(jī)制和地區(qū)異質(zhì)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究表明：綠色金融能夠有效促進(jìn)包容性增長(zhǎng)且存在空間溢出效應(yīng);綠色金融可以通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩條路徑來(lái)間接發(fā)揮對(duì)包容性增長(zhǎng)的推動(dòng)作用;綠色金融對(duì)東部地區(qū)的包容性增長(zhǎng)促進(jìn)效果更為顯著。基于此，提出應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域間的綠色金融合作、推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、實(shí)行差異化的綠色金融政策等建議，以加快實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

關(guān)" 鍵" 詞：綠色金融;包容性增長(zhǎng);綠色技術(shù)創(chuàng)新;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;空間溢出效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F839;F49;F124 """""文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A""""" 文章編號(hào)：2096-2517（2024）02-0071-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2024.02.008

一、引言及文獻(xiàn)綜述

改革開放以來(lái)， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了巨大成就，但傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理念使經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的“不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”的問題愈加突出，已經(jīng)不能滿足社會(huì)發(fā)展的需求[1]。黨的二十大報(bào)告指出，必須“增進(jìn)民生福祉，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕”，要確保“促進(jìn)機(jī)會(huì)公平，增加低收入者收入”。這就亟須轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)理念，讓更多低收入者共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果[2]。那么，如何解決社會(huì)發(fā)展不平等問題？在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，是否可以縮小貧富差距，實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平？包容性增長(zhǎng)作為一種新興增長(zhǎng)理念，由亞洲開發(fā)銀行在2007年首次提出， 涵蓋公平和效率兩個(gè)維度，核心要義是機(jī)會(huì)平等和成果共享，強(qiáng)調(diào)全民平等參與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程并共享發(fā)展成果[3]。面對(duì)我國(guó)區(qū)域間、城鄉(xiāng)間在就業(yè)、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等資源配置上存在的明顯差異，包容性增長(zhǎng)理念為解決我國(guó)社會(huì)主要矛盾和實(shí)現(xiàn)共同富裕提供了理論依據(jù)。

已有研究表明綠色金融作為資源配置的重要工具，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展有著重要的影響意義[4]。綠色金融作為傳統(tǒng)金融的擴(kuò)展，以綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色證券、綠色產(chǎn)業(yè)基金以及其他金融衍生工具為手段[5]，能夠引導(dǎo)資金流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)[6]，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)一定的就業(yè)增長(zhǎng)，有助于低收入者平等參與就業(yè)并提高收入水平[7]，緩解城鄉(xiāng)收入不平等，從而促進(jìn)包容性增長(zhǎng)。此外，綠色金融倡導(dǎo)環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，能夠在一定程度上推動(dòng)社會(huì)公平[8]。

與本文研究?jī)?nèi)容相關(guān)的文獻(xiàn)可大致分為三類。第一類是關(guān)于綠色金融的影響效應(yīng)的研究。 吳泓 翰等（2023）、杜家廷等（2023）、趙婷婷等（2023）、蔣岳祥等（2023）圍繞綠色金融作為資源優(yōu)化配置的重要工具，對(duì)碳排放效率或碳中和的影響、對(duì)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響、對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響等主題展開討論[9-12]。第二類是關(guān)于包容性增長(zhǎng)的內(nèi)涵、測(cè)度和驅(qū)動(dòng)因素的研究。學(xué)術(shù)界對(duì)于包容性增長(zhǎng)的定義并不統(tǒng)一， 于敏等（2012）認(rèn)為其包括收入增長(zhǎng)和福利增長(zhǎng)，比較注重群體間福利獲取機(jī)會(huì)[13]，黎藺嫻等（2021）、張勛等（2019）則側(cè)重其理論內(nèi)涵和政策意義[2，14]。其中，多數(shù)文獻(xiàn)通過構(gòu)建指標(biāo)體系的方法，主要從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入分配和機(jī)會(huì)公平三個(gè)層面構(gòu)建并進(jìn)行測(cè)度[14-16]，周小亮等（2018）增加生態(tài)環(huán)境層面構(gòu)建綠色發(fā)展視角的測(cè)度指標(biāo)體系[17]。此外，任太增等（2022）主要從人力資本、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、金融市場(chǎng)化程度等方面探討包容性增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素[18]。第三類是關(guān)于綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間溢出效應(yīng)的研究。謝旭升等（2021）、李唐蓉等（2023）圍繞經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的溢出效應(yīng)展開探討，認(rèn)為綠色金融能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[19-20]。還有部分文獻(xiàn)研究了普惠金融或數(shù)字普惠金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)，葉文輝等（2023）認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)包容性增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用[21]。

