當(dāng)前民營科技企業(yè)融資之困與破解之道

作為民營企業(yè)中最活躍的創(chuàng)新群體，民營科技型企業(yè)步入高速發(fā)展階段，但民營科技企業(yè)存在融資困境，本文為民營科技企業(yè)融資提出四方面建議：推動專利更好對接市場，加速無形“知產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn)；加強(qiáng)監(jiān)管科技運用，完善企業(yè)信用擔(dān)保體系；聚焦企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動企業(yè)創(chuàng)新積分制運行；發(fā)揮區(qū)域金融中心集聚效應(yīng)，打造“金融+科技”生態(tài)圈。

近年來，作為民營企業(yè)中最活躍的創(chuàng)新群體，民營科技型企業(yè)步入高速發(fā)展階段。2023年10月中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)，金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。但在信貸資源總體稀缺與配置結(jié)構(gòu)不平衡的背景下，民營科技企業(yè)仍存在融資貴、融資難、融資效率低等突出問題。一方面，征信擔(dān)保行業(yè)不夠成熟，金融機(jī)構(gòu)不敢貸不愿投；另一方面，民營科技企業(yè)普遍具有輕資產(chǎn)特點，自身缺乏質(zhì)押標(biāo)的，且財政資金扶持力度有限。基于此，本文提出四方面建議。

民營科技企業(yè)融資困境的表現(xiàn)

創(chuàng)新始于技術(shù)，同時也需要資金支持。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計（如圖1所示）， 2 0 2 3年A股市場IPO上市企業(yè)總數(shù)達(dá)3 1 3家，募集資金總額3565.18億元。創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量最多，為110家；科創(chuàng)板募集資金總額最高，為1438.84億元。特別地，北交所新股數(shù)量躍升至第二位，為77家，其中民營企業(yè)70家，占北交所IPO募資總額的91.97%，民營科技型企業(yè)融資需求高漲。

然而，在經(jīng)濟(jì)增速下滑、投資需求低迷的綜合大背景下，民營科技型企業(yè)融資供給端支持力度不足，經(jīng)營風(fēng)險上升，融資約束問題不斷集聚放大，具體表現(xiàn)在三方面：

融資貴。民營科技型企業(yè)大部分屬于中小企業(yè)，融資成本高是其融資困境的主要表現(xiàn)。一方面，對于中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，銀行通常采取提高保證金比率、加收咨詢費用、上浮利率等方式控制貸款風(fēng)險，而這直接提升了企業(yè)融資成本；此外，部分金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時，會以備付利息的名義扣除部分貸款本金，要求企業(yè)支付占貸款金額3%左右的擔(dān)保費以及占貸款金額20%左右的抵押登記評估費，以及發(fā)放貸款時附帶的理財產(chǎn)品都會無形中提高融資成本，加劇企業(yè)融資負(fù)擔(dān)，企業(yè)實際使用的資金僅約占貸款金額的80%。另一方面，從資金來源結(jié)構(gòu)而言，民間借貸作為一種方便靈活的直接融資手段，在彌補(bǔ)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不足、緩解民營科技企業(yè)資金需求方面發(fā)揮了重要作用。然而民間借貸的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行，一般情況下，民間借貸一年期利率上限為15.4%，而銀行的一年期借貸利率為4%～6%，因此企業(yè)使用民間借貸資金往往會加重經(jīng)營負(fù)擔(dān)并放大風(fēng)險。

