公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值中的難點(diǎn)問題

公募基金行業(yè)發(fā)展二十多年來，基金管理資產(chǎn)規(guī)模從最初不足百億，到如今發(fā)展到二十多萬億。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年3季度末，國(guó)內(nèi)共有11239只存續(xù)公募基金，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到27.16萬億元。作為居民投資者參與金融市場(chǎng)最常見的投資工具之一，公募基金在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)中居重要地位。為了適應(yīng)行業(yè)的快速發(fā)展，科學(xué)完善的公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值制度顯得尤為重要。公募基金核算及投資估值對(duì)于保障基金信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性、提高基金管理公司的競(jìng)爭(zhēng)力、滿足監(jiān)管要求、維護(hù)基金市場(chǎng)秩序以及促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展都有著重要的意義。公募基金進(jìn)行會(huì)計(jì)核算及投資估值時(shí)，不僅要考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，還要多方位考慮資管行業(yè)的各項(xiàng)法規(guī)。結(jié)合實(shí)際工作，我國(guó)的公募基金在會(huì)計(jì)核算和投資估值工作上，仍存在一些難點(diǎn)問題，需要加強(qiáng)研究。

一、引言

基金運(yùn)作的環(huán)境不是完全有序的市場(chǎng)，在出現(xiàn)壓力挑戰(zhàn)情況下，需要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，避免不公平事件的發(fā)生。公募基金受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，同時(shí)其運(yùn)作過程具有很高的透明度，基金管理人必須按規(guī)定時(shí)間披露基金的相關(guān)信息。公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值對(duì)于基金的規(guī)范運(yùn)作、公募基金管理公司提高治理水平及保護(hù)基金持有人的合法權(quán)益都有積極促進(jìn)作用。

二、研究我國(guó)公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值的意義

（一）有利于投資者的投資決策，維護(hù)投資者的公平性

基金核算估值是為了客觀、準(zhǔn)確反映基金資產(chǎn)的價(jià)值，并通過與一定標(biāo)準(zhǔn)比較之后，來衡量基金業(yè)績(jī)。通過對(duì)基金資產(chǎn)核算及估值后得到確定的基金資產(chǎn)凈值，從而計(jì)算出基金份額凈值。該數(shù)據(jù)是行業(yè)計(jì)算絕大多數(shù)非貨幣基金申購(gòu)與贖回價(jià)格的基礎(chǔ)，同時(shí)也為計(jì)算基金是否增值貶值，了解基金的業(yè)績(jī)走勢(shì)，為基金管理人、投資人和其他利益相關(guān)者提供有效可靠的信息和各項(xiàng)依據(jù)，有助于其做出正確的投資決策。目前，我國(guó)大部分開放式基金需要在每個(gè)交易日對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行核算估值，并于次日對(duì)基金份額凈值進(jìn)行公告。如果出現(xiàn)估值核算錯(cuò)誤、基金凈值被高估或低估，均會(huì)引起投資者權(quán)益的不公平對(duì)待；不恰當(dāng)估值也會(huì)引發(fā)投資者的套利行為，給基金份額持有人和基金財(cái)產(chǎn)造成損失。

（二）有利于基金管理人防范風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

公募基金的運(yùn)作過程中會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn)，比如基金有未知價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)態(tài)的份額造成規(guī)模不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、新基金建倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、持有證券的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)出現(xiàn)基金估值數(shù)據(jù)邏輯不一致、不準(zhǔn)確、不完整、不及時(shí)，估值計(jì)算方法不準(zhǔn)確、估值系統(tǒng)參數(shù)設(shè)置有誤、估值操作流程出現(xiàn)差錯(cuò)、相關(guān)業(yè)務(wù)人員不規(guī)范操作等風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重影響?；鸸芾砣撕屯泄苋嗽谟?jì)算或復(fù)核基金份額凈值過程中，如果違反了相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定或基金合同約定，給基金份額持有人造成損害的，應(yīng)當(dāng)分別對(duì)各自行為依法承擔(dān)賠償責(zé)任。如果因共同行為給基金份額持有人造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。公募基金核算估值不僅是對(duì)基金運(yùn)營(yíng)狀況的反映和監(jiān)督，而且也是基金管理公司內(nèi)部管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過規(guī)范的會(huì)計(jì)核算估值，有助于提高基金管理公司的內(nèi)部管理水平，增強(qiáng)其市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）有利于基金行業(yè)監(jiān)管，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展

