ESG實踐對企業財務績效的影響研究
——以H公司為例

李 君 張慧平

（西華大學管理學院，四川 成都 610039）

一、ESG概述

（一）ESG的概念

ESG（Environmental，Social，Governance）是英文“環境”“社會”和“治理”的簡稱，是一種以企業環境、社會與治理為重點的投資理念與企業評價準則，重點關注企業的長遠業績，從社會責任感和倫理的視角，為股東提供非財務方面的建議。具體而言，在環境因素方面，關注企業對自然環境的影響，包括碳排放、生物多樣性、廢棄物管理、清潔技術等；在社會因素方面，關注企業對社會造成的各種影響，包括社會責任、公益支持、員工管理、產品安全性等；在治理因素方面，關注企業的決策、管理結構、透明度和問責制度等，包括董事會結構、高管薪酬、商業道德、稅務透明度、企業風險管理等。

（二）ESG與企業績效的關系

Friede等（2015）在研究中發現，大約90%的研究顯示ESG與公司績效之間存在正相關關系，良好的ESG表現能改善財務績效（蔡雯霞等，2023；嚴偉祥等，2023）、促進企業創新績效（梁畢明和徐曉東，2023）、帶動企業股票收益上漲，還能提高股價的同步性、企業全要素生產率以及客戶關系穩定度（陳嬌嬌等，2023）。

二、ESG對H公司績效的影響分析

（一）H公司簡介

H公司于2001年8月成立，2003年11月在香港聯合交易所主板上市，目前位列香港恒生指數成分股。H公司是HR集團旗下香港上市公司，是中國效率最高、效益最好的綜合能源公司之一，業務涉及風力發電、光伏、火電、水電、分布式能源、售電、綜合能源服務和煤炭等。面對經濟社會與能源行業綠色低碳轉型升級的重大機遇，H公司強化戰略引領，加強公司治理，加大創新力度，全力構建適應新形勢的發展能力，以追求卓越、精益求精的態度轉型發展、提質增效，推動公司業績穩健增長，朝著世界一流清潔能源企業大步邁進。

2010年至今，H公司每年都會披露公司的可持續發展報告。H公司在社會責任方面做了很多努力，多次榮獲社會責任方面的獎勵。從2020年開始，H公司已經連續三年進入恒生ESG50指數的成分股以及恒生永續經營指標的成分股。14年來，H公司積極履行社會責任，是我國電力企業社會責任的先行者和倡導者。

（二）H公司實施ESG概況

1.環境維度（E）。一是科學減碳，H公司在多個環節實施碳減排行動。H公司大力發展清潔能源，持續布局風電、光伏等清潔能源建設，著力提升清潔發電裝機規模。公司以科技研究開發為突破口，持續增加研究與開發投資，不斷提高科技創新與應用的能力。公司建設低能耗CCUS胺溶液體系測試中試平臺，逐步構建CCUS關鍵技術體系，以推進CCUS全流程集成示范，助力火電運營深度減碳。截至2022年底，公司利用CCUS技術累計捕集二氧化碳超30000噸。同時，還通過提高水資源綜合利用率、廢水綜合治理和廢棄物無害化處置，減少不必要的資源浪費；建設節能減碳項目——觀瀾工廠近零碳示范園區，園區建成后，預計可實現園區碳排放趨近于零。二是環保意識培養。H公司高度重視環保培訓和宣教工作，2022年公司組織開展生態環境保護法律法規、標準規范宣貫培訓、環保專題培訓、生態環境執法典型案例學習等環保培訓活動，并積極參與地方環保部門組織的生態環境保護專題培訓，不斷提高員工能源節約與生態環境保護能力和水平。每年組織開展“六五環境日”、公眾開放日等活動，積極宣傳節能、節水、綠色、低碳知識，提升員工節水意識。每年組織卓越環境保護獎項評選工作，對在節水方面做出卓越貢獻的單位和個人給予表彰。

