安踏坐鎮！亞瑪芬體育IPO敲鐘

北京時間1月4日，亞瑪芬體育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申請以“AS”為股票代碼在紐交所掛牌上市。

一個月后，2月1日晚間，始祖鳥母公司Amer Sports， Inc.（以下簡稱“亞瑪芬體育”）正式登陸紐交所。公告顯示， 亞瑪芬體育將發行價定為1 3 美元/ 股， 將發行1 . 0 5 億股普通股，發行市值63億美元（約合450億人民幣）。

據了解，亞瑪芬本次IPO募集的資金總額達到13.65億美元，是2023年10月德國百年涼鞋品牌 Birkenstock（IPO募資金額為14.8億美元）后，規模最大的一筆IPO。

從1974年首次收購冰球裝備生產商Koho-Tuote，開啟公司體育業務，到如今50年過去，旗下坐擁始祖鳥、Salomon和Wilson等品牌的亞瑪芬早已成為了國際知名的體育裝備用品集團。而在2019年進入中資時代后，此次IPO的背后，安踏作為推動者與利益所得者，也正在推動國內運動市場新時代格局的加速到來。

亞瑪芬體育募資超13億美元，IPO發行價低于預期

上市首日，亞瑪芬股價一度漲超5%，最終收于13.4美元，漲3.08%，公司總市值64.92億美元。

2月2日，安踏集團發布公告稱，已決定作為亞瑪芬的基石投資者，購買合共1692萬股相關證券，總投資額為2.2億美元。安踏集團將持有亞瑪芬合共2.19億股相關證券，占公司已發行股份總數約44.74%。

不過，目前的發行價低于此前設定的發行區間。此前，亞瑪芬體育在獲準紐交所掛牌上市時的文件顯示，其IPO發行區間為16-18美元，計劃發行1億股普通股，估值在77億美元至87億美元。

作為從歐洲起家的巨頭集團，亞瑪芬體育之所以選擇在美國進行IPO，其核心原因同樣是看中了北美運動消費市場的空間——招股書顯示，亞瑪芬體育的主體市場在歐洲、美洲，其中美洲的營收超過四成。

此外，中國市場的成績則是招股書中最大亮點之一。2020年至2022年，亞瑪芬體育在大中華區的銷售收入從2.02億美元以60.9%的年復合增長率增至5.24億美元，占全球銷售的比例從8.3%提升至14.8%。

2023年前三季度，大中華區收入同比大漲67.6%至5.93億美元，已超2022全年在大中華區的營收規模，全球占比則進一步提升至19.4%。

與此同時，始祖鳥在大中華地區的增長被大書特書，成為帶動亞瑪芬體育整體業績的黑馬。招股書顯示，始祖鳥在2023年前三季度的營收為9.41億美元，大中華區的收入達到了4.52億美元，成為品牌當之無愧的第一市場。

不過，中國市場在投資者看來是一把雙刃劍。對于IPO發行價低于預期，路透社表示，原因在于投資者對其收入日益依賴中國市場表示了擔憂。

亞瑪芬體育目前主要供應商和制造設施都位于中國，其IPO招股書中警告稱，不斷升級的貿易緊張局勢，在未來可能導致該公司在美國銷售其在中國制造或采購的商品的能力受到關稅或其他因素的限制。

此外，虧損問題同樣令投資者謹慎。在招股說明書中，Amer Sports 披露了2023年初步的財務數據：營收：預計在43.5-43.6億美元，同比增長22.7%-23.0%；調整后的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）：預計在5.97-6.07億美元，同比增長31.8%-34.0%；凈虧損：預計在2.04-2.34億美元，虧損縮窄幅度為7.4%-19.3%。

但這些擔憂，都不會影響亞瑪芬體育這艘巨輪的前行。

亞瑪芬的野心：立足歐美、瞄向中國

說起亞瑪芬，大家最先想起的必然是近年爆火的始祖鳥，但“鳥”并非亞瑪芬的全部。

定位高端的亞瑪芬，旗下擁有包括始祖鳥、Salomon、Wilson、PeakPerformance和Atomic等11個品牌。而在此次提交的招股書中，亞瑪芬則針對這些品牌劃分出了“硬核科技服飾（Technical Apparel）”“戶外服飾&裝備（Outdoor Performance）”和“球類和球拍裝備（Ball & Racquet Sports）”三大類別，進一步細化經營方案。

“我們對公司的未來感到興奮，并期待在三個細分市場中的增長機會。”招股書中寫道。

其實，亞瑪芬并非全球唯一靠品牌并購不斷壯大自身的集團，與之相似的還有威富集團（VF Corporation），后者旗下擁有Supreme、The NorthFace、Vans、Timberland等多個知名品牌，并且已經在美股上市。

