應(yīng)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的全流程思維

蘇彩霞

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司并購(gòu)活動(dòng)日益活躍，并購(gòu)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張、優(yōu)化資源配置的重要手段，對(duì)提升上市公司競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額具有顯著作用。然而，并購(gòu)活動(dòng)也存在諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如不加以妥善應(yīng)對(duì)，將可能對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和投資者利益造成不利影響。

上市公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

首先就是估值風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的合理估值是并購(gòu)成功的關(guān)鍵，對(duì)并購(gòu)后上市公司的財(cái)務(wù)狀況將產(chǎn)生直接影響。其中估值過高給并購(gòu)后上市公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，尤其是輕資產(chǎn)企業(yè)由于估值過高從而形成高額商譽(yù)，若并購(gòu)后的目標(biāo)企業(yè)一旦沒有較好地完成并購(gòu)整合，則存在業(yè)績(jī)變臉的狀況，致使上市公司計(jì)提大額商譽(yù)減值而造成業(yè)績(jī)大幅下滑，給上市公司和股東帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)損失。

信息不對(duì)稱現(xiàn)象在上市公司并購(gòu)過程中也廣泛存在，可能導(dǎo)致估值結(jié)果產(chǎn)生偏差。一方面，賣方可能掩蓋公司負(fù)面信息，以提升估值；另一方面，買方可能由于對(duì)相關(guān)行業(yè)、市場(chǎng)等領(lǐng)域的認(rèn)知不足，導(dǎo)致估值偏差。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的資質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)亦為影響估值準(zhǔn)確性的關(guān)鍵因素。

其次是融資風(fēng)險(xiǎn)。在上市公司并購(gòu)過程中，融資渠道主要包括內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道。內(nèi)部融資渠道包括企業(yè)自有資金、未使用或未分配的專項(xiàng)資金、應(yīng)付稅款和利息，其不確定性在于資金充足度、專項(xiàng)資金規(guī)模及應(yīng)付稅款和利息的變動(dòng)；外部融資渠道分為直接融資和間接融資，其不確定性在于融資規(guī)模和成本。融資規(guī)模不足或融資成本過高會(huì)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，影響并購(gòu)交易。

上市公司的融資結(jié)構(gòu)在很大程度上影響著并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前上市公司融資結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)為以間接融資為主。在間接融資中，又是以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的單一融資格局。在以銀行借款為主渠道的融資格局中，又以抵押或擔(dān)保貸款為主要借款形式，在借款期限方面，受利率及信用評(píng)級(jí)等因素影響又以短期貸款為主。單一的融資方式可能導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)失衡，從而產(chǎn)生相對(duì)較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

第三是支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付是上市公司并購(gòu)的一種常見支付方式，但過高的現(xiàn)金支付可能導(dǎo)致公司資金鏈斷裂，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。而股權(quán)支付是上市公司并購(gòu)中另一種常見的支付方式。股權(quán)支付影響公司的股東結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響到公司治理和股東權(quán)益。存在的風(fēng)險(xiǎn)一：股東權(quán)益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過程中企業(yè)通過股權(quán)支付方式，可能導(dǎo)致原股東權(quán)益發(fā)生變化，進(jìn)而引發(fā)股東之間的矛盾，對(duì)公司治理產(chǎn)生影響，甚至可能造成大股東失去控制權(quán)，致使公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從而影響公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。存在的風(fēng)險(xiǎn)二：股權(quán)支付過程中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)支付的定價(jià)不合理，可能導(dǎo)致公司股東權(quán)益受到損害。例如，定價(jià)過低，原股東利益受損；定價(jià)過高，并購(gòu)方將承擔(dān)過高的支付成本。

第四是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)合并為新的整體，原先的財(cái)務(wù)管理和控制制度往往難以適應(yīng)新的組織架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)環(huán)境，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)流程混亂、決策效率低下，甚至可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)新企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成威脅。

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

看到風(fēng)險(xiǎn)，自然要有應(yīng)對(duì)策略，這種策略不是單一環(huán)節(jié)，而應(yīng)是全流程的思維。

審慎盡職調(diào)查是上市公司并購(gòu)過程中至關(guān)重要的一環(huán)。通過全面、深入的調(diào)查，企業(yè)可以充分了解潛在標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、管理制度等方面的信息，為后續(xù)并購(gòu)決策提供有力支持。

