基于企業生命周期理論的愛爾眼科財務籌資戰略優化策略探析

［摘 要］本文以愛爾眼科為研究對象，探析了基于企業生命周期理論的企業財務籌資戰略優化策略。首先介紹了企業財務籌資戰略及其理論基礎，包括企業財務目標、財務決策等內容。其次，分析了愛爾眼科的財務籌資戰略現狀及存在的問題。最后，根據愛爾眼科所處的生命周期階段提出了相應的財務籌資戰略優化建議，包括完善融資結構、提升內部管控水平等。通過這些優化策略，可以幫助愛爾眼科實現可持續發展并保持競爭優勢。本研究對于指導企業財務決策具有一定的參考價值。

［關鍵詞］愛爾眼科；企業財務籌資戰略；生命周期；優化建議；競爭優勢

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.07.007

［中圖分類號］F275.6 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2024）07-0023-04

0" " "引 言

隨著經濟的發展，企業競爭環境日益復雜，企業財務籌資戰略對于實現企業可持續發展具有至關重要的作用。對于企業來說，制定合適的財務籌資戰略是確保企業利潤穩定增長的關鍵。而生命周期理論為企業財務籌資戰略的制定和實施提供了重要的理論基礎。本文以愛爾眼科為研究對象，旨在探析基于企業生命周期理論的愛爾眼科財務籌資戰略優化策略。愛爾眼科作為中國最大的專業眼科醫療機構，其業務涵蓋了眼科全產業鏈，并擁有龐大的市場份額和廣泛的品牌影響力。然而，隨著公司不斷發展壯大，其面臨的財務挑戰也在不斷變化。為此，本文提出了基于企業生命周期理論的愛爾眼科財務籌資戰略優化建議，旨在為企業財務管理者和決策者優化企業財務籌資戰略提供參考，進而促進企業長期穩定發展。

1" " "企業財務籌資戰略理論基礎

1.1" "企業財務籌資戰略

財務籌資戰略是企業戰略中的職能戰略，它的制定也跟隨企業戰略經歷了從靜態到動態的轉變。傳統的財務籌資戰略是企業運用科學合理的投資策略、適合自身發展的經營戰略和完善的預算制度以達到企業價值最大化的目標，是一種長久的綜合性策略［1］，它符合靜態環境下的計劃性、全局性和長期性的特點。但經過不斷演變，財務籌資戰略的制定需要企業在分析外部宏觀環境的變化和內部環境的變化基礎之上，不斷對資源的統籌規劃進行調整更新，實施合理的籌資方式并且對資金進行總體規劃［1］。

企業的生產經營需要資金支持，財務籌資戰略能幫助企業盡量避免資金鏈的斷裂，并且提高資金的使用效率。籌資戰略是企業為了滿足生產經營和投資等需求，根據內外部環境的影響，并受公司戰略指導，科學、系統地規劃和管理資金的長期籌集。它涉及籌資目標、規模、結構和來源等方面的決策［2］。

1.2" "基于企業生命周期理論的企業財務籌資戰略選擇

企業針對所處的不同生命周期，應采用相對應的財務籌資戰略。初創期的企業因為剛起步經營，無論是在產品市場還是上下端供應鏈以及分銷渠道上都存在不足，所以為了盡量規避風險，企業應采用較為穩健的財務籌資戰略。這就要求企業在財務籌資戰略布局上要慎重。在籌資戰略上采用權益融資可以幫助企業優化資本結構，利用降低財務上的風險來對沖經營上的風險。相較于初創期，進入成長期的企業已經打開了一定的市場，所面臨的風險也會有所降低。但為了進一步擴大市場份額，提高自身的行業競爭力，企業仍需資金作為支持。此時的融資渠道由原先單一的權益融資搭配上一定的債務融資，二者可以通過規避較高的財務負債來降低財務風險。企業進入成熟期后經營狀況已經趨于穩定，可以依靠穩定的收益償還債務，擁有較強的償債能力。此時企業可以在采用債務融資的同時適當采用金融衍工具。進入衰退期后，企業的產品缺乏競爭力，各項財務指標也逐漸呈衰退之勢，盡管有此前積累的資本，但是如果仍采用債務融資會面臨因營收能力衰退而導致的償債能力不足的財務風險，因此應采用權益融資。

2" " "愛爾眼科財務籌資戰略現狀及存在的問題分析

2.1" "愛爾眼科財務籌資戰略現狀

公司財務籌資戰略必須基于總體戰略進行科學、合理且有效的制定，并且與總體戰略的預期目標相一致。同時企業財務籌資戰略的規劃實施需要基于企業的財務數據以及實際經營情況，根據二者在實際過程中的變化相應的對財務籌資戰略進行調整，從而實現企業的可持續增長［3］。本文利用2018年至2022年的愛爾眼科財務數據，對其籌資規模和籌資途徑進行分析。

