當好董事會中的“質疑者”

2024年4月《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》提出，切實發揮獨立董事監督作用，強化履職保障約束。我1995年起擔任過一些上市公司的獨董，比如沱牌舍得、北斗星通。一個強烈的履職體會是，獨董的關鍵責任就是要在董事會當中扮演好一個“質疑者”的角色。

什么是獨董應有的樣子

我國上市公司董事會的董事主要包括兩類：股東董事（內部董事）、獨立董事（外部董事）。股東董事通常是維護股東的利益（全體股東利益），那么獨董又是維護誰的利益呢？

其一，獨董應當維護上市公司的整體利益，保護中小股東合法權益，防止大股東利用股權地位損害小股東利益。例如集團公司（大股東）要上市公司收購集團的一個子企業，且希望能夠以高于市場的價格來收購，從上市公司套現。這既侵犯了中小股東的利益，也侵犯了上市公司的利益。這時，代表大股東利益的股東董事不會提出不同意見，如果獨董沒有發現這筆收購存在問題，或者發現了問題但不愿意提出不同意見，那么獨董就屬于失職。

其二，公司管理層在董事會會議上，代表大股東提出需要董事會討論的重大事項，例如投資項目計劃，一般情況下股東董事不會提出不同意見。在這種情況下，獨董就需要對這些項目從質疑的角度提出意見，甚至是否定意見。若獨董一味表示贊成，或者提出一些模棱兩可的建議，這些投資項目如果經過投資建設期沒有達到可行性報告的要求，甚至出現失敗，那么獨董就屬于失職。

經濟學家華生曾經作為上市公司萬科的獨董，在前幾年著名的萬科控制權之爭事件中，發表了許多獨立的意見，引起社會廣泛關注。我以為，這是獨董應有的樣子。

獨董應成為一個“質疑者”

我以為，在上市公司當獨立董事應該成為一個“質疑者”，應該成為一個能夠對上市公司的提案提出不同意見的人。為什么這么講？

上市公司的董事會中，大多數是企業內部董事，或者是上市公司的管理層，或者是上市公司母公司的外派董事。他們是同一類型董事。獨立董事占少數。一般而言，提交到上市公司董事會的議案，按照規定的決策程序，事先已經上市公司管理層會議通過，經上市公司黨委會前置討論通過（管理層和黨委會基本是同一撥成員），經上級公司有關會議通過。由此，董事會會議需要決議的事項在企業內部已經達成一致意見。到了上市公司董事會會議討論的時候，企業內部董事基本不會有其他不同意見了，即使個別人有意見也不敢再說了。那么，唯一有可能提出不同意見的就是獨立董事了。如果獨立董事對上市公司董事會的提案都一致贊成，或者在同意全部提案的前提下提出一些建議，就失去了設置獨立董事的原本意義。當然，在同意全部提案的前提下提出一些建議也很好，但是這樣一來獨立董事就失去了對管理層的監督、制衡作用。

一定要先見人再見物

上市公司過去和現在出現了很多問題，包括財務報表造假、掏空上市公司、大股東侵占中小股東利益、原始股東急于退出套現等。隨著監管部門對上市公司的監管日趨嚴密、嚴厲，一些企業或者被ST，或者退市，甚至遭到了監管部門嚴厲的處罰。這些公司的獨立董事有多少在這個過程當中發現了問題？或者說，發現問題后為什么沒有起到警示的作用？

這里邊，一方面可能是獨立董事與內部董事信息不對稱，導致獨立董事很難發現這些問題。另一方面也可以說獨立董事接受聘任時，對于董事長、實際控制人的個人品行和管理能力及水平缺乏觀察和了解——他們的品行和管理能力及水平是出問題的根本原因。獨立董事履職時對一些問題容易防不勝防，弄得不好還會受到牽連，得不償失。作為獨立董事，受聘之前個人首先應該做類似盡職調查的相關工作，這也是對個人風險的防控。包括上市保薦人在內的中介機構，更要對董事長、實際控制人的個人品行和管理能力及水平進行盡職調查，不能只盯住財務報表和未來發展預測，一定要先見人再見物。

獨董要從優秀企業家中遴選

在我國，獨立董事對上市公司、對中小股東、對社會、對國家擔負著很大的責任，對上市公司要有效發揮監督、制衡作用，這對其本身提出了相當高的要求——你要有家國情懷，你要有慧眼識金的能力，你還要有敢于提出不同意見的勇氣和擔當。為此，你可能會失去獨立董事職務；如果你不能做到這一點，可能會失去更多。新加坡、德國公司的董事會中，獨立董事占大多數，他們主要來自企業家（民營）、職工董事。為什么？選擇優秀的企業家當獨立董事，有助于公司戰略的選擇，有助于管理層人才的識別，有助于重大風險的防控。而這些企業家與上市公司沒有利益上的瓜葛，不受內部人的影響，能夠做到獨立發表意見。他們會非常珍惜自己的羽毛，并以此承擔責任。

借鑒央企外部董事制度經驗

和一般的上市公司不同，中央企業集團公司實施的是外部董事制度。外部董事大多是在國企做過多年領導后退下來的，基本是身經百戰、經過考驗、沒有問題的將帥之才，在董事會起的作用比上市公司獨董大得多。為什么？一是他們懂企業，二是敢提不同意見。他們比央企現任領導的資格老，履職時不會礙于情面不好意思提不同意見；他們跟央企內部人沒有利害關系，是國務院國資委聘請的，要對國資委負責，對有問題的議案該否就否。整體來看，央企外部董事制度的有效性可能超過上市公司獨董制度。我認為，央企的外部董事可以下沉到上市公司擔任獨董。而上市公司董事會可以借鑒淡馬錫公司的做法，廣泛地邀請民營企業家擔任獨董。

控制投資失誤的“治本錦囊”

在獨董參與的決策事項中，現在存在一個很大的挑戰，那就是如何控制甚至減少上市公司的投資失誤？企業容易出問題的往往是在投資項目上，而投資項目比較專業，很多獨董未必能搞清楚。為領導個人牟利的項目在董事會會議上通過了，好大喜功的項目也通過了……投資項目失敗的原因可謂五花八門，誰能真正弄得明白？誰能控制得了？恐怕“神仙”都做不到。股民很無奈，還不太好追責，人家會說投資哪有百分之百成功的，一句話就給你擋住了。

究竟如何控制投資項目風險？靠董事會投票解決不了。項目決策者、項目管理團隊跟投持股是一個治本的辦法。如果可行性報告上的指標不錯，獨董應該建議項目管理團隊出錢持股，目的就是要其跟公司一起承擔風險。由于項目資本規模不同，并不需要硬性規定必須持有多少比例權益，關鍵是要讓項目管理團隊感到輸不起。如果你不想持股，認為這個可行性報告是個可批性報告、“釣魚”報告，就會建議董事會不予通過。

作者系企業研究專家