旅游上市公司財務柔性方法研究

［摘 要］隨著人們收入水平逐漸提高和旅游文化產業的日益壯大，旅游行業已經成為全球經濟發展中不可或缺的一部分，但環境的不確定性對旅游業有重大影響，要求旅游企業具備靈活應變的能力，為了應對這樣的風險，企業應保持合理的財務柔性的儲備。本文依據財務柔性的概念，從現金柔性和負債柔性兩個方面對2018—2022年我國A股15家旅游上市企業進行了財務柔性的數據分析，提出通過提高資金使用效率、減少負債占比、拓寬融資渠道等方式使企業在合理的范圍內使用財務柔性指標，從而實現公司對外部環境的高適應性。

［關鍵詞］旅游行業；上市公司；現金柔性；負債柔性；財務柔性

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.07.001

［中圖分類號］F275 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2024）07-0004-04

0" " "引 言

旅游市場是一個高度競爭的市場，市場瞬息萬變，消費者的喜好隨之變化較快。當遇到突發事件時，如果企業財務柔性低，可能無法迅速調整資金流動，導致無法及時解決問題，甚至企業破產［1］。面對市場的不斷變化，財務柔性高的企業不僅能夠不斷調整其財務戰略，以適應新的市場環境，還可以更快速地響應市場變化，從而幫助企業更好地應對市場挑戰［2］。因此，企業應該注重財務柔性，建立充足的資金儲備，以應對突發事件和風險，同時制訂合理的資金計劃，確保企業的可持續發展。

1" " "研究背景

1.1" "旅游行業背景與重要性

旅游業是指以旅游為目的的活動和服務，包括旅游目的地的開發和管理、旅游產品的設計和銷售、旅游活動的組織和實施、旅游服務的提供等。隨著經濟的快速發展以及人們精神世界的富足，人們對生活質量的要求也越來越高，旅游成為人們增進身體健康、豐富生活體驗的重要方式。同時，旅游也是一種文化交流和認知拓展的方式，可以讓人們更好地了解不同地區的文化和風俗。隨著科技的進步，人們的旅游方式也在不斷改變，例如通過網絡和智能手機等技術手段可以更加便捷地預訂機票、酒店和旅游景點門票。旅游行業也在不斷引入新技術以提供更加優質的旅游服務。同時，旅游業的發展讓更多的人擁有工作機會，降低失業率，帶動更多新興產業鏈的發展，例如餐飲、住宿、交通等，促進當地經濟的發展。旅游業作為一種新興產業，不僅可以促進經濟的發展，同時也可以促進文化交流和環境保護。

1.2" "旅游企業財務柔性的概念

旅游上市公司財務柔性是指公司在面對外部環境變化時，通過調整財務結構、運用財務工具等手段來應對風險和機遇保持企業的穩定和發展的能力［3］。復雜多變的市場環境要求企業具備靈活應變的能力，在經營過程中會遇到各種各樣的風險，包括系統風險和非系統風險，為了應對這樣的風險，企業應保持合理的財務柔性的儲備［4］。值得注意的是，財務柔性并非越高越好，較高水平財務柔性意味著較高水平現金持有，或較低水平負債，或兼而有之。然而，持有過多現金或保持過低負債率會加劇委托代理等問題的負面效應。

1.3" "旅游企業財務柔性的研究意義

旅游業高度依賴于自然環境的保護和可持續發展，環境的不確定性對旅游業企業有重大影響。為了應對環境不確定性對旅游業的負面影響，推動企業的可持續發展，有效應對各種不確定因素帶來的企業危機，提高自身在行業中的競爭力，保持財務柔性成為旅游企業首要考慮因素［5］。第一，能夠應對旅游行業的季節性特征。旅游行業的收入通常呈現季節性波動，財務柔性可以幫助企業在旅游旺季和淡季靈活調整經營策略，以保持穩定的財務狀況。第二，旅游行業需要不斷推出新的旅游產品和服務，這需要企業具備足夠的財務靈活性，以支持產品創新和開發的投入。第三，旅游行業的經營環境充滿著不確定性，如天氣、政策等，財務柔性可以幫助企業在面臨這些風險時，快速調整財務結構，應對風險挑戰。第四，旅游行業競爭激烈，企業需要具備足夠的財務柔性，以適應市場瞬息萬變，增強企業應對市場競爭壓力的能力。總之，研究旅游企業財務柔性具有重要現實意義。旅游企業應該注重財務柔性的建設，幫助企業應對市場變化和風險，提升競爭力，實現可持續發展。