對(duì)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況全面審查。由于企業(yè)的管理層通常對(duì)自身企業(yè)的未來(lái)發(fā)展持樂觀態(tài)度，導(dǎo)致其對(duì)企業(yè)所處時(shí)期敏感度不足，無(wú)法準(zhǔn)確分辨企業(yè)是否接近衰退期。而盡職調(diào)查可以更加準(zhǔn)確地對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值和定價(jià)。通過盡職調(diào)查，使并購(gòu)企業(yè)獲取到標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、運(yùn)營(yíng)、管理等足夠具體的情況，更大程度地降低雙方信息不對(duì)稱性帶來(lái)的種種問題，從而為并購(gòu)計(jì)劃奠定穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境審慎分析。上市公司并購(gòu)的主要目的是尋求業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，并購(gòu)企業(yè)需關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、政策法規(guī)等因素，以確保并購(gòu)后能夠?qū)崿F(xiàn)既定戰(zhàn)略目標(biāo)。

合理設(shè)定并購(gòu)溢價(jià)。企業(yè)在并購(gòu)過程中，需在充分考慮目標(biāo)公司價(jià)值的基礎(chǔ)上，兼顧并購(gòu)雙方的利益。通過詳盡的調(diào)查、分析與協(xié)商，達(dá)到既能維護(hù)并購(gòu)企業(yè)自身權(quán)益，又能實(shí)現(xiàn)與目標(biāo)公司共贏的局面，同時(shí)，還需關(guān)注并購(gòu)溢價(jià)對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，確保并購(gòu)交易的可行性與合理性，在并購(gòu)溢價(jià)問題上找到平衡點(diǎn)。

在審慎盡職調(diào)查之外，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)也能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如尋求多元化融資渠道，并購(gòu)企業(yè)不能單純依賴銀行貸款，還可以發(fā)行債券、引入戰(zhàn)略投資者、開展股權(quán)融資等。多元化的融資渠道可以降低企業(yè)對(duì)單一融資來(lái)源的依賴，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。

另外，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資金實(shí)力和償付能力，合理選擇融資方式和期限。長(zhǎng)期資金需求可以考慮發(fā)行債券，短期流動(dòng)資金需求可以選擇短期貸款。同時(shí)，融資期限的選擇也應(yīng)與企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)周期和項(xiàng)目的收益周期相匹配，以減少融資成本。特別是可以利用利率期權(quán)、外匯期貨等金融工具，鎖定較低的融資成本，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在并購(gòu)過程中，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)公司也可以采用多種支付方式，如股權(quán)支付、現(xiàn)金支付、混合支付等。通過靈活選用這些支付方式，有效地降低支付風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)公司可以通過發(fā)行新股或利用庫(kù)存股作為并購(gòu)支付對(duì)價(jià)。這種支付方式有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提高并購(gòu)雙方的協(xié)同效應(yīng)。然而，股權(quán)支付可能導(dǎo)致公司股權(quán)稀釋，影響現(xiàn)有股東的利益。

現(xiàn)金支付方式則簡(jiǎn)單直接，但需要充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，否則可能導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，影響日常經(jīng)營(yíng)的資金需求。

杠桿支付是并購(gòu)公司將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或未來(lái)現(xiàn)金收入抵押給金融機(jī)構(gòu)，并向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，利用申請(qǐng)到的貸款向目標(biāo)企業(yè)發(fā)起并購(gòu)的支付方式，本質(zhì)是一種基于債務(wù)融資的現(xiàn)金支付方式。在獲取資金方面，除了將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或未來(lái)收入作為貸款抵押物外，還可以利用目標(biāo)企業(yè)發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)、高利率債券。該方式使并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)不需要支付過多的現(xiàn)金，但是債務(wù)的償還仍由目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量承擔(dān)。

上市公司同樣可以將股權(quán)支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付方式的多樣化，也就是混合支付。該方式綜合了兩種支付方式的優(yōu)點(diǎn)，有利于降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一是防止現(xiàn)金支付過多而帶來(lái)的資金流動(dòng)性危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是防止股票支付過多帶來(lái)的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)和控制權(quán)喪失；三是平衡財(cái)務(wù)杠桿，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)?fù)瓿珊?，不代表一切結(jié)束。相反，加強(qiáng)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)融合與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，是必須要做的事。首先應(yīng)建立統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理制度，明晰被并購(gòu)企業(yè)子公司的角色定位，按照統(tǒng)一口徑采集和整理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，生成報(bào)表及時(shí)上報(bào)，保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一致性，消除信息不對(duì)稱問題。