綜上，已有文獻(xiàn)關(guān)于綠色金融和包容性增長(zhǎng)分別研究較多， 但缺乏兩者之間內(nèi)在聯(lián)系的研究，也忽視了綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的空間溢出效應(yīng)研究。基于此，本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：第一， 揭示綠色金融作用于包容性增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)理。將綠色金融、包容性增長(zhǎng)和空間溢出效應(yīng)放在一個(gè)理論框架體系內(nèi)，驗(yàn)證綠色金融助推包容性增長(zhǎng)的論斷。第二，從理論層面深入探索綠色金融如何通過綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)的內(nèi)在作用機(jī)理。第三，探討綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)影響的區(qū)域異質(zhì)性，并分析主要原因。研究結(jié)論為我國(guó)更好地建設(shè)綠色金融體系和實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)提供了理論參考。

二、機(jī)制分析與研究假說

金融資源高效配置是提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的直接動(dòng)力[22]。相較于傳統(tǒng)金融，綠色金融作為一種新型的具有導(dǎo)向性和政策性的金融工具[23]，是實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)的有效手段。首先，綠色金融采用多樣化的金融工具為不同企業(yè)提供差異化的信貸服務(wù)，對(duì)于“兩高一剩”企業(yè)，采取提高融資門檻的懲罰措施，如限制信貸的利率和規(guī)模，提高其融資成本，使該類企業(yè)承受嚴(yán)重的金融約束[23]，倒逼其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。其次，綠色金融為環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)提供充足的資金和優(yōu)惠的信貸利率，能夠鼓勵(lì)并引導(dǎo)資金、技術(shù)、人力等生產(chǎn)要素流向綠色低碳、清潔環(huán)保等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源從低效向高效行業(yè)轉(zhuǎn)移的優(yōu)化配置， 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以轉(zhuǎn)型升級(jí)，與此同時(shí)，創(chuàng)新過程中釋放大量就業(yè)機(jī)會(huì)[24]，利于低收入者平等參與就業(yè)并提高收入水平，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)[19]。最后，綠色金融可以通過優(yōu)惠的信貸政策為中小微企業(yè)解決“融資難”問題，可以促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)及教育、醫(yī)療體系的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)[25]。基于以上分析，提出如下假設(shè)。

