技術創新投入對企業財務績效影響的實證研究

韓捷

摘要：互聯網時代到來，掀起了新一輪技術風潮，引起企業的廣泛關注。而企業技術創新投入力度的加大，增強了企業競爭能力?，F有研究表明：技術創新投入對企業發展和財務績效至關重要，但是關于技術創新投入與企業財務績效研究還比較少?；诖?，文章以區塊鏈概念股上市公司為主要研究對象，提出研究假設，確定變量指標，建立研究模型，通過線性回歸分析法的運用，剖析技術創新投入對企業財務績效影響。得出結果表明：技術創新投入對企業財務績效有顯著影響，但是存在滯后效益；企業高度重視技術創新活動的有序開展，給予資金和人員方面的支持，以此增加技術成果，促進企業核心競爭力的提升。

關鍵詞：企業財務；技術創新投入；財務績效；實證研究

一、引言

隨著信息技術的不斷發展，促進了許多新興技術的不斷發展，區塊鏈技術作為第四次工業革命的核心技術之一，對各國社會和經濟發展帶來了極大影響。關于區塊鏈技術研究得到了國內外的廣泛重視，在我國頒布的《“十三五”國家信息化規劃》中，對區塊鏈技術作出重要介紹：不僅首次提出將區塊鏈技術作為戰略性前沿技術，還提出要加強區塊鏈基礎研發和超前布局?？梢?，區塊鏈技術在社會發展中的重要性。企業經營過程中，運用區塊鏈技術，能夠優化企業經營模式，提高企業智能化運營水平，提升企業財務績效水平。因此，如何在企業經營中更好地運用區塊鏈技術，實現企業財務績效水平的提升，是一個值得探討的問題。

二、國內外關于技術創新投入與財務績效相關性研究現狀

（一）國內相關性研究

近年來，我國加大了技術創新投入與企業財務績效的研究，并且取得了豐碩的研究成果。通過對研究成果整理發現，國內學者研究觀點主要分為兩種：第一種認為技術創新投入對財務績效具有促進作用，第二種則認為技術創新投入對財務績效起不到作用。第一種觀點，宮義飛等人認為增加技術創新資金的投入，能夠為企業創收經營績效，帶來較高的企業價值；徐斌經過實證研究得出關于技術創新投入與企業財務績效之間關系是正相關的；第二種觀點，王維等人經過實證研究得出技術創新投入對企業財務績效無正向影響；郭梅清等人研究技術創新投入對企業績效的影響，得出的結論為技術創新投入對企業績效存在負面影響。

（二）國外相關性研究

在20世紀60年代就有學者對技術創新投入與財務績效的相關性進行相關研究，因此國外研究時間要大大早于國內。20世紀60年代，最早代表人物有Scherer，他認為技術創新投入對企業價值具有提升作用。到了80年代，Hirsehey經過實證研究，得出了相同結論，即技術創新投入能夠提升企業盈利水平。進入21世紀后，越來越多學者開展此方面的研究，部分學者主要觀點為技術創新投入能夠提升企業財務績效。

三、創新投入與企業財務績效的實證分析——以區塊鏈概念股上市公司為例

（一）創新投入與企業財務績效研究假設

1. 研發人員與財務績效

任何技術創新活動都離不開人力資源，創建高質量研發團隊是技術創新活動開展的必要條件之一。當下企業之間的競爭，實質上就是人才之間的競爭。因此在研究技術創新投入與企業財務績效的關系時，要研究研發人員與企業財務績效之間的關系。通過文獻研究，可以發現增加企業研發人員投入，對企業財務績效提高具有重要促進作用，但是存在一定滯后性。

基于此，提出假設1：研發人員與財務績效呈顯著相關，滯后明顯。

2. 研發資金與財務績效

企業技術創新活動開展具有長期性，對此還需要保證穩定的研發資金投入，才能為企業技術創新活動穩步、持續開展提供重要基礎。通過對研發資金與企業財務績效關系的實證研究，可以發現研發資金投入對企業績效既存在顯著的正向影響，同時也存在滯后效益。