其次，要建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，從源頭把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)穩(wěn)健。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，實(shí)時(shí)監(jiān)控財(cái)務(wù)指標(biāo)，持續(xù)關(guān)注并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在問題，針對(duì)各種潛在風(fēng)險(xiǎn)編制應(yīng)急預(yù)案，提升企業(yè)反應(yīng)速度。

最后，應(yīng)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行全面內(nèi)部審計(jì)，防范潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過整合企業(yè)管理模式，完善公司內(nèi)控體系，從多角度定期開展企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)狀況等各方面評(píng)估審核工作。

上市公司并購(gòu)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

上市公司并購(gòu)是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，這里分享一個(gè)案例。

Z科技公司前身主要從事鍛壓設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。然而，受到整體經(jīng)濟(jì)低迷和行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，公司產(chǎn)品銷量逐年下滑。為尋求新增長(zhǎng)動(dòng)力，公司積極轉(zhuǎn)型，主要方向?yàn)楝F(xiàn)代廣告服務(wù)業(yè)。2018年5月，Z科技公司收購(gòu)A公司（一家全國(guó)性的商務(wù)樓宇視頻媒體運(yùn)營(yíng)商）70%股權(quán)，進(jìn)入樓宇廣告市場(chǎng)。2019年4月，進(jìn)一步收購(gòu)A公司剩余30%股權(quán)。2020年1月，現(xiàn)金收購(gòu)B公司（互聯(lián)網(wǎng)推廣營(yíng)銷服務(wù)公司）100%股權(quán)，開始布局互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。2021年1月，收購(gòu)C公司（廣告服務(wù)業(yè)公司）100%股權(quán)，通過互聯(lián)網(wǎng)廣告方式，為公司客戶提供營(yíng)銷推廣和用戶獲取服務(wù)。2020年8月，公司轉(zhuǎn)讓其鍛壓設(shè)備子公司51%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)鍛壓業(yè)務(wù)的剝離，成功轉(zhuǎn)型并聚焦互聯(lián)網(wǎng)廣告主業(yè)。隨著新媒體以及互聯(lián)網(wǎng)媒體的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)高度景氣且保持一定增速，在此行業(yè)大背景下，Z科技公司的現(xiàn)代廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，業(yè)績(jī)方面，2018年至2022年，Z科技公司營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.15%，公司的歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.54%。2023年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.9億元，同比增幅128.11%；歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增幅122.7%。

機(jī)遇之外，風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。在成功并購(gòu)A公司后，2022年6月，Z科技公司董事會(huì)決議擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式橫向并購(gòu)W網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司100%的股權(quán)。決議公告當(dāng)天，股價(jià)開盤下跌11.41%，盤中最大跌幅達(dá)14.85%，截至收盤報(bào)24.45元，下跌13.36%，振幅14.17%，反映出投資者對(duì)本次并購(gòu)的疑慮和擔(dān)憂。

2023年7月，Z科技公司發(fā)布關(guān)于被并購(gòu)公司的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，報(bào)告顯示被并購(gòu)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1.51億元，評(píng)估值為14.09億元，最終的交易價(jià)格為14億元，形成商譽(yù)12.49億，并購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)835.93%。而根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司2022年末已形成商譽(yù)賬面價(jià)值高達(dá)8.2億元，且商譽(yù)減值計(jì)提已成為常態(tài)。支付方面，公告本次并購(gòu)中股份支付10億元，現(xiàn)金支付4億元。但從Z科技公司披露的2023年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2023年6月30日，Z科技公司賬面貨幣資金為4.86億元，這意味著公司將承擔(dān)巨大的支付壓力，面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年11月3日，Z科技公司董事會(huì)決議公告聲稱由于本次交易自籌劃以來(lái)已歷時(shí)較長(zhǎng)，市場(chǎng)環(huán)境較交易籌劃之初發(fā)生較大變化，經(jīng)審慎性考慮，決定終止本次收購(gòu)交易。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2023年11月3日發(fā)布終止并購(gòu)公告后第一個(gè)交易日，公司股價(jià)漲停，隨后兩天觸及58元/股高點(diǎn)。但從機(jī)構(gòu)投資者持股來(lái)看，2022年6月末，Z科技公司的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為33家，累計(jì)持股2，167.94萬(wàn)股，持股市值達(dá)4.99億元，持股比例為13.51%。到2023年12月末，機(jī)構(gòu)投資者的上述指標(biāo)均出現(xiàn)斷崖式下跌，投資者數(shù)量?jī)H剩11家；持股數(shù)量也減少至750.65萬(wàn)股，持股市值僅為3.21億元，持股比例減少至4.68%，投資者對(duì)公司的信心正在逐步減弱。

