關(guān)于上海全球資產(chǎn)管理中心更高水平建設(shè)的思考

資產(chǎn)管理中心作為集聚現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和資源的平臺(tái)，是超級(jí)城市吸引國(guó)際高能級(jí)資本的重要抓手。上海全球資管中心呈現(xiàn)出各類(lèi)資金集聚、外資機(jī)構(gòu)集聚，產(chǎn)品創(chuàng)新活躍、行業(yè)交流活躍的面貌，為金融資產(chǎn)特別是人民幣資產(chǎn)高效配置提供了良好平臺(tái)。研究國(guó)際知名資管中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于認(rèn)清上海與成熟資管中心的差距，吸納成功經(jīng)驗(yàn)，明確努力方向，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

國(guó)際知名資產(chǎn)管理中心發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

全球資產(chǎn)管理中心綜合排名

中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院已連續(xù)3年對(duì)全球資產(chǎn)管理中心進(jìn)行評(píng)價(jià)指數(shù)量化分析。2023年前8名中，美國(guó)城市占據(jù)3席；歐洲也有3個(gè)城市入圍；亞太入選2個(gè)城市。

全球資產(chǎn)管理中心的共性特點(diǎn)

證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)

發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)是造就發(fā)達(dá)資管中心的基礎(chǔ)。紐約聚集了世界前兩大證券交易所——紐約泛歐和納斯達(dá)克，兩者市值均突破20萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超其他證券交易所，兩交易所坐擁全球市值前10公司中的9家。

經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大

全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理中心通常位于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的核心城市。2023年全球資管中心前10的城市中，除了新加坡外，其他城市所在國(guó)家GDP總量都位列全球前10。新加坡人均GDP2022年位于全球排名第8位。

財(cái)富管理聚集

根據(jù)全球財(cái)富報(bào)告調(diào)研，美國(guó)、中國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)凈金融資產(chǎn)總量排名前5，而新加坡在全球人均財(cái)富中位列第8名。紐約、上海、香港、東京、倫敦、法蘭克福等城市也是這些財(cái)富聚集國(guó)家最重要的財(cái)富管理中心。

國(guó)際主要資管中心范式比較

紐約：資產(chǎn)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

2022年歐洲投資與養(yǎng)老金協(xié)會(huì)（Investment amp; Pensions Europe， IPE）數(shù)據(jù)顯示，紐約是資管機(jī)構(gòu)最為聚集的城市。全球前10資管公司9家總部在美國(guó)，其中4家就在紐約：如貝萊德（BlackRock）、摩根資產(chǎn)管理（J.P.Morgan AssetManagement）、高盛資產(chǎn)管理（Goldman Sachs AssetManagement）。紐約還是黑石集團(tuán)、KKR集團(tuán)等美國(guó)另類(lèi)投資機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金匯集的城市。

紐約在被投資產(chǎn)端吸引力和優(yōu)勢(shì)明顯。作為在岸金融資產(chǎn)投資中心，紐約依托本國(guó)有優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)、科技實(shí)力和資本市場(chǎng)，匯集全球資管資金投資美國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。有了優(yōu)質(zhì)可投資產(chǎn)的托底和巨額資管資金的注入，20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)股市走出三段長(zhǎng)牛，2009年1月至2023年12月，標(biāo)普500指數(shù)漲幅490%。

倫敦：交易和撮合優(yōu)勢(shì)

倫敦作為跨境金融市場(chǎng)交易中心，依托本國(guó)在跨境金融品種（如外匯、大宗商品、股票、衍生品）的交易撮合能力，資本流動(dòng)便利等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球投資銀行、資管公司和對(duì)沖基金的聚集。倫敦金融城在2023年4月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，即使在脫歐以后，倫敦依然在全球金融服務(wù)投資領(lǐng)域名列最受歡迎城市榜首。