假設(shè)1： 綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)具有顯著的促進(jìn)作用。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。 綠色技術(shù)創(chuàng)新作為我國(guó)跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵因素[26]，對(duì)包容性增長(zhǎng)至關(guān)重要，由于其周期長(zhǎng)、投入大的特點(diǎn)，融資極易受約束，需要綠色金融的有力支撐。綠色金融可以通過以下三個(gè)方面促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而影響包容性增長(zhǎng)。一是拓寬企業(yè)融資渠道，通過對(duì)綠色企業(yè)的政策扶持， 獲取政府和社會(huì)更多的關(guān)注，拓寬資金渠道，助力企業(yè)研發(fā)，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。二是緩解信息約束，借助第三方平臺(tái)評(píng)估企業(yè)的綠色程度，不僅可以降低投資者對(duì)綠色項(xiàng)目的尋找成本和承擔(dān)的信息風(fēng)險(xiǎn)，也可以有效提高社會(huì)資本對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。三是管理風(fēng)險(xiǎn)，可以通過建設(shè)綠色債券市場(chǎng)等為綠色技術(shù)創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)化、專利權(quán)交易提供良好的平臺(tái)，提高綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)率，降低技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的支持力度，促進(jìn)包容性增長(zhǎng)[19]。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的重要途徑。綠色金融通過促進(jìn)勞動(dòng)力、資金在產(chǎn)業(yè)間的優(yōu)化配置來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而間接實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。具體而言，第一，從勞動(dòng)力的角度看，綠色金融向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，引導(dǎo)勞動(dòng)力由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)，比如從勞動(dòng)密集型的農(nóng)業(yè)或制造業(yè)轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型的服務(wù)業(yè)或高科技產(chǎn)業(yè)，不僅提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)效益，也增加了就業(yè)機(jī)會(huì)，使得高技術(shù)人才和簡(jiǎn)單勞動(dòng)力都進(jìn)行重新分配[7]。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有利于勞動(dòng)力質(zhì)量的提升，技術(shù)創(chuàng)新需要匹配的工作技能，當(dāng)居民將消費(fèi)更多用于個(gè)人就業(yè)能力建設(shè)時(shí)， 體現(xiàn)出社會(huì)精神文明的發(fā)展，推動(dòng)了包容性增長(zhǎng)水平的提升[27]。第二，從資本的角度看， 綠色金融引導(dǎo)資本從低效行業(yè)轉(zhuǎn)向高效行業(yè)，不僅會(huì)提高整體的資本效率，還會(huì)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。同時(shí)，通過資本的有效配置，可以助推欠發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展，這有助于社會(huì)弱勢(shì)群體平等參與和共享發(fā)展成果，改善收入分配狀況，也有助于擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模， 緩解地區(qū)間發(fā)展的不均衡，從而推動(dòng)社會(huì)包容性增長(zhǎng)[28]。根據(jù)以上分析，提出如下假設(shè)。

假設(shè)2： 綠色金融會(huì)通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新與推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩條路徑實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

綠色金融是基于傳統(tǒng)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的金融模式，其運(yùn)作、推廣模式由經(jīng)濟(jì)、地理等因素綜合決定[19]。因此，綠色金融的發(fā)展具有較強(qiáng)的區(qū)域差異性，也有一定的集聚性，對(duì)當(dāng)?shù)丶爸車貐^(qū)的包容性增長(zhǎng)均會(huì)產(chǎn)生影響。具體而言，一方面，綠色金融對(duì)環(huán)境友好型企業(yè)的傾向， 會(huì)產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，吸引與其匹配的產(chǎn)業(yè)、資本等相關(guān)上下游企業(yè)集聚，不僅能夠增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)間的關(guān)聯(lián)性，也有助于區(qū)域間進(jìn)行協(xié)同合作， 在降低企業(yè)交易成本的同時(shí)，提高了整個(gè)行業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)了社會(huì)的包容性增長(zhǎng)[27]。另一方面，在推進(jìn)綠色金融發(fā)展中，政府提出的統(tǒng)一綠色金融市場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)制等的規(guī)劃建設(shè)， 不僅為地區(qū)企業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，也對(duì)周圍地區(qū)起到了良好的輻射和示范效應(yīng)，促使其與集聚地區(qū)進(jìn)行信息、資源共享，推動(dòng)地區(qū)包容性增長(zhǎng)[19]。由此可知，綠色金融具有較強(qiáng)的正外部性，對(duì)包容性增長(zhǎng)是正向的空間溢出效應(yīng)。根據(jù)以上分析，提出如下假設(shè)。

假設(shè)3： 綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響存在顯著的空間溢出效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

根據(jù)上文關(guān)于綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響以及作用機(jī)制， 設(shè)定如下計(jì)量回歸模型用以驗(yàn)證。

首先，建立綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的普通面板模型：

igit=β1 green_" finit+βXit+αi+θt+μit （1）

其中，i表征省份，t表示不同年份，ig為各省份的包容性增長(zhǎng)水平，green_ fin為各省份的綠色金融水平。X為影響各省份包容性增長(zhǎng)的一系列控制變量，包括工業(yè)化水平（iul）、人力資本水平（hcl）、地區(qū)開發(fā)水平（rdl）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（pgdp）。α與θ分別表示各省份的個(gè)體固定效應(yīng)與時(shí)點(diǎn)效應(yīng)，μ為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

