股份行理財(cái)子公司反超大行

嚴(yán)沁雯

理財(cái)行業(yè)的競爭格局分化趨勢正在延續(xù)。16家上市銀行在年報(bào)中披露了旗下理財(cái)子公司（下稱“理財(cái)子”）2023年的經(jīng)營數(shù)據(jù)。15家有可比數(shù)據(jù)參考的銀行理財(cái)子中，10家機(jī)構(gòu)凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長；而在產(chǎn)品管理規(guī)模方面，大部分國有大行理財(cái)子出現(xiàn)下滑，規(guī)模前三由股份行理財(cái)子包攬。

正值上市銀行年報(bào)季，隨著旗下理財(cái)子經(jīng)營情況的披露，過去一年理財(cái)市場發(fā)生的變化亦在顯現(xiàn)——從已披露數(shù)據(jù)來看，不論是部分理財(cái)子規(guī)模的縮水還是業(yè)績的下滑，均折射出行業(yè)經(jīng)歷著挑戰(zhàn)。

理財(cái)子利潤縮水

對于銀行理財(cái)子來說，過去一年的經(jīng)營業(yè)績算不上亮眼。

有“零售之王”之稱的招商銀行便在年報(bào)中提到，該行資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入114.74億元，同比下降7.89%，主要是招銀理財(cái)產(chǎn)品日均規(guī)模同比下降。

反映在銀行理財(cái)子的盈利能力上，是凈利潤的縮水。在目前可查詢相關(guān)對比數(shù)據(jù)的15家銀行理財(cái)子中（統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至4月10日），有10家凈利潤在過去一年出現(xiàn)負(fù)增長，其中9家同比降幅達(dá)兩位數(shù)。

表1：部分銀行理財(cái)子公司2023年凈利潤及變化情況

資料來源：上市銀行財(cái)報(bào)，截至4月10日。制表：顏斌

兩家國有大行理財(cái)子的同比降幅最為明顯，均在50%以上。具體而言，農(nóng)銀理財(cái)凈利潤同比下滑54.67%至15.97億元，對比2022年的凈利潤排名已經(jīng)跌出前三；建信理財(cái)則同比下滑53.42%至13.23億元。

還有一家凈利潤“腰斬”的是一家農(nóng)商行理財(cái)子——渝農(nóng)商理財(cái)，2023年凈利潤同比下滑52.51%至1.7億元。

從整體排名來看，2023年招銀理財(cái)依舊位列第一，實(shí)現(xiàn)凈利潤31.90億元，不過同樣較上年同期下滑了11.22%；興銀理財(cái)以25.82億元的凈利潤排在第二，同比下滑17%；前三名中僅信銀理財(cái)凈利潤有所提升。

不過，依舊有五家理財(cái)子“逆勢”實(shí)現(xiàn)正增長。其中，兩家股份行理財(cái)子凈利潤同比增幅在10%以上：民生理財(cái)凈利潤同比增加10.98%至11.52億元，信銀理財(cái)同比增加10.11%至22.55億元。

理財(cái)子凈利潤承壓背后，是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行。中金公司指出，理財(cái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化令2023年理財(cái)子營收利潤增長承壓：股混類、中高波固收+等費(fèi)率較高的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比降低，而費(fèi)率較低的純固收類理財(cái)產(chǎn)品占比提升。

與此同時(shí)，為增強(qiáng)客戶黏性，去年行業(yè)集中對費(fèi)率有所調(diào)降，“為留住客戶，多家理財(cái)公司對部分產(chǎn)品的費(fèi)率進(jìn)行優(yōu)惠，也會影響盈利水平?！币晃毁Y管行業(yè)人士提到。

多家實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模正增長的理財(cái)子在代銷上發(fā)力較多。圖/視覺中國

股份行理財(cái)子規(guī)模趕超

凈利潤的下滑伴隨著管理規(guī)模的縮水。

從行業(yè)整體來看，受2022年末債市震蕩引發(fā)的“贖回潮”影響，2023年銀行理財(cái)規(guī)模有所縮水，年中更是首次被公募基金（規(guī)模為27.69萬億元）超過，失去“資管”一哥寶座，引發(fā)市場關(guān)注。

2023年末，銀行理財(cái)規(guī)模較上半年有所回升，不過尚未恢復(fù)至2022年同期水平?！吨袊y行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2023年）》顯示，截至2023年末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模為26.80萬億元。與2022年對比，同比降幅為3.07%。

