“逆向混改”下民營企業混合所有制改革效果

自改革開放以來，我國民營企業的發展由弱到強，逐漸從國內走向國際平臺，經濟實力不斷提升，對我國GDP的貢獻占據了半壁江山。但是，民營企業的發展仍面臨著許多挑戰，融資難、融資貴依舊是民營企業當前遇到的最大障礙。黨中央多次強調混合所有制改革在我國市場經濟中的重要意義，目的是引入民間資本促進國有企業生產力。黨的二十大報告強調：“要加快國有經濟布局優化和結構調整，推動國有資本和國有企業做大做強。”國有企業與民營企業之間的混改也是為了響應黨的政策要求，為此越來越多的國有企業響應國家政策，加入了混合所有制改革的隊伍中。混合所有制改革是一項“雙向混改”，除了廣泛的“國混民”方式，還包括民營企業引入國有資本的方式。參與混改的民營企業主要集中在環保行業。基于此，本文從環保民企視角出發，以中建環能引入國有資本中建啟明完成混改為案例，全面分析民營企業引入國有資本的動因及過程，可為日后其他環保民企或其他行業民企混改提供有效思路和可靠經驗。

一、混合所有制改革過程情況

參考以往民營企業混合所有制的結果發現：例如，合力泰引入福建電子后，改善了企業的財務績效和治理結構，行業地位得到了提高；其他環保企業，如碧水源引入中國城鄉、國禎環保引入中節能以及天翔環境引入四川鐵投后，都取得了不錯的成效。本文將選擇中建環能混改進行深入研究，以探討逆向混改的效果。

中建環能科技股份有限公司屬于節能環保服務行業，成立于2002年。2018年9月，中建環能申請停牌，發布重大事項停牌公告，公司擬引入國有戰略投資方中建啟明，該公司為國務院國資委直屬央企中建集團控股的全資子公司；10月16日，中建環能控股股東環能德美、實際控股人倪明亮和中建啟明簽署了《股份轉讓協議》，協議約定環能德美將持有的27%股份轉讓給中建啟明，轉股后環能德美剩余股份為13.64%，10月17日開市復牌。12月10日，國務院國資委同意中建啟明協議受讓股份的整體方案。2019年1月轉讓股份的過戶登記手續已完成，轉股后中建啟明成為中建環能控股股東，環能德美為第二大股東。

二、混合所有制改革動因及效果探析

1.混合所有制改革的動因分析。①依靠國企資本背景提升企業競爭力。公司前期客戶主要集中于冶金行業，隨著公司技術不斷更新、業務迅速推廣，中建環能的水環境治理業務已經涉足更多領域，所面臨的競爭對手也越多、價格競爭越激烈，如果引入國企背景的股東，能幫助企業獲得更多的資源渠道。同時，企業不斷更新的新技術也能勝任國家項目，從而推進企業向多元化發展。因此國有股權會增強中建環能的資源渠道獲取能力，而中建環能自身的技術優勢也能匹配獲取的資源，引入國有資本對雙方會產生互補的影響。同時，國家實行PPP項目以來，吸引了大部分民營資本和國有資本，但隨著PPP項目不斷增多，PPP市場競爭愈發激烈，項目的規范性更加嚴格，企業若想獲得良好的發展機會離不開國家扶持，所以公司為了獲得更多合適的資源，需要與大型國企合作，中建環能作為一家環保行業的民營企業，能夠獲得的資源有限，因此中建環能選擇引入中建啟明完成混改。

②化解流動資金困境提升企業資本實力。中建環能通過銀行短期借款和股權質押獲取大量資金，融資渠道相對單一。公司從上市以來處于業務擴張的上升時期，僅靠銀行借款不能滿足企業此時的資金需求。大多數環保企業在PPP項目中以信貸融資的方式大規模擴張，環保行業經歷了較長時間的信貸危機，導致工程項目進展緩慢，業務擴張受限。中建環能在混改前一共承接了兩項PPP項目，投資金額大、合作期限長，因此現金回款速度較慢，在承接第二項PPP項目后資金需求量大幅上升。從2018年底，國有資本陸續進入環保企業，中建環能引入國有資本為公司注入新鮮血液，中建集團實力強大、背景雄厚，依托其背后的平臺能增強中建環能的融資功能，拓展融資渠道，解決公司融資難的資金困境。

③增強民眾的信賴感提升公司信譽度。混改前中建環能陷入訴訟旋渦，其控股股東環能德美與上海達渡資產由于合同糾紛對簿公堂，公司股價持續下跌，但公司并未披露與達渡資產陷入司法糾紛，未向公眾履行告知與披露義務，直至達渡資產對環能德美發起反擊后才公告確認此次訴訟糾紛，這嚴重影響公司聲譽，在中建環能選擇引入國企背景的戰略投資者后，有中建集團的扶持能幫助公司挽回形象，近年來公司在環保行業具有良好的知名度與品牌優勢，與上百家單位建立了密切的合作關系，積累了深厚的客戶渠道資源和客戶信任度。因此，民企混改后在一定程度上能增加民眾的信賴程度。

