家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效

【摘" 要】在中國(guó)，家族企業(yè)成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量，并普遍面臨新老接替的企業(yè)代際傳承問(wèn)題。在此情景下，論文基于2009-2022年中國(guó)上市公司家族企業(yè)數(shù)據(jù)，探索家族企業(yè)傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效的影響、機(jī)制及其異質(zhì)性。基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，家族企業(yè)經(jīng)歷代際傳承后，其ESG績(jī)效得到顯著提升，該結(jié)果經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。當(dāng)二代繼承人擁有海外背景或是女性繼承人時(shí)，家族企業(yè)代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)代際傳承通過(guò)提升作為企業(yè)外部監(jiān)督代表的機(jī)構(gòu)投資者持股比例來(lái)提升ESG績(jī)效。研究結(jié)果對(duì)于理解家族企業(yè)如何通過(guò)代際傳承實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，并為家族企業(yè)的政策制定和實(shí)踐提供了有益的啟示。

【關(guān)鍵詞】家族企業(yè)；代際傳承；ESG績(jī)效；機(jī)構(gòu)投資者持股比例

【中圖分類號(hào)】F276.5；F272.5" 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）06-0057-06

1 引言

改革開(kāi)放以來(lái)，一大批懷揣夢(mèng)想與激情的民眾投身創(chuàng)業(yè)，下海“撈金”，民營(yíng)企業(yè)如雨后春筍般發(fā)展壯大，對(duì)于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型作出重要貢獻(xiàn)。普華永道2021年調(diào)查報(bào)告顯示，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中近50%為家族企業(yè)的形式。作為中國(guó)當(dāng)下至關(guān)重要的商業(yè)組織形式，家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展成為學(xué)界、政界關(guān)注的重要議題。但是，在改革開(kāi)放已然走過(guò)40周年的當(dāng)下，老一輩的民營(yíng)企業(yè)家正因?yàn)樯眢w、年齡等各種因素退居前臺(tái)，權(quán)力交接成為企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，而其中尤為重要的是“二代”繼承人接班后的企業(yè)系列發(fā)展問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者系統(tǒng)地研究了家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及企業(yè)文化傳承等諸多方面的影響，并得出十分有價(jià)值的發(fā)現(xiàn)與建議，擴(kuò)展與豐富中國(guó)場(chǎng)域內(nèi)的家族企業(yè)相關(guān)學(xué)術(shù)研究。

值得注意的是，一方面，“二代”繼承人接手家族企業(yè)同時(shí)面臨“守富”與“創(chuàng)富”雙重責(zé)任，這就使得他們不得不進(jìn)行改革以創(chuàng)新，改造乃至重塑企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，相對(duì)老一輩的企業(yè)家，“二代”繼承人接受更高的文化知識(shí)教育，對(duì)于市場(chǎng)信息的了解更具有深度和廣度。在“企業(yè)ESG”市場(chǎng)方向標(biāo)的指引下，“二代”繼承人的企業(yè)戰(zhàn)略會(huì)與企業(yè)ESG指標(biāo)對(duì)話，與市場(chǎng)對(duì)話。但遺憾的是，目前針對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)研究較少。少部分文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)企業(yè)代際傳承可以提升企業(yè)的ESG績(jī)效表現(xiàn)，但是缺乏對(duì)其影響機(jī)制及異質(zhì)性的探討。

因此，本文在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，綜合利用多維數(shù)據(jù)，探索家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效表現(xiàn)的影響、機(jī)制、異質(zhì)性，并采用多重方法印證前述結(jié)論的穩(wěn)健性。如此，本文一方面在與已有學(xué)術(shù)研究對(duì)話的基礎(chǔ)上，提出本文的研究思路與研究框架；另一方面，將嚴(yán)密邏輯假設(shè)與嚴(yán)謹(jǐn)實(shí)證方法相結(jié)合，系統(tǒng)論述本文研究發(fā)現(xiàn)與政策建議。在全場(chǎng)景揭示家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG表現(xiàn)二者關(guān)系的同時(shí)，本文提出的政策建議也對(duì)家族企業(yè)ESG表現(xiàn)的健康發(fā)展在學(xué)術(shù)層面起到助力作用。