融資難。目前我國資本市場融資門檻較高，創(chuàng)投機(jī)制、投貸聯(lián)動機(jī)制尚不健全，絕大多數(shù)科技型中小企業(yè)主要融資渠道仍以銀行信貸為主，融資難度較大。一方面，公開市場籌集社會資金的渠道受到限制。雖然全面注冊制背景下，我國多層次資本市場各個板塊定位清晰，但在當(dāng)前監(jiān)管部門審核導(dǎo)向趨嚴(yán)、IPO收緊的環(huán)境下，企業(yè)上市之路變數(shù)叢生。2024年1月北交所當(dāng)月首次公開募股（IPO）終止企業(yè)數(shù)量已創(chuàng)過往單月之最。此外，資本市場融資門檻仍顯著高于商業(yè)銀行貸款，民營科技型中小企業(yè)在新三板掛牌的費用約為200萬元，但大多小微企業(yè)資金有限，登錄新三板的企業(yè)數(shù)量相對不多；另一方面，難以獲得信貸融資是普遍存在的事實。對于民營科技企業(yè)，重技術(shù)、輕資產(chǎn)既是優(yōu)勢與特點，亦是其融資的最大掣肘。相較于實物抵押，銀行對于無形資產(chǎn)質(zhì)押率普遍偏低。央行數(shù)據(jù)顯示，專利權(quán)質(zhì)押貸款金額一般不超過該專利權(quán)的市場公允價值或評估值的50%，且貸款期限一般不超過一年，特殊情況下不超過兩年。周期時間受限，而研發(fā)投入是一個長期的過程，資金占用時間較長，使用短期借款來支撐運營長期項目易加重民營科技企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

融資效率低。民營科技企業(yè)融資需求通常具有急、快、頻繁的特征，然而其融資過程存在較多條件限制，融資效率相對較低。首先，對于金融機(jī)構(gòu)而言，民營科技企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險相對較高，而其融資標(biāo)的通常偏小，未來預(yù)期收益有限，因此多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不敢或不愿接受該類企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)。其次，對民營科技企業(yè)的相關(guān)融資政策傳導(dǎo)不順暢，使得科技金融服務(wù)供給者與需求者之間難以形成有效溝通。這在某種程度上導(dǎo)致貨幣資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”，不僅直接降低了融資速度，傳遞成本也在一輪輪“空轉(zhuǎn)”中被推高并表現(xiàn)在貨幣利率上。最后，目前我國相關(guān)監(jiān)管要求表明，上市公司進(jìn)行再融資時“用于非資本性支出的募投資金不得超過30%”，這意味著對于上市的民營科技企業(yè)，只有不超過30%的募集金額能夠用于企業(yè)研發(fā)人力成本等支出，極大減緩企業(yè)科技創(chuàng)新能力提升與自身發(fā)展壯大。

民營科技企業(yè)融資困境的成因

民營科技企業(yè)是我國科技創(chuàng)新與智造發(fā)展的基礎(chǔ)力量，然而政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)三方主體間存在諸多制約其成功獲得融資的難題。

金融機(jī)構(gòu)放貸需抵押，征信擔(dān)保行業(yè)不夠成熟。民營科技企業(yè)普遍具有輕資產(chǎn)特點，Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板上市企業(yè)2022年期末總資產(chǎn)規(guī)模的中位數(shù)僅為22億元，平均值約為49億元，缺乏質(zhì)押標(biāo)的，金融資本往往不愿介入。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是打破科技型企業(yè)融資桎梏的重要手段。有抽樣調(diào)查表明，我國新創(chuàng)科技企業(yè)平均維持時間僅2.5年，存活時間超過2年的不足1/3，企業(yè)早期破產(chǎn)率居于高位，而知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資發(fā)達(dá)的日本和美國分別為12.5年、8.2年。據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)（ 見表1 ） ， 我國知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資數(shù)額逐年攀升，2022年達(dá)4869億元，同比上升57.17%，知識產(chǎn)權(quán)與金融資源深度融合不斷推進(jìn)。

但對比知識產(chǎn)權(quán)整體數(shù)據(jù)依然存在諸多問題。第一，統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)估值系統(tǒng)與特定的交易所尚未構(gòu)建，知識產(chǎn)權(quán)獨立程度低、市場交易孤立、價值評判主觀性強(qiáng)等帶來的高額附加風(fēng)險無法有效對沖。高附加值、高經(jīng)濟(jì)流動性的知識產(chǎn)權(quán)在沒有政策紅利的前提下也能為企業(yè)順利融到資金，但實踐中我國知識產(chǎn)權(quán)評估標(biāo)準(zhǔn)相對混亂低效，特別是新創(chuàng)民營科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的金額與成功率均處于低位，金融機(jī)構(gòu)更傾向于從事以企業(yè)實物資產(chǎn)做抵押的融資項目。第二，近年來，中國知識產(chǎn)權(quán)申請注冊數(shù)量不斷上升，居于世界前列，但數(shù)量上升的同時知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)量并未得到顯著改善，大量知識產(chǎn)權(quán)不足以達(dá)到高市場轉(zhuǎn)化率的要求，也很難保證專利的創(chuàng)造性、新穎性和實用性。甚至部分質(zhì)量低下的知識產(chǎn)權(quán)加劇了無形資產(chǎn)固有的變現(xiàn)能力弱、經(jīng)濟(jì)流通性差等問題。國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，企業(yè)進(jìn)行質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的知識產(chǎn)權(quán)資源僅占知識產(chǎn)權(quán)總量的0.17%，比例處于極低位，金融機(jī)構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資缺乏動力。