這點(diǎn)在去年各家銀行理財(cái)子的管理規(guī)模變化中亦有體現(xiàn)。在目前可查詢相關(guān)數(shù)據(jù)的13家銀行理財(cái)子中（統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至4月10日），近半數(shù)理財(cái)子管理規(guī)模較上年有所縮水，其中大部分為此前規(guī)模較高的國有大行理財(cái)子。

在2023年，股份行理財(cái)子的存在感進(jìn)一步增強(qiáng)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2021年末，規(guī)模前三中兩個(gè)席位由國有大行理財(cái)子占據(jù)，分別為招銀理財(cái)（2.78萬億元）、建信理財(cái)（2.19萬億元）和工銀理財(cái)（2.02萬億元）。到了2022年末，前三名僅包含一家國有大行理財(cái)子，分別為招銀理財(cái)（2.67萬億元）、興銀理財(cái)（2.09萬億元）和建信理財(cái)（1.91萬億元）。

截至2023年末，規(guī)模前三已由股份行理財(cái)子包攬：招銀理財(cái)以2.55萬億元的理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模位列第一，較上年同比下滑4.49%；興銀理財(cái)緊隨其后，為2.26萬億元，同比增長8.18%；排在第三的則是信銀理財(cái)，規(guī)模同比增長12.34%至1.67萬億元。

雖未能拿下前三，國有大行理財(cái)子依舊名列前茅，不過大部分規(guī)模進(jìn)一步“瘦身”。其中，建信理財(cái)規(guī)模較上年同比下滑約21.55%至1.50萬億元；農(nóng)銀理財(cái)同比下滑10.61%至1.59萬億元；工銀理財(cái)同比下滑8.78%至1.61萬億元；中銀理財(cái)同比下滑7.39%至1.63萬億元。

亦有部分理財(cái)子管理規(guī)模增幅較為明顯。除去上文已經(jīng)提到過的信銀理財(cái)，三家理財(cái)子同比增幅達(dá)兩位數(shù)——平安理財(cái)（1.01萬億元）、交銀理財(cái)（1.23萬億元）和光大理財(cái)（1.31萬億元），規(guī)模分別較上年同比增加14.20%、13.45%及10.73%。

資深金融政策專家周毅欽分析稱，部分國有大行理財(cái)子公司的產(chǎn)品業(yè)績較股份制銀行尚有些許差距，投資者“用腳投票”選擇產(chǎn)品業(yè)績更好的資管機(jī)構(gòu)。同時(shí)，國有大行理財(cái)子的客群更多為中老年人，對于收益波動(dòng)較敏感，此類客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好更低，一部分理財(cái)產(chǎn)品在行內(nèi)轉(zhuǎn)化為了存款，進(jìn)一步加劇理財(cái)規(guī)模流失。

在上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛看來，規(guī)模分化與不同類型銀行的策略有關(guān)。就傳統(tǒng)的表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)而言，股份行面臨一定的信貸投放瓶頸，加之凈息差收窄和資本成本等因素的考慮，表內(nèi)擴(kuò)張的動(dòng)力趨弱，而是將重心放在理財(cái)?shù)容p資本業(yè)務(wù)上。在此背景之下，股份行在整體戰(zhàn)略制定、渠道策略等方面給予了理財(cái)子更多的獨(dú)立自主空間，在行內(nèi)客觀上給理財(cái)子的發(fā)展創(chuàng)造了更好的環(huán)境。

“股份行理財(cái)子投資能力不錯(cuò)，在銷售端的同業(yè)合作及創(chuàng)新也更多，有效地實(shí)現(xiàn)了規(guī)模上的跨越?！痹鴦偙硎?，國有大行過去一年信貸投放增速較快，依舊具有表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的動(dòng)能。但要實(shí)現(xiàn)信貸擴(kuò)張，就會對存款端有一定的關(guān)注和要求，而理財(cái)與存款又存在“此消彼長”的關(guān)系。不過，綜合表內(nèi)表外業(yè)務(wù)看，從AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）考慮，國有大行還是更具優(yōu)勢。

值得一提的是，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，跨行代銷成為股份行理財(cái)子實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模增長的重要途徑。

據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)，截至2023年末，共有491家機(jī)構(gòu)代銷了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量較年初增加163家?！翱缧写N成為多數(shù)理財(cái)子規(guī)模增長核心方向，強(qiáng)依賴母行的銷售模式逐步轉(zhuǎn)化為母行代銷為主、跨行代銷與直銷為輔的銷售結(jié)構(gòu)?！敝薪鸸驹谘袌?bào)中指出。