2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

2.1 文獻(xiàn)綜述

針對(duì)“家族企業(yè)代際傳承”與“家族企業(yè)ESG績(jī)效”相關(guān)的議題研究可以分為兩大類：第一，關(guān)注家族企業(yè)代際傳承的經(jīng)濟(jì)文化社會(huì)后果，如針對(duì)經(jīng)濟(jì)后果的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，市場(chǎng)價(jià)值、創(chuàng)新能力與全要素生產(chǎn)率的研究，針對(duì)文化后果的家族文化傳承研究，針對(duì)社會(huì)后果的企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究。第二，關(guān)注家族企業(yè)ESG績(jī)效表現(xiàn)及其影響因素。針對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)及其影響因素的研究，一方面探索了企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力、企業(yè)價(jià)值以及資本市場(chǎng)價(jià)值的影響；另一方面，關(guān)注影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的諸多因素，如宏觀層面的經(jīng)濟(jì)、政治、法律以及環(huán)境政策，企業(yè)內(nèi)部治理層面的企業(yè)規(guī)模，管理層特征與董事會(huì)特征，企業(yè)外部治理層面的政府監(jiān)督與外資持股。

本文的創(chuàng)新之處在于：一方面，基于中國(guó)A股市場(chǎng)，探索家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及其機(jī)制；另一方面，理論與實(shí)證相結(jié)合，采用多種方法印證本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性，并探索這種影響對(duì)于不同繼承人背景下的異質(zhì)性。如此，相關(guān)政策研究更具有落地性和現(xiàn)實(shí)價(jià)值，也為后續(xù)“家族企業(yè)代際傳承”與“家族企業(yè)ESG績(jī)效”相關(guān)的議題研究提供一定的借鑒。

2.2 研究假設(shè)提出

2.2.1 家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效

新老管理者權(quán)力的交接往往是動(dòng)蕩和不穩(wěn)定的，權(quán)力的過(guò)渡充滿動(dòng)態(tài)與不確定性。研究發(fā)現(xiàn)，“二代”繼承人在個(gè)人能力、資歷不足的條件下，雖然有著“合法繼承者”的外衣，卻往往難以服眾。在這種情景下，為了迎合投資者的利益訴求以及長(zhǎng)期看好企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展從而追加更多投資，“二代”繼承人往往會(huì)提升家族企業(yè)的ESG表現(xiàn)。此外，社會(huì)情感財(cái)富理論認(rèn)為，家族企業(yè)具有不完全理性人特征，家族企業(yè)不是追求單一的經(jīng)濟(jì)利益，而是兼顧經(jīng)濟(jì)利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)是“家族”與“現(xiàn)代企業(yè)”的結(jié)合體，不單如“現(xiàn)代企業(yè)”追求利潤(rùn)最大化，也會(huì)追求家族的延續(xù)與傳承。因此，家族企業(yè)在代際傳承的動(dòng)態(tài)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)注重維護(hù)企業(yè)信譽(yù)、價(jià)值等非經(jīng)濟(jì)情感財(cái)富。基于上述論述，本文作出如下假設(shè)：

假設(shè)1：家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效起顯著促進(jìn)作用。

2.2.2 企業(yè)外部監(jiān)督的機(jī)制效應(yīng)

從前述論述可知，無(wú)論是“二代”繼承人謀求合法性權(quán)威的角度，避免市場(chǎng)的恐慌，還是基于社會(huì)情感財(cái)富理論的追求經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的長(zhǎng)期發(fā)展導(dǎo)向，“二代”繼承人勢(shì)必會(huì)傾向于通過(guò)披露ESG信息、加強(qiáng)ESG治理，來(lái)向市場(chǎng)與投資者傳達(dá)其在公司治理、環(huán)境保護(hù)以及社會(huì)責(zé)任方面的成效，從而吸引更多的市場(chǎng)關(guān)注、機(jī)構(gòu)和投資者興趣。而家族企業(yè)為了維護(hù)現(xiàn)有投資者的信心和吸引潛在投資者的興趣，勢(shì)必會(huì)加強(qiáng)家族企業(yè)的ESG治理。已有研究也發(fā)現(xiàn)，來(lái)自公司外部的監(jiān)督可以促進(jìn)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，提升企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平。如此，這種外部投資者信心的維護(hù)和潛在投資者興趣的增加，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升。基于此，本文作出如下假設(shè)：

假設(shè)2：家族企業(yè)代際傳承通過(guò)提升機(jī)構(gòu)投資者持股比例來(lái)提升企業(yè)ESG績(jī)效。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文篩選2009-2022年中國(guó)上市公司家族企業(yè)作為研究樣本。家族企業(yè)代際傳承數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)，并與國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行比對(duì)處理，其他數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并將處理后的數(shù)據(jù)匹配合并。

