經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系變化對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響研究

蔣穎麗 梁小娟

摘?要：為達(dá)到加快國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目的，國(guó)資委建立了經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系，以推動(dòng)和加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的引導(dǎo)。論文通過(guò)對(duì)考核體系中指標(biāo)的變化進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)資委對(duì)國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)的盈利能力的考核從重“量”到重“質(zhì)”，對(duì)債務(wù)杠桿的考核從“控”到“穩(wěn)”，對(duì)創(chuàng)新和效率的考核從“低”到“高”。在新的經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系指引下，國(guó)有企業(yè)會(huì)通過(guò)加大分紅比例，支持股權(quán)激勵(lì)，有選擇進(jìn)行并購(gòu)等行為模式提高經(jīng)營(yíng)效率，達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，從而完成戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，加快建設(shè)成為世界一流企業(yè)。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；考核指標(biāo)；影響研究

中圖分類號(hào)：F27?????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.09.023

1?考核指標(biāo)體系的變遷

近年來(lái)，為達(dá)到加快國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目的，國(guó)資委建立了經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系，以推動(dòng)和加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的引導(dǎo)，該體系會(huì)根據(jù)中央最新的政策導(dǎo)向和國(guó)有企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的變化，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和持續(xù)優(yōu)化。這個(gè)指標(biāo)體系在2019年為“兩利一率”，即只對(duì)凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和資產(chǎn)負(fù)債率3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行考核；2020年新增營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度兩個(gè)指標(biāo)，簡(jiǎn)稱“兩利三率”；2021年在上述基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入對(duì)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率的考核，考核指標(biāo)體系變?yōu)椤皟衫穆省保?022年考核指標(biāo)不變，要求實(shí)現(xiàn)“兩增一控三提高”。2023年年初國(guó)資委提出最新的“一利五率”考核指標(biāo)體系，考核要求定為“一增一穩(wěn)四提升”。“一增”，即“確保利潤(rùn)總額增速高于全國(guó)GDP增速”；“一穩(wěn)”，即“資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定”；“四提升”，即“凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率這四個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步提升”。國(guó)資委考核指標(biāo)體系逐步從“兩利一率”“兩利三率”“兩利四率”發(fā)展到“一利五率”，體現(xiàn)了監(jiān)管部門引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的要求。國(guó)資委考核指標(biāo)和要求的變化如下表1。

2?考核指標(biāo)體系的主要變化

2.1?對(duì)盈利能力重“量”更重“質(zhì)”

2019年國(guó)資委只對(duì)利潤(rùn)的規(guī)模和債務(wù)杠桿進(jìn)行考核，相應(yīng)的指標(biāo)是利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債率；2020年為提高經(jīng)營(yíng)效率和引導(dǎo)科技創(chuàng)新，增加了營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度兩個(gè)指標(biāo)；2021年為引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)關(guān)注勞動(dòng)力配置效率，降低人力資本，又引入了全員勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)；2022年考核指標(biāo)不變，但針對(duì)“兩利四率”提出了“兩增一控三提高”，即對(duì)利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)的增速，債務(wù)杠桿的上限，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率和研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比3個(gè)比率的增長(zhǎng)都提出了可量化的要求；在2023年最新的考核體系中，只保留了利潤(rùn)總額，不再考慮凈利潤(rùn)，因?yàn)橥瑸閷?duì)盈利能力數(shù)量方面進(jìn)行考核的指標(biāo)，兩者具有重復(fù)性，凈利潤(rùn)只是在利潤(rùn)總額的基礎(chǔ)上扣除了上繳國(guó)家的稅費(fèi)金額，利潤(rùn)總額包括了凈利潤(rùn)，相較之下利潤(rùn)總額更能體現(xiàn)國(guó)有企業(yè)對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)和為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值。在對(duì)盈利能力質(zhì)量的考核方面，用凈資產(chǎn)收益率替代營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，體現(xiàn)了作為出資人，國(guó)資委對(duì)資本回報(bào)質(zhì)量的要求，更注重價(jià)值創(chuàng)造和投入產(chǎn)出比，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的新增考核有利于引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)提高資產(chǎn)特別是凈資產(chǎn)的利用和創(chuàng)收效率，加大對(duì)下屬虧損項(xiàng)目和公司的治理力度，加快對(duì)非主業(yè)、非優(yōu)勢(shì)的“兩非”業(yè)務(wù)和低效、無(wú)效的“兩資”資產(chǎn)的處置，從而達(dá)到盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率和提升創(chuàng)利能力的目的；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率是考核體系中首次出現(xiàn)關(guān)于現(xiàn)金流方面的指標(biāo)，對(duì)該指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率的聯(lián)合考核，可推動(dòng)企業(yè)除了關(guān)注賬面利潤(rùn)，還必須重視利潤(rùn)所帶來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，體現(xiàn)了國(guó)資委對(duì)于提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)含金量的監(jiān)管要求，即不但要“有利潤(rùn)的收入”，也要“有現(xiàn)金的利潤(rùn)”。