倫敦有世界交易規(guī)模最大的外匯交易市場(chǎng)，管理著歐洲近1/2的權(quán)益資本以及3/4的債券交易。倫敦在對(duì)沖基金中占有全球近1/5份額，吸引了全球近20%的主權(quán)財(cái)富基金。據(jù)英國(guó)投資協(xié)會(huì)（Investment Association）統(tǒng)計(jì)，倫敦受海外投資者委托所管理的基金占英國(guó)基金總量的40%以上。全球近1/3的掉期交易均發(fā)生在倫敦。

新加坡：配套和服務(wù)優(yōu)勢(shì)

新加坡作為離岸財(cái)富管理中心，依托本國(guó)具備競(jìng)爭(zhēng)力的工商、稅收、資本流動(dòng)便利等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球財(cái)富管理的聚集效應(yīng)，從而吸引全球資管機(jī)構(gòu)聚集。

2022年新加坡的總財(cái)富達(dá)到1.9萬(wàn)億美元，人均財(cái)富增長(zhǎng)了6.26%，達(dá)到38萬(wàn)2957美元，而同期全球財(cái)富減少2.4%。根據(jù)新加坡金管局（MAS）的最新數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，新加坡的資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模為4.9萬(wàn)億新元（約3.65萬(wàn)億美元），較上年同期的5.4萬(wàn)億新元下跌9.3%，為2017年以來(lái)的次高規(guī)模。新加坡政府投資公司（GIC）和淡馬錫（Temasek）控股位列全球十大主權(quán)財(cái)富基金。

上海建設(shè)全球資管中心的既往實(shí)踐

主要經(jīng)驗(yàn)舉措

逐漸豐富資產(chǎn)管理行業(yè)多元化機(jī)構(gòu)體系

上海已成為外資資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)的首選地，初具多元化資管機(jī)構(gòu)體系：截至2023年三季度末，上海擁有持牌資管機(jī)構(gòu)近200家；注冊(cè)于上海的保險(xiǎn)資管、權(quán)益類(lèi)公募基金在規(guī)模上占全國(guó)的近1/2，私募基金超5.2萬(wàn)億元，居國(guó)內(nèi)第一；僅有的6家新設(shè)外商獨(dú)資公募基金全部落戶(hù)于上海；5家合資銀行的下屬理財(cái)公司均落戶(hù)上海；外商獨(dú)資私募證券投資基金管理人約80%落戶(hù)于上海；分別有89家、62家海外資管機(jī)構(gòu)參與上海的合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點(diǎn)。

穩(wěn)步構(gòu)建滿(mǎn)足投資者需求的資管產(chǎn)品體系

一是出臺(tái)REITs試點(diǎn)的專(zhuān)項(xiàng)支持政策。2022年4月，張江ETF向市場(chǎng)發(fā)行。2023年11月，上海發(fā)布《上海市特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。二是支持金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)證券基金投資顧問(wèn)資格。螞蟻基金、匯添富等上海機(jī)構(gòu)已獲得展業(yè)資格。三是支持在滬資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金管理。2022年，上海市出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)本市企業(yè)年金發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。四是研究開(kāi)發(fā)ESG碳金融、氣候投融資等產(chǎn)品。2022年上海著手編制上海綠色金融指數(shù)并對(duì)外發(fā)布；上交所碳中和指數(shù)相關(guān)基金市場(chǎng)規(guī)模超900億。

著力擴(kuò)展上海資產(chǎn)管理的市場(chǎng)化投資渠道

一是支持創(chuàng)新金融市場(chǎng)建設(shè)。滬港通、債券通、滬倫通等金融市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制均通過(guò)上海聯(lián)結(jié)。二是加強(qiáng)與境內(nèi)外監(jiān)管互認(rèn)。2023年上海數(shù)據(jù)交易鏈正式啟用，十省市實(shí)現(xiàn)“一地掛牌、全網(wǎng)互認(rèn)”。三是支持更多資管機(jī)構(gòu)依托上海相關(guān)交易所投資黃金、石油等大宗商品。2021年1月21日，保險(xiǎn)資管行業(yè)首個(gè)投資于黃金指數(shù)證券投資基金的組合類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品在滬登記注冊(cè)。