為了提升數(shù)據(jù)質(zhì)量并增強(qiáng)實(shí)證分析的說(shuō)服力，本文對(duì)原始數(shù)據(jù)作以下處理：

①剔除ST和*ST類公司，這兩類公司較為特殊，易受到極端值影響；②剔除金融行業(yè)公司樣本；③剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終得到13 664個(gè)公司年度觀測(cè)值。此外，為排除極端值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在前后兩端1%的水平下進(jìn)行縮尾處理，數(shù)據(jù)處理和實(shí)證分析采用Stata17計(jì)量分析軟件。

3.2 變量定義

第一，企業(yè)ESG績(jī)效。依據(jù)方先明等[1]的研究，綜合考慮各ESG評(píng)級(jí)適用期間與覆蓋范圍，采用華證ESG評(píng)級(jí)作為企業(yè)ESG表現(xiàn)的代理變量。

第二，家族企業(yè)代際傳承。本文將家族企業(yè)代際傳承定義為二代繼承人進(jìn)入家族企業(yè)擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或其他董事。參照李思飛等[2]的方法，本文首先設(shè)置分組變量一（Treat）和分組變量二（Post），Treat×Post為雙重差分模型的目標(biāo)交乘項(xiàng)，其系數(shù)反映與未發(fā)生代際傳承的家族企業(yè)相比，發(fā)生代際傳承的家族企業(yè)在傳承后的經(jīng)濟(jì)影響。

第三，機(jī)制變量。本文機(jī)制變量為機(jī)構(gòu)投資者持股比例，用機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)占總股數(shù)的比例來(lái)測(cè)度，其值越大，表示機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高。

第四，控制變量。本文借鑒已有研究，選取的控制變量（controls）如下。①財(cái)務(wù)特征變量：公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）。②公司治理特征變量：董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、兩職合一（Dual）、女性家族核心高管占比（Female）和管理層平均年齡（TMTAge）。③市場(chǎng)交易指標(biāo)：市凈率（PB）和托賓Q值（TobinQ）。此外，本文還控制了行業(yè)和年度虛擬變量。

各變量的性質(zhì)、名稱、符號(hào)和定義如表1所示。

3.3 模型構(gòu)建

本文使用多元線性回歸模型，探索家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效的影響，并控制年份和個(gè)體層面的固定效應(yīng)。模型表示如下：

Esg_ratings_it=β₁Treat_it×Post_it+βX_it+μ_i+δ_i+ε_it" " "（1）

其中，Esg_ratings表示ESG績(jī)效，Treat×Post表示家族企業(yè)代際傳承，X為控制變量，包括財(cái)務(wù)特征類變量、公司治理特征類變量和市場(chǎng)交易類指標(biāo)。β1為解釋變量的系數(shù)，β為各控制變量的系數(shù)。ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，δ和μ分別表示個(gè)體固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)。下標(biāo)i和t分別表示個(gè)體和年份。進(jìn)一步，為了進(jìn)一步探索家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效的影響機(jī)制，使用中介效應(yīng)模型做進(jìn)一步估計(jì)，模型表示如下：

INSTit=β₁Treat_it×Post_it+βX_it+μ_i+δ_i+ε_it" " " "（2）

Esg_ratings_it=β₁Treat_it×Post_it+β₂INSTt_it+βX_it+μ_i+δ_i+ε_it" "（3）

式（2）探索家族企業(yè)代際傳承對(duì)機(jī)構(gòu)者投資比例（INST）是否有影響，式（3）在式（2）的基礎(chǔ)上，納入中介變量機(jī)構(gòu)者投資比例，進(jìn)一步探索機(jī)構(gòu)者投資比例的中介效應(yīng)是否存在以及是部分中介效應(yīng)還是完全中介效應(yīng)。其中，β2為中介變量的系數(shù)。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了因變量、自變量與控制變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，代際傳承變量（Treat×Post）的平均值為0.323，表明在樣本數(shù)據(jù)中有32.3%的樣本進(jìn)入代際傳承階段。其他控制變量的數(shù)據(jù)分布總體合理，與以往研究相近。