其次，為了驗(yàn)證本文提出的綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制，借鑒江艇（2022）[29]提出的關(guān)于中介效應(yīng)模型的構(gòu)建思路，設(shè)計(jì)如下中介效應(yīng)模型：

Mit=β1 green_" finit+βXit+αi+θt+μit （2）

igit=β1 green_" finit+β2Mit+βXit+αi+θt+μit （3）

其中，M為機(jī)制變量，分別為綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化三類變量，其余變量參數(shù)含義與基準(zhǔn)回歸設(shè)定一致。

最后， 為了捕捉不同省份在空間上的聯(lián)系，驗(yàn)證本文的研究假設(shè)3，構(gòu)建空間計(jì)量模型研究綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響。

igit=β0+ρigit×W+β1 green_" finit+β2 green_" finit×W+

αXit+βXit×W+μi+ηt+εit" （4）

其中，W為空間權(quán)重矩陣，為了更加全面地表征各個(gè)省份之間空間上的互動(dòng)關(guān)系，設(shè)置如下四類空間權(quán)重矩陣：第一類為空間鄰接矩陣，測(cè)度各個(gè)省份之間的空間鄰近關(guān)系，地區(qū)之間存在省界接壤則為1，若不接壤則為0;第二類為空間距離矩陣，衡量各個(gè)省份之間的空間距離，使用各個(gè)省會(huì)城市質(zhì)心之間球面空間距離表征;第三類為經(jīng)濟(jì)距離矩陣， 矩陣內(nèi)元素以2001—2021年各個(gè)省份人均GDP的均值之間絕對(duì)值差的倒數(shù)來(lái)衡量;第四類為經(jīng)濟(jì)規(guī)模與地理倒數(shù)復(fù)合矩陣，矩陣內(nèi)的元素將兩個(gè)省份地理距離倒數(shù)與經(jīng)濟(jì)規(guī)模運(yùn)用克羅內(nèi)積的形式相乘，再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到。

（二）變量選取

1.被解釋變量：包容性增長(zhǎng)（ig）

相較于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，包容性增長(zhǎng)主要體現(xiàn)了由“效率”向“公平”的理念轉(zhuǎn)變，更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、 社會(huì)公平正義實(shí)現(xiàn)與城鄉(xiāng)融合發(fā)展，這體現(xiàn)了包容性增長(zhǎng)的三類顯著特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普惠共享性與社會(huì)公平性。基于上述考量，借鑒張勛等（2019）[14]與李北偉等（2023）[16]的包容性增長(zhǎng)指標(biāo)體系，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入分配與機(jī)會(huì)公平三個(gè)維度構(gòu)建包容性增長(zhǎng)測(cè)算指標(biāo)體系，并采取改良熵的方法進(jìn)行處理，具體構(gòu)建方式如表1所示。

2.核心解釋變量：綠色金融（green_ fin）

為全面反映綠色金融水平， 借鑒史代敏等（2022）[30]與肖春梅等（2023）[5]的設(shè)計(jì)思路，從綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)與政府支持四個(gè)維度進(jìn)行設(shè)計(jì)， 力求全面反映綠色金融的內(nèi)涵與現(xiàn)實(shí)意義，并采用主成分分析法進(jìn)行指標(biāo)合成，具體構(gòu)建方式如表2所示。

3.機(jī)制變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（1）綠色技術(shù)創(chuàng)新（green_create）。綠色技術(shù)創(chuàng)新采用各省份當(dāng)年獲批的綠色專利數(shù)量衡量（萬(wàn)件）。（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化（hsm）。按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)理論，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往遵循一、二、三產(chǎn)業(yè)累次演進(jìn)的過程，因而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化采用各個(gè)省份當(dāng)前第三產(chǎn)業(yè)增加值除以第二產(chǎn)業(yè)增加值表征。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（theil）。借鑒吉亞輝等（2021）[31]的測(cè)度方法，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化采用泰爾熵的方式用以測(cè)度，值得表明的是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化為負(fù)向指標(biāo)。泰爾熵越偏向于0，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越趨向于合理化;泰爾熵越偏離于0，則表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越偏離合理水平，出現(xiàn)失衡情況。所以泰爾熵所代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平為負(fù)向指標(biāo)，也即下文關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的回歸結(jié)果會(huì)出現(xiàn)負(fù)向變動(dòng)的計(jì)量結(jié)果。

