多元化經營、政府補助與企業社會責任

馮旭日 趙衍霄

摘 要：為了研究企業多元化經營、政府補助對企業履行社會責任的影響，以及政府補助的調節作用，以2015—2020年滬深A股制造業行業上市公司數據為樣本，檢驗制造業上市公司多元化經營、政府補助與企業社會責任之間的關系。研究發現：多元化經營程度越高，越不利于企業履行社會責任；政府補助能顯著促進企業積極履行社會責任，政府補助正向調節多元化經營與企業社會責任之間的關系。

關鍵詞：多元化經營；政府補助；企業社會責任

一、引言

目前，我國經濟發展已進入新常態，由高速發展逐漸轉變為中高速發展。而我國企業為了高質量發展，一步一步開拓新業務，擴展經營范圍，逐步向多元化經營模式轉變。但是，多元化經營模式是一把雙刃劍，多元化經營能夠在企業內部形成資本市場，也有利于壯大企業規模和提升企業影響力等。但是，如果企業僅為了擴大自己的規模而盲目進行多元化行為，可能導致企業的資金鏈斷裂、管理效率低下等問題。近年來，由于食品安全、環境污染等問題被新聞媒體曝光，企業是否積極履責愈加受到外界關注。基于利益相關者理論，企業的經營目標應由利潤最大化逐步轉變為社會價值最大化，最大程度為社會做出貢獻，企業的積極履責又會反向使企業獲益，因此，企業是否采取多元化經營模式，在一定程度上影響社會責任的履行。

為了緩解企業的壓力、支持企業的發展，政府部門作為一只有形的手，積極推進企業做大做強、高質量發展，并推出一系列惠企政策，加大對企業的直接補助與間接補助。在現有研究中，大多數學者從企業內部出發，研究多元化經營對企業投資、發展等的影響，就多元化經營對企業社會責任的影響研究較少，同時政府補助對多元化經營和企業社會責任關系調節作用的研究也較少。因此，以2015—2020年制造業上市公司為研究樣本，探討三者之間的關系。

二、理論分析與研究假設

1.多元化經營與企業社會責任

多元化經營模式作為一種異于傳統單一發展模式的企業戰略，越來越受企業管理者的青睞。在現有研究中，多元化經營的經濟效果可以分為溢價效應、折價效應和中立效應。多元化溢價效應表現為企業采用多元化經營模式能夠緩解企業融資約束、提升企業投資效率，也能夠在短期內提升企業的績效水平。多元化中立效應表現為企業的行為效果與多元化經營模式無關，而是與企業自身戰略的選擇有關。多元化折價效應表現為企業為了實現多元化戰略，會利用自有資金、銀行借貸等方式擴大經營范圍，企業資金流的緊張不僅影響主營業務發展，還會降低企業的償債能力、會計信息的價值相關性，最終加劇股價崩盤的風險。企業積極履行社會責任既會占用自身財力、人力與物力等資源，又可能會在短期內導致企業利潤降低。由于企業已經采用了多元化經營模式，則意味著企業管理者主觀上不想履行社會責任，客觀上企業很難有閑置資源投入其他項目中，進而不利于企業積極履行社會責任。據此，提出假設H1：

H1：多元化經營與企業社會責任呈顯著負相關。

2.政府補助與企業社會責任

政府補助是政府部門為支持企業發展、緩解企業壓力而無償轉移給企業的資金，政府補助作為宏觀調控的重要手段，在一定程度上影響著企業的行為。而企業履行社會責任需要消耗大量的資源，資源既來自企業內部，也可能來自企業外部，政府便是獲取資源的重要對象。政府為了激勵企業發展、履行社會責任，以政府補貼的形式將資金下發到各企業，使企業積極主動地履行社會責任。陳曉珊以我國上市民營企業為研究樣本，研究發現政府補助與民營企業履責呈正相關。張寧等以我國高新技術企業為樣本，以和訊網公布的CSR總得分衡量企業履責情況，發現政府補助與企業社會責任呈正相關。

二者的具體機制為：政府為了緩解企業經營壓力、履行宏觀經濟調控功能，對相關企業進行補貼。基于信號傳遞理論，當企業收到政府補貼時，向外界投資者傳遞出良好信號，即該企業是值得信賴、投資的，通過獲取投資能夠擴充企業的現金流，所以，政府補助能夠緩解企業的融資約束。政府對企業補助的另一目的是促使企業承擔部分公益行為，融資約束的緩解與企業承擔公益行為，促使企業能夠積極履行社會責任。據此，提出假設H2：

