對外工程承包企業匯率風險管理機制

韓瑋

（中國航空技術國際工程有限公司，北京 100000）

1 匯率風險定義

根據國家外匯管理局企業匯率風險管理服務小組編寫的《企業匯率風險管理指引》，企業在國際經濟、貿易、金融活動中，會產生以外幣計價的收付款項、資產或負債，因此，匯率變動可能給以本幣記賬的企業帶來意外損失，這就是通常所稱的匯率風險。匯率風險具體分為交易風險、會計風險和經濟風險3 類。其中，交易風險是指企業以外幣計價的合約現金流的本國貨幣價值，可能會因匯率變化而產生變動。會計風險是指每個會計年度結算時，因涉及境外子公司并以所在地貨幣編制財務報表，整體合并時涉及匯率換算，因此導致合并報表中利潤因匯率變動而產生的變化。經濟風險是指匯率波動對企業的產品競爭力、盈利能力、償債能力、跨境并購戰略決策等造成的中長期影響。以上3 種風險中，交易風險及會計風險因影響企業實際現金流及報表利潤而被廣泛關注。經濟風險涉及中長期影響，暫不列入本次研究。本文重點關注對外工程承包企業匯率風險中的交易風險及會計風險，以風險管理機制建設，更好地應對并化解相關風險。

2 研究背景

2.1 疫情后匯率波動增大

自2020 年新冠疫情暴發以來，對外工程承包項目常用貨幣——美元和歐元對人民幣匯率出現較大波動。我國主要對外工程承包項目的聚集地為非洲、亞洲市場，部分當地貨幣的匯率波動也頗為劇烈。根據新浪財經的匯率走勢圖，自2019 年4 月起，美元/在岸人民幣報價經歷多次雙向波動，且波動幅度較大；歐元兌換人民幣匯率的震動幅度亦如此；斯里蘭卡盧比、安哥拉寬扎、肯尼亞先令出現大幅貶值。以上匯率的大幅波動增加了對外工程承包項目利潤實現的不確定性，這也讓匯率風險提前籌劃和防范工作變得更為緊迫。

2.2 項目所在國外匯短缺、外匯管制，當地幣項目增加

疫情后的部分非洲、亞洲國家，外匯收入來源單一，外匯收入銳減。加之美聯儲為抑制通脹而采取加息政策，導致上述國家債務負擔加重，資本加速外流，美元外匯短缺甚至匱乏。部分國別采取外匯管制，限制美元出境，項目業主減少美元項目招投標，加大當地幣項目比例。一方面，外匯流動的限制阻礙了全球外匯資金的整體籌劃；另一方面，美元項目招投標的減少，當地幣使用比例的增加，增加了資本保值增值的難度。

2.3 收款周期拉長、工期不可控因素增加、支付時點預測難度增大，風險上升，對項目利潤率構成挑戰

為刺激疫情后經濟的發展，各國采取了不同程度的財政刺激及救助計劃。但經濟復蘇期間收入較疫情前大幅減少，財政壓力增大，財政支付能力承壓；美元加息帶來的融資成本上升，加重了部分發展中國家的債務負擔，再融資難度加大，債務重組頻發，導致融資類項目落地難。以上兩方面問題導致政府類項目收款難度增加。企業類項目受業主信譽和實力的不同影響，收款不確定性也有所增大。

收款一旦不可控，工期則受到影響，從而制約支付結算，時間拖延導致項目成本上升，項目利潤率受到嚴重挑戰。

3 匯率風險分析

對于從事對外工程承包的中資企業而言，匯率風險有以下兩個層次：第一，國別公司層面及項目部層面。該部分風險存在于業務前線，且項目層面尤為重要，包括但不限于：因項目所在國外匯管制導致外匯資金流動受限或強制兌換，導致資金收付出現錯配風險；匯率大幅波動帶來的自由現金貶值風險；因外匯頻繁兌換導致的兌換損失等。第二，總體籌劃層面。該部分風險多存在于總部職能部門，不涉及具體項目執行。一要防存量風險，即防止在手外匯資金價值流失；二要防流量風險，即在保證外匯資金的整體需求的同時，防止籌劃不到位而帶來多余的兌換損失；三要防報表風險，即要防止因為匯率的波動導致合并報表利潤出現較大波動。