此外，為有效降低民營科技企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)貸款的難度，需要為企業(yè)增信，但目前而言，我國商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)起步較晚，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量仍然偏少、實力偏弱，風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制尚不健全。2023年11月，中國融資擔(dān)保業(yè)協(xié)會發(fā)文指出，截至2022年末，全國共有融資擔(dān)保法人機(jī)構(gòu)4367家。同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，全國承擔(dān)債券擔(dān)保責(zé)任的擔(dān)保機(jī)構(gòu)共62家，主要集中在廣東、江蘇等東部地區(qū)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券剩余擔(dān)保額10200.59億元，較年初增長4.26%，增速連續(xù)兩年下滑，達(dá)近十年低點。而目前我國高新技術(shù)企業(yè)突破40萬家，科技型中小企業(yè)達(dá)45萬家，信用擔(dān)保行業(yè)難以為民營科技企業(yè)發(fā)債承銷、獲得信貸提供有力支持。此外，由于政府財政資金規(guī)模有限，充分發(fā)揮政府主導(dǎo)型風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的有效作用也受到制約。

企業(yè)自身基本面較差，信息不對稱問題突出。由于技術(shù)創(chuàng)新專業(yè)性強(qiáng)、迭代速度快、技術(shù)資源會因過度披露而被其他企業(yè)侵占與模仿等原因，民營科技企業(yè)大多缺乏具有投資吸引力的信用數(shù)據(jù)和信息披露，加之市場上充斥著許多無法甄別的低質(zhì)量融資者，商業(yè)銀行獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)真實信息的難度和成本進(jìn)一步提高，建立銀企關(guān)系的第一步難以邁出。特別是在銀行與科技中小微企業(yè)之間，信息不對稱矛盾更為突出。為更好引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域精準(zhǔn)配置，20 2 0年科技部火炬中心推出根據(jù)量化評價企業(yè)創(chuàng)新能力的科技金融新型政策工具——企業(yè)創(chuàng)新積分制。2022年，前兩批59家試點高新區(qū)通過量化積分，為積分企業(yè)提供財政資金支持307.4億元，提供無抵押、低利率授信貸款1178.6億元，促進(jìn)積分企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資1294.9億元，并預(yù)計2023年積分企業(yè)達(dá)15萬家，政策覆蓋面顯著提升，為科技企業(yè)帶來實實在在的金融活水。

企業(yè)創(chuàng)新積分制較好起到了科技企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)作用，一定程度上緩解了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對稱問題，但該指標(biāo)體系在發(fā)展過程中還存在以下問題：一是試點高新區(qū)設(shè)置的企業(yè)創(chuàng)新積分制指標(biāo)數(shù)出入較大，多的近90項，少的只有20余項。對不同階段企業(yè)設(shè)置了差異化評價指標(biāo)體系，但并未結(jié)合不同產(chǎn)業(yè)特點設(shè)置更具有針對性的指標(biāo)。二是指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來源于科技、稅務(wù)、市場監(jiān)管等政府職能部門。以長三角區(qū)域某高新區(qū)為例，除了營業(yè)收入利潤率、高新技術(shù)產(chǎn)品收入這兩項指標(biāo)從企業(yè)財務(wù)報表中獲取以外，其余指標(biāo)全部從政府職能部門獲取，指標(biāo)數(shù)據(jù)來源單一，行業(yè)協(xié)會在評價過程中參與度較低。三是除了企業(yè)創(chuàng)新積分制，涉及對企業(yè)創(chuàng)新能力的評價還存在于諸多領(lǐng)域。例如工信部印發(fā)的《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》中規(guī)定了專精特新中小企業(yè)和“小巨人”企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、創(chuàng)新型中小企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)；科技部等三部委聯(lián)合印發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》明確了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件。不同評價機(jī)制所運用的場景各異，但均不同程度指向企業(yè)創(chuàng)新能力的評價。標(biāo)準(zhǔn)不一的評價，不僅增加了政府的政策成本，造成客觀上的資源浪費，而且容易模糊企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和創(chuàng)新路徑。