H2：政府補助能夠顯著促進企業履行社會責任。

3.多元化經營、政府補助與企業社會責任

企業多元化經營程度越高，在一定程度上會降低企業的現金持有水平，進而影響企業資源的利用效果。而企業社會責任的履行是基于企業的各種資源，如果企業因多元化經營導致資金緊張、難以繼續正常經營，也基本上不會去積極履行社會責任。政府補助作為外部資金介入，一是使企業承擔部分政府的職能，二是能夠緩解企業經營壓力，調節多元化經營與社會責任之間的關系。通過政府的補貼影響企業的行為與決策，使企業有意愿、有能力去積極履行社會責任，從而發揮政府補助的調節作用。據此，提出假設H3：

H3：政府補助對多元化經營與企業社會責任的關系具有正向促進作用。

三、研究設計與模型構建

1.研究樣本與數據來源

本文以2015—2020年中國制造業上市公司為研究樣本進行實證檢驗。為了體現數據的準確性和合理性，進行如下篩選：①剔除被標記為ST和PT的企業；②剔除數據值缺失的企業；③剔除資產負債率大于1的企業；通過Excel初步篩選處理數據后，共得到11299個樣本，后運用Stata17對數據處理。考慮到數據極端值的影響，對數據進行1%水平的縮尾處理。

2.變量設計

（1） 被解釋變量

企業社會責任CSR：目前國內對社會責任評分的主要有和訊網和潤靈環球兩家機構，和訊網主要從股東責任等五個方面進行分別評分，總分代表一家企業社會責任履行總體水平，代表性水平較高，因此，本文選用和訊網公布的社會責任評分作為被解釋變量。

（2）解釋變量

多元化經營HHI：衡量企業多元化經營程度的表示方法有多種，例如收入熵指數、赫芬達爾指數和行業數目等。擬采用赫芬達爾指數作為多元化經營衡量指標，并對赫芬達爾指數做取負加1處理，具體公式為HHI=1-∑Pi2，Pi為第i個行業收入與總收入之比，指數越大，多元化經營程度越高。

（3） 調節變量

政府補助SUB：政府補助數據來自CSMAR數據庫中財務報表附注項目，選取營業外收入中的政府補助項目，并取對數處理。

（4） 控制變量

結合其他學者的研究，擬選取股權集中度TOP、資產負債率LEV、企業規模SIZE、股權報酬率ROE、公司成長性TobinQ、虛擬變量年份YEAR和虛擬變量行業INDUSTRY作為控制變量，具體變量及含義見表1。

3.模型構建

為了研究多元化經營對企業社會責任的關系，建立模型（1）為：

CSR=α0+α1HHI+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，CSR為企業社會責任；HHI為多元化經營；TOP為第一大股東持股比例；LEV為資產負債率；SIZE為企業規模；ROE為股權報酬率；TobinQ為公司成長性；YEAR和INDUSTRY為啞變量；α0為常數項，ε為殘差，αi（i=1，2，…，6）為相關系數。

為了研究政府補助對企業社會責任的關系，建立模型（2）為：

CSR=α0+α1SUB+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，SUB為政府補助。

為了研究政府補助的調節效應，引入多元化經營和政府補助的交互項HHI×SUB來判斷調節方向，建立模型（3）為：

CSR=α0+α1HHI+α2SUB+α3HHI×SUB+α4TOP+α5LEV+

α6SIZE+α7ROE+α8TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，HHI×SUB為多元化經營與政府補助的交互項。

四、實證分析

1.描述性統計分析

表2為描述性統計結果。結果顯示，政府補助SUB的最大值為20.51，最小值為12.70，由于政府補助數據是經過取對數處理后的，可以看出，制造業企業政府補助的差距較大，標準差為1.444，說明樣本企業基本都能收到來自政府的補助，補助覆蓋面較廣。企業社會責任CSR的最大值為68.08，最小值為-3.01，說明不同企業履行社會責任的程度不同，差距較大，整體來看，企業社會責任的均值為20.90，說明制造業企業履行社會責任整體水平不高。多元化經營HHI的最小值為0，最大值為0.752，說明有一部分企業實行多元化經營模式，也有一部分企業實行單一化經營模式，差別較大，多元化經營HHI的均值為0.171，說明我國大部分制造業企業多元化經營水平較低。

2.相關性分析

各變量之間的關系見表3。從表中可以看出，多元化經營HHI與企業社會責任CSR為負相關關系，相關系數為-0.081，且在1%水平上顯著，這也初步驗證了假設H1，即多元化經營不利于企業履行社會責任。政府補助SUB與企業社會責任CSR為正相關關系，相關系數為0.120，在1%水平上顯著，這表明政府補助越多，越能促進企業履行社會責任，從而初步驗證了假設H2的準確性。