4.控制變量

本文選取如下四個(gè)控制變量來(lái)解決潛在的遺漏變量問題， 從而緩解對(duì)本文估計(jì)結(jié)果偏誤的影響。（1）工業(yè)化水平（iul），采用各省份當(dāng)前的工業(yè)增加值除以生產(chǎn)總值來(lái)衡量。（2）人力資本水平（hcl），使用普通高等學(xué)校本科在校學(xué)生數(shù)除以年末常住人口來(lái)表征。（3）地區(qū)開發(fā)水平（rdl）），選用外商投資企業(yè)投資總額表示（億元），并且按照當(dāng)年匯率進(jìn)行換算處理。（4）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（pgdp），使用人均地區(qū)生產(chǎn)總值來(lái)衡量。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取我國(guó)30個(gè)省（市、自治區(qū)）2001—2021年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本（基于數(shù)據(jù)的可獲得性，不包括西藏及香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)）。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》與《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各省份統(tǒng)計(jì)年鑒，針對(duì)缺失數(shù)據(jù)采用差值法與趨勢(shì)推斷法進(jìn)行補(bǔ)充完善。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。 可以看到，包容性增長(zhǎng)（ig）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.129，最大值和最小值分別為0.76和0.045;綠色金融（green_" fin）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.097， 最大值和最小值分別為0.839和0.042。以上兩個(gè)指標(biāo)最值的差距均較大，表明區(qū)域分異特征比較明顯，但標(biāo)準(zhǔn)差都相對(duì)較小，說明數(shù)據(jù)的集中程度較高，離散程度較低，數(shù)據(jù)樣本特征是穩(wěn)健的。這兩個(gè)指標(biāo)的趨勢(shì)與當(dāng)前的區(qū)域分異趨勢(shì)是基本一致的。 機(jī)制變量中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化（hsm）標(biāo)準(zhǔn)差較大，為0.634，其他變量均在可控制范圍內(nèi)。 機(jī)制變量與控制變量的趨勢(shì)與被解釋變量、解釋變量的趨勢(shì)基本一致。

（二）基準(zhǔn)回歸

在對(duì)本文的基準(zhǔn)模型分別進(jìn)行固定效應(yīng)回歸和隨機(jī)效應(yīng)回歸后，進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，結(jié)果為19.24，通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，顯著拒絕了隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)， 因而本文選擇使用固定效應(yīng)模型。對(duì)式（1）進(jìn)行回歸的結(jié)果如表4所示。其中，列（1）是不加入控制變量且只考慮了時(shí)點(diǎn)效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果，列（2）是在列（1）基礎(chǔ)上考慮了個(gè)體效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果，列（3）（4）分別是在列（1）（2）基礎(chǔ)上加入了控制變量的估計(jì)結(jié)果。可以看出，所有模型中綠色金融的回歸系數(shù)在1%的水平下均顯著為正，可以表明綠色金融顯著促進(jìn)了包容性增長(zhǎng)。以列（4）為例，加入所有控制變量后，綠色金融發(fā)展水平的系數(shù)估計(jì)值為0.895， 且在1%水平下顯著， 意味著綠色金融發(fā)展水平每提升1%， 包容性增長(zhǎng)水平將提升0.895%，即驗(yàn)證了本文的假設(shè)1。可能的原因是，綠色金融通過引導(dǎo)資金、技術(shù)等的優(yōu)化配置，約束“兩高一剩”企業(yè)融資，支持綠色企業(yè)發(fā)展， 在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，釋放了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，為低收入者提供了平等參與就業(yè)的機(jī)會(huì)并提高了其收入水平，促進(jìn)了包容性增長(zhǎng)。

