關注函、監管函、警示函，函發多了？

上市公司唯有規范運作、誠信經營、公平競爭，才是讓交易所和監管部門減少發函的關鍵所在

“家裝第一股”東易日盛近期不斷陷入閉店、跑路等傳聞，公司股價持續下跌。不僅如此，公司還先后收到交易所關注函、監管函以及北京證監局的警示函。在加強監管防范風險、推動資本市場高質量發展的背景下，透過東易日盛這一個案觀察，關注函、監管函、警示函……這些函對上市公司而言意味著什么？

整體而言，交易所下發的關注函、監管函和證券監督管理部門發出的警示函都是證券市場監管的重要手段，用于督促上市公司及其相關方履行信息披露義務，維護市場秩序。它們的主要區別在于，前者屬于自律監管，后者屬于行政監管。仔細對比，關注函、監管函與警示函在函件性質、法律依據上仍有區別。

關注函是交易所對上市公司、董監高或其他市場參與者在信息披露、規范運作等方面存在的問題表示關注，并要求其說明情況、補充披露或整改的一種自律性監管文件。關注函主要用于信息披露不充分、不及時或交易所對交易行為存在疑問的場合。例如，交易所在5月23日發出的關注函中，就“跑路”傳言，主要關注的就是東易日盛“是否存在閉店、停業、注銷、破產等經營活動受到嚴重影響的情形”。關注函本身一般不涉及具體處罰，重點在于要求上市公司或者其他被關注對象履行信息披露義務，進行持續說明、整改或補充信息。

監管函是交易所對上市公司、董監高或其他市場參與者在信息披露、規范運作等方面存在的嚴重違規行為進行監管的文件，通常有一定的懲戒措施或要求。監管函是交易所監管職能的具體體現，是交易所發出的最為嚴厲的非正式懲戒手段，其權力來源是交易所享有的對會員、信息披露義務人以及證券交易行為進行自律監管的職能。例如，《上海證券交易所章程》（2021年修訂）在第二章第八條中，就規定了交易所的具體監管職能：“……（八）對會員進行監管；（九）對證券上市交易公司及相關信息披露義務人進行監管，提供網站供信息披露義務人發布依法披露的信息；（十）對證券服務機構為證券發行上市、交易等提供服務的行為進行監管……”第三章第二十五條則規定了交易所可以單處或者并處的正式紀律處分，包括：“（一）通報批評；（二）公開譴責；（三）收取懲罰性違約金；（四）暫?；蛘呦拗平灰讬嘞?；（五）取消交易權限；（六）取消會員資格。”

警示函是證券監督管理部門針對本轄區內上市公司、董監高或其他市場參與者，在信息披露、規范運作等方面存在的違法、違規問題進行警示的一種行政監管措施文件。例如在本次事件中，北京證監局出具的《關于對東易日盛家居裝飾集團股份有限公司、管哲采取出具警示函行政監管措施的決定》，不僅明確指出公司《2023年度審計報告》存在錯誤、遺漏、審計意見類型披露不準確、年度報告網上說明會召開時間披露不準確等違規事實，還認定公司董事會秘書未能勤勉盡責，對公司相關違規行為負有主要責任。北京證監局決定對公司及董秘采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

那么，交易所能不能發出“警示函”？還是以《上海證券交易所章程》（2021年修訂）為例，其第十五條規定：“本所根據業務規則的規定，對違規的證券上市交易公司及相關市場參與主體實施口頭警示、書面警示、要求限期改正、監管談話、向相關主管部門出具監管建議函、通報批評、公開譴責、收取懲罰性違約金等自律監管措施或者紀律處分。”第二十四條規定：“會員違反本章程和業務規則的，本所可以采取口頭警示、書面警示、要求限期改正、監管談話、暫停受理或者辦理相關業務等自律監管措施。”此外，《上海證券交易所股票上市規則》中也有類似規定。而《深圳證券交易所股票上市規則》（2024年修訂）第13.1.1條中也明確規定：“本所可以對本規則第1.4條規定的監管對象，單獨或者合并采取下列日常工作措施：……（四）發出各種通知和函件等?！钡?3.2.2條則明確了口頭警示、書面警示、向相關主管部門出具監管建議函等自律監管措施形式。此外，第13.2.3條規定交易所可以實施的紀律處分包括通報批評、公開譴責等。這些都足以支撐交易所基于自律監管需要發出關注函、警示函、監管建議函等函件。

所以，交易所也可以發出警示函。當然，交易所的“警示函”與證監局的“警示函”性質完全不一樣。

值得一提的是，有些人擔心交易所和監管部門頻繁發函，是否會影響上市公司的自主經營和市場情緒？實踐中，監管過度、信息不對稱、內部KPI壓力都可能是交易所和監管部門增加發函可能性的原因；同時，頻繁發函也勢必分散公司治理的注意力，對上市公司的股價和聲譽產生負面影響。但本質上，還是應當分清主要矛盾和矛盾的主次方面。顯然，上市公司唯有規范運作、誠信經營、公平競爭，才是讓交易所和監管部門減少發函的關鍵所在。

作者系西北政法大學經濟法學院副教授