4 匯率風險防范措施

目前，對外工程承包項目領域競爭日益激烈，加之部分非洲及亞洲國家債臺高筑，借債能力降低，EPC+F 類項目減少，現匯類項目增多，項目利潤率不斷受壓。因此，項目精益化管理就顯得尤為重要。而匯率風險作為常被忽視，但其影響又日益凸顯的重要因素之一，必須進行精細化籌劃及管理，以保證項目利潤的實現。

4.1 增強匯率風險防范意識

各項目部及海外分支機構要充分重視匯率風險，明確因匯率風險所付出的成本是項目成本的一部分，而不應簡單地作為額外成本處理。企業要加強匯率知識宣貫和培訓，做到匯率風險“回頭看”，以真實案例深化決策層及員工對匯率、匯率風險及套保金融工具的認識和理解，從而樹立匯率風險防范的正確意識，為匯率風險防范工作打下基礎。

4.2 堅持風險中性原則，堅決執行企業金融衍生品等相關政策

企業要堅決秉持匯率風險中性原則，樹立“金融為項目服務”的理念，嚴防“追漲殺跌”心態，避免脫離項目實際進行金融投機。根據企業針對金融衍生品不同的政策要求，在政策范圍內采取防范措施；根據項目情況設置合理的匯率籌劃及套保目標，并嚴格執行；不以遠期鎖匯匯率與到期日即期匯率做比較，堅持科學考核。

4.3 加強制度建設

企業可結合業務實際，及時發布匯率風險防范通知或指引，引導各部門在事前、事中、事后采取有效措施，積極防范和應對匯率風險。企業要加強金融衍生品業務操作管理，明確業務范圍及原則，并通過預算、執行、監控、報告等流程進行過程控制。

4.4 制定適宜的項目匯率風險防范措施

企業要堅持事前預防、事中審核、事后監督的原則，重預防，以匯率風險防范舉措將匯率風險控制在可接受的范圍內。項目全流程匯率風險防范如圖1 所示。

圖1 項目全流程匯率風險防范圖

4.4.1 項目開發階段

在項目開發階段，要進行充分的國別、行業市場及交易對手調研。其中，國別調研應側重國別政治經濟概況及外匯相關政策。要充分認識到，國別風險是影響對外工程承包項目的第一大風險，在國別政策之下進行外匯政策調研，包括但不限于：外匯兌換及流動管制情況、當地銀行及外幣賬戶設立使用關閉情況、當地貨幣及匯率、外匯儲備等。行業市場調研主要針對所在國工程市場主要使用的合同幣種、原材料和勞務情況及交易幣種、當地分包商及交易幣種等。交易對手調研則側重于交易幣種及銀行渠道、歷史項目執行及款項支付情況、外幣及當地幣支付方式及交易條件、融資銀行及利率條件等。開發階段的調研非常重要，直接關系到后續合同設計及執行中相關的幣種選擇、賬戶開立、資金流向及管理等，而這一切又不可避免地受到匯率的影響。

4.4.2 項目投標報價階段

對于議標類項目，要盡量爭取有利于公司的合同幣種。對于招投標類項目，要根據招標文件中對報價幣種、支付幣種、支付方式的要求，在涉及幣種轉換時，充分考慮匯率波動的影響。特別是針對以當地幣報價，并規定匯率折算基準日的項目，尤其要注意嵌入補償機制。在項目投標報價階段，常見的匯率風險防范措施包括以下方面：第一，自然對沖。統一收支貨幣，將可能發生的匯率風險通過支付轉移給下游供應商。值得注意的是，自然對沖可用于同一項目，亦可適用于不同項目及不同國別之間的統籌。后者因為項目經理不同，經濟效益界定難度較大，實施難度也會增大，更多取決于區域負責人或者總部的統籌和指導力度。目前，部分國別實際面臨市場開拓、利潤壓降、存量資金保值增值三重壓力。所以同一國別不同項目之間甚至于不同國別之間的統籌和對沖就變得更加重要。第二，固定匯率。對總承包合同及分包合同的匯率予以背對背鎖定，從而對沖相應風險。第三，幣種選擇?？偝邪贤斜M量選擇硬貨幣，如美元、歐元等，減少因當地幣匯率大幅波動造成的不可控風險。目前，人民幣國際化有序推進，跨境人民幣支付在對外工程承包領域陸續展開，這為匯率風險的規避提供了便利。中國銀行貴州省分行曾于貴州跨境人民幣政策暨對外承包工程便利化服務方案新聞發布會中提及，其幫助俄羅斯客戶實現對貴陽某公司項目設計合同9 000 余萬元的跨境人民幣支付，并用5 分鐘實現資金入賬。第四，匯率保護條款。即在合同中設計匯率波動補償條款，約定當匯率波動超過某一比例時，支付方將給予匯率補償，從而將匯率風險鎖定在一定區間。但正如國復咨詢在《國際工程的調價機制研究》中所指出的，大多數項目在價格調整機制中不包含匯率波動因素，且現實項目案例中，僅零星少數有過涉及，故該措施的實施難度可見一斑。第五，嵌入當地幣貸款。如果項目涉及當地幣支付，而當地幣貶值預期較大，可以考慮借入一定支付規模的當地幣，提前鎖定當地幣規模，而后使用收回的外幣，以后續較高的匯率進行折算后歸還貸款。該方式受收支期限安排、當地幣貸款利率及所在國通脹預期等多方因素影響，需謹慎使用。第六，金融衍生品。目前部分企業對金融衍生品的使用管理非常嚴格，從預算、報備、管理、監控等方面提出嚴格要求，需根據企業自身情況，尤其是從操作者的專業能力考慮進行合理選擇。第七，保險產品。購買匯率險，轉移匯率風險。以上匯率風險防范措施可根據實際情況靈活選擇，但在選擇時應考慮風險防范成本，特別是套保成本，根據需求及風險承受能力進行權衡和決策。