持續(xù)提升資產(chǎn)管理行業(yè)的國(guó)際開(kāi)放水平

一是推進(jìn)跨境金融資產(chǎn)交易平臺(tái)建設(shè)。2022年《臨港新片區(qū)加快發(fā)展新興金融業(yè)行動(dòng)方案》提出2025年前基本建成國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)建設(shè)。二是疏通臨港新片區(qū)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)跨境資金和數(shù)據(jù)流動(dòng)的安全路徑。臨港新片區(qū)正籌建上海至新加坡直連海纜，大力搭建跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)基礎(chǔ)平臺(tái)。三是探索建立居民跨境理財(cái)通道。2022年，上海跨境人民幣收付總額（含居民）約占全國(guó)的46.5%。四是支持有序擴(kuò)容合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）及合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）相關(guān)額度。截至2023年9月，共61家全球知名資管機(jī)構(gòu)參與上海QDLP試點(diǎn)。

著力加強(qiáng)資產(chǎn)管理類(lèi)人才引進(jìn)、培育和使用

一是把資產(chǎn)管理專(zhuān)業(yè)人員列入海外金才、領(lǐng)軍金才和青年金才支持范圍。二是積極在上海穩(wěn)步開(kāi)展跨國(guó)資管人才從業(yè)準(zhǔn)入、境外履職等方面的審批試點(diǎn)。三是在落戶(hù)、永居等方面為緊缺資管人才提供審批上的便利。四是加強(qiáng)核心資產(chǎn)管理骨干培育，鼓勵(lì)高校開(kāi)設(shè)相關(guān)專(zhuān)業(yè)和課程。

重點(diǎn)優(yōu)化上海資管行業(yè)綜合營(yíng)商環(huán)境

一是發(fā)揮上海金融法院、人行征信大數(shù)據(jù)中心等對(duì)上海資管領(lǐng)域的基礎(chǔ)支撐作用。二是構(gòu)建以陸家嘴、外灘和臨港為核心布局的“一城+一帶+一片區(qū)”資管機(jī)構(gòu)聚集區(qū)。三是支持上海資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)機(jī)制建設(shè)，如行業(yè)自律協(xié)會(huì)、資管專(zhuān)家顧問(wèn)委員會(huì)、專(zhuān)門(mén)的行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)分析平臺(tái)。

推進(jìn)上海全球資管中心高質(zhì)量建設(shè)的建議

做大上海資管中心生態(tài)圈層

不斷強(qiáng)化上海資管產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)鏈、創(chuàng)新鏈、價(jià)值鏈，持續(xù)推動(dòng)資管產(chǎn)業(yè)上下游優(yōu)秀機(jī)構(gòu)集聚。一是繼續(xù)大力吸引全國(guó)“首家”“首批”外資資管機(jī)構(gòu)落滬；支持符合條件的外資在滬獨(dú)資、合資設(shè)立證券、基金、養(yǎng)老金、理財(cái)管理機(jī)構(gòu)；吸引評(píng)估、托管、盡調(diào)等領(lǐng)域第三方頭部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)滬。二是持續(xù)辦好上海全球資產(chǎn)管理峰會(huì)，實(shí)現(xiàn)中外資管機(jī)構(gòu)共議共謀共解全球資管中心建設(shè)過(guò)程熱點(diǎn)難點(diǎn)堵點(diǎn)；上海資管協(xié)會(huì)定期發(fā)布全球資產(chǎn)管理中心報(bào)告；可考慮在陸家嘴論壇設(shè)立資產(chǎn)管理專(zhuān)場(chǎng)。三是發(fā)揮保險(xiǎn)資管公司投資范圍廣泛、業(yè)務(wù)形式豐富，大類(lèi)資產(chǎn)配置和穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，吸引頭部保險(xiǎn)資管公司在上海深耕。