而亞瑪芬作為一個從歐洲起家的巨頭集團，之所以選擇在美國進行IPO，其核心原因同樣是看中了北美運動消費市場的空間——招股書顯示，亞瑪芬的主體市場在歐洲、美洲，其中美洲的營收超過四成。

與此同時，美股市場中有著更多熱衷于體育品牌的投資者，他們熱愛運動并且對此類企業充滿信心，亞瑪芬也有更高的概率籌集盡量多的資金，用以支持其未來的發展計劃與全球擴張。

當然，營收上的積極表現也為亞瑪芬在此時機沖擊IPO提供了信心。尤其是在海外運動消費復蘇后，市場需求的提升和多元化的增長再度帶動了集團整體的發展。

2020年至2022年，亞瑪芬的營收分別為24.46億美元、30.67億美元和35.49億美元，復合年增長率為20.4%；毛利率分別為47.0%、49.1%和49.7%。尤其是在2023年，亞瑪芬的增長勢頭進一步顯現，公司前三季度營收同比增長29.9%至30.53億美元。

立足歐美依然是亞瑪芬未來的重心，但不是全部，他們需要快速找到新的增長市場以扭轉集團在財務上的虧損——同樣是2020年至2022年，在集團營收數字持續走高的背后，其盈利情況卻未見改善，三年虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元。招股書顯示，此次募資中有大部分將用以償還未償股東貸款。

募資是“近水”，但只有自身的健康增長才能解“遠渴”。立足歐美，他們同樣瞄向了中國市場，何況近兩年始祖鳥的爆火，已經讓集團看到了希望。

從始祖鳥到Salomon，亞瑪芬在中國復制自己的成功

“進入街頭、潮流服飾領域，是很可怕的，這是一輛‘你紅了，你不紅的過山車。我們將堅持到底，做我們想做的事情。只要你是真實的，總會有追隨者。我們不追求時尚，也不追隨一時的流行趨勢。潮流時起時落，當我們擁抱街頭的那一刻，將完全失去品牌的核心價值。”

始祖鳥的設計副總裁Dan Green曾表示，品牌的真實性和深度，絕非源于外觀，“不追趕時髦”就是始祖鳥成功的秘訣之一。

我們能夠明顯感受到的是，當下關于始祖鳥的江湖故事越來越多，但大多與其高端、專業的品牌形象有關。“中年男人三件寶，茅臺釣魚始祖鳥”，看似不經意的調侃背后，實則深藏品牌營銷之道，它成功把目標客群從專業運動這個小眾群體，拉到了中年男性與中高端消費群體這個廣闊的大市場，突破了品牌發展的次元壁。

如今，始祖鳥在國內逐漸成為了戶外消費市場對專業與生活方式的表達。

營收數據能夠說明問題——始祖鳥在2023年前三季度的營收為9.41億美元，大中華區的收入達到了4.52億美元，成為品牌當之無愧的第一市場。幾乎每兩件始祖鳥，就有一件賣給了中國消費者。

然而，放眼亞瑪芬整體，始祖鳥并不是最賺錢的那一個，它在去年前三季度9.41億美元的營收，還不及Salomon的9.49億美元。

Salomon的營收主要來自歐美市場，據消費者行為分析公司Circana提供的數據顯示，Salomon是美國目前排名第二的戶外運動品牌。而一個明顯的趨勢是，亞瑪芬正在為其如法炮制始祖鳥在國內市場的成功。

在小紅書平臺搜索Salomon，已經積累了超過14萬條筆記，這背后離不開近年來國內戶外市場的火熱，更與品牌運營有著緊密關系——從明星、KOL上腳帶貨，到限量發售和聯名產品促成的多輪搶購潮，讓Salomon的品牌影響力在國內扶搖直上，XT-6全系列在很長時間內一鞋難求。

直接反映到營收層面，Salomon大中華區在2023年前三季度收入同比暴漲168%至0.91億美元。

兩大箭頭品牌的火熱讓大中華區成為了亞瑪芬營收增長最快的市場——2020年至2022年，亞瑪芬大中華區收入從2.02億美元漲至5.24億美元，年復合增長率高達60.9%。

門店方面，根據招股書，截至2023年9月30日，亞瑪芬已經在全球24個國家擁有超330家自營零售店。其中在大中華區，始祖鳥擁有63家自營零售店，占全球總門店數的接近一半，Salomon共有67家門店（包括30家自營零售店和37家合作伙伴店）。