2.2?對(duì)債務(wù)杠桿從“控”到“穩(wěn)”

從2019年到2023年，國(guó)資委的考核指標(biāo)體系始終包含資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，對(duì)負(fù)債率的考核要求從2022年將資產(chǎn)負(fù)債率控制在65%以下的“一控”，調(diào)整為2023年只要求穩(wěn)定在65%左右的“一穩(wěn)”，意味著國(guó)資委對(duì)債務(wù)上限不再有65%的剛性規(guī)定，放寬了對(duì)債務(wù)杠桿的要求，體現(xiàn)了國(guó)資委對(duì)負(fù)債考核標(biāo)準(zhǔn)的相對(duì)柔性，表明對(duì)符合條件并處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的國(guó)有企業(yè)融資的支持，允許其適度擴(kuò)大債務(wù)杠桿，這對(duì)于國(guó)有企業(yè)緩解資金壓力，增加項(xiàng)目投資和促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有積極作用。

2.3?對(duì)創(chuàng)新和效率的考核從“低”到“高”

2020年國(guó)資委為了鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新，解決其創(chuàng)新能力不足的問(wèn)題，開始對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度進(jìn)行考核，這實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求，有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。

2021年考核體系中新增的全員勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)，旨在對(duì)國(guó)有企業(yè)中人員的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行考核，以提高員工的生產(chǎn)積極性，優(yōu)化勞動(dòng)用工結(jié)構(gòu)，提升人力成本的投入產(chǎn)出效率。

3?考核指標(biāo)體系變化的原因

3.1?支持戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型

黨的二十大報(bào)告提出“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推進(jìn)新型工業(yè)化”，這需要國(guó)企發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”的作用，“2023年國(guó)資委將力爭(zhēng)央企制造業(yè)新增投資比重達(dá)到13%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局比重提高2個(gè)百分點(diǎn)以上”，這意味著新型舉國(guó)體制下，國(guó)企肩負(fù)著在關(guān)鍵技術(shù)和零部件方面降低對(duì)外依存度，提升自主創(chuàng)新水平，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，高質(zhì)量發(fā)展的重任。國(guó)資委對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的要求從“一控”到“一穩(wěn)”，對(duì)債務(wù)上限不再有剛性要求，主要是為了支持國(guó)企加大戰(zhàn)略性投資力度，加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整，為其轉(zhuǎn)型發(fā)展提供所必要的融資支持。對(duì)于解決“卡脖子”問(wèn)題，符合戰(zhàn)略方向的投資，在滿足風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，國(guó)資委可以允許債務(wù)規(guī)模適度擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率保持總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上合理上升；但對(duì)于投資方向不符合要求，目前債務(wù)規(guī)模接近或高于警戒線的企業(yè)，為了限制其盲目擴(kuò)張的行為，國(guó)資委的態(tài)度是必須要堅(jiān)定不移地壓降資產(chǎn)負(fù)債率。