2" " "旅游行業分析

2.1" "數據來源

不同行業、企業的資本結構、資產結構及業務類型存在差異，財務柔性具有明顯的行業特征，提升企業財務柔性的路徑和措施有所差異。本文參考中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》（2021），以主營業務為旅游業務及相關服務的中國 A 股上市企業為研究樣本，剔除部分數據不完整以及退市的旅游上市企業以后，旅游上市公司有19家，確定最終研究對象有15家。所有數據來源于國泰安數據庫，15家樣本企業的基本信息如表1所示。

2.2" "指標選取

判斷一個企業的財務柔性通常從現金柔性、負債柔性和權益融資柔性三個部分分析。本文從現金柔性和負債柔性兩部分分析，企業的權益融資柔性沒有分析，是因為我國證監會對上市公司的股權融資資格、時間、數量等有一定的限制，證監會對于企業發行權益性證券有嚴格的規章制度，因而很少有企業進行權益融資［6］。

現金比率是企業可用于支付債務和其他負債的現金和現金等價物與當前負債總額的比率，這個比率可以衡量企業在面臨突發事件或經濟不景氣等情況下，能否及時償還債務和應對其他負債。同時，現金比率也可以幫助企業管理者更好地規劃現金流量和資本預算，以確保企業的長期穩健發展。因此本文將現金比率作為現金柔性指標，對2018—2022年我國A股15家旅游上市企業現金比率進行分析，現金比率指標計算結果如表2所示。

資產負債率是一個企業的負債和資產之間的比率，它反映了企業的負債結構和償債能力。資產負債率越高，企業借貸方式的多元化趨勢越明顯，企業的負債結構越不穩定，償債能力也越弱。因此，本文將資產負債率作為負債柔性指標。對2018—2022年我國A股15家旅游上市企業資產負債率進行分析，資產負債率計算結果如表3所示。

3" " "旅游上市公司財務柔性分析

3.1" "現金柔性分析

現金比率0.8說明企業的現金和現金等價物足以支付80%的流動負債，因此現金比率越高，企業的現金流量風險越低。一般情況下，現金比率在1以上為最理想的狀態，表示企業償債風險較低、現金流充足。如果現金比率過低，則可能導致企業流動性風險增加，難以應對緊急的流動性需求。

如表2所示，從極小值、極大值角度看，極小值與極大值相差較遠，從側面體現出這個行業各個企業之間在資金使用率方面的差距還是比較大的。西安旅游、峨眉山A、麗江股份、黃山旅游、長白山和天目湖這六個企業的現金比率遠遠超過1。麗江股份在2018年的現金比率甚至大于7，可見該企業對資金使用的不充分，造成資金的閑置和浪費，并增加了一定的成本。故旅游企業財務柔性有極大的提升空間。

如表2所示，桂林旅游現金比率極低，結合其他資料，觀察其近三年年報不難發現，其2020—2022年經營活動凈現金流持續為負，營業收入與營業成本變動差異大。該企業購買大量的固定資產、無形資產等，造成公司的經營活動凈現金流為負數。報告期內，公司營運資金需求為-3.4億元，營運資本為-3.9億元，經營活動帶來的流動資金不能完全覆蓋長期性資產投入，現金支付能力為負，資金協調能力有待提高。

3.2" "負債柔性分析

資產負債率的理論臨界拐點出現在50%，當企業資產負債率低于拐點，表明該企業存在的風險較小且對外部資金的依賴程度低，企業對應的發展速度會偏低；當企業資產負債率高于拐點，表明該企業存在的風險較大且對外部資金的依賴程度高，企業對應的發展速度會偏快；資產負債率在一定的區間之內，利率會低于投資收益率，企業達到運用債務杠桿的條件，進而給股東帶來更高的收益。因此，最優的資產負債率高度依賴于企業的實際情況，并非越高越好。

根據表3可知，在2021—2022年15家旅游企業中，有70%的企業資產負債率低于50%，在合理的范圍內。張家界、西安旅游、云南旅游、僑銀股份和曲江文旅四家企業的資產負債率明顯都高于50%。從側面反映出，部分企業在發展的過程中存在著較高的風險。