公募基金核算估值需要遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，確保核算的合法性和合規(guī)性。目前各大基金公司都有一套較完善的工作流程，包括成立估值委員會(huì)，制定估值核算制度規(guī)范，聘任外部審計(jì)，確定各類投資品種的估值方法，接收外部數(shù)據(jù)，特殊估值流程，估值核算與對(duì)賬，估值核算質(zhì)量控制，信息披露報(bào)表報(bào)送等。通過規(guī)范的會(huì)計(jì)核算及準(zhǔn)確合理估值，有助于監(jiān)管部門對(duì)基金管理公司和基金運(yùn)作進(jìn)行有效監(jiān)督和管理。公募基金會(huì)計(jì)核算及估值的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，有助于提高金融市場(chǎng)的透明度和穩(wěn)定性，同時(shí)也有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三、目前我國(guó)公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值存在的問題

（一）會(huì)計(jì)科目的設(shè)置和核算存在問題

目前市場(chǎng)上公募基金的種類繁多，投資標(biāo)的范圍也越來越廣，包括股票、債券、股指期貨、國(guó)債期貨等金融衍生品、黃金等，而且投資組合也會(huì)不斷變化，這給會(huì)計(jì)科目的設(shè)置和核算帶來了一定的難度。資管新規(guī)在會(huì)計(jì)科目增設(shè)方面相當(dāng)靈活，基金管理人在不違反確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告規(guī)定的前提下，可以依據(jù)實(shí)際情況自行增設(shè)，這也可能造成對(duì)于同一類產(chǎn)品或同一項(xiàng)業(yè)務(wù)，各家基金管理人在會(huì)計(jì)科目的理解和設(shè)置上并不一定保持一致。比如目前討論比較多的公募REITs相關(guān)會(huì)計(jì)指標(biāo)的設(shè)置。公募REITs自2021年6月正式推出，其作為資本市場(chǎng)的全新產(chǎn)品，所涉及的會(huì)計(jì)科目設(shè)置和核算也更為復(fù)雜，作為基金管理人要重點(diǎn)測(cè)算“可供分配金額”這一調(diào)節(jié)項(xiàng)目，由于該項(xiàng)目是基于未來考慮，將前瞻性作為重要考量因素，各家公募基金管理人也有各自的理解，該項(xiàng)目計(jì)算邏輯并不完全一致，還需要未來繼續(xù)探討研究。另外，公募基金的負(fù)債項(xiàng)目也較為復(fù)雜，包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等，這些費(fèi)用核算也要精確無誤。這些費(fèi)用支出是采用一次性出款方式還是預(yù)提待攤方式也會(huì)影響到份額凈值?；鸸芾砣诵枰獙?duì)一些費(fèi)用進(jìn)行測(cè)算，看是否對(duì)基金資產(chǎn)凈值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。近期，公募基金進(jìn)行了費(fèi)率的改革，未來會(huì)有更多浮動(dòng)費(fèi)率型產(chǎn)品，基金公司要從基金規(guī)模、基金業(yè)績(jī)、基金持有時(shí)間等方面考慮設(shè)計(jì)更為合理的產(chǎn)品。浮動(dòng)費(fèi)率對(duì)基金資產(chǎn)凈值的影響程度也是基金公司需要關(guān)注的問題。有一些公募基金合同約定了業(yè)績(jī)報(bào)酬，業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提，行業(yè)內(nèi)也有幾種方法，基金管理人如何綜合考慮，使業(yè)績(jī)報(bào)酬的設(shè)計(jì)更加合理，也是行業(yè)內(nèi)需要關(guān)注的難點(diǎn)。