3.2?減少財(cái)務(wù)冗余和低效投資

在原利潤(rùn)率考核體系的引導(dǎo)下，國(guó)企往往存在財(cái)務(wù)冗余，除了持有較多的現(xiàn)金以外，還會(huì)持有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，這是因?yàn)楸３诌m度的財(cái)務(wù)冗余，既可以在遇到合適投資機(jī)會(huì)時(shí)有足夠的資金，還可以應(yīng)對(duì)未來(lái)因內(nèi)外部環(huán)境變化而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。特別是當(dāng)現(xiàn)金和金融資產(chǎn)的來(lái)源是屬于自有資本時(shí)，不用考慮財(cái)務(wù)成本，但它們創(chuàng)造的利息收入和投資收益卻可以增加當(dāng)期利潤(rùn)，幫助企業(yè)完成利潤(rùn)率考核。

但當(dāng)國(guó)資委剔除了對(duì)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率的考核，并用凈資產(chǎn)收益率取而代之時(shí)，國(guó)企的行為將更為謹(jǐn)慎，因?yàn)楸仨毧紤]機(jī)會(huì)成本。國(guó)資委用凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行考核，要求國(guó)企投資時(shí)要考慮投入產(chǎn)出比，以更高的凈資產(chǎn)收益率為投資導(dǎo)向，將會(huì)降低非金融國(guó)企囤積現(xiàn)金和金融資產(chǎn)的意愿，對(duì)其減少金融行為進(jìn)行正向引導(dǎo)，從而達(dá)到國(guó)資委聚焦核心業(yè)務(wù)，減少對(duì)外低效投資的考核目標(biāo)。

3.3?增強(qiáng)利潤(rùn)的質(zhì)量和現(xiàn)金流安全

國(guó)資委考核體系新增凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率兩個(gè)指標(biāo)，前者是衡量利潤(rùn)質(zhì)量的核心指標(biāo)，用利潤(rùn)表中的稅后凈利潤(rùn)除以資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益；后者可以對(duì)利潤(rùn)中的現(xiàn)金含金量進(jìn)行考核，用現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入除以利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率和營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，兩者的分母都是營(yíng)業(yè)收入，差別在分子從凈利潤(rùn)變成了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入。一流的企業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)供不應(yīng)求，可以要求先收訂金后發(fā)貨；正常的企業(yè)是錢貨兩訖；競(jìng)爭(zhēng)力較差的企業(yè)則往往先發(fā)貨后收款，與之相對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款金額較大，周轉(zhuǎn)率較低，產(chǎn)生壞賬的可能性較高。原來(lái)用營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率進(jìn)行考核的最大問(wèn)題是無(wú)法體現(xiàn)收入的質(zhì)量，賬面上的高利潤(rùn)不代表能帶來(lái)真實(shí)的現(xiàn)金流，而營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率把利潤(rùn)中受應(yīng)收賬款影響的部分剔除了，更能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所包含的真實(shí)“含金量”。

凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率這兩個(gè)指標(biāo)很好地將目前三張最主要會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行了耦合，有望引導(dǎo)國(guó)企重視經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，在關(guān)注賬面利潤(rùn)基礎(chǔ)上，更加關(guān)注利潤(rùn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資能力的可持續(xù)性，從而達(dá)到關(guān)注國(guó)企現(xiàn)金流安全，降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3.4?提升國(guó)有企業(yè)的估值

股息貼現(xiàn)模型（DDM）通過(guò)把未來(lái)將取得的股息進(jìn)行貼現(xiàn)來(lái)對(duì)公司進(jìn)行估值，其計(jì)算方法如下，其中P為股價(jià)，D為股息，r為股票折現(xiàn)率，EPS為每股盈利，d為分紅率，B為凈資產(chǎn)，ROE為凈資產(chǎn)收益率，假設(shè)股利與盈利的增速一致，此時(shí)g為每股盈利增長(zhǎng)率且其公式為ROE*（1-d）：