（三）內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸模型中可能存在內(nèi)生性問題，譬如反向因果關(guān)系與遺漏變量問題。具體而言，反向因果關(guān)系是指綠色金融會(huì)助推包容性增長(zhǎng)，而包容性增長(zhǎng)水平越高的地區(qū)綠色金融的發(fā)展水平也會(huì)越高。遺漏變量是指遺漏其他同時(shí)影響綠色金融與包容性增長(zhǎng)的相關(guān)因素， 從而帶來(lái)估計(jì)結(jié)果的誤差。 因此本文采用工具變量法緩解內(nèi)生性問題，從而更好地保障回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性。借鑒熊云飚等（2023）[23]的研究，選取滯后一期的綠色金融水平作為工具變量（iv）。綠色金融的發(fā)展是一個(gè)漸進(jìn)的過程，因而上一期的綠色金融發(fā)展水平同當(dāng)期的綠色金融發(fā)展水平存在相關(guān)性，滿足工具變量相關(guān)性要求。但上一期的綠色金融發(fā)展水平同本期的包容性增長(zhǎng)水平并不存在直接相關(guān)性，滿足工具變量外生性要求。回歸結(jié)果如表5所示，滯后一期的綠色金融發(fā)展水平同當(dāng)期綠色金融發(fā)展水平呈正相關(guān)，并通過了1%的顯著性檢驗(yàn)。在加入工具變量回歸后，綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)仍然呈現(xiàn)出正向帶動(dòng)作用。并且LM-test與Wald F統(tǒng)計(jì)量均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)， 拒絕了識(shí)別不足與弱工具變量的原假設(shè)，可以認(rèn)為工具變量選取有效。

為了確保實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文選取剔除四大直轄市和更換估計(jì)方法進(jìn)一步進(jìn)行檢驗(yàn)。 第一，剔除四大直轄市。原因是：四大直轄市政治級(jí)別更高，行政面積更小，包容性增長(zhǎng)的勢(shì)頭更猛，加之綠色金融的應(yīng)用和普及程度， 即金融政策更加靈活，更容易帶來(lái)包容性增長(zhǎng)的效應(yīng)。對(duì)公式進(jìn)行重新回歸，結(jié)果如表5所示，green_" fin的回歸系數(shù)仍然在1%的水平下顯著，說明回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。第二，為了增強(qiáng)結(jié)論的可信程度，采取更換估計(jì)方法的形式，對(duì)本文基準(zhǔn)回歸結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，使用廣義最小二乘估計(jì)方法（FGLS）對(duì)基準(zhǔn)回歸進(jìn)行重新估計(jì)，具體結(jié)果如表5所示。與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比較，系數(shù)方向與顯著性水平并未發(fā)生明顯變動(dòng)，可以認(rèn)為本文的實(shí)證分析結(jié)果具有穩(wěn)健性。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

上述研究表明綠色金融發(fā)展顯著促進(jìn)了包容性增長(zhǎng)水平的提升，那么此促進(jìn)作用是通過怎樣的渠道產(chǎn)生的？本文從綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的視角證實(shí)綠色金融影響包容性增長(zhǎng)的作用機(jī)制。

對(duì)上文構(gòu)建的中介效應(yīng)模型式（2）和式（3）進(jìn)行回歸，得到表6的結(jié)果。可以看出，所有系數(shù)均通過了顯著性水平檢驗(yàn)，表明綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)具有中介效應(yīng)。其中，綠色金融對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化呈現(xiàn)正向的促進(jìn)作用。對(duì)于綠色技術(shù)創(chuàng)新而言，綠色金融的發(fā)展使得政府、金融機(jī)構(gòu)增加了對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)注程度，企業(yè)更有動(dòng)力去進(jìn)行技術(shù)上的創(chuàng)新，從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化而言，綠色金融的發(fā)展有助于推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向更高級(jí)的產(chǎn)業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)的提升。與此同時(shí)，綠色金融因?yàn)槠鋵?duì)綠色項(xiàng)目的資金支持與風(fēng)險(xiǎn)保障，為全行業(yè)、全領(lǐng)域的企業(yè)開展清潔能源、節(jié)能環(huán)保、低碳出行以及綠色行業(yè)和項(xiàng)目提供研究支撐，因而對(duì)三大產(chǎn)業(yè)中的清潔化、低碳化、綠色化生產(chǎn)均存在增益效應(yīng)，從而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生合理化作用，達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的，實(shí)現(xiàn)以產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展帶動(dòng)包容性增長(zhǎng)。以上論述驗(yàn)證了本文的假設(shè)2，即綠色金融會(huì)通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新與推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩條路徑實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