政府缺少綜合管理，財政資金扶持力度有限。對處于種子期和初創(chuàng)期的民營科技企業(yè)而言，國家財政資金扶持意義重大。近年來，政府對于民營科技企業(yè)的扶持力度不斷加大，財政部等多部委相繼出臺一系列資金扶持措施和優(yōu)惠政策，例如，專利補(bǔ)助資金項目、風(fēng)險補(bǔ)償專項資金、科技金融專項資金等。但一方面，政府財政資金獲取難度較大且總體規(guī)模有限，多數(shù)民營科技企業(yè)申請不上政府財政資金支持。通常而言獲取政府財政資金存在申請成本過高、手續(xù)過于繁雜、不符合政策條件范圍等多方面限制，例如企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率需低于70%才能申請政府提供的創(chuàng)新基金。另一方面，政府財政資金主要以直接資助來扶持民營科技企業(yè)，只能緩解企業(yè)一時的融資之困。當(dāng)企業(yè)存在進(jìn)一步的資金需求時，社會資本的杠桿撬動作用仍難以發(fā)揮。此外，政府部門掌握的大量信息數(shù)據(jù)尚未對民營科技企業(yè)融資發(fā)揮應(yīng)有作用。大量有價值的企業(yè)信息數(shù)據(jù)，包括工商、稅務(wù)、社保、知識產(chǎn)權(quán)、科技創(chuàng)新、貿(mào)易等數(shù)據(jù)，通常掌握在不同的政府部門手中，這些數(shù)據(jù)通常是分散的，沒有實現(xiàn)集中管理與共享，因此這些數(shù)據(jù)的潛在價值尚未被有效應(yīng)用。

建議

2023年11月，中國人民銀行等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》指出，將加大對科技創(chuàng)新、“專精特新”等重點領(lǐng)域民營企業(yè)的支持力度。針對抵押品不足、信息不對稱、信用擔(dān)保體系不成熟等問題，為進(jìn)一步促進(jìn)金融市場精準(zhǔn)支持民營科技型企業(yè)、賦能實體經(jīng)濟(jì)，推動我國總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整，本文提出以下幾點建議：

推動專利更好對接市場，加速無形“知產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn)。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資不僅是民營科技企業(yè)融資困境的解決之道，也是順勢推動產(chǎn)業(yè)升級、落實國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措。實施建議：一是政府牽頭地方知識產(chǎn)權(quán)管理部門，與銀行、律所等多個部門形成聯(lián)盟整頓知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)市場，利用金融科技搭建民營科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)信息平臺，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務(wù)敏捷化、智能化。二是加速知識產(chǎn)權(quán)交易向科技化、數(shù)字化轉(zhuǎn)變。線下發(fā)展民營科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)專向直通業(yè)務(wù)；線上加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)、云端、線下一體的融資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開發(fā)知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)類獨立網(wǎng)站、客戶端APP等。三是借助人工智能、區(qū)塊鏈等多種信息儲存與傳輸技術(shù)，提升知識產(chǎn)權(quán)融資交易、擔(dān)保保險等多方面信息整合與披露時的安全性與完整性。