P=Dr-g=EPS*dr-g=EPS*dr-ROE*1-d=ROE*B*dr-ROE*1-d

從上述DDM估值模型出發(fā)進(jìn)行推導(dǎo)，可得市盈率和市凈率的公式分別如下：

PE=PEPS=dr-g=dr-ROE*1-d，PB=ROE*dr-ROE*1-d=ROE*dr-g

因此可明確得出每股盈利增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率與市盈率、市凈率是同向變動(dòng)的關(guān)系，兩者的提升都能使市盈率和市凈率有效上行。當(dāng)市凈率>1時(shí)，說(shuō)明此時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為留存收益能創(chuàng)造更多的價(jià)值，這種情況下如果提高分紅率對(duì)市值不但沒有幫助，反而會(huì)有負(fù)面影響；反之，當(dāng)市凈率<1時(shí)，分紅較留存收益更能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，此時(shí)加大分紅比例會(huì)提高估值。

綜上所述，對(duì)于一些目前普遍估值較低，特別是市凈率<1，處于破凈資產(chǎn)狀態(tài)的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是提高利潤(rùn)增速、凈資產(chǎn)收益率還是分紅率，都可以提升企業(yè)的估值水平，而這些指標(biāo)都在目前國(guó)資委“一利五率”的考核指標(biāo)里面，這就代表著如果國(guó)企能夠達(dá)到“一增一穩(wěn)四提升”的考核要求，必然會(huì)對(duì)估值提升起到較大的促進(jìn)作用，對(duì)應(yīng)的絕對(duì)估值相比于過(guò)去一定會(huì)有所提升，并且這種提升不是簡(jiǎn)單地因?yàn)槭袌?chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)所形成的，而是有基本面支撐的可持續(xù)的，基于中國(guó)特色的估值重塑。

4?考核標(biāo)準(zhǔn)變化對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響

4.1?加大分紅比例

“一利五率”的考核要求和國(guó)資委明確提出要“有針對(duì)性地抓好提質(zhì)增效穩(wěn)增長(zhǎng)”，意味著目前對(duì)國(guó)有企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的考核是重中之重。要滿足考核的要求，達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的，要么通過(guò)精細(xì)化管理，從源頭上對(duì)項(xiàng)目加強(qiáng)管控，壓降成本，釋放利潤(rùn)，從而增加分子端的凈利潤(rùn)；要么在提升凈利潤(rùn)，給國(guó)家貢獻(xiàn)稅收的同時(shí)，降低留存收益的比例，從而減少分母端的凈資產(chǎn)。

分紅率是企業(yè)所支付的股利在當(dāng)年凈利潤(rùn)中所占的比例，加大分紅比例，將稅后利潤(rùn)進(jìn)行派發(fā)，可以給投資者創(chuàng)造更高的價(jià)值。對(duì)于現(xiàn)金流充裕的國(guó)企，如果加大分紅比例，給予股東回報(bào)的現(xiàn)金股利金額增加后，轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)的稅后利潤(rùn)就會(huì)相應(yīng)減少，那么凈資產(chǎn)收益率自然會(huì)提升。所以新增對(duì)凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率的考核，前者會(huì)降低國(guó)企持有現(xiàn)金及各種金融資產(chǎn)的意愿，對(duì)提升分紅有正向促進(jìn)作用；后者會(huì)強(qiáng)化利潤(rùn)的質(zhì)量，增加企業(yè)的現(xiàn)金流，為增強(qiáng)分紅的能力提供條件。再加上對(duì)國(guó)企利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)水平不低于宏觀經(jīng)濟(jì)增速的“一增”要求，對(duì)分紅的持續(xù)度和增長(zhǎng)性也給予了保障。

4.2?支持股權(quán)激勵(lì)