做優(yōu)上海資管中心營(yíng)商環(huán)境

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)固定資產(chǎn)依賴(lài)度低，以專(zhuān)業(yè)人士為核心，對(duì)拓業(yè)外部因素敏感，須大力做優(yōu)營(yíng)商環(huán)境。一是紐約和倫敦的經(jīng)驗(yàn)表明，城市對(duì)稅收的考量是吸引資管機(jī)構(gòu)的很重要因素。上海可以考慮適當(dāng)增加資本損失與資本利得之間的抵扣，對(duì)資管收益所繳納的地方稅收適當(dāng)減免；遵循國(guó)際慣例不重復(fù)征稅；對(duì)資管總部機(jī)構(gòu)高管個(gè)人所得稅實(shí)施先征后獎(jiǎng)的稅收政策。二是加強(qiáng)資管仲裁與監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)和人民法院在解決爭(zhēng)議方面的協(xié)同合作；出臺(tái)對(duì)在滬資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理、智能投顧等的指導(dǎo)原則，尊重各機(jī)構(gòu)在算法、模型等方面所擁有、注冊(cè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。三是盡快制定上海關(guān)于鼓勵(lì)支持境外金融機(jī)構(gòu)在上海投資注冊(cè)設(shè)立資管公司的實(shí)施細(xì)則，包括辦公樓費(fèi)用減免、上海“千人計(jì)劃”創(chuàng)業(yè)人才補(bǔ)貼、緊缺人才公寓等激勵(lì)，惠及資產(chǎn)管理高管及家屬落戶(hù)、就學(xué)、就醫(yī)、認(rèn)證等政策。

做深上海資管中心機(jī)制創(chuàng)新

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性、科技賦能、人口結(jié)構(gòu)變化等世紀(jì)之變，上海全球資管中心創(chuàng)建之路需要?jiǎng)?chuàng)新引領(lǐng)。一是通過(guò)加強(qiáng)全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品供給能力，推動(dòng)上海成為國(guó)家資管創(chuàng)新發(fā)展先行區(qū)，在跨境投資、數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)等功能性方面推行先行先試，持續(xù)提升人民幣資產(chǎn)吸引力。二是豐富上海跨境人民幣產(chǎn)品體系，拓寬證券交易、ETF基金互認(rèn)互通合作的國(guó)家范圍，深入研究資管產(chǎn)品賬戶(hù)交易、風(fēng)控等方面和國(guó)際規(guī)則的銜接機(jī)制，讓境外資管資金愿意來(lái)、留得住。三是上海可探索推進(jìn)開(kāi)放式有限合伙基金。開(kāi)放式有限合伙基金兼具對(duì)管理人激勵(lì)約束機(jī)制及方便申贖的雙重優(yōu)勢(shì)，適合保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者布局；加大ESG、ETF、基礎(chǔ)設(shè)施REITs、套期保值基金、養(yǎng)老財(cái)富管理等的研發(fā)試點(diǎn)。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)和金融格局不斷調(diào)整，全球資產(chǎn)管理聚集區(qū)東遷態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，全球資產(chǎn)配置也在向亞洲傾斜，這些都是上海建設(shè)更強(qiáng)全球資產(chǎn)管理中心的外在機(jī)遇。展望未來(lái)，上海在服務(wù)廣度、 深度和連接度等方面對(duì)標(biāo)紐約、倫敦和新加坡，通過(guò)聚集一流投資機(jī)構(gòu)、吸引專(zhuān)業(yè)資管人才、踐行先進(jìn)投資理念、創(chuàng)新數(shù)字金融科技、堅(jiān)守有效風(fēng)險(xiǎn)管理，相信經(jīng)過(guò)再一個(gè)四年的耕耘，一個(gè)能級(jí)更高、產(chǎn)業(yè)鏈更齊、業(yè)務(wù)更新的全球頂級(jí)資產(chǎn)管理中心一定會(huì)呈現(xiàn)于世界東方，展現(xiàn)獨(dú)具魅力的全球資管中心解決方案。上海厚積薄發(fā)后，一定可以形成全球最優(yōu)資管行業(yè)生態(tài)圈，成為與我國(guó)世界第二財(cái)富總量及人民幣國(guó)際化相適應(yīng)的全球資產(chǎn)管理中心。

（賈飆為上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)監(jiān)事長(zhǎng)、中保投資有限責(zé)任公司（中國(guó)保險(xiǎn)投資基金的管理人）總裁（主持公司全面工作）。責(zé)任編輯/周茗一）