資本競逐硬科技 熱門賽道在哪里

隨著國家政策持續加碼科技創新，在創投領域，“投早、投小、投硬科技”不僅是政策所指，更是產業所向。

什么是硬科技？資本正在競逐哪些硬科技的熱門賽道？記者采訪調研過程中，很多投資機構都在關注硬科技領域的項目，但畢竟硬科技是個寬泛的概念，對于投資人來說，找對賽道和項目，既需要膽識和果斷，更需要遠見和智慧。

硬科技熱門賽道在哪里

硬科技是近年來創投圈避不開的重要話題。在各地政府引導基金發布的子基金名錄中，大部分科創專項基金都是專注于“投早、投小、投硬科技”。

上海智峪生物科技專注于蛋白質結構預測領域，其聯合創始人王晟對所研究領域的直觀感覺就是“卷”，他特意叮囑《中國經濟周刊》記者，不要寫出他們最新的研究項目名稱，因為在生物計算領域現在太容易出現“我研究什么，別人就跟風研究什么的情況”。

而另一位從事衛星信號處理解調領域的創業者吳遠，對他所在領域的感受則是“苦”。“國內鮮少有人做這一塊，我們跌跌撞撞做了兩年多。希望過了今年就能如預期一樣，進入業務增長周期，這樣公司壓力就會小很多。”

盡管硬科技投資很熱，但并非所有硬科技領域都被涵蓋。據執中ZERONE統計數據顯示，近4年，戰略新興行業公司融資金額占全市場比例逐年攀升，從2020年不足50%，到2023年比例已經超過61%。2023年創業投資在電子信息行業愈發火熱，投資案例占比32%，投資規模排第一，緊隨其后的是醫療健康，細分賽道則主要集中在半導體、信息化服務、生物醫藥、醫療器械。

北工投資是一家純國資背景的投資機構。其黨總支書記、董事長岳鵬告訴《中國經濟周刊》記者，北工投資目前累計投資項目140余項，母子基金總規模逾300億元，投資領域分布在新一代信息技術、醫藥健康、集成電路、智能網聯汽車、智能制造與裝備、綠色能源與節能環保等領域。

他向記者透露，北工投資重點聚焦半導體上下游相關設備和材料、高端裝備制造、新一代信息技術等高精尖產業，因為支持此領域的企業發展有利于推動解決國家工業化和信息化進程中的重大困難。同時，這些領域的項目兼具較強的科研戰略價值和市場應用空間，所投行業不僅能夠在經濟增長和市場發展中受益，且能夠通過核心技術優勢具有一定的風險抵御能力。

上海映世長佰投資有限公司則是一家完全民營的投資機構，其董事長查軍告訴《中國經濟周刊》記者，目前長佰資產旗下基金主要布局高端視覺顯示裝備制造及相關的半導體、腦科學治療醫療設備及相關的醫療服務、高端裝備制造及航空器制造等。

在投資方式上，他介紹，除了未上市的硬科技投資項目，每個基金還都配置了上市公司受讓股權或控股權的模式。

浙江復聚投資管理有限公司合伙人周麗紅告訴《中國經濟周刊》記者，復聚投資自創立以來便高度聚焦于智能制造、新能源、新材料、生物醫藥等領域的高科技實業投資，在他們的投資案例里，不乏早中期的中小企業，例如國自機器人、可勝技術、至控科技等，經過多年發展，均已成為國家級專精特新企業。

不難看出，在硬科技賽道的布局上，各類投資機構更關注半導體、新能源、高端醫療等賽道，與制造相關的項目也更受其追捧。

投資人與創業者的“雙向奔赴”

上海騰方投資管理有限公司合伙人唐軍民曾經歷過新加坡投建蘇州工業園全部過程。他很早就在布局硬科技領域，氫能、航空航天、聲波技術等賽道都有涉獵。唐軍民告訴《中國經濟周刊》記者，近幾年外資企業落戶中國的研發項目越來越多，制造業項目則逐年減少，勞動力成本逐年增加、人口紅利逐漸消失，他還發現，國內大學和科研院所部分成果和專利沒有得到有效轉化。他認為，當下中國必然會重視硬科技產業的發展。因此他也一直在尋找并投資這些看起來非常專業的科技類項目。

