基于企業(yè)生命周期理論的愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化策略探析

［摘 要］本文以愛爾眼科為研究對象，探析了基于企業(yè)生命周期理論的企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化策略。首先介紹了企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略及其理論基礎(chǔ)，包括企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策等內(nèi)容。其次，分析了愛爾眼科的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀及存在的問題。最后，根據(jù)愛爾眼科所處的生命周期階段提出了相應(yīng)的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化建議，包括完善融資結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部管控水平等。通過這些優(yōu)化策略，可以幫助愛爾眼科實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展并保持競爭優(yōu)勢。本研究對于指導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)決策具有一定的參考價(jià)值。

［關(guān)鍵詞］愛爾眼科；企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略；生命周期；優(yōu)化建議；競爭優(yōu)勢

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.07.007

［中圖分類號］F275.6 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1673-0194（2024）07-0023-04

0" " "引 言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)競爭環(huán)境日益復(fù)雜，企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略對于實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。對于企業(yè)來說，制定合適的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略是確保企業(yè)利潤穩(wěn)定增長的關(guān)鍵。而生命周期理論為企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施提供了重要的理論基礎(chǔ)。本文以愛爾眼科為研究對象，旨在探析基于企業(yè)生命周期理論的愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化策略。愛爾眼科作為中國最大的專業(yè)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)涵蓋了眼科全產(chǎn)業(yè)鏈，并擁有龐大的市場份額和廣泛的品牌影響力。然而，隨著公司不斷發(fā)展壯大，其面臨的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)也在不斷變化。為此，本文提出了基于企業(yè)生命周期理論的愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化建議，旨在為企業(yè)財(cái)務(wù)管理者和決策者優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略提供參考，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

1" " "企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略理論基礎(chǔ)

1.1" "企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略中的職能戰(zhàn)略，它的制定也跟隨企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)歷了從靜態(tài)到動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略是企業(yè)運(yùn)用科學(xué)合理的投資策略、適合自身發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略和完善的預(yù)算制度以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，是一種長久的綜合性策略［1］，它符合靜態(tài)環(huán)境下的計(jì)劃性、全局性和長期性的特點(diǎn)。但經(jīng)過不斷演變，財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略的制定需要企業(yè)在分析外部宏觀環(huán)境的變化和內(nèi)部環(huán)境的變化基礎(chǔ)之上，不斷對資源的統(tǒng)籌規(guī)劃進(jìn)行調(diào)整更新，實(shí)施合理的籌資方式并且對資金進(jìn)行總體規(guī)劃［1］。

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要資金支持，財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略能幫助企業(yè)盡量避免資金鏈的斷裂，并且提高資金的使用效率。籌資戰(zhàn)略是企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資等需求，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的影響，并受公司戰(zhàn)略指導(dǎo)，科學(xué)、系統(tǒng)地規(guī)劃和管理資金的長期籌集。它涉及籌資目標(biāo)、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和來源等方面的決策［2］。

1.2" "基于企業(yè)生命周期理論的企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略選擇

企業(yè)針對所處的不同生命周期，應(yīng)采用相對應(yīng)的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)因?yàn)閯偲鸩浇?jīng)營，無論是在產(chǎn)品市場還是上下端供應(yīng)鏈以及分銷渠道上都存在不足，所以為了盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采用較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略。這就要求企業(yè)在財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略布局上要慎重。在籌資戰(zhàn)略上采用權(quán)益融資可以幫助企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，利用降低財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)來對沖經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)。相較于初創(chuàng)期，進(jìn)入成長期的企業(yè)已經(jīng)打開了一定的市場，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所降低。但為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，提高自身的行業(yè)競爭力，企業(yè)仍需資金作為支持。此時(shí)的融資渠道由原先單一的權(quán)益融資搭配上一定的債務(wù)融資，二者可以通過規(guī)避較高的財(cái)務(wù)負(fù)債來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)入成熟期后經(jīng)營狀況已經(jīng)趨于穩(wěn)定，可以依靠穩(wěn)定的收益償還債務(wù)，擁有較強(qiáng)的償債能力。此時(shí)企業(yè)可以在采用債務(wù)融資的同時(shí)適當(dāng)采用金融衍工具。進(jìn)入衰退期后，企業(yè)的產(chǎn)品缺乏競爭力，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也逐漸呈衰退之勢，盡管有此前積累的資本，但是如果仍采用債務(wù)融資會(huì)面臨因營收能力衰退而導(dǎo)致的償債能力不足的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)采用權(quán)益融資。

2" " "愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀及存在的問題分析

2.1" "愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀

公司財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略必須基于總體戰(zhàn)略進(jìn)行科學(xué)、合理且有效的制定，并且與總體戰(zhàn)略的預(yù)期目標(biāo)相一致。同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略的規(guī)劃實(shí)施需要基于企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及實(shí)際經(jīng)營情況，根據(jù)二者在實(shí)際過程中的變化相應(yīng)的對財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)增長［3］。本文利用2018年至2022年的愛爾眼科財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對其籌資規(guī)模和籌資途徑進(jìn)行分析。