3.回歸分析

對各變量多元回歸的結果見表4。由表4可知，多元化經營HHI與企業社會責任CSR呈負相關，在1%水平上顯著，相關系數為-1.528，表明多元化經營與企業社會責任呈顯著負相關，即企業多元化經營程度越高，越不利于企業履行社會責任，從而驗證了假設H1。由模型（2） 可以看出，政府補助SUB與企業社會責任CSR呈正相關關系，在1%水平上顯著，相關系數為0.374，表明政府補助金額越高，越有利于促進企業履行社會責任，從而驗證了假設H2。由模型（3） 可以看出，多元化經營HHI與企業社會責任CSR呈顯著負相關關系，政府補助SUB與企業社會責任CSR呈顯著正相關關系，多元化經營與政府補助的交互項HHI×SUB呈正相關，相關系數為1.144，在1%水平上顯著，即政府補助正向調節多元化經營與企業社會責任之間的關系，從而驗證了假設H3。

4.異質性分析

（1） 不同企業性質下政府補助調節作用檢驗

為了深入研究政府補助在不同性質企業調節作用的強弱，將樣本數據劃分為國有企業與非國有企業。政府補助對所有樣本企業均正相關，但對國有企業不顯著，對非國有企業在1%水平上呈顯著正相關，相關系數為1.412。

產生差異的原因可能是：國有企業由于本身特殊的企業性質，不僅需要承擔經濟責任，也要承擔起社會責任。國有企業不僅是一家企業，還是政府部門追求經濟、政治和社會目標的管理工具。而私有企業主要以追求經濟利潤為經營目標，企業在有余力的情況下，才可能積極履行社會責任。因此，國有企業無論是否獲得政府補助，都要積極承擔社會責任，而非國有企業會考慮企業本身資源，進而決定是否履行社會責任。

（2） 不同企業規模下多元化程度影響檢驗

參考盛麗穎等的研究，將樣本企業規模中位數作為臨界值，將企業按規模劃分為小規模企業和大規模企業，探討兩種企業規模下多元化經營對企業社會責任的影響。回歸后可知，兩種類型企業多元化經營均與企業社會責任呈負相關，小規模企業在1%水平上顯著，大規模企業不顯著。

小規模企業總資產較低，若采取多元化經營模式會使企業經營面臨眾多不確定性，多元化經營模式會使企業經營壓力更大，進一步分散固有資源，使經營風險加大，而履行社會責任會使企業消耗大量資源。因此，小規模企業采取多元化經營模式更顯著不利于企業社會責任履行。而大規模企業由于自身資源豐富、企業基礎好，不同業務之間合作也能降低生產經營成本，企業有條件滿足多元化經營與社會責任的履行。因此，相對大規模企業來說，小規模企業采取多元化經營模式更顯著不利于企業履行社會責任。

5.穩健性檢驗

為了使研究結論更加可靠，參考王羲等的研究，采取替換控制變量和減小樣本量的方法進行穩健性檢驗。股權集中度TOP采用前五大股東持股比例，公司成長性TobinQ替換為營業收入增長率GROWTH，樣本年份采用2015—2018年數據，結果和之前的結論一致，通過穩健性檢驗。

五、結論與建議

本文以2015—2020年制造業上市公司為研究樣本，實證檢驗了多元化經營、政府補助與企業社會責任之間的關系，主要結論如下：

第一，多元化經營不利于企業履行社會責任，制造業企業多元化經營程度越高，企業社會責任履行程度越低，此處并不是完全否定多元化經營模式，企業制定科學合理的多元化經營模式也是積極參與市場競爭的重要環節。第二，政府補助與企業社會責任呈顯著正相關關系。第三，政府補助能夠正向調節多元化經營與企業社會責任的關系，政府補助通過影響企業決策，進而影響企業社會責任履行水平。據此，結合上文內容提出以下建議。

一是企業應制定適合自身的經營模式。無論是選擇多元化經營模式還是專業化經營模式，企業應當結合本身和整個經濟環境做決策。二是精準發放政府補助，提升補助利用效率。合理精準地發放政府補助，能夠促使企業提升資金利用效率最大化，緩解企業經營壓力。三是企業應積極履行社會責任。不論是何種類型的企業，都應通過有效渠道積極向外界披露財務信息與非財務信息等，同時對履責可能造成短期利潤下降的問題，政府應給予企業一定的激勵政策，并營造良好的市場氛圍，讓企業能夠更加積極地履行社會責任。

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