2.1.1" "籌資規模

從愛爾眼科2018—2022年年報中可以看出，愛爾眼科的籌資規模始終呈上升趨勢，資產規模在2022年達到265億元，是2018年的2.76倍。同時在這5年中股東權益盡管存在增長率上的波動，但始終都為正，且總體呈增長態勢。在負債上，愛爾眼科的負債規模波動較大，2020年相較于2019年幾乎沒什么變化，但是2021年負債水平激增，達到了96.89%，2022年的同比增長又為負。其背后原因是新冠疫情所導致的經營困難，使得愛爾眼科產生了巨額的租賃負債，同時又需借入大量短期融資來維持業務運營。愛爾眼科近5年的負債占資產比例始終低于50%且股東權益的資產占比也始終高于負債占比，這表明企業是股權籌資與債務籌資并存，側重于股權籌資。

2.1.2" "籌資途徑

愛爾眼科籌資目的與總體戰略目的一致，那就是通過在多地設立醫院的方式占領更多市場。一般來說籌資常用方式有兩種，借入資金和所有者投入資金。借入資金主要來源于銀行借款，但存在資金未達到效益預期或者由于資金管理水平不高造成計劃和實際上的資金差距使得企業無法按時還本付息，嚴重的會造成企業籌資困難及負債大過資產而破產。所有者投入資金是企業的自有資金，資金成本低且不存在按時還款的問題，但是存在是否能滿足投資者的期望投資回報率問題［4］。愛爾眼科的籌資方式二者兼備，借入資金來自于銀行借款，所有者投入資金來自于非公開發行股票。

具體來說，愛爾眼科在多地設立醫院的方式有兩種，一種是自建，另一種是通過“上市公司+PE”的并購模式去并購。由于自建周期長，盈利時間所需時間較長，因此自建風險較大。“上市公司+PE”的并購模式是愛爾眼科與私募機構共同設立并購基金，然后由私募機構去向特定投資者募集資金。等到資金募集完畢后，私募機構去尋找投資標的然后投入并運營，其間愛爾眼科可以給出相關建議。

從愛爾眼科2018—2022年年報可以看出愛爾眼科的銀行借款在負債總額中的占比從2021年之前的40%左右驟降到不到8%，這表明期間愛爾眼科的財務靈活性有所增強。因為銀行借款經常伴隨著利息支出和還款壓力，愛爾眼科通過減少借款比例可以降低公司的財務費用，減少負債壓力。長期借款在2021年的驟降是因為公司將長期借款重分類至一年內到期的非流動負債，這表明公司將籌資戰略中的債務管理和償還計劃進行了調整。通過將原本的長期借款重分類為一年內到期的非流動負債，公司采取了一種更靈活的債務管理策略。在債務到期風險管理上，將長期借款重分類為一年內到期的非流動負債可以減少未來一年內的債務到期額度，降低債務償還的風險和壓力。可以說愛爾眼科是根據自身發展實況和市場需求來進行這種債務結構上的調整，以確保總體戰略目標的實現。

愛爾眼科自上市后其網點規模自起初的19家現已增加到了300多家，并且新十年的戰略仍要繼續設立網點。要保持這樣的增長規模，僅憑每年盈利和銀行借款難以支撐，因此愛爾眼科還通過非公開發行股票的方式來募集資金。增發股票雖然時間長、發行費用高且需要經歷長時間的手續審批，但不會導致公司不能及時償還的風險。從愛爾眼科2018—2022年年報可以看出近5年來愛爾眼科一共三次非公開發行股票，總發行數量達到2.12億股，募集資金總額達到53.2億元。通過非公開發行股票，愛爾眼科可以減少對傳統的銀行借款的依賴，降低公司的融資風險，并形成更靈活的財務結構。而且公司還可以利用兩種融資方式相結合的方式來對沖償債風險，就像2021年愛爾眼科將長期借款重分類為一年內到期的非流動負債，這樣雖然可以減少未來需要償還的債務，但是將償還壓力集中到1年內。針對該問題，愛爾眼科在2022年利用定增順利募集到35.36億元，以此來緩解一年內到期的非流動負債帶來的債務壓力。

2.2nbsp; "籌資戰略所存問題

（1）股權融資帶來經營上的壓力。經過上述分析我們可以發現愛爾眼科的籌資策略是以非公開發行股票為主，銀行借款為輔。而這就需要愛爾眼科通過經營來滿足投資者對于投資回報的預期［5］。若經營不善，則會造成資金使用效率低下，無法達到投資者預期的投資回報，會加大以后的籌資難度和籌資成本，也會致使股價下跌。

