資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”來(lái)了

新“國(guó)九條”指明了中長(zhǎng)期我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，在多項(xiàng)重要領(lǐng)域作出明確部署。

4月12日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），共9個(gè)部分，簡(jiǎn)稱(chēng)資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”。

本次出臺(tái)的“國(guó)九條”，是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，時(shí)隔10年，國(guó)務(wù)院再次專(zhuān)門(mén)出臺(tái)的資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。與前兩個(gè)“國(guó)九條”相比，新“國(guó)九條”的內(nèi)容有自身特點(diǎn)，全文共九大部分——

一是總體要求，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨對(duì)資本市場(chǎng)工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益；二是嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)；三是嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管；四是加大退市監(jiān)管力度；五是加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)；六是加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性；七是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量；八是進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；九是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力。

根據(jù)新“國(guó)九條”，接下來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)主要包括：未來(lái)5年，基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。投資者保護(hù)制度和機(jī)制更加完善。上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，證券基金期貨機(jī)構(gòu)實(shí)力和服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。資本市場(chǎng)監(jiān)管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)。到本世紀(jì)中葉，資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家、機(jī)構(gòu)人士紛紛表示，新“國(guó)九條”從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫(huà)了一幅令人振奮、催人奮進(jìn)的發(fā)展藍(lán)圖，為資本市場(chǎng)發(fā)展指明了方向。展望未來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)和整體面貌有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)變。

有利于資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心研究員、副主任張鵬表示，從根本上來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是資金交易并長(zhǎng)期獲得投資收益的場(chǎng)所。只有長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，才能為市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的資本流入，從而為更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供資本支持。因此，推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。

“當(dāng)前中國(guó)進(jìn)入新的發(fā)展階段，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)在必行。”張鵬說(shuō)，從投資端來(lái)看，資本市場(chǎng)承載著讓投資者財(cái)富保值增值的重要功能。只有讓投資者財(cái)富得到不斷增長(zhǎng)，才能增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，資本市場(chǎng)才有源源不斷的資金供給。在融資端，要通過(guò)寬嚴(yán)結(jié)合的手段督促企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為長(zhǎng)期投資者提供相對(duì)穩(wěn)定且長(zhǎng)期的收益，不斷增強(qiáng)投資者信心，推動(dòng)長(zhǎng)期資金不斷入市。這就需要資本市場(chǎng)成為高質(zhì)量企業(yè)發(fā)現(xiàn)、聚集之地，以融資端的高質(zhì)量發(fā)展吸引長(zhǎng)期資金入市，并為長(zhǎng)期資金創(chuàng)造穩(wěn)定的收益。

張鵬認(rèn)為，新“國(guó)九條”提出的嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度等手段有利于從入口關(guān)、全鏈條把關(guān)和促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，培育資本市場(chǎng)有進(jìn)有退的健康生態(tài)，助推更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

有利于提振投資者信心

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱(chēng)：“國(guó)務(wù)院出臺(tái)的新‘國(guó)九條’，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行框架性的設(shè)計(jì)，有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，提振投資者信心。”

在楊德龍看來(lái)，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，將上市前突擊清倉(cāng)式分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單；嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率，從根本上提升上市公司投資價(jià)值，引導(dǎo)更多投資者做價(jià)值投資，做好公司股東。

為市場(chǎng)參與者提供清晰的發(fā)展方向和預(yù)期

中國(guó)信息協(xié)會(huì)常務(wù)理事、國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力表示，作為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展又一重要舉措，此次新“國(guó)九條”的發(fā)布旨在通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局。通過(guò)相關(guān)舉措可以有效提升市場(chǎng)效率，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供更加有力的支持。

從指導(dǎo)性意義上來(lái)說(shuō)，首先，新“國(guó)九條”明確資本市場(chǎng)發(fā)展總體要求，打造安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展提供基本遵循，有助于引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)主體行為，促進(jìn)市場(chǎng)秩序的良性循環(huán)。其次，文件提出具體的目標(biāo)任務(wù)，這些目標(biāo)的設(shè)定為市場(chǎng)參與者提供清晰的發(fā)展方向和預(yù)期。

朱克力認(rèn)為，在新“國(guó)九條”中，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。信息披露是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石，良好的公司治理則是保障信息披露質(zhì)量的重中之重。通過(guò)加強(qiáng)這兩方面的監(jiān)管，可有效提升上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

資本市場(chǎng)的重要性進(jìn)一步提升

中信證券認(rèn)為，伴隨新“國(guó)九條”的出臺(tái)，新一輪資本市場(chǎng)“1+N”政策體系框架逐漸清晰，聚焦強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展，指明了中長(zhǎng)期我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的新藍(lán)圖。與前兩次“國(guó)九條”相比，此次《意見(jiàn)》的核心在于堅(jiān)守資本市場(chǎng)工作的政治性、人民性，既要服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，又要踐行金融為民、保護(hù)投資者權(quán)益。

“新‘國(guó)九條’的出臺(tái)，意味著資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略重要性已進(jìn)一步提升。”瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，“《意見(jiàn)》提出大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，我們注意到，2024年一季度ETF份額凈增1144億元，同比增長(zhǎng)263%。另外，保險(xiǎn)資金投資于股票的金額也持續(xù)攀升。預(yù)計(jì)未來(lái)A股市場(chǎng)將大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展并鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金（保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老金、銀行理財(cái)?shù)龋┤胧小C(jī)構(gòu)化程度的加深或有助于優(yōu)質(zhì)公司和高股息率個(gè)股跑贏市場(chǎng)。”

強(qiáng)化震懾警示

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、自由貿(mào)易港（區(qū)）專(zhuān)委會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋向清認(rèn)為，遵循資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，尊重資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則是新“國(guó)九條”的政策主軸，主要體現(xiàn)在以下三大特點(diǎn)：一是將金融強(qiáng)國(guó)與中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程緊密聯(lián)系，分階段制定資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的政治性、人民性、全局性；二是將有效保護(hù)投資者權(quán)益與推進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)范有序的高質(zhì)量發(fā)展緊密聯(lián)系，力求推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、科技和資本形成高水平快節(jié)奏的良性循環(huán)，借力打造中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系，推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育；三是將推進(jìn)資本市場(chǎng)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)與強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系，主張以穩(wěn)為基調(diào)，以強(qiáng)為方向，推進(jìn)資本市場(chǎng)固本強(qiáng)基，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，讓資本市場(chǎng)短板化長(zhǎng)項(xiàng)、弱項(xiàng)化強(qiáng)勢(shì)，以自身高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于新“國(guó)九條”提出的加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，宋向清認(rèn)為，該條內(nèi)容的出臺(tái)除了要修復(fù)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的制度和機(jī)制缺陷外，主要?jiǎng)右蚴枪墒械倪B續(xù)波動(dòng)和低位震蕩。

“尤其是該條內(nèi)容特別提出的要強(qiáng)化底線(xiàn)思維，完善極端情形的應(yīng)對(duì)措施，這是遏制資本市場(chǎng)非常態(tài)因素干預(yù)和影響股市走向的明確信號(hào)。通過(guò)嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)惡意做空等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化震懾警示，推進(jìn)資本市場(chǎng)積極穩(wěn)健發(fā)展、高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。”宋向清說(shuō)。

總而言之，新“國(guó)九條”指明了中長(zhǎng)期我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，在多項(xiàng)重要領(lǐng)域作出明確部署，對(duì)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資功能、促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。