全流程出發(fā)制定風(fēng)險(xiǎn)防控體系

通過上述案例可以看到，本次并購(gòu)被探討的最大熱點(diǎn)為標(biāo)的方14億元的天價(jià)估值，形成商譽(yù)12.49億，高估值帶來(lái)較高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)減值將直接影響公司凈利潤(rùn)。為降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，公司在并購(gòu)過程中應(yīng)充分了解標(biāo)的方業(yè)務(wù)狀況，合理估算商譽(yù)價(jià)值，并在并購(gòu)?fù)瓿珊蟪掷m(xù)關(guān)注標(biāo)的方業(yè)績(jī)，及時(shí)識(shí)別商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，若股權(quán)交易完成，W網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司原股東合計(jì)持有Z科技公司21.67%的股份，將成為上市公司的第二大股東，而Z科技公司的第一大股東，其實(shí)際控制人僅持有29.08%的股份。若新加入股東在決策中占據(jù)重要地位，他們可能會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略方向和運(yùn)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響，甚至若遇到大股東股份被凍結(jié)的情況，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)或第一大股東發(fā)生變更。

在本次涉及14億元的企業(yè)并購(gòu)重組中，雙方協(xié)議規(guī)定現(xiàn)金支付金額為4億元。2023年公告的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Z科技公司貨幣資金僅為4.86億元，該并購(gòu)資金的支付將會(huì)對(duì)公司的資金流動(dòng)性產(chǎn)生巨大壓力，甚至還可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此上市公司并購(gòu)前，應(yīng)充分考慮資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)前根據(jù)自身資金狀況，合理安排融資渠道，確保并購(gòu)資金的籌集和運(yùn)用。

很顯然，上市公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控是企業(yè)并購(gòu)過程中不可忽視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)前、并購(gòu)中以及并購(gòu)?fù)瓿珊罂赡艽嬖诘呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施進(jìn)行防控，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)保障企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

特別在進(jìn)行并購(gòu)之前，企業(yè)應(yīng)充分了解并購(gòu)對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況，包括資產(chǎn)負(fù)債狀況、盈利能力、現(xiàn)金流水平等；并進(jìn)行會(huì)計(jì)政策的審查和比較，發(fā)現(xiàn)差異并尋找應(yīng)對(duì)措施，重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策領(lǐng)域，如收入確認(rèn)、資產(chǎn)計(jì)量、商譽(yù)計(jì)量等，以便更好地評(píng)估并購(gòu)交易的合理性和可行性，降低并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在并購(gòu)過程中，并購(gòu)企業(yè)要加強(qiáng)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，建立全面的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，識(shí)別可能對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的結(jié)果，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，確定風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)和可能的影響程度；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，采取各種措施，控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和影響。

另外，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)交易的規(guī)模和自身融資能力，選擇合適的融資方式。同時(shí)合理利用債務(wù)融資和股權(quán)融資，避免過度依賴債務(wù)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加??；并且要重視并購(gòu)后的整合工作，包括統(tǒng)一會(huì)計(jì)政策與報(bào)表展示、審查與清理資產(chǎn)負(fù)債表、協(xié)調(diào)債務(wù)管理策略以及整合現(xiàn)金流量管理等。

通過以上結(jié)論與建議，上市公司可以更好地應(yīng)對(duì)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，也為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的規(guī)范化和成熟化提供有益的參考。

（作者系城市傳媒財(cái)務(wù)總監(jiān)）