基于此，提出假設2：研發資金與財務績效呈顯著相關，滯后明顯。

3. 研發專利與財務績效

企業保護技術成果的方式是通過法律途徑申請專利的形式，這種方式能夠形成技術壁壘，加強產品創新，保護企業生產和銷售安全，推動企業創新發展。通過對研發專利與企業財務績效關系的實證研究，可以發現無論是專利數量，還是專利質量，均能夠促進企業財務績效的提升，其中專利數量影響的是企業盈利能力和運營能力，專利質量影響的是企業盈利能力和發展能力。與此同時專利活動對企業當期績效和未來績效都具有促進作用。

基于此，提出假設3：研發專利與財務績效呈顯著相關，滯后明顯。

（二）創新投入與企業財務績效研究設計

1. 數據來源和樣本選取

近年來，在信息技術催動下，區塊鏈技術廣泛應用于各行業當中，促進了企業經濟效益的不斷提升，基于此，“區塊鏈”受到了越來越多工作者重視，區塊鏈概念股也隨之產生。本次研究過程中，選取對象則為區塊鏈概念股上市公司，樣本選取過程中，剔除樣本中不符合要求的企業，進而獲取有效的樣本數（104個）。例如部分企業調查過程中發現相關數據未完整披露，需要剔除此類企業；部分企業調查過程中發現存在經營狀況異常，同樣需要剔除此類區塊鏈企業。本次研究過程中，要以調查數據作為基礎，如公司財務數據、技術創新投入數據以及技術創新專利數據。針對本次實證研究所選取的樣本數據，利用Microsoft Excel2016軟件進行統計與整理，之后再運用SPSS22.0DUI 分析所有樣本數據。

2. 變量指標的選取和定義

（1）解釋變量

研發人員投入：基于上述內容分析，研發人員投入對企業財務績效影響較大，但是目前還未有明確標準和規定。根據上市公司年度財務報告中的披露信息，在研發人員投入方面，不同上市公司存在一定的差異性。對此，應通過科學、合理地選取解釋變量來消除存在的差異性問題。將企業研發人員投入強度作為本次研究的解釋變量較為適宜。

企業研發人員投入強度（RDP）=企業研發人員數÷企業員工總人數×100%? ? （公式1）

研發資金投入：企業研發資金投入強度可以用企業研發資金總額來表示，能夠充分反映企業技術創新水平。但是基于行業不同，往往會帶來差異性。為消除差異性，解釋變量選取研發投入強度。

企業研發資金投入強度（RDS）=企業研發資金÷企業營業收入×100% （公式2）

研發專利產出：對于企業技術創新成果，往往可以用研發專利數量和質量來衡量。針對專利衡量指標，專家學者們各有不同意見。為消除差異性，解釋變量選取專利申請量和專利授權量。

企業研發專利數量（PA）=Ln（企業申請量+1）? （公式3）

企業研發專利質量（PG）=Ln（企業授權量+1）（公式4）

（2）被解釋變量

盈利能力：企業盈利是企業一切活動開展最終目的。對企業盈利能力進行評價時，通常將營業毛利率作為評價指標之一，企業營利毛利率高，說明企業盈利能力強。

企業營業毛利率（GOM）=（企業營業收入-企業營業成本）÷企業營業收入×100%（公式5）

經營能力：是否能夠合理運用企業資產能夠充分反映企業經營能力。企業運營能力強，其總資產周轉率較高，說明企業資產利用率高，能夠獲得良好經濟效益，企業經營呈良好態勢。

企業總資產周轉率（TAT）=企業營業收入÷企業平均資產總額×100%（公式6）

（3）控制變量

公司規模：企業規模的大小，對企業技術創新活動開展會產生影響。一般來說，大規模企業往往會向多個技術創新活動投入較多資源，小規模企業會集中將資源投入某項技術創新活動中。基于此，將公司規模作為控制變量較為合理。