加強(qiáng)監(jiān)管科技運用，完善企業(yè)信用擔(dān)保體系。民營科技企業(yè)融資困境的破題需要建立健全企業(yè)信用擔(dān)保體系，充分發(fā)揮科技監(jiān)管的作用，解決金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂。實施建議：一是構(gòu)建多層次、多聯(lián)動的科技企業(yè)征信體系，發(fā)展市場化的信息服務(wù)，支持信用機(jī)構(gòu)利用公共信息開發(fā)信息服務(wù)產(chǎn)品，建立企業(yè)信用風(fēng)險分析數(shù)據(jù)庫，與政務(wù)信息大數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)互聯(lián)；二是加強(qiáng)對企業(yè)的專屬融資貸款風(fēng)險測評，通過數(shù)據(jù)湖、數(shù)據(jù)集市、模型實驗構(gòu)建相應(yīng)風(fēng)險指標(biāo)評價體系，并設(shè)計民營新創(chuàng)科技企業(yè)信用白名單，明晰企業(yè)信用風(fēng)險，并適時對指標(biāo)體系進(jìn)行動態(tài)調(diào)整；三是鼓勵金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建黑名單警示、欺詐識別等功能的防范阻截模型，并利用大數(shù)據(jù)分析促進(jìn)與保險公司的無形資產(chǎn)價值信息共享合作，實時分析并傳輸相關(guān)信息動態(tài)，積極推動投保貸一體化模式。

聚焦企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動企業(yè)創(chuàng)新積分制運行。企業(yè)創(chuàng)新積分制是撬動政府資源和社會資本精準(zhǔn)支持民營科技企業(yè)的重要路徑。實施建議：一是刪減企業(yè)創(chuàng)新積分制指標(biāo)體系中與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)度不高的指標(biāo)，并進(jìn)一步將指標(biāo)細(xì)化到不同產(chǎn)業(yè)，形成多元化、立體化的指標(biāo)體系，提高行業(yè)協(xié)會的參與度，適當(dāng)增加需行業(yè)協(xié)會參與提供數(shù)據(jù)的指標(biāo)項。二是建立規(guī)則公平、監(jiān)管公平和機(jī)會公平的保障機(jī)制。評價結(jié)果可實行簽認(rèn)和公示公告制度，提供暢通的企業(yè)異議、投訴渠道，并建立第三方隨機(jī)抽查和重點檢查機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)管部門對積分評價、金融貸款發(fā)放等積分結(jié)果應(yīng)用方面的全方位監(jiān)督，擴(kuò)大企業(yè)創(chuàng)新積分制覆蓋面。三是銜接相關(guān)聯(lián)的涉企評價體系，可采取在相關(guān)管理辦法中直接引入企業(yè)創(chuàng)新積分制的方法，規(guī)定創(chuàng)新能力指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)參照企業(yè)創(chuàng)新積分制確定，降低評價成本，防止企業(yè)在多重評價前“迷路”。

發(fā)揮區(qū)域金融中心集聚效應(yīng)，打造“金融+科技”生態(tài)圈。民營科技企業(yè)的成長離不開政府、金融機(jī)構(gòu)、資本市場等各方的緊密攜手。實施建議：一是鼓勵并支持各個地區(qū)在風(fēng)險容忍度、審查審批、貸款準(zhǔn)入、考核激勵等方面建立特別制度安排，并增設(shè)科技支行網(wǎng)點。支持具備條件的銀行轉(zhuǎn)型科技銀行，將民營科技企業(yè)列為重點服務(wù)對象，優(yōu)先給予貼息、增信和風(fēng)險補(bǔ)償。二是建立完善民營科技企業(yè)上市綠色通道和儲備計劃，助力區(qū)域性股權(quán)交易中心和科技成果轉(zhuǎn)化板功能創(chuàng)新升級，加快優(yōu)化遴選標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品服務(wù)與信息披露體系，不斷完善多層次資本市場，降低企業(yè)改制上市成本。三是營造良好的“雨林式”金融創(chuàng)新生態(tài)，發(fā)揮區(qū)域金融中心對民營科技企業(yè)的虹吸作用，引導(dǎo)企業(yè)與金融資源向重點核心城市集聚，以加強(qiáng)科技與金融資源間的深度碰撞與融合，形成高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)生態(tài)與多層次、全方位的科技金融供給體系，包括大力發(fā)展立足于早期的創(chuàng)業(yè)投資，形成多樣化風(fēng)險投資資本與銀行貸款的聯(lián)動機(jī)制，用結(jié)構(gòu)性金融工具整合不同風(fēng)險偏好的多種金融資源合力發(fā)揮金融支持等。

（金雪軍為浙江大學(xué)公共政策研究院執(zhí)行院長、教授，劉建和為浙江財經(jīng)大學(xué)教授，倪鈺姣為浙江財經(jīng)大學(xué)碩士研究生。責(zé)任編輯/周茗一）