4.2 基本回歸分析

為驗(yàn)證家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效的影響，采用逐步回歸的面板雙重固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。表3是家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效的回歸分析檢驗(yàn)結(jié)果。具體而言，家族企業(yè)發(fā)生代際傳承后，企業(yè)的ESG績(jī)效就會(huì)上升11.38%，假設(shè)1得到印證。一方面，“二代”繼承人掌權(quán)后，為了增強(qiáng)自己的個(gè)人權(quán)威，減少市場(chǎng)對(duì)權(quán)力過(guò)度不確定性的疑慮，會(huì)通過(guò)披露和提高ESG績(jī)效的形式，傳達(dá)企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)與信心。另一方面，基于社會(huì)情感財(cái)富理論，具備非經(jīng)濟(jì)人特征的“家族”出于長(zhǎng)期發(fā)展的考慮，除了追求經(jīng)濟(jì)績(jī)效，也會(huì)追求以維護(hù)企業(yè)信譽(yù)和市場(chǎng)信心的情感財(cái)富，從而達(dá)到“守富”與“創(chuàng)富”的目的。

4.3 異質(zhì)性分析

在明確家族企業(yè)代際傳承能夠促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步考察不同特點(diǎn)的家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效影響的異質(zhì)性。

第一，二代繼承人是否擁有海外背景。參考以往研究，本文將總樣本劃分為企業(yè)繼承人沒(méi)有海外背景的企業(yè)和企業(yè)繼承人有海外背景的企業(yè)，據(jù)此分組進(jìn)行DID估計(jì)，得到表4模型5和模型6所示的估計(jì)結(jié)果。根據(jù)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，相比于繼承人沒(méi)有海外背景的企業(yè)，代際傳承對(duì)繼承人有海外背景的企業(yè)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更為明顯。研究發(fā)現(xiàn)，西方社會(huì)的社會(huì)責(zé)任氛圍與社會(huì)責(zé)任教育更為成熟規(guī)范，企業(yè)ESG披露體系也更完整。如此，具備海外留學(xué)經(jīng)歷的“二代”繼承人，更可能采納西方的公司管理理念與社會(huì)責(zé)任觀念。

表4" 異質(zhì)性分析

第二，繼承人性別。本文根據(jù)企業(yè)繼承人性別對(duì)總樣本進(jìn)行劃分，分為企業(yè)繼承人為女性的家族企業(yè)和企業(yè)繼承人為男性的家族企業(yè)，并據(jù)此進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表4模型7和模型8所示。模型7匯報(bào)的是繼承人為女性的家族企業(yè)樣本估計(jì)結(jié)果，其系數(shù)在5%的水平上顯著為正。模型8匯報(bào)的是繼承人為男性的企業(yè)樣本估計(jì)結(jié)果，其影響不顯著。因此，代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用在繼承人為女性的家族企業(yè)中會(huì)更為明顯。可能的原因在于，相對(duì)于男性繼承人，女性繼承人更希望在權(quán)力交接過(guò)程中保持與家族長(zhǎng)輩的和諧關(guān)系，推動(dòng)以長(zhǎng)期發(fā)展為導(dǎo)向的企業(yè)戰(zhàn)略，而ESG披露與治理滿足女性繼承人的戰(zhàn)略訴求。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在發(fā)生家族企業(yè)代際傳承的過(guò)程中可能存在樣本選擇偏誤，并且實(shí)際中絕對(duì)的平行趨勢(shì)也難以滿足，因此本文采用傾向得分匹配雙重差分法（PSM-DID）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)（見(jiàn)表5）。匹配后所有變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差絕對(duì)值均小于10%且變量t值的絕對(duì)值均小于1.96，表明兩組的匹配有效且效果較好。表6的模型9和模型10是加入部分控制變量和加入全部控制變量后的PSM-DID結(jié)果，Treat×Post的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸一致，表明實(shí)證結(jié)論是穩(wěn)健的。

使用替代變量是回歸分析中一種常用的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，本研究通過(guò)替換被解釋變量的衡量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，參考已有研究采用華證ESG綜合得分來(lái)衡量企業(yè)ESG績(jī)效。根據(jù)表6可以看出，回歸系數(shù)均顯著為正，再次驗(yàn)證了家族企業(yè)代際傳承能夠顯著促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效的提升，說(shuō)明了結(jié)果具有穩(wěn)健性。

此外，樣本已通過(guò)平衡性檢驗(yàn)和安慰劑檢驗(yàn)，再次證明了DID估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

4.5 影響機(jī)制檢驗(yàn)

