銀行基本面承壓業績逐季改善

2024年第一季度，上市銀行營收同比增速為-1.73%，與2023年全年相比降幅繼續擴大0.92個百分點，與2023年第四季度相比降幅也擴大0.9個百分點。整體來看，上市銀行一季度營收表現繼續承壓，且凈息差和手續費收入是主要拖累項。

分不同主體來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行2024年第一季度營收增速變化不盡相同，同比分別變動-2.22%、-3.24%、5.61%、4.73%，較2023年第四季度分別變動-1.77個百分點、-0.1個百分點、1.41個百分點、5.36個百分點。

上述數據表明，國有大行和股份制銀行營收更為承壓，相比之下，城商行、農商行一季度營收增速的絕對值和環比增幅相對較優，主要是規模和其他非息收入高增驅動所致。

2024年第一季度，上市銀行歸母凈利潤同比增速為-0.61%，較2023年下降 2.04個百分點，較2023年第四季度提升1.87個百分點。拆解業績可知，撥備和稅收是利潤釋放的主要貢獻因素，且利潤端表現好于營收。

分不同主體來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行2024年第一季度歸母凈利潤同比分別變動-2.03%、0、7.05%、1.18%，較2023年第四季度分別變動-2.82個百分點、12.32個百分點、10.1個百分點、3.85個百分點。

由此可見，國有大行利潤釋放節奏有所放緩，股份制銀行邊際改善最明顯，農商行實現小幅正增長，城商行一季度歸母凈利潤增速的絕對值和環比增幅明顯高出同業，保持較高的景氣度。

銀行業績分化明顯

數據統計顯示，2024年第一季度共有14家上市銀行凈利息收入增速為正，其中，7家上市銀行增速超過5%，從高到低依次為蘭州銀行、寧波銀行、成都銀行、青島銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、興業銀行。

在上述7家上市銀行中，除興業銀行以外均為地方中小銀行；其中，寧波銀行主要依托量價支撐，一方面受益于短久期資產結構受降息的影響更小，另一方面則受益于區域經濟高景氣帶來的規模高增長；而青島銀行主要得益于量增價穩，蘭州銀行受益于凈息差同比改善，興業銀行主要是因為2023年同期基數較低。

從營收角度看不同類型上市銀行的分化更為明顯，優質區域銀行則保持較高景氣度。2024年第一季度共有15家上市銀行營收增速為負，以國有大行和股份制銀行居多。有27家上市銀行營收實現正增長，以優質區域中小銀行居多，主要受債市長牛下非息收入高增長帶動所致；其中，7家銀行營收增速超過10%，從高到低依次為青島銀行、浙商銀行、瑞豐銀行、青農商行、常熟銀行、江蘇銀行、蘇農銀行。

從盈利能力來看，2024年第一季度，上市銀行ROE在同業中保持相對穩定，且年化ROE優于可比同業。分不同主體來看，在股份制銀行中，招商銀行、浙商銀行ROE分別為13.88%、12.49%；在城商行中，成都銀行、杭州銀行、ROE分別為15.65%、14.17%；在農商行中，常熟銀行ROE為13.69%。

2024年第一季度，上市銀行凈息差中位數為1.59%，同比降幅和較年初降幅的中位數分別為20BP、16BP。僅有三家銀行第一季度凈息差高于2%，分別為常熟銀行（2.83%）、招商銀行（2.02%）、平安銀行（2.01%）。僅有兩家銀行第一季度凈息差環比實現正增長，分別是2023年基數較低的蘭州銀行，以及長期貸款占比低、重定價壓力小的寧波銀行。

上市銀行凈息差持續承壓，資產端拖累息差表現是主因，尤其是生息資產收益率仍有較大承壓。在定價方面，上市銀行生息資產收益率環比下行6BP，主要受2023年多次下調 LPR、存量按揭重定價以及價格競爭的影響；其中，降幅靠前的銀行中以農商行居多，只要是因為此前農商行信用下沉、深耕當地，在國有大行加大普惠領域供給、競爭市場份額的高擴表態勢下，高溢價被迅速拉平。

在結構方面，上市銀行貸款占比提升，其中，票據壓降、對公占比上升、零售基本穩定，對資產收益率起到一定的支撐作用。貸款占比環比小幅提升0.5個百分點，貸款中對公占比環比提升2個百分點，零售則小幅下降0.3個百分點，票據環比下降1.7個百分點。

2024年第一季度，銀行業計息負債成本率環比下行4BP，這表明計息負債成本率已有積極信號，主要是定價因素貢獻所致。在定價方面，一是2023年存款利率多次下調的效果逐步顯現，二是第一季度資金面合理充裕，同業存單利率環比下行，帶動銀行主動負債成本降低。