公司規模（SIZE）=Ln（期末總資產）

（公式7）

資產結構：企業資產負債率不合理，說明企業經營存在許多問題，如經營風險高、負債壓力大、資金不足等。良好資產結構，能夠使企業資產和負債保持良好的關系，保證企業資金充足。因此企業資產結構作為控制變量至關重要。

企業資產結構（LEV）=企業負債÷企業總資產×100%? ?（公式8）

股權集中度：企業股權狀態可以股權集中度來呈現。很多學者對股權集中度對企業的影響進行相應研究，得出結論為股權集中度具有調節作用，因此在所有的控制變量中，必須納入股權集中度這一指標，對企業技術創新活動尤為重要。

股權集中度（TOP3）=前三大股東持股比例之和 （公式9）

現金實力：現金流在企業經營活動中發揮重要作用，任何經營的活動開展都離不開資金支持。因而，現金實力可以作為企業技術經濟活動開展的必要條件之一，因此在所有控制變量中，對于企業現金實力這一指標不可缺少。

企業現金實力（CASH）=企業經營活動產生的現金流量凈額÷企業資產總額×100% （公式10）

3. 研究模型的建立

針對上述提出的假設，構建研究模型。

模型1：研發人員與企業財務績效模型

GOMi=β0+β1RDPi-j+β2SIZEi+β3LEVi+β4TOP3i+β5CASHi+μi（公式11）

模型2：研發資金與企業財務績效模型

GOMi=β0+β1RDSi-j+β2SIZEi+β3LEVi+β4TOP3i+β5CASHi+μi（公式12）

模型3：研發專利與企業財務績效模型構建

GOMi=β0+β1PAi-j+β2PGi-j+β3SIZEi+β4LEVi+β5TOP3i+β6CASHi+μi （公式13）

上述式子中，GOMi表示第i年營業毛利率；β0、β1、β2、β3、β4、β5表示第0、1、2、3、4、5、6個的截距項；RDPi-j表示第i-j年的研發人員投入強度；RDSi-j表示第i-j年的研發資金投入強度；PAi-j表示第i-j年的研發專利申請；PGi-j表示第i-j年的研發專利授權；SIZEi表示第i年公司規模；TOP3i表示第i年股權集中度；CASHi表示第i年現金實力；μi表示第i個殘差項。

（三）創新投入與企業財務績效回歸分析

1. 技術創新投入對當期財務績效的影響

由表1可知，當研發人員投入強度增加時，營業毛利率也會隨之增加，即前者增加1個單位時，后者相應增加0.002個單位；當研發資金投入強度增加1個單位時，營業毛利率會增加0.011個單位；當專利數量增加1個單位時，營業毛利率會增加0.033個單位；當專利質量增加1個單位時，營業毛利率會減少0.033個單位。由此可見，研發人員投入、研發資金投入、研發專利數量和質量對企業當期財務績效具有明顯影響。但是專利質量與企業當期盈利能力呈負相關。

2. 技術創新投入對財務績效的滯后影響

由表2可知，當研發人員投入強度增加1個單位時，滯后一期的營業毛利率會增加0.002個單位；當研發資金投入強度增加1個單位時，滯后一期的營業毛利率會增加0.011個單位；當專利數量增加1個單位時，營業毛利率會增加0.033個單位；當專利質量增加1個單位時，營業毛利率會減少0.037個單位。由此可見，研發人員投入、研發資金投入、研發專利數量和質量給企業滯后一期財務績效帶來的是正影響，但是專利質量帶來的是負影響。