根據(jù)前文的理論機(jī)制分析，家族企業(yè)出于自身形象和聲譽(yù)的考慮，以及希望與投資者建立良好的關(guān)系，其會(huì)提高企業(yè)的ESG績(jī)效水平。為驗(yàn)證上述影響機(jī)制，本文借鑒溫忠麟和葉寶娟[3]的研究，采用三步法來(lái)檢驗(yàn)家族企業(yè)的外部監(jiān)督機(jī)制的中介作用。本文采用機(jī)構(gòu)投資者持股比例來(lái)衡量家族企業(yè)的外部監(jiān)督程度。回歸結(jié)果如表7所示，模型13的Treat×Post的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明代際傳承能夠顯著促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效。模型14的Treat×Post的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明家族企業(yè)代際傳承會(huì)顯著加強(qiáng)企業(yè)外部監(jiān)督程度。模型15的Treat×Post的系數(shù)在10%的水平上顯著為正，但I(xiàn)NST的系數(shù)不顯著為正。

為檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例為直接或間接中介，本文采用Bootstrap檢驗(yàn)（見(jiàn)表8），結(jié)果表明間接效應(yīng)顯著，意味著存在部分中介效應(yīng)，即代際傳承能夠通過(guò)加強(qiáng)家族企業(yè)外部監(jiān)管從而促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效的提升。機(jī)構(gòu)投資者持股比例的部分中介效應(yīng)成立，假設(shè)2得到成立。

表8" Bootstrap檢驗(yàn)

5 研究結(jié)論和政策啟示

5.1 研究結(jié)論

“雙碳”戰(zhàn)略背景下，家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效研究，不僅契合國(guó)家層面的綠色發(fā)展理念，也對(duì)家族企業(yè)的“守富”與“創(chuàng)富”具有重要的參考價(jià)值。基于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證方法運(yùn)用與穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文得到如下有價(jià)值的結(jié)論：

第一，家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效正相關(guān)：研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)在發(fā)生代際傳承后，企業(yè)的ESG績(jī)效會(huì)顯著提升。“二代”繼承人接管企業(yè)后，傾向于推動(dòng)企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的表現(xiàn)。

第二，外部監(jiān)督的機(jī)制效應(yīng)：家族企業(yè)代際傳承通過(guò)提升投資者持股比例來(lái)促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效的提升。這意味著“二代”繼承人通過(guò)加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通和透明度，增強(qiáng)外部投資者的信心，從而吸引更多的投資者，推動(dòng)ESG績(jī)效的改善。

第三，家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)ESG績(jī)效的關(guān)系存在海外背景和性別的異質(zhì)性。具體而言，有海外背景的繼承人更可能推動(dòng)企業(yè)ESG信息披露與治理，女性繼承人可能更傾向于推動(dòng)以長(zhǎng)期發(fā)展為導(dǎo)向的企業(yè)戰(zhàn)略，包括ESG績(jī)效的提升。

5.2 政策啟示

在理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，考慮到家族企業(yè)在中國(guó)場(chǎng)域內(nèi)發(fā)展的實(shí)際，本文提出如下政策建議：

第一，要促進(jìn)家族企業(yè)與投資者的溝通。要從政策、制度與社會(huì)輿論層面鼓勵(lì)、支持家族企業(yè)加強(qiáng)與投資者的溝通，特別是關(guān)于ESG績(jī)效的信息披露。支持企業(yè)建立透明的ESG信息披露機(jī)制，以增強(qiáng)投資者信心和吸引更多的投資。

第二，對(duì)于家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要加強(qiáng)對(duì)家族企業(yè)繼承人的教育和培訓(xùn)，支持繼承人參與國(guó)內(nèi)外的交流項(xiàng)目，增強(qiáng)他們對(duì)全球可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)的理解和認(rèn)識(shí)，特別是關(guān)于ESG理念和實(shí)踐的培訓(xùn)。

第三，鼓勵(lì)建立獨(dú)立第三方的ESG評(píng)價(jià)機(jī)制，以客觀評(píng)估家族企業(yè)的ESG績(jī)效。支持政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定相關(guān)政策，鼓勵(lì)和監(jiān)督家族企業(yè)提高ESG標(biāo)準(zhǔn)。為家族企業(yè)提供政策咨詢和指導(dǎo)，以幫助“二代”繼承人更好地理解和執(zhí)行ESG相關(guān)的政策環(huán)境。

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