（五）區(qū)域異質(zhì)性分析

考慮到不同地區(qū)綠色金融的要素稟賦、環(huán)境污染程度等方面存在的差異，本文將樣本分為東、中、西和東北部四個(gè)區(qū)域分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示。結(jié)果顯示，各區(qū)域的綠色金融的回歸系數(shù)均通過了顯著性水平檢驗(yàn)，且與包容性增長(zhǎng)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即各區(qū)域的綠色金融發(fā)展對(duì)包容性增長(zhǎng)均為正向促進(jìn)作用，東部地區(qū)的促進(jìn)效應(yīng)較其他地區(qū)更為顯著。可能的原因：一是東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，在資源配置上有更高的投資水平和財(cái)政資源，同時(shí)傳統(tǒng)的金融發(fā)展也比較成熟，可以為綠色金融發(fā)展更好促進(jìn)包容性增長(zhǎng)提供較好的金融基礎(chǔ)。加之其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加多元化，高科技清潔行業(yè)更多，環(huán)保措施較易實(shí)行。二是西部地區(qū)豐富的自然資源，使綠色金融可以更好地發(fā)展，西部地區(qū)多是依靠傳統(tǒng)的高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新，可以更容易地實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。三是從各區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值和增速的比較可以看出，中部地區(qū)正處于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)階段，因而綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用相較于東部地區(qū)并不顯著，而東北地區(qū)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為落后、轉(zhuǎn)型難等問題的制約，導(dǎo)致綠色金融的政策效應(yīng)較弱。

（六）空間溢出效應(yīng)分析

為了驗(yàn)證本文的假設(shè)3，分別運(yùn)用鄰接矩陣、距離矩陣、經(jīng)濟(jì)矩陣與復(fù)合矩陣，對(duì)式（4）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8所示。綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)具有直接促進(jìn)作用， 在四類權(quán)重矩陣中均呈現(xiàn)出1%的顯著性，但在間接作用（Wx：green_fin）中，綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用在距離矩陣與經(jīng)濟(jì)矩陣中并不具有明顯的促進(jìn)作用，這表明綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響在以省會(huì)城市所構(gòu)建的球面距離權(quán)重矩陣下以及經(jīng)濟(jì)距離下并不具有溢出效應(yīng)，需要進(jìn)一步通過效用分解進(jìn)行分析。

由效用分解結(jié)果可知，在鄰接矩陣、經(jīng)濟(jì)矩陣與復(fù)合矩陣中，直接效應(yīng)、間接效應(yīng)與總效應(yīng)的回歸結(jié)果均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)， 也即綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的直接影響在1%水平下顯著， 表明綠色金融會(huì)有效提升包容性增長(zhǎng)水平。以上三類矩陣的間接效應(yīng)也均為正， 表明綠色金融在相鄰地區(qū)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近區(qū)域、經(jīng)濟(jì)與空間距離的相近地區(qū)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，會(huì)有效提高上述地區(qū)的包容性增長(zhǎng)水平，對(duì)于整體區(qū)域的包容性增長(zhǎng)水平均有顯著的帶動(dòng)作用。而距離矩陣下，綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)不具有溢出效應(yīng)，這可能是因?yàn)楸疚脑跇?gòu)建空間權(quán)重矩陣時(shí)，選用省會(huì)城市的質(zhì)心距離進(jìn)行構(gòu)建， 因而不能全面反映各省份之間的空間距離，導(dǎo)致綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)并不顯著。