（二）投資估值存在問題

不同于普通的企業(yè)會(huì)計(jì)核算，公募基金除了按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行計(jì)量核算之外，投資估值是公募基金一個(gè)非常重要的任務(wù)，從而確定基金凈值。投資估值的準(zhǔn)確性直接影響投資人的利益。然而，投資估值需要考慮多種因素，如外部市場(chǎng)環(huán)境、投資品種的性質(zhì)及信用風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的流動(dòng)性等，這也給估值的準(zhǔn)確性帶來了一定的難度。尤其需要考慮出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)估值困難的情形。監(jiān)管部門也要求在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公允價(jià)值基礎(chǔ)上，在對(duì)基金進(jìn)行估值過程中充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這給基金公司帶來不小的考驗(yàn)。當(dāng)市場(chǎng)上某一支證券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，有的基金公司會(huì)給出合理的估值調(diào)整，而另外的基金公司沒有調(diào)整，就會(huì)造成差異。后續(xù)沒有進(jìn)行估值調(diào)整的基金公司要承擔(dān)相應(yīng)的失職責(zé)任。

對(duì)于一些估值方法，也存在沒有被合理使用的現(xiàn)象。比如對(duì)于常見的長(zhǎng)期停牌股票，行業(yè)協(xié)會(huì)提供了指數(shù)收益法、可比公司法、市場(chǎng)價(jià)格模型法等方法進(jìn)行估值參考。目前大多數(shù)基金公司采用的是指數(shù)收益法，有些基金管理人使用該方法并不是根據(jù)自身真實(shí)需求，而是因?yàn)樵摲椒ū徊捎玫帽容^多，使得實(shí)際估值并不公允?；鸸乐蹬c流動(dòng)性有著密切關(guān)聯(lián)，目前行業(yè)內(nèi)關(guān)注比較多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具有擺動(dòng)定價(jià)、側(cè)袋機(jī)制、實(shí)物贖回等，這些流動(dòng)性工具在保護(hù)長(zhǎng)期投資者、抑制頻繁申購(gòu)贖回操作有著重要的作用。目前公募基金行業(yè)只是在基金合同中約定了以上內(nèi)容，還沒有實(shí)際應(yīng)用，基金管理人如何合理準(zhǔn)確地使用該類工具，還需要探討研究。

（三）產(chǎn)品申贖運(yùn)作中存在問題

公募基金絕大多數(shù)為開放式基金，投資者的大額申購(gòu)或者贖回會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來較大沖擊。且投資者的很多申贖行為是不可預(yù)期的，尤其是大額贖回行為，增加了基金在短期內(nèi)為應(yīng)付投資者贖回而不得不賣出持有資產(chǎn)帶來的負(fù)面影響，同時(shí)也會(huì)擾亂基金的日常運(yùn)營(yíng)和管理，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題。如發(fā)生市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，公募基金持倉(cāng)中出現(xiàn)流通受限的資產(chǎn)等情況，基金經(jīng)理不能以合適的價(jià)格賣出所持證券，或以當(dāng)前價(jià)格賣出將錯(cuò)失后續(xù)上漲，導(dǎo)致?lián)p害繼續(xù)持有基金的持有人的利益。