資產負債率過高具有一定的財務影響，例如：企業可流動資金受限，資金鏈出現銜接問題，若企業無法對產生的負債進行償還，會帶來信譽影響，使得融資成本增大，導致公司破產。曲江文旅2022年資產負債率超過了70%，查閱其他數據資料發現，曲江文旅的有息負債合計高達12.03億元，而同一時點，公司的現金及現金等價物僅為2.02億元，資金缺口較大。一邊是現金流緊繃，一邊是應收賬款不斷累積攀升，達到最高值，這在很大程度上吞噬了曲江文旅本就不富裕的現金流。截至2022年9月末，公司的應收賬款高達11.16億元，說明該企業的債務水平比較高，風險也比較高。意味著該企業需要采取相應的措施來降低風險，比如減少債務，提高資產質量等。

資產負債率過低意味著公司沒有充分利用借款來進行投資，可能會限制公司的借款能力，也可能會限制公司的擴張和投資計劃，從而無法實現利潤最大化。如麗江股份資產負債率低于10%，一方面，體現該企業有充足的資金，外債相對較少；另一方面，體現該企業可能在資金使用和擴大企業規模上，能力較差。雖然麗江股份運營情況良好，資產負債率10%以下，可以說是正常的，但也有可能存在潛在問題，比如企業缺乏投資擴張的動力，實際活動或者工作投入不積極等。所以，在正常情況下，資產負債率低于10%時，應該仔細探查其原因，以防發生問題。

4" " "旅游企業財務柔性建議

財務柔性指標應該在合理范圍內。財務柔性指標是指公司在不同的經濟環境下可以調整的財務指標，例如營業收入、凈利潤等。這些指標可以反映公司的財務靈活性和適應性。但是，如果這些指標過于靈活，可能會導致財務報告不準確，誤導投資者。因此，公司應該在合理的范圍內使用財務柔性指標，并且要在財務報告中充分披露這些指標的使用情況和原因，旅游企業需要重視并逐步推行這些財務柔性的管理手段來保持企業的穩定發展。

4.1" "提高資金使用效率

旅游企業可以通過優化銷售策略、提高預訂率、控制庫存等方式來有效管理現金流，確保企業有足夠的現金來支付日常開支和支持投資計劃。除此之外，企業還可制定預算和現金流量表，并監控其現金流動情況，以便及時采取措施來避免資金短缺。通過合理的資金管理，控制資金流動性風險，充分使用資金，使資金利用率最大化，避免資金閑置。

4.2" "減少負債占比

旅游企業要通過財務規劃來制定明確的財務目標和計劃，以實現財務柔性的目標，包括預算管理、財務預測、決策分析等。通過財務信息化來提高財務管理水平，包括財務軟件應用、財務數據分析等，以此減少負債占比。旅游企業還可以通過優化供應鏈、降低人工成本、節約能源等方式來控制成本，提高盈利水平。也可采用成本管理制度、成本控制技術等手段，控制其日常開支和制定成本控制策略，提高企業利潤水平。

4.3" "拓寬融資渠道，降低財務風險

旅游企業可以通過多元化的融資渠道來滿足不同的資金需求，提高資金使用效率，在穩定發展的前提下不斷擴大企業規模。例如尋找天使投資、風險投資、P2P借貸等其他融資渠道，或與某家銀行長期合作，更有利于提高企業融資成功率；利用供應鏈金融的模式來解決資金周轉難題，如采用預付款融資、應收賬款融資等措施，以減少財務風險對企業的影響。

隨著移動支付的普及，旅游企業可以提供更加方便快捷的支付方式，降低運營成本和風險。只有保持財務柔性的靈活性，不斷創新以適應市場的變化，才能在激烈的競爭中獲得更好的發展。

主要參考文獻

［1］楊雪，邱羚.上市公司財務柔性儲備對企業價值影響效應研究：以交通運輸業為例［J］.物流科技，2021（10）：150-153.

［2］崔浩然，林雨仙.我國上市公司財務柔性對企業價值影響的研究［J］.商場現代化，2019（12）：129-131.

［3］李瑩.上市公司財務柔性及其經濟后果研究［J］.時代金融，2019（30）：70-71.

［4］陳非，韓曉宇.環境不確定性、財務柔性與研發投資：基于中小板上市公司的經驗證據［J］.工業技術經濟，2018，37（10）：19-25.

［5］許苗苗.我國上市公司財務柔性與企業價值研究［D］.鎮江：江蘇大學，2017.

［6］姚祿仕，陳宏豐.財務柔性儲備提升了企業價值嗎？——來自創業板上市公司的經驗證據［J］.華東經濟管理，2017（7）：139-143.