（四）創新投入與企業財務績效研究結論

以區塊鏈概念股上市公司為主要研究對象，對創新投入與企業財務績效之間的關系進行實證研究，具體得出以下結論：研發人員投入與企業當期財務績效、企業滯后一期財務績效之間呈正相關；研發資金投入與企業當期財務績效、企業滯后一期財務績效之間呈正相關；研發專利數量與企業當期財務績效、企業滯后一期財務績效之間呈正相關；研發專利質量與企業當期財務績效、企業滯后一期財務績效之間呈負相關。因此，針對提出的假設1、假設2，給予全部支持，提出的假設3，給予部分支持。

四、促進企業創新投入與發展的優化措施

（一）加強技術創新活動戰略的合理規劃

區塊鏈概念股上市公司是開發和研究區塊鏈技術的先鋒，而且涉及不同性質的企業，包括傳統制造型企業以及新型信息技術企業。因此，區塊鏈企業需高度重視區塊鏈技術研發，積極開展區塊鏈技術創新活動，充分考慮自身實際發展情況，以提高企業盈利能力作為目的，對技術創新活動戰略進行科學、合理的規劃，為區塊鏈研發項目持續、穩定進行提供重要保障。因此，根據技術成果轉化以及經濟效益，對區塊鏈項目計劃進行相應的調整，以此獲得有效的技術創新成果，積極改善傳統企業發展模式，促進企業在市場中競爭能力的有效提升。

（二）高度重視技術研發資金投入

只有技術創新資金投入足夠且穩定，才能促進技術創新活動持續進行，由此實現技術創新活動帶來長久效益，進而推動企業持久經營。區塊鏈企業更應注重對研發資金投入的合理規劃，并且應站在長期發展角度，保證研發資金投入的持續穩定，避免短期盲目投入，否則不僅會給企業帶來嚴重的經濟負擔，還影響技術創新活動的持續開展。企業要充分考慮自身實際情況，對自身資金情況進行合理評估，制定科學、合理的研發資金投入方案，建立專門的研發項目經費，防止技術創新活動過程中資金鏈斷裂問題的發生。

（三）建立高質量研發團隊

在企業技術創新活動開展過程中，研發人員投入是必要的基礎條件之一。經過實證研究，可以了解研發人員投入強度對企業當期財務績效和滯后一期財務績效具有影響。因此還需要從研發人員投入數量和質量兩個方面考慮，建立高質量研發團隊，才有利于更好地開展技術創新活動，促進企業財務績效的穩步提高。一方面，企業要通過制定合理的優惠條件，吸引更多高素質區塊鏈專業人才，豐富區塊鏈專業技術人員的數量；另一方面，企業要定期組織區塊鏈技術人員開展教育培訓活動，不斷更新區塊鏈技術人員的知識，提高區塊鏈技術人員創新能力，增強企業技術研發效率，進而促進企業區塊鏈項目經濟效益的提升。

（四）建立多方合作的研發關系

無論是國家間競爭，還是企業間競爭，越來越傾向于技術競爭。這主要是因為技術創新能夠實現市場產品的迭代更新，有利于國家或者企業的競爭力。但是從目前來看，企業研發區塊鏈技術成本費用較大，這樣就給企業帶來一定的風險。因此，區塊鏈企業在開展技術創新活動過程中，可以建立多方合作關系，例如區塊鏈企業可以選擇與高校、研究所、企業等開展項目合作，實現人才、技術等方面的資源共享，加強資源合理配置和有效利用，減少技術創新活動研發成本，提高區塊鏈技術研發水平以及效率，促進區塊鏈企業財務績效的提升，實現互利共贏。

五、結語

通過上述研究，可以了解到研發人員投入、研發資金投入、專利數量和專利質量對企業當期和滯后一期財務績效均具有一定的影響。針對提出的假設1、假設2，給予全部支持，提出的假設3，給予部分支持。結合上述結論，能夠為企業更好地開展技術創新活動提供重要支持，促進企業財務績效水平的提升。筆者認為在本次實證研究過程中，還存在許多的局限性，如變量指標簡單、研究方法簡單等，還需要在今后實證研究過程中逐漸改進。

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（作者單位：湖南輕鹽創業投資管理有限公司）