2.社會維度（S）。H公司積極為弱勢群體提供就業機會。2022年，積極參加當地退役士兵安置面談會，按照當地退役士兵安置單位要求，做好退役士兵接收工作，共提供崗位需求21個，已入職退役軍人13人。鼓勵員工取得學位、參加職稱考試和考取資質，激發人才活力，提升人才價值創造能力。2022年，公司員工培訓總投入1878萬元，培訓總時長達141.49萬小時，員工培訓覆蓋率100%，領導力培訓覆蓋率100%，專業技能培訓覆蓋率100%。此外，H公司倡導多元化和機會平等，禁止任何形式的歧視，到2022年女性員工占比13.83%，少數民族占比6.1%，30歲以上的員工占比達到83.68%。H公司本著“健康與安全”理念，在多方面推進“健康與安全”戰略的實施。2022年，公司安全生產總投入超28653萬元，安全生產事故發生數0起；公司員工在上下班途中及非生產性工作中發生意外事故，因工傷損失工作日數401天，公司員工職業健康檔案覆蓋率達100%，職業病發生次數0次。此外，還設立員工心理健康咨詢室、舉辦健康知識講座以及建立全員責任制度體系，層層簽訂EHS目標責任書，明確全員安全生產目標責任，建立目標責任控制體系。從社會服務角度來看，H公司通過定點幫扶、捐建基礎設施、公益助農等形式，用電力為鄉村振興發展提供強引擎、硬支撐，并長期投身于慈善公益事業，長期關注教育。H公司積極實施“能量行動”慈善公益品牌項目，在廣西、四川、河南等地區共投入60萬元，捐建3所能量教室。華南大區廣西公司開展“我為群眾辦實事，助學筑夢勵志成長”愛心助學活動，為9個自然村的17名大學新生發放愛心助學金。華南大區郴州公司開展“傳遞書香，溫暖童心”圖書捐贈活動，共籌集兒童書籍1000余冊，為柏樹村的孩子們“書”送了滿滿的愛心和希望。

3.公司治理維度（G）。H公司堅持董事會成員多元化政策，不斷優化公司治理結構，全面加強治理制度體系建設，完善決策機制，提升運作效率。提名委員會在檢討董事組成、制定選擇標準及篩選合格董事人選的過程中，充分考慮提名政策及多元化政策的相關要求，包括性別、年齡、文化及教育背景、種族、國籍、宗教、社會經濟地位以及身體素質等多個方面。截至2022年12月底，H公司董事會由10位董事組成，其中，女性董事2名，在這10位董事中包括執行董事3名，非執行董事3名，獨立非執行董事4名。多年來，H公司一直遵循嚴謹的管理原則，恪守高標準的商業道德，在企業文化建設、技術創新和商業發展等方面不斷融入誠信、反對腐敗、數據安全、隱私保障等核心理念思想，以推動企業的持續健康發展。