2.1.1" "籌資規(guī)模

從愛爾眼科2018—2022年年報(bào)中可以看出，愛爾眼科的籌資規(guī)模始終呈上升趨勢，資產(chǎn)規(guī)模在2022年達(dá)到265億元，是2018年的2.76倍。同時(shí)在這5年中股東權(quán)益盡管存在增長率上的波動(dòng)，但始終都為正，且總體呈增長態(tài)勢。在負(fù)債上，愛爾眼科的負(fù)債規(guī)模波動(dòng)較大，2020年相較于2019年幾乎沒什么變化，但是2021年負(fù)債水平激增，達(dá)到了96.89%，2022年的同比增長又為負(fù)。其背后原因是新冠疫情所導(dǎo)致的經(jīng)營困難，使得愛爾眼科產(chǎn)生了巨額的租賃負(fù)債，同時(shí)又需借入大量短期融資來維持業(yè)務(wù)運(yùn)營。愛爾眼科近5年的負(fù)債占資產(chǎn)比例始終低于50%且股東權(quán)益的資產(chǎn)占比也始終高于負(fù)債占比，這表明企業(yè)是股權(quán)籌資與債務(wù)籌資并存，側(cè)重于股權(quán)籌資。

2.1.2" "籌資途徑

愛爾眼科籌資目的與總體戰(zhàn)略目的一致，那就是通過在多地設(shè)立醫(yī)院的方式占領(lǐng)更多市場。一般來說籌資常用方式有兩種，借入資金和所有者投入資金。借入資金主要來源于銀行借款，但存在資金未達(dá)到效益預(yù)期或者由于資金管理水平不高造成計(jì)劃和實(shí)際上的資金差距使得企業(yè)無法按時(shí)還本付息，嚴(yán)重的會(huì)造成企業(yè)籌資困難及負(fù)債大過資產(chǎn)而破產(chǎn)。所有者投入資金是企業(yè)的自有資金，資金成本低且不存在按時(shí)還款的問題，但是存在是否能滿足投資者的期望投資回報(bào)率問題［4］。愛爾眼科的籌資方式二者兼?zhèn)洌枞胭Y金來自于銀行借款，所有者投入資金來自于非公開發(fā)行股票。

具體來說，愛爾眼科在多地設(shè)立醫(yī)院的方式有兩種，一種是自建，另一種是通過“上市公司+PE”的并購模式去并購。由于自建周期長，盈利時(shí)間所需時(shí)間較長，因此自建風(fēng)險(xiǎn)較大。“上市公司+PE”的并購模式是愛爾眼科與私募機(jī)構(gòu)共同設(shè)立并購基金，然后由私募機(jī)構(gòu)去向特定投資者募集資金。等到資金募集完畢后，私募機(jī)構(gòu)去尋找投資標(biāo)的然后投入并運(yùn)營，其間愛爾眼科可以給出相關(guān)建議。

從愛爾眼科2018—2022年年報(bào)可以看出愛爾眼科的銀行借款在負(fù)債總額中的占比從2021年之前的40%左右驟降到不到8%，這表明期間愛爾眼科的財(cái)務(wù)靈活性有所增強(qiáng)。因?yàn)殂y行借款經(jīng)常伴隨著利息支出和還款壓力，愛爾眼科通過減少借款比例可以降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少負(fù)債壓力。長期借款在2021年的驟降是因?yàn)楣緦㈤L期借款重分類至一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，這表明公司將籌資戰(zhàn)略中的債務(wù)管理和償還計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整。通過將原本的長期借款重分類為一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，公司采取了一種更靈活的債務(wù)管理策略。在債務(wù)到期風(fēng)險(xiǎn)管理上，將長期借款重分類為一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債可以減少未來一年內(nèi)的債務(wù)到期額度，降低債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。可以說愛爾眼科是根據(jù)自身發(fā)展實(shí)況和市場需求來進(jìn)行這種債務(wù)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，以確保總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

愛爾眼科自上市后其網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模自起初的19家現(xiàn)已增加到了300多家，并且新十年的戰(zhàn)略仍要繼續(xù)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)。要保持這樣的增長規(guī)模，僅憑每年盈利和銀行借款難以支撐，因此愛爾眼科還通過非公開發(fā)行股票的方式來募集資金。增發(fā)股票雖然時(shí)間長、發(fā)行費(fèi)用高且需要經(jīng)歷長時(shí)間的手續(xù)審批，但不會(huì)導(dǎo)致公司不能及時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。從愛爾眼科2018—2022年年報(bào)可以看出近5年來愛爾眼科一共三次非公開發(fā)行股票，總發(fā)行數(shù)量達(dá)到2.12億股，募集資金總額達(dá)到53.2億元。通過非公開發(fā)行股票，愛爾眼科可以減少對傳統(tǒng)的銀行借款的依賴，降低公司的融資風(fēng)險(xiǎn)，并形成更靈活的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。而且公司還可以利用兩種融資方式相結(jié)合的方式來對沖償債風(fēng)險(xiǎn)，就像2021年愛爾眼科將長期借款重分類為一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，這樣雖然可以減少未來需要償還的債務(wù)，但是將償還壓力集中到1年內(nèi)。針對該問題，愛爾眼科在2022年利用定增順利募集到35.36億元，以此來緩解一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債帶來的債務(wù)壓力。