在結構方面，存款定期化占比繼續提升。2023年第四季度定期存款占比較上半年提升 1.7個百分點至58.1%，其中，個人定期存款提升1.2個百分點至33.1%。2024年第一季度，根據上市銀行披露的定期存款結構，疊加2024年以來M2-M1剪刀差的走闊，預計銀行業定期化趨勢仍在持續。

從資產端來看，2024年第一季度，上市銀行總資產同比增速為9.6%，其中，貸款同比 增長10.1%，增速均較2023年全年下降1個百分點；其中，國有大行、股份制銀行、農商行貸款增速分別放緩1.4個百分點、0.7個百分點、0.2個百分點至11.5%、5.3%、8.3%，僅城商行貸款增速提升0.4個百分點至13.7%。總體而言，上市銀行規模擴張速度仍在放緩。

分不同主體來看，2024年第一季度，成都銀行、寧波銀行、蘇州銀行、杭州銀行等優質地區城商行貸款增速仍領先同業，分別為27%、24.2%、19.8%、16.1%，且寧波銀行、蘇州銀行、杭州銀行第一季度增速較年初邊際提升，彰顯了當地區域經濟率先向好。

同時，2023年及2024年第一季度，股份制銀行貸款增速居后，國有大行2024年第一季度信貸增量同比減少，這些都集中體現了央行指導信貸均衡投放，以及當前信貸已由供給約束轉向需求約束這一特點。

從負債端來看，2023年，上市銀行負債同比增長11.57%， 其中，存款、應付債券和同業負債增速分別為10.77%、15.95%和14.96%。2024年第一季度，上市銀行負債增速放緩至9.62%，其中，存款、應付債券和同業負債增速分別為7.95%、5.94%和16.67%。

從信貸結構來看，上市銀行信貸投放呈現“對公強、零售弱”的特征。2023年，在上市銀行同比新增貸款中，公司貸款、個人貸款增量占比分別為79.12%和17.9%，較2022年分別變動15.63個百分點、-0.96個百分點。

與此同時，大部分上市銀行第一季度均以對公信貸投放為主，在信貸結構上，對公貸款占比較年初有所提升，而零售信貸占比較年初下降，且企業信貸增速遠高于個人信貸，顯示經濟內生動能仍有不足，零售需求待復蘇。

2024年第一季度，銀行業中間業務收入整體承壓，大部分上市銀行手續費及傭金凈收入同比增速為負值，主要受資本市場波動、基金保險降費等因素的影響。盡管如此，但仍有部分銀行中間業務收入增速較高，如常熟銀行、瑞豐銀行、重慶銀行、江陰銀行、南京銀行、西安銀行、青農商行，手續費及傭金凈收入同比增速均超過20%，其中，南京銀行和青農商行預計是理財規模增長驅動所致，其他銀行主要是因為相關業務體量小、基數低。相對而言，手續費及傭金凈收入占比高的銀行，其業績增速波動更小。

2024年第一季度，大部分上市銀行其他非息凈收入走高，主要是長債收益率持續走低，在債市長牛的背景下，銀行的投資收益及公允價值變動損益出現增長，此外，2023年同期低基數效應也進一步放大了其他非息凈收入的增長。

撥備下行釋放利潤空間收窄

2024年第一季度，全市場42家上市銀行平均業務及管理費用為93.93億元，同比增長0.74%，增速較2023年第一季度下行3.82個百分點；2024年第一季度平均成本收入比為27.41%，較2023年第一季度下降0.45個百分點。整體來看，上市銀行費用支出邊際放緩，成本收入比下降。

分銀行類型來看，國有大行平均業務及管理費為415.6億元，平均成本收入比為30.36%；股份制銀行平均費用為116.36億元，平均成本收入比為26.98%；城商行平均費用為19.43億元，平均成本收入比為25.88%；農商行平均費用為7.4億元，平均成本收 入比為28.64%。如果剔除較為特殊的郵儲銀行，國有大行的平均成本收入比為24.57%，為各類型銀行最低，郵儲銀行由于向代理網點支付的儲蓄代理費用計入業務管理費，成本收入比達到了59.32%，為上市銀行最高。

具體來看，國有大行中的郵儲銀行，股份制銀行中的民生銀行、華夏銀行，城商行中的江蘇銀行、上海銀行成本收入比同比上行幅度較高，分別上行3.4個百分點、2.37個百分點、1.72個百分點、1.75個百分點、2.08個百分點；而重慶銀行、渝農商行、青島銀行、常熟銀行、瑞豐銀行成本收入比下降幅度較高，分別下行3.6個百分點.、5.81個百分點、2.93個百分點、4.89個百分點、3.46個百分點，其中，農商行成本收入比改善較為顯著。