有時(shí)會(huì)產(chǎn)生“踩踏”效應(yīng)，部分基金投資者的贖回行為可能導(dǎo)致其他投資者因恐慌而拋售，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，進(jìn)一步惡化基金的流動(dòng)性狀況。隨著公募基金在資本市場(chǎng)份額占比越來越大，公募基金對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性影響也應(yīng)該越來越得到重視。怎樣平衡已贖回投資人和繼續(xù)持有人的利益，以及怎樣緩解持有人巨額贖回行為對(duì)市場(chǎng)的沖擊是公募基金面臨的難題。目前公募基金相關(guān)辦法規(guī)定公募基金發(fā)生巨額贖回的情況下，允許采取一定的管理手段，如部分贖回申請(qǐng)延期辦理，或延緩支付贖回款、暫停辦理贖回申請(qǐng)等。但在發(fā)布相關(guān)公告時(shí)，也會(huì)給基金公司及產(chǎn)品帶來負(fù)面影響。

另外，在發(fā)生大額申購(gòu)或贖回時(shí)，計(jì)算精度也是基金管理人會(huì)計(jì)處理的難點(diǎn)。目前行業(yè)內(nèi)公募基金在計(jì)算基金份額凈值時(shí)，小數(shù)點(diǎn)位數(shù)保留到后3位或后4位，通常情況下可以準(zhǔn)確反映基金份額的權(quán)益，保障基金穩(wěn)定運(yùn)行。但如果基金出現(xiàn)大額贖回，就可能影響基金份額凈值小數(shù)點(diǎn)后4位以后的更多位數(shù)，計(jì)算精度也會(huì)影響凈值的計(jì)算。當(dāng)分級(jí)基金某一級(jí)出現(xiàn)大額申購(gòu)或贖回時(shí)，會(huì)出現(xiàn)同一基金不同級(jí)別份額出現(xiàn)業(yè)績(jī)差異懸殊的情況，或引發(fā)某一類基金份額異常漲跌，這時(shí)候就會(huì)影響存量份額持有人的利益。因此，當(dāng)有些基金發(fā)生大額申購(gòu)或贖回時(shí)，一般會(huì)提高至小數(shù)點(diǎn)后8位或更高，從而保證基金持有人利益不會(huì)受份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留位數(shù)四舍五入進(jìn)位或者舍位計(jì)算的不利影響。公募基金怎樣對(duì)產(chǎn)品大額申贖操作進(jìn)行及時(shí)監(jiān)控，什么時(shí)候啟動(dòng)提高份額凈值精度流程，以及怎樣更好地后續(xù)實(shí)施及信息披露都是基金管理人一直關(guān)注的問題。

四、完善我國(guó)公募基金會(huì)計(jì)核算及投資估值政策的建議

（一）明確會(huì)計(jì)政策和核算方法，建立透明的信息披露機(jī)制

公募基金管理公司和會(huì)計(jì)人員應(yīng)該遵守相關(guān)法規(guī)和規(guī)定，如《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》《證券投資基金法》等，明確會(huì)計(jì)政策和核算方法，確保核算的準(zhǔn)確性和一致性?；鸸芾砉竞蜁?huì)計(jì)人員需要認(rèn)真學(xué)習(xí)和理解這些法規(guī)和規(guī)定，并嚴(yán)格執(zhí)行，以確保核算的合法性和合規(guī)性。公募基金行業(yè)內(nèi)應(yīng)制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)，提高會(huì)計(jì)核算的可比性和透明度。這有助于規(guī)范基金市場(chǎng)的運(yùn)作，提高信息披露的質(zhì)量和水平。對(duì)于特殊情況，應(yīng)該制定相應(yīng)的制度和流程，以保障會(huì)計(jì)核算的規(guī)范性和準(zhǔn)確性。公募基金需要建立透明的信息披露機(jī)制，相關(guān)計(jì)算調(diào)整項(xiàng)及變更程序在基金相關(guān)文件中進(jìn)行明確，及時(shí)向投資者和其他利益相關(guān)者披露基金的運(yùn)作情況和投資效果。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)督和管理，保障信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，以維護(hù)投資者的權(quán)益和市場(chǎng)穩(wěn)定。