五、結(jié)論和建議

本文基于我國(guó)30個(gè)省份2001—2021年的面板數(shù)據(jù)，利用中介效應(yīng)模型、空間杜賓模型等研究方法就綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響、作用機(jī)制和地區(qū)異質(zhì)性進(jìn)行了實(shí)證分析。 得出主要結(jié)論：（1）綠色金融能夠顯著促進(jìn)包容性增長(zhǎng);（2）綠色金融可以通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩條路徑來(lái)間接發(fā)揮對(duì)包容性增長(zhǎng)的推動(dòng)作用;（3） 綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響存在區(qū)域異質(zhì)性，東部地區(qū)的促進(jìn)效應(yīng)較其他地區(qū)更為顯著。（4） 綠色金融發(fā)展對(duì)包容性增長(zhǎng)具有顯著的空間溢出效應(yīng)。

基于以上結(jié)論，本文提出以下建議：

第一，促進(jìn)區(qū)域間的綠色金融合作。地區(qū)間綠色金融合作的加強(qiáng)，可以有效發(fā)揮綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的空間溢出效應(yīng)。比如政府和金融機(jī)構(gòu)可以共同創(chuàng)建跨區(qū)域的清潔能源基金和綠色債券的發(fā)行機(jī)制等合作機(jī)制，促進(jìn)資金、技術(shù)在地區(qū)間自由流動(dòng)、轉(zhuǎn)移;也可以通過研討會(huì)等形式加強(qiáng)區(qū)域間技術(shù)合作，利用其正外部性的特征，充分發(fā)揮綠色產(chǎn)業(yè)集聚地區(qū)的示范、輻射、帶動(dòng)作用，縮小區(qū)域間發(fā)展差距，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

第二， 推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)拓展對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的支持維度并加大力度，可以采用發(fā)放貸款、發(fā)行綠色債券等手段，也可以在技術(shù)上提供咨詢和評(píng)估服務(wù)，還可以建立產(chǎn)學(xué)研平臺(tái)，通過對(duì)企業(yè)綠色項(xiàng)目的評(píng)估，降低投資方的成本。政府應(yīng)該完善與綠色金融相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施， 促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高居民創(chuàng)業(yè)和就業(yè)機(jī)會(huì)，縮小收入差距，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

第三，實(shí)行差異化的綠色金融政策。從區(qū)域異質(zhì)性的結(jié)果可以看出，不同地區(qū)綠色金融對(duì)包容性增長(zhǎng)的影響存在差異性。因此，應(yīng)根據(jù)各地區(qū)的特點(diǎn)因地制宜制定差異化的金融政策，為其提供匹配的金融服務(wù)。對(duì)東部地區(qū)，應(yīng)重點(diǎn)進(jìn)行綠色產(chǎn)品的創(chuàng)新，加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的支持力度，充分發(fā)揮輻射帶動(dòng)作用。對(duì)中西部地區(qū)，應(yīng)利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)綠色金融與綠色農(nóng)業(yè)、 旅游和能源等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，還應(yīng)重視對(duì)居民就業(yè)技能的培訓(xùn)， 提高就業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。

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187.

Study on the Impact of Green Finance on Inclusive Growth

Liu Zhanfang1， Xiao Chunmei2， Yang Pengyu1

（1. College of Urban Economics and Public Administration， Capital University of Economics and Business， Beijing 100070， China; 2. School of Economics， Xinjiang University of Finance and Economics， Urumqi 830012， China）

Abstract： Inclusive growth is an important strategic measure to achieve common prosperity. Green finance， as an important tool to optimize the allocation of resources， can promote inclusive growth， which is very important to solve the principal contradiction of China. Based on China’s provincial panel data from 2001 to 2021， this paper empirically tests the impact， mechanism and regional heterogeneity of green finance on inclusive growth by using research methods such as intermediary effect model and spatial Durbin model. The results show that green finance can effectively promote inclusive growth and there is a spatial spillover effect; Green finance can indirectly play a role in promoting inclusive growth through promoting green technology innovation and promoting industrial structure optimization. Green finance has a more significant effect on inclusive growth in the eastern region. Therefore， the following measures are proposed to accelerate inclusive growth， such as further promoting interregional green finance cooperation， promoting green technology innovation and industrial structure optimization， and implementing differentiated green finance policies.

Key words： green finance; inclusive growth; green technology innovation; industrial structure optimization; spatial spillover effect

（責(zé)任編輯：龍會(huì)芳;校對(duì)：盧艷茹）