截至2024年第一季度末，大部分上市銀行不良貸款率較2023年年末持平或下降，邊際改善幅度較大的銀行有南京銀行、民生銀行、浦發銀行、招商銀行、中國銀行，改善幅度在3BP及以上。僅零售貸款占比相對較高的郵儲銀行、平安銀行，以及所在區域經濟實力相對薄弱的部分城商行，不良貸款率有所上升。

從絕對值來看，成都銀行不良貸款率為0.66%，為上市銀行最優；其次是廈門銀行，不良貸款率為0.74%；寧波銀行、杭州銀行、常熟銀行均為0.76%。從資產質量的前瞻指標關注貸款率來看，多數銀行的關注貸款率出現反彈；此外，2023年下半年不良生成率也較上半年有所提升，信用卡等零售資產質量略有波動。因此，在資產質量整體穩健、前瞻指標邊際回升的背景下，未來仍需跟蹤關注銀行結構性風險暴露的情況。

2024年第一季度，由于部分上市銀行業整體營收承壓，部分銀行通過調降撥備釋放凈利潤，17家上市銀行撥備覆蓋率環比增加，25家上市銀行撥備覆蓋率環比下降。第一季度撥備覆蓋率維持在高位，即安全邊際相對較高的上市銀行有招商銀行、寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行、蘇農銀行和張家港行，撥備覆蓋率均在400%以上。

由于銀行業當前利潤釋放仍靠撥備余糧，2024年第一季度，上市銀行凈利潤增速中位數已由2023年年末的6.2%降至4.2%，國有大行利潤增速全線轉負，對于信用成本進一步下行空間有限的上市銀行而言，依靠撥備下行釋放利潤的空間收窄，未來凈利潤保持正增長或面臨較大挑戰。

從資本情況來看，2024年第一季度，銀行業核心一級資本充足率環比提高29BP至11.42%，主要是因為風險加權資產增速放緩，第一季度風險加權資產增速同比增長5.5%，增速較年初下降4.6個百分點。上市銀行總體核心一級資本充足率仍然較高，但個別銀行 面臨一定的資本壓力，如浦發銀行、杭州銀行、成都銀行、蘭州銀行的核心一級資本充足率距離監管底線不足1%。

從分紅情況來看，上市銀行分紅率高且基本穩定，銀行板塊高股息優勢凸顯。年報顯示，2023年，在42家上市銀行中，22家銀行分紅比例同比提升，15家銀行分紅比例下降，4家銀行持平，1家銀行未分紅。除2022年年未進行分紅的青農商行外，2023年分紅比例同比提升幅度最大的三家上市銀行為平安銀行、浦發銀行、招商銀行，同比分別提升18個百分點、9.5個百分點、5.6個百分點。此外，共計18家上市銀行2023年分紅率超過30%。截至5月15日，股息率位居前三的上市銀行為平安銀行、興業銀行、渝農商行，股息率分別為6.64%、6.11%、6.09%。

4月29日晚，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行均披露有關2024年度中期利潤分配相關安排。此外，部分區域行亦審議通過有關2024年中期分紅安排的董事會決議，并擬提請股東大會批準授權，包括江蘇銀行、滬農商行、紫金銀行、上海銀行、蘇州銀行、蘭州銀行。多家上市銀行在同一時間釋放中期分紅信號，強化投資者預期。中期分紅落地有望增強分紅的穩定性和可持續性，進一步引入以股息為配置目的的資金，提高對社保、保險等追求絕對收益資金的吸引力。

總量增速放緩更關注結構變化

從政策面來看，當前貨幣政策窗口正在打開，政治局會議中提及“要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本”。此次政治局會議罕見直接提到利率、準備金率，在決策層面，降準往往相對“迅速”、“獨立”，而降息則需要考慮商業銀行凈息差水平和外匯限制。

2024年第一季度，銀行凈息差水平繼續收窄，且政治局會議也強調“及早發行并用好超長期特別國債”，在政府債供給壓力臨近之際，未來降準或先于降息，以呵護市場流動性，后續降息可能需配合新一輪存款利率調降。

對銀行息差而言，隨著新發放貸款利率的回升，2024年全年銀行凈息差有望筑底。央行一季度貨幣政策執行報告顯示，3月份新發放利率的平均加權利率為3.99%，雖然同比下降35BP，但是環比2023年12月回升16BP。雖然銀行業包含存量貸款的綜合利率仍在環比下降，但是貸款利率下降趨勢已開始放緩。

此外，據央行一季度貨幣政策執行報告，1-3月，金融機構人民幣貸款LPR加點利率的區間占比逐月增加，執行LPR標準的貸款也逐月增加，而執行LPR減點的貸款占比在逐月減少，一定程度表明市場信貸價格及需求出現復蘇跡象。