（2）融資成本偏高。股權融資時間長且步驟復雜，而且融資成本除了股票發行人在發行過程中支出的發行費用費外，還有對投資者支付的股息。愛爾眼科三次非公開發行股票，僅發行費用就達到0.8億元。

（3）股權融資帶來的股權稀釋問題。愛爾眼科新十年的總體戰略仍然確定需要在全國各地設立醫院，即使在2020年新冠疫情的時候愛爾眼科也沒有減緩其并購的步伐，可以說未來如果企業內外部沒有發生什么重大變化，愛爾眼科不會停下對外擴張的腳步。而并購帶來的負債不僅是子企業本身的負債，更有其他應付款下的應付股權收購款增加。因此這就存在企業控制權被稀釋或轉移的問題。

3" " "基于企業生命周期理論的愛爾眼科財務籌資戰略優化建議

成長期企業一般采用債務籌資與權益籌資相結合的方式，盡管愛爾眼科也是這么做的，但是從近五年來籌資結構的變化可以看出二者比例已經有所失衡。因此，通過合理安排權益資本與債務資本的結構，將權益資本與債務資本有機結合，在發揮債務資本財務杠桿的作用之下，利用權益資本低風險的特點保持企業財務穩定性，從而達到既降低成本，又能保持在一個安全范圍之內［6］。下面是一些具體的途徑。

3.1" "探索多元化籌資渠道

多元化的籌資渠道有助于企業從不同的途徑獲取資金，在資金渠道上擁有更多選擇，分散財務風險，這也有利于企業籌集到更多資金。公司可以嘗試采用發行可轉換債券等方式來增加籌資靈活性，減少對單一方式的依賴性。愛爾眼科可以探索多元化的籌資渠道，包括但不限于銀行貸款、股權融資、債券發行等。同時，可以考慮與風險投資公司合作，吸引更多的投資者參與公司的發展，增加籌資的來源和多樣性。

3.2" "提升品牌影響力

愛爾眼科可以通過提升品牌影響力來吸引更多的投資者和合作伙伴。建議加大市場推廣力度，增加媒體曝光度，提高消費者對品牌的認知度和信任度。電視廣告、戶外廣告和線上推廣等手段可以用來擴大品牌的知名度，并吸引更多潛在投資者的注意。

3.3" "優化資本結構

愛爾眼科可以通過優化資本結構來降低財務風險，提高籌資效率。建議對現有債務進行評估，尋求更有利的債務重組和延期還款條件［7］。此外，考慮增加股權融資的比重，引入長期穩定的戰略合作伙伴，以分散經營風險和擴大公司規模。

3.4" "持續改善財務狀況

愛爾眼科應加強對財務狀況的管理和控制。通過合理的成本控制，提高利潤率，優化現金流量，增強公司的盈利能力。同時，要及時進行財務報表的審計和整理，并與銀行和投資者共享透明可靠的財務信息，提高公司信用等級。

3.5" "尋求政策支持

愛爾眼科可以積極尋求政府相關部門的政策支持和資助。政府可能會出臺一些扶持醫療器械行業發展的政策，包括貸款利息補貼、稅收優惠等方面。愛爾眼科可以申請政府支持資金來幫助公司進行技術研發和市場推廣，減輕公司在籌資過程中的壓力。

4" " "結束語

基于企業生命周期理論的愛爾眼科財務籌資戰略優化需要在多元化籌資渠道、品牌影響力、資本結構、財務狀況和政策支持等方面做出調整和改進。通過采取以上措施，愛爾眼科可以提高籌資效率，降低財務風險，并為公司的可持續發展打下堅實基礎。

主要參考文獻

［1］吳曉萱.基于生命周期視角的家族企業財務管理問題與對策研究［J］.中國市場，2022（15）：172-174.

［2］韋德洪，陳勢婷.不同生命周期下組織結構與財務管理模式適配性研究［J］.財會通訊，2021（4）：11-16.

［3］邱帆，趙興明，劉勝強.基于業務流程的“愛爾眼科+PE”并購基金風險探究［J］.財會通訊，2020（16）：136-138.

［4］錢淑瓊，朱蕓菲.資本市場開放對企業融資影響：基于愛爾眼科的案例分析［J］.新會計，2020（8）：26-28.

［5］管敏.愛爾眼科聯合PE進行并購的風險及防范對策研究［J］.老字號品牌營銷，2022（13）：88-90.

［6］龐華麗.愛爾眼科財務報表分析［J］.合作經濟與科技，2023 （3）：156-158.

［7］汪灝.基于生命周期視角的企業財務決策研究［J］.全國流通經濟，2019（24）：35-36.