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，新考核標(biāo)準(zhǔn)的目的是希望通過(guò)督促企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率，從而改善凈資產(chǎn)收益率，加強(qiáng)企業(yè)自身盈利質(zhì)量和現(xiàn)金創(chuàng)造能力，解決國(guó)企估值較低、價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造不匹配的問(wèn)題。凈資產(chǎn)收益率主要受營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因素影響。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率，國(guó)資委考核的方向從“控”負(fù)債轉(zhuǎn)為“穩(wěn)”負(fù)債，這代表要達(dá)到提升凈資產(chǎn)收益率的考核標(biāo)準(zhǔn)，在穩(wěn)杠桿的前提下，要么通過(guò)自身向內(nèi)挖掘，提升盈利能力和周轉(zhuǎn)能力，要么向外尋求高投入產(chǎn)出比的項(xiàng)目，而不管是選擇向內(nèi)深耕還是向外發(fā)展，都必須解決委托代理問(wèn)題，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)核心管理和技術(shù)人員的積極性和主動(dòng)性。

執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，其薪酬分配機(jī)制通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，與公司業(yè)績(jī)相掛鉤，國(guó)有企業(yè)通過(guò)實(shí)行股票期權(quán)、限制性股票等多種股權(quán)激勵(lì)方式，可有效地改善治理問(wèn)題，引導(dǎo)企業(yè)提高其資本使用效率，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，從而增加凈資產(chǎn)收益率和研發(fā)創(chuàng)新能力。

4.3?有選擇進(jìn)行并購(gòu)

在對(duì)考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改革前，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)主要是對(duì)外進(jìn)行橫向合并，走的是外延式擴(kuò)張的路線，主要考慮對(duì)利潤(rùn)的影響，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流不太重視。國(guó)資委將凈資產(chǎn)收益率加入考核指標(biāo)體系后，國(guó)有企業(yè)在擴(kuò)張時(shí)將更注重投資效率，在選擇并購(gòu)和整合對(duì)象時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。如果項(xiàng)目的投入產(chǎn)出比較低，即使有利潤(rùn)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率有正向作用，但也會(huì)拖累凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)寧可放棄。具體來(lái)說(shuō)就是在新考核體系下，并購(gòu)的標(biāo)的公司必須有充裕的現(xiàn)金流，至少不比目前主業(yè)低的凈資產(chǎn)收益率，而且市凈率還要低于1，否則會(huì)產(chǎn)生大額商譽(yù)，有可能因減值造成國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。所以“一利五率”主要是為了從根本上遏制盲目地對(duì)外擴(kuò)張，通過(guò)鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)聚焦核心業(yè)務(wù)，大力淘汰落后產(chǎn)能，剝離清退非主業(yè)、非優(yōu)勢(shì)的“兩非”項(xiàng)目和低效、無(wú)效的“兩資”資產(chǎn)，以市場(chǎng)化的方式對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行盤活，從而達(dá)到增加國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值，讓企業(yè)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

在這個(gè)背景下，選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，考慮的重點(diǎn)應(yīng)該是并購(gòu)是否能消化國(guó)有企業(yè)目前過(guò)剩的產(chǎn)能，是否能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)以及是否能提高行業(yè)集中度，從而降低過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。一方面國(guó)有企業(yè)可以圍繞鏈主思路，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，加快推進(jìn)國(guó)有資本布局，利用自身優(yōu)勢(shì)快速整合和做大整條產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)上下游企業(yè)的融通和協(xié)同，在增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈安全性、穩(wěn)定性和可靠性的同時(shí)以獲取核心技術(shù)、關(guān)鍵資源和著名品牌等為重點(diǎn)推進(jìn)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面，國(guó)有企業(yè)可進(jìn)行專業(yè)化整合，通過(guò)積極的資本運(yùn)作剝離與主業(yè)發(fā)展方向不符、不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并且經(jīng)營(yíng)狀況不佳的子公司，達(dá)到“一業(yè)一企，一企一業(yè)”的管理目標(biāo)，同時(shí)通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，從供給側(cè)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，從而達(dá)到有效控制產(chǎn)能，規(guī)避惡性競(jìng)爭(zhēng)，降低費(fèi)用使盈利能力提升，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，達(dá)到“做強(qiáng)做優(yōu)做大”的目的。

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