綜合分析可知，未來銀行息差下行空間不大，預計穩中略降，主要因為當前息差降至合意水平以下，ROE無法支持資本內生補充，若LPR單邊下調，將會進一步加劇銀行經營壓力，進而影響信貸投放和服務實體經濟的能力，因此，資產端、負債端利率的同頻聯動式的跟隨下調或是常態，主要有以下兩個原因：

第一，根據《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，監管合意的凈息差為1.8%以上，2023年年底銀行業凈息差為1.69%，大幅落后于合意水平以下；第二，2023年銀行業ROE為8.93%，已無法支撐行業內生性資本補充。假設不考慮銀行通過調整資產結構降低風險加權資產增速，風險加權資產增速與資產增速持平，那么，核心一級資本增長率≈ROE（1-分紅率），因此，為了維持7%的資產增速，在30%分紅率的條件下，ROE需達到10%，才能不依賴外部融資，完成內生性資本補充。

從信用環境來看，隨著信貸高基數效應的緩解，總量增速放緩，未來有望小幅多增，需更多關注結構變化。

2023年第一季度新增人民幣貸款10.6萬億元，在2023年全年新增貸款中占46.6%，明顯高于過去13年的水平。2024年，在央行要求引導信貸合理增長、均衡投放等政策背景下，第一季度信貸回落其實在預期之內。往后看，隨著信貸均衡投放及高基數效應的緩解，期間信貸有望實現同比小幅多增，基數壓力最大的階段可能已經過去。

信貸節奏放緩，除央行平滑信貸投放節奏外，其核心邏輯依然在于需求偏弱，本質上是經濟結構轉型帶來融資結構轉型，房地產、基建等傳統領域動能減弱，存量和到期信貸規模龐大，同時，新興制造業、科創、普惠等領域的信貸雖然保持高增長，但其體量在總體增速中難以明顯體現。因此，不宜簡單基于信貸總量增速來判斷經濟狀態，更應該關注信貸結構的變化。預計2024年全年信貸同比增長9.3%，金融數據口徑下人民幣信貸全年增量約為22萬億元。

而且，在下半年信貸結構中，應重點關注兩個方向：一是對公中長期貸款的持續性。2023年以來，政策驅動下的基建、制造業固定資產投資在一定程度上彌補了地產投資的負增長，是支撐對公中長期貸款的主要力量。2024年1-4月，政府債券融資同比連續為負，累計同比下滑1萬億元，其中，4月單月同比下滑5532億元，政府債融資進度明顯偏弱，相應的企業中長期貸款也回落至常態水平，預計主要因為財政配套融資放緩，未來應重點關注財政發力力度與企業中長期貸款變化情況。

二是居民資產負債表的修復情況。4月居民短期貸款減少3518億元，同比多減2263億元；居民中長期貸款新增減少1666億元，同比多減510億元。與歷史5年（2019-2023年）同期均值相比，居民短貸、中長貸分別少增3643億元、4066億元，明顯低于季節性，居民端融資需求仍然偏弱，和地產銷售低位徘徊一致。

當前居民儲蓄仍在高位，但4月居民存款大幅少增，結合M1未改善且居民貸款端的同步下降，預計居民儲蓄未轉變為消費，但正逐步轉化為理財、債基等投資，有助于緩解銀行負債端“存款定期化”的壓力。基于此，未來應密切關注以信用卡為代表的居民短貸的改善情況，以及地產政策轉向對以按揭、大額耐用消費品為代表的居民中長貸的帶動作用。

行業展望：基本面存在預期差，關注復蘇主線切換和個股分化"

經歷了地產、城投風險暴露及存量按揭貸款利率調整，市場對于上市銀行資產質量和 金融讓利的悲觀預期，已充分反映在“破凈”的銀行股估值中。雖然當前銀行基本面依然 承壓，但壓制因素正在逐步好轉。

從業績增速來看，2024年營收增速基數前高后低，隨著存款利率調降成效顯現、存款定期化趨勢放緩，未來銀行業營收增速有望企穩回升。從資產質量來看，隨著地產政策加力提效和高層對于房地產態度的明顯轉向，房企流動性有望改善，將助力銀行業資產質量企穩。從財富管理市場來看，理財債基等已有復蘇跡象，利好中間收入占比高的銀行，也有助于定期存款“搬家”，緩釋銀行負債端壓力。

根據基金業協會口徑披露的數據，截至2024年第一季度末，公募貨基凈值規模為12.49萬億元，單季度增幅為1.21萬億元，創2015年三季度以來新高。數據顯示，全國性銀行的11家理財子公司4月末的理財規模合計為18.7萬億元，較3月增長約 2.02萬億元，環比增幅達12.1%，較年初增長約9.5%。

（作者為自由撰稿人、資深分析人士）