中國市場無疑將成為亞瑪芬在歐美之外，未來持續發力的重點方向之一。而在這背后，安踏也將承擔起自己的角色。

亞瑪芬體育IPO，該怎么看安踏在其中的角色？

國產品牌的收購故事有很多，但收購之后，運營能力才是真正的試金石。

回看安踏注資亞瑪芬的前一年，后者全年營收不足27億歐元，利潤則剛剛超過2億歐。而以安踏為首的財團拿出的收購價格為46億歐元，幾乎實現了其全年營收的翻倍，加上后期的虧損，“不值”成為了行業大量存在的聲音。

這還沒提在正常的付費收購之外，財團還要承擔亞瑪芬接近10億歐元的債務問題。

但安踏的豪賭同樣不難分析其原因。回看過往中國消費市場，高端運動品牌賽道長期處于空缺狀態，在等待一個實力與經驗兼具的品牌管理集團入局，安踏對亞瑪芬寄予厚望。

2021年，安踏定下了“強化中國、北美、歐洲三大市場，亞瑪芬旗下品牌目標2025年實現5個10億歐元”的計劃，其中，始祖鳥、Salomon和Wilson三個品牌將被分別打造成“10億歐元”品牌。

安踏2023年中期業績公告顯示，亞瑪芬上半年營收132.67億元（約16.97億歐元），同比增加37.2%。這是該公司自2019年被安踏入資以來最好的上半年業績。這么看，2025年的目標甚至可以再多一點想象力。

與之對應的是，安踏集團的目標則在于國際化。三年前，在安踏30周年慶典活動中，時任安踏集團董事局主席兼CEO的丁世忠正式揭曉安踏集團的新十年規劃：從“單聚焦、多品牌、全渠道”升級為 “單聚焦、多品牌、全球化”。相比沒有發生改變的前兩點，升級集中體現在“全球化”上。

在通過籌資解決自身債務問題后，亞瑪芬的上市對安踏而言，不僅是獲得了更漂亮的財務數據，更重要的是幫助安踏在國際市場獲得更多影響力和知名度，進一步助力安踏的國際化腳步。

此外，通過亞瑪芬的經營，安踏也獲得了更多品牌出海的經驗、渠道和人才，這些都將進一步幫助安踏熟悉海外市場，并最終推動安踏主品牌的國際化進程。

回頭來看，安踏的遠見也逐漸為市場所肯定。

作為善于通過并購行為來快速彌補自身缺口的集團，其在運動國潮興起前押寶FILA，并使后者在很長時間內成為了集團的“現金奶牛”，而當市場風向調轉，戶外火熱，安踏早早布局的亞瑪芬則將集團再度帶上高點。

IPO無疑是個歷史性的成就與時刻。只不過，在此之后如何持續強化自身影響力以應對市場下一個無法預見的發展規律，將成為“家大業大”的安踏需要謹慎思考的問題，也或將影響整個國內運動市場的風云變幻。

國內運動品牌市場的競爭，正在邁入新的時代

不局限于運動鞋服領域，國產品牌在國際市場的收購案例其實有很多。

2010年，在吉利并購沃爾沃之后，吉利集團董事長李書福表示，通過并購沃爾沃，吉利獲得了更多技術來源和知識產權，也提升了中國自主品牌汽車在國際上的地位。

事實證明，吉利從沃爾沃收購的不僅是全部股權，更買到了其品牌的核心技術、專利等知識產權和制造設施，還獲得了沃爾沃在全球的經銷渠道。這一收購不僅為自主創新提供原始技術依據，實現技術跨越，并為中國汽車產業“走出去”提供了現成的通道，從根本上改變中國汽車產業的國際形象。

從汽車的重工業到服裝鞋帽的輕工業，最近幾年來，隨著科技、交通等領域不斷向外輸出技術和產品，這股風終于吹到了運動品牌當中。亞瑪芬能夠順利上市，中國制造運動品牌或將徹底顛覆“Made in China”的刻板印象。

而在這之后，則是“ 國朝熱” 褪去后，重新洗牌的國內運動品牌之爭。

尤其是進入2023年，運動市場的風潮變了模樣，運動品牌高速增長的時代正在走向尾聲。未來的市場競爭正在偏向于存量市場，競爭將更為激烈，甚至每一個細分賽道里都會不斷涌現出新的競爭者。

這背后不僅有著運動消費向著專業化、小眾化與高端化發展的趨勢，以及消費市場呈現K型分化態勢，更是因為“國潮熱”背后的公眾情緒冷卻，專業、細分、個性正在成為消費者更加關注的要點，國產品牌們的競爭力，正在回歸到運動品牌的“第一性原理”，那就是專業運動當中。

2024年是一個新的體育大年周期，無論是競技層面的爭奪還是消費領域的比拼，運動品牌的一出大戲，在一個響亮的IPO故事之后，拉開了大幕。