（三）H公司實施ESG對績效的影響

1.H公司實施ESG對企業財務績效的影響。本文將通過以下四個層面衡量實施ESG對H公司集團財務績效的影響。一是盈利能力方面：如第59頁表1所示，H公司的資本回報率（ROA）以及凈資產收益率（ROE）在2018—2020年呈上升趨勢，但在2021年出現斷崖式下降，究其原因是因為火電是H公司最大的收入來源，由于電煤價格持續高位運行，2021年H公司的凈利潤出現大幅減少，與此同時，總資產與凈資產卻在增加。由于H公司實施ESG，H公司雖然凈利潤也下降了，但和其他電力企業相比，H公司全年實現的凈利潤還是特別亮眼。2021年，由于電煤價格持續高位運行，五大發電集團電力業務利潤總額為-489億元，比上年減少1404億元。二是營運能力方面：從第59頁表2可以看出，H公司的流動資產周轉率近五年呈現整體下降趨勢，但在2020—2022年相對平穩。雖然在2018—2022年流動資產以及主營業務收入呈現上升趨勢，但是主營業務的收入漲幅小于流動資產漲幅，因而流動資產周轉率呈現下降趨勢。H公司的總資產周轉率在2020年以前呈現下降趨勢，在2020年以后呈現逐漸上升趨勢，但總體而言，H公司的總資產周轉率比較平穩。三是償債能力方面：從第59頁表3可以看出，H公司的短期償債能力以及長期償債能力整體上都呈現平穩狀態。近5年行業資產負債率為60%左右，流動比率從2018年的45%左右逐年增長到2022年的60%左右。H公司流動比率保持在50%以上，在2021年達到最大值79.28%；資產負債率一直保持行業平均水平，且流動比率一直都高于行業平均水平，這說明H公司實施ESG對企業的償債能力有促進作用的。四是成長能力方面：從第59頁表4可以看出，在營業收入方面，H公司的營業收入增長率呈現波動趨勢，在2021年營業收入增長率達到最大值30.00%。H公司的凈利潤增長率在2022年高達426.02%，并且在2021—2022年煤價高位、煤電虧損嚴重的情況下，主要是靠綠電盈利，綠電的運用對企業的環境績效起到積極影響。由此也不難看出，實踐ESG對企業的利潤是有正向影響的。綜上所述，H公司重視并推行環境、社會責任，并對企業的生產和運營產生了正向影響，從而使H公司獲得了較好的財務業績。

表1 H公司部分盈利能力指標

表2 H公司部分營運能力指標

表3 H公司部分償債能力指標

表4 H公司部分成長能力指標

2.H公司實施ESG對企業非財務績效的影響。為了衡量ESG對公司非財務績效的影響，本文選擇授權專利數這一非財務指標。國投電力的核心業務和規模與H公司相近，本文選擇將H公司與國投電力進行比較。如表5所示，2018—2020年，H公司的授權專利數一直在130以上，在2019年前國投電力的專利數高于H公司，但在2019年后H公司的授權專利數遠超國投電力。這是因為H公司的ESG評分在2022年達到了7.96，而國投電力只有7.74，在某種程度上可以說明企業實施ESG對企業的授權專利數有一定的提升作用。

表5 H公司與國投電力的授權專利數對比

三、研究結論及啟示

（一）研究結論

本文以H公司為例，研究ESG實踐對企業績效的影響。研究表明，企業社會責任對公司的財務業績和非財務業績都具有積極作用。H公司社會責任戰略的實施在中長期逐步獲得了收益，使其財務水平不斷提高，競爭優勢也在不斷提升，公司和所有的利益相關者達到了共贏，給公司的財務業績和非財務業績都帶來積極影響。

（二）啟示

1.關注環境保護領域的技術創新。企業應致力于環保科技創新。公司應持續增強可持續發展意識，在提升經濟效益的同時推動綠色發展，實現公司的財務業績和非財務業績的雙重改善，為公司的長期發展打下堅實的基礎。同時，在環保領域進一步加大投資力度，通過環保技術創新，降低對環境的負面影響，更好地履行社會責任，從而在市場中樹立良好的企業形象，增強市場競爭力。

2.積極開展投資者教育。積極開展投資者教育對企業的長遠發展具有顯著影響。在我國，若投資者對于ESG的認識不足，即使企業在實施ESG方面加大投入，也可能無法得到投資者的認可，這可能會導致企業降低投資意愿。所以，為了推動ESG理念在我國的發展，首先要從投資者的角度出發，強化對投資者的教育。通過提高投資者對ESG重要性的認識，可以幫助他們將這一因素納入投資決策中。若企業認識到投資者對于ESG績效的重視，并將環境責任和社會責任績效與信用評級納入考量，將提高企業在環境保護、社會責任和治理結構方面的表現，從而在整體上推動企業ESG績效的提升，這對于企業的可持續發展具有重要意義。