2.2nbsp; "籌資戰(zhàn)略所存問題

（1）股權(quán)融資帶來經(jīng)營上的壓力。經(jīng)過上述分析我們可以發(fā)現(xiàn)愛爾眼科的籌資策略是以非公開發(fā)行股票為主，銀行借款為輔。而這就需要愛爾眼科通過經(jīng)營來滿足投資者對于投資回報(bào)的預(yù)期［5］。若經(jīng)營不善，則會(huì)造成資金使用效率低下，無法達(dá)到投資者預(yù)期的投資回報(bào)，會(huì)加大以后的籌資難度和籌資成本，也會(huì)致使股價(jià)下跌。

（2）融資成本偏高。股權(quán)融資時(shí)間長且步驟復(fù)雜，而且融資成本除了股票發(fā)行人在發(fā)行過程中支出的發(fā)行費(fèi)用費(fèi)外，還有對投資者支付的股息。愛爾眼科三次非公開發(fā)行股票，僅發(fā)行費(fèi)用就達(dá)到0.8億元。

（3）股權(quán)融資帶來的股權(quán)稀釋問題。愛爾眼科新十年的總體戰(zhàn)略仍然確定需要在全國各地設(shè)立醫(yī)院，即使在2020年新冠疫情的時(shí)候愛爾眼科也沒有減緩其并購的步伐，可以說未來如果企業(yè)內(nèi)外部沒有發(fā)生什么重大變化，愛爾眼科不會(huì)停下對外擴(kuò)張的腳步。而并購帶來的負(fù)債不僅是子企業(yè)本身的負(fù)債，更有其他應(yīng)付款下的應(yīng)付股權(quán)收購款增加。因此這就存在企業(yè)控制權(quán)被稀釋或轉(zhuǎn)移的問題。

3" " "基于企業(yè)生命周期理論的愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化建議

成長期企業(yè)一般采用債務(wù)籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，盡管愛爾眼科也是這么做的，但是從近五年來籌資結(jié)構(gòu)的變化可以看出二者比例已經(jīng)有所失衡。因此，通過合理安排權(quán)益資本與債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)，將權(quán)益資本與債務(wù)資本有機(jī)結(jié)合，在發(fā)揮債務(wù)資本財(cái)務(wù)杠桿的作用之下，利用權(quán)益資本低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)保持企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，從而達(dá)到既降低成本，又能保持在一個(gè)安全范圍之內(nèi)［6］。下面是一些具體的途徑。

3.1" "探索多元化籌資渠道

多元化的籌資渠道有助于企業(yè)從不同的途徑獲取資金，在資金渠道上擁有更多選擇，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也有利于企業(yè)籌集到更多資金。公司可以嘗試采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式來增加籌資靈活性，減少對單一方式的依賴性。愛爾眼科可以探索多元化的籌資渠道，包括但不限于銀行貸款、股權(quán)融資、債券發(fā)行等。同時(shí)，可以考慮與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，吸引更多的投資者參與公司的發(fā)展，增加籌資的來源和多樣性。

3.2" "提升品牌影響力

愛爾眼科可以通過提升品牌影響力來吸引更多的投資者和合作伙伴。建議加大市場推廣力度，增加媒體曝光度，提高消費(fèi)者對品牌的認(rèn)知度和信任度。電視廣告、戶外廣告和線上推廣等手段可以用來擴(kuò)大品牌的知名度，并吸引更多潛在投資者的注意。

3.3" "優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

愛爾眼科可以通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高籌資效率。建議對現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行評估，尋求更有利的債務(wù)重組和延期還款條件［7］。此外，考慮增加股權(quán)融資的比重，引入長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴，以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大公司規(guī)模。

3.4" "持續(xù)改善財(cái)務(wù)狀況

愛爾眼科應(yīng)加強(qiáng)對財(cái)務(wù)狀況的管理和控制。通過合理的成本控制，提高利潤率，優(yōu)化現(xiàn)金流量，增強(qiáng)公司的盈利能力。同時(shí)，要及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)和整理，并與銀行和投資者共享透明可靠的財(cái)務(wù)信息，提高公司信用等級。

3.5" "尋求政策支持

愛爾眼科可以積極尋求政府相關(guān)部門的政策支持和資助。政府可能會(huì)出臺一些扶持醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的政策，包括貸款利息補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方面。愛爾眼科可以申請政府支持資金來幫助公司進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和市場推廣，減輕公司在籌資過程中的壓力。

4" " "結(jié)束語

基于企業(yè)生命周期理論的愛爾眼科財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化需要在多元化籌資渠道、品牌影響力、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況和政策支持等方面做出調(diào)整和改進(jìn)。通過采取以上措施，愛爾眼科可以提高籌資效率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并為公司的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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