實(shí)際上，多家實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模正增長的理財(cái)子在代銷上發(fā)力較多。例如興銀理財(cái)，據(jù)其母行年報(bào)顯示，累計(jì)開拓中小銀行代銷合作機(jī)構(gòu)超470家，覆蓋超60家城商行、390家農(nóng)信機(jī)構(gòu)。平安銀行亦在年報(bào)中提到平安理財(cái)加強(qiáng)與同業(yè)銀行的代銷合作，2023年末，已與超40家同業(yè)銀行合作開展代銷業(yè)務(wù)，代銷余額超3400億元。

表2：部分銀行理財(cái)子公司2023年管理規(guī)模一覽

資料來源：上市銀行財(cái)報(bào)及理財(cái)子官網(wǎng)（涉及產(chǎn)品管理規(guī)模及資產(chǎn)管理規(guī)模等口徑），截至4月10日

相較而言，母行渠道優(yōu)勢突出的國有大行理財(cái)子，卻因?yàn)閷δ感幸蕾嚦潭雀叨鄬κ芟?。普益?biāo)準(zhǔn)報(bào)告顯示，國有理財(cái)公司整體被他行代銷的產(chǎn)品數(shù)量占比僅22%，主要系符合它們要求的代銷機(jī)構(gòu)相對局限，合作的代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量少，并且未與現(xiàn)有合作機(jī)構(gòu)建立深度合作關(guān)系。

不過，作為唯一一家在2023年理財(cái)規(guī)模有所提升的國有大行理財(cái)子，交銀理財(cái)拓展行外代銷亦較為積極。交通銀行年報(bào)顯示，交銀理財(cái)報(bào)告期末行外代銷產(chǎn)品余額6625.36億元，占比53.80%。

行業(yè)分化，投資者求穩(wěn)

自2019年第一家理財(cái)子公司開業(yè)至今，已有近五年時(shí)間。期間銀行理財(cái)子經(jīng)歷了資管新規(guī)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展的高峰與低谷，見證了股債市場調(diào)整，在波折中不斷發(fā)展。

在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，對于銀行理財(cái)子來說亦是成長中必須經(jīng)歷的陣痛。

“客戶適應(yīng)凈值化需要時(shí)間，銀行理財(cái)子也處在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，很多模式尚在探索之中。居民部門投資需求一直存在，同時(shí)對低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資需求仍然強(qiáng)勁，這是銀行理財(cái)?shù)膹?qiáng)項(xiàng)。隨著后續(xù)投資者思想轉(zhuǎn)型，對理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知更加準(zhǔn)確，長遠(yuǎn)看，理財(cái)公司的規(guī)模及收入上升空間還是巨大的。”曾剛表示。

中金公司指出，在中性預(yù)測下，理財(cái)行業(yè)2024年規(guī)模同比增速為6%，規(guī)模修復(fù)至29萬億元。理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)營收有望同比增長4%；其中銷售費(fèi)收入的占比或有提升，主要由于在跨行代銷合作下銷售費(fèi)率剛性較強(qiáng)。分機(jī)構(gòu)來看，預(yù)計(jì)規(guī)模增長更快的理財(cái)機(jī)構(gòu)，理財(cái)業(yè)務(wù)整體營收增速將更快。

拓展代銷渠道對于理財(cái)公司保住規(guī)模有積極作用，不過在多位業(yè)內(nèi)人士看來，“打鐵還需自身硬”，要吸引客戶，本質(zhì)在于加強(qiáng)投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新以及提升客戶體驗(yàn)等。

值得一提的是，在2023年，求穩(wěn)成為多數(shù)理財(cái)子的選擇。中金公司認(rèn)為，理財(cái)機(jī)構(gòu)普遍壓降固收+、股混類產(chǎn)品的規(guī)模，提升純固收產(chǎn)品供給；在資產(chǎn)配置端體現(xiàn)為增配存款類資產(chǎn)，而債券/存款/二級市場股票倉位均降至歷史低位，理財(cái)?shù)墓淌?產(chǎn)品“不太敢”含權(quán)了。

“理財(cái)產(chǎn)品若始終為迎合投資者而大量布局低波產(chǎn)品，既無法充分發(fā)揮銀行理財(cái)多元資產(chǎn)配置這一優(yōu)勢，難以應(yīng)對未來國內(nèi)外大資管市場上的激烈競爭；同時(shí)底層配置對于債券特別是短債的依賴度過高，如此集中的投資方向也或?qū)鴥?nèi)金融市場安全性帶來影響?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)在報(bào)告中指出。