2.混合所有制改革的效果分析。①促進了公司財務績效提高。償債能力方面，中建環能在混改前流動比率下降速度較快，到2018年最低，當年承接業務較多，短期債務不斷增加，在引入中建集團后公司得到資金支持，償還大量短期借款，流動比率也總體呈上升趨勢，中建環能短期償債能力得以提升。

營運能力方面，混改后中建環能承接大量環保項目，部分客戶受經濟環境變化、經營波動等，資金周轉緩慢，導致中建環能項目回款難度增大，應收賬款周轉率下降，公司意識到這點后開始優化應收賬款管理方案，加大催款力度，實現良性回款，總體應收賬款風險處于可控狀態。故國企的引入并未給中建環能帶來營運風險，公司的營運能力較為穩定。

盈利能力方面，中建環能營業利潤率在混改前后變化相對平穩，但總體高于混改前，除了公司自身管理水平良好以外，歸功于中建集團背后雄厚的資源和優秀的團隊。因此，引入國有企業對中建環能的盈利能力有積極作用。

②拓寬了公司融資渠道。中建環能在混改前融資渠道單一，僅為銀行借款和股權質押，混改前中建環能向銀行借款金額逐漸增加，到2018年時已借款64，970萬元，償債壓力巨大；在混改完成后，中建環能短期借款開始逐步下降，2019年公司償還了大量的短期借款，在國企的支持下中建環能融資渠道不再單依靠銀行借款。2018年作為民企的中建環能向銀行借款需要質押借款和抵押借款，銀行放貸時會考慮到民企抗風險能力差、違約風險較高的因素，因此需要企業提供足額擔保；中建環能混改后獲得了國企信用背書，2019年只需向銀行保證和信用借款，融資速度大幅提升。

此外，中建財務有限公司是中建集團的第一家全資金融機構，只為集團內成員單位提供金融服務，在2020年1月中建環能收到了中建財務的《綜合授信額度證明》，這筆綜合授信有助于中建環能籌措所需資金，緩解日常資金壓力，使公司更加穩定發展業務。因此中建環能混改后進一步拓寬了融資渠道。

③優化了公司治理結構。混合所有制改革的本質是讓企業向股權結構多元化的方向發展。中建環能在混改前存在一股獨大的問題，前十大股東中環能德美占總股本40.64%，而第二大股東僅占2.54%，剩下的股東占比更少；在完成混改后，中建環能的股權結構向多元化發展，第一大股東變更為中建啟明，占總股本27.04%，第二大股東為環能德美，占總股本13.66%。這次混改中，中建啟明的加入分散了原股東的股權，改變了一股獨大的局面，在國有控股的同時，環能德美也具有話語權。董事會成員由原來4名增加到5名，其中3名是由國資委分派，這樣的調整使中建環能的股東既能從國企層面考慮決策，做出正確的戰略布局，也能依靠民企的研發經驗解決技術問題，因此董事會結構多元化，使股東相互制衡，更有利于做出有效決策。所以中建環能的混改優化了公司治理結構。

三、民營企業引入國企混改帶來的啟示

1.混改目的清晰才能促進企業的良好發展。近年來國企參加混合所有制改革已初見成效，許多民企也開始加入混改隊伍，但大多討論的都是成功案例，而混合所有制改革也存在風險，混改失敗的案例往往被忽略。雖然混合所有制改革是改善民營企業經營問題的有效途徑之一，但民企在混改前需要對企業自身進行正確評估和合理定位，避免盲目混改。因此，逆向混改并非適用于每個民營企業，需要結合公司的經營狀況、行業發展、經濟環境和政策變化等內外部因素，合理判斷是否需要混改或選擇何種國企進行混改，以便尋求穩定的發展道路。

2.合作共贏才能幫助企業錦上添花。不能追上前進的步伐，落后者將會逐漸淘汰，這樣的道理同樣適用于競爭激烈的市場經濟環境中。國企通常處于產業鏈上游且規模龐大，其規范的管理模式和優質資源吸引著許多民營股東，民企依托強大的國企背景能在市場中迅速成長，但并非所有的民企都能成功引入國有股東，這對民企的要求相對嚴格，有優質的潛力股自然會被國企所看重，而缺乏核心競爭力的落后者也會在這場競爭中被淘汰。混改從一定程度來講是民企和國企的合作模式，雙方在混改后應當相互學習和進步，只有自身強大才能讓國企的介入成為錦上添花，實現混改目標。

3.整合優勢資源才能發揮混改后的治理效能。混改成功為公司發展帶來了新的發展機遇，但是混改后的治理和整合需要公司高度重視，民企和國企在運作方式、戰略規劃和業務拓展等方面存在差異，適用的政策和法律法規有差別，要想達到國民共進的混改效果需要雙方不斷溝通、相互適應，國企提供給民企所需的資源、大平臺管理經驗和大量技術人才的同時，民企也需要加大研發力度、保持技術創新，提高自身的核心競爭力才能與強者匹配。所以，民企和國企在諸多方面需要共同治理和整合。