4.4.3 合同談判階段

在合同談判階段，需將項目投標報價階段制定的防范機制固化入商務合同，形成書面記錄。這一過程非常重要，將直接構成后續索賠及仲裁的重要依據。企業要盡可能多地爭取最有利的防范措施列入合約。

4.4.4 合同執行階段

根據合同條款堅決推進項目執行，保證匯率風險防范措施落地實施。定期跟蹤執行情況，分析偏差原因。持續監測當地幣、外幣等匯率變動以及與外匯相關的政策變化，形成常態監督機制，并定期匯報可能風險及應對策略。當原本匯率防范措施對應的外部環境發生巨大變動時，要重新調整防范措施并測算相關成本利潤。

4.4.5 合同執行完畢

合同執行完畢，企業要做好匯率風險管理復盤，總結經驗教訓，以案促管。

4.5 針對大型項目做好精益化管理及跟蹤評估

越是大型項目，越要精細化相關管理。第一，將匯率管理成本列入項目總成本，制定合理準確的成本預算。第二，制定詳盡的資金收支計劃，尤其注意收支時間對幣種錯配的影響，在確保收支平衡的情況下減少不必要的換匯損失。有計劃的資金收支也有利于后續金融衍生品的安排。第三，提前做好匯率籌劃，確定套保目標，定期跟蹤執行情況。避免因匯率波動對現金流帶來的實質性減少。第四，盡早收款，現金為王。

4.6 做好匯率總體籌劃，防范應對總體及國別層面的匯率風險

第一，加強資金集中管理，強化資金收支計劃管理。將更多的自有資金匯集到安全度高、流動性強、金融成熟度高的市場，通過資金計劃管控進行統一管理，不僅有利于提升資金收益率，更便于統籌內部資金缺口補足，減少不必要的外幣兌換。第二，加強匯率預判，做好報表管理。要盡量減少不必要的外幣兌換，特別是當外幣處于貶值通道時，容易產生大量匯率損失，要避免保留大量外幣現金及銀行存款，盡量增加負債、減少資產（外幣貶值時），調整資產負債表結構。對于新增加的分支機構，要根據業務情況合理選擇記賬本位幣，減少因記賬本位幣選擇錯誤導致的匯兌損益。使用衍生品的單位，要積極研究衍生品交易的相關會計準則，規范會計處理。

5 結論與建議

對外工程承包企業正面臨百年未有之大變局，匯率風險影響日趨嚴峻，但對外工程承包企業對匯率風險仍缺乏充分的認識，或者受限于外部認知而難以堅持風險中性原則，導致匯率損失侵蝕項目既有利潤。建議相關企業提升對匯率風險的重視程度，加大匯率風險相關知識培訓力度，充分利用對外工程承包企業匯率風險管理機制，強化匯率風險識別并及時采取有效防范措施，以預防為主，保護對外工程承包項目利潤，為對外工程承包企業的可持續高質量發展保駕護航。