（二）采用科學(xué)的估值方法，建立完善的內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系

公募基金的估值需要建立科學(xué)的估值標(biāo)準(zhǔn)體系，堅(jiān)持對(duì)公允價(jià)值的研究探索，同時(shí)需要關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境的變化和投資品種的性質(zhì)，遵循基金估值的動(dòng)態(tài)性原則，及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化估值方法。公募基金管理人應(yīng)該與托管人、同行業(yè)其他公司、會(huì)計(jì)師等進(jìn)行充分溝通協(xié)商，采用專業(yè)意見，必要時(shí)引入第三方估值服務(wù)機(jī)構(gòu)如中債及中證公司提供的數(shù)據(jù)，以提高估值的準(zhǔn)確性和合理性。基金管理人應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)對(duì)基金估值業(yè)務(wù)管理制度進(jìn)行制定，對(duì)基金估值程序、技術(shù)及估值決策體系進(jìn)行明確，并對(duì)估值業(yè)務(wù)系統(tǒng)及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)進(jìn)行完善。

另外，基金公司也要對(duì)內(nèi)部控制和稽核制度進(jìn)行強(qiáng)化，對(duì)內(nèi)部控制體系和風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)行完善，對(duì)于基金運(yùn)作的全過程，包括投資決策、交易執(zhí)行、估值核算等方面進(jìn)行監(jiān)督和管理。對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行有效評(píng)估和控制，以保障基金核算的準(zhǔn)確性和安全性。對(duì)于大額贖回，公司應(yīng)在充分評(píng)估基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力、投資比例變動(dòng)及基金份額凈值波動(dòng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行審慎處理。特別是對(duì)于容易出問題的環(huán)節(jié)，涉及大量的資金流動(dòng)和投資決策的環(huán)節(jié)，更應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理。

（三）建立自動(dòng)化核算系統(tǒng)，提高會(huì)計(jì)人員素質(zhì)

為了提高會(huì)計(jì)核算的效率和準(zhǔn)確性，基金管理公司應(yīng)該建立先進(jìn)的自動(dòng)化核算估值系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化核算和數(shù)據(jù)分析，減少人為錯(cuò)誤和失誤。通過使用自動(dòng)化核算估值系統(tǒng)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)源頭管理，對(duì)數(shù)據(jù)邏輯一致性進(jìn)行校驗(yàn)，確保將業(yè)務(wù)信息全面準(zhǔn)確及時(shí)錄入信息系統(tǒng)。運(yùn)用適當(dāng)?shù)募夹g(shù)工具，提升質(zhì)量控制的自動(dòng)化水平，如對(duì)于大額申購(gòu)贖回行為等異常變動(dòng)、計(jì)算精度把控以及出現(xiàn)的錯(cuò)誤情況進(jìn)行自動(dòng)提示。

公募基金估值核算需要相關(guān)會(huì)計(jì)人員不僅具備專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)和金融知識(shí)，還需要具備敏銳的市場(chǎng)洞察力和決策能力。此外，良好的溝通能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力也必不可少?；鸸芾砉拘枰訌?qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)和管理，提高其專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平，以保障基金核算的安全性和準(zhǔn)確性。同時(shí)，會(huì)計(jì)人員也應(yīng)該不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，自覺遵守相關(guān)法規(guī)和規(guī)定，保證會(huì)計(jì)核算的準(zhǔn)確性和規(guī)范性。

結(jié)語：

綜上所述，在公募基金運(yùn)作過程中，會(huì)計(jì)核算和投資估值處理工作都會(huì)給基金業(yè)績(jī)帶來直接影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)調(diào)基金管理人的法定估值責(zé)任。基金管理人應(yīng)健全完善核算及估值制度，履行相關(guān)披露義務(wù)，加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提高系統(tǒng)效率、加強(qiáng)人才培養(yǎng)，從而應(yīng)對(duì)未來發(fā)展中各種挑戰(zhàn)，為公募基金行業(yè)的穩(wěn)健成長(zhǎng)提供有力保障。