澤華基金合伙人易蘭廣最近也在尋找硬科技項目。他認為，了解技術邏輯跟導入戰略資源是投資人最吸引硬科技創業者的條件，而這兩點也幾乎已經成為現在硬科技投資機構的標配。

“資方跟在我們后面追著投，但我們有自己的選擇。有產業背景的資方優先考慮。” 閃馬智能CEO彭垚向《中國經濟周刊》記者表示，硬科技項目都優先選擇能匹配產業資源的投資機構，因為對成交業務有利。“比如我們的業務涉及交通領域，那么有公共交通行業背景的資方會成為我們的選擇，這樣有利于后續業務的開展。”

王晟也有同樣的選擇。“朗煜資本是我們天使輪投資機構之一，選擇他們的原因只有兩個，一個是它的股東中有蘇州地方的國資，另一個便是股東中的博瑞醫藥。這家上市公司在生物制藥領域有足夠的產業配套，對我們研發工作與業務展開都有很大幫助，他們可以快速幫我們實現產業化。”王晟告訴《中國經濟周刊》記者。

該如何實現投資人與硬科技創業者的“雙向奔赴”？中科創星創始合伙人米磊告訴《中國經濟周刊》記者，其投后服務做得比較重，除了現金投資，還要對接產業資源。“例如在光芯片領域，我們出資參與發起了共性技術服務平臺陜西光電子先導院，為芯片項目提供設備及產線租賃以及配套設施服務。”

米磊解釋道：“我們不把自己定位為單純的投資機構，而是一個專業科技成果轉化平臺和硬科技投資孵化平臺。當科學家需要錢的時候，我們就做一個基金；當科學家需要儀器和平臺的時候，我們出資參與發起了陜西光電子先導院。這樣可以有效地幫助科技項目加速從小試到中試再到量產的過程，解決硬科技企業初期不具備自建工廠能力的問題。硬科技項目便可以快速驗證技術實力，獲得客戶認可。”

硬科技要足夠“硬”成功率才高

“硬科技投資不少是政策導向，這些投資是地方政府為提升當地就業、GDP等的一種舉措，所以政府的投資比較積極，但相對應的資方就會要求項目有固定資產投入、廠房建設等。” 大道無極（北京）投資管理有限公司合伙人崔誠龍告訴《中國經濟周刊》記者。他認為，這就是為何制造相關的項目更受資金追捧的原因。

主要給未上市企業做FA（財務顧問）業務的崔誠龍覺得，地方政府背景的資金對于創業期的企業并不友好，很難解決企業的實際問題，并且從另外一個角度來看，這類項目回報周期較長，指望短期內有巨大增長，甚至實現盈利，很可能會拔苗助長。

持這種想法的投資人并不少見，一位不愿透露姓名的投資機構負責人在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，國資的投入有時候因太注重某些指標而不理性。因此部分投資人也擔憂，投資涌入的硬科技賽道是否有形成“泡沫”的風險。

唐軍民也認為，大規模發展硬科技是對的，但要有方法，先要培養人才，有了基礎才能真正擴大規模。“不能一窩蜂全上，最后很難收拾。”

另一部分投資人則認為現階段真正的硬科技投資門檻很高，敢于進入的投資人數量還不足以吹出“泡沫”。他們普遍認為投資硬科技是一項系統工程。

“強化企業賦能和生態體系搭建，比單純的‘錢袋子’投資更能幫助被投企業成功。”岳鵬認為，硬科技通常涉及深度技術或前沿科學，這意味著進入門檻高，技術開發難度大，需要投資者具備相應的專業知識和技術理解能力。與此同時，硬科技領域的研發往往需要大量的資本投入，包括人才、設備、實驗室等資源，這也意味著更長的研發周期，需要投資者能夠承受長時間的投資回報周期和較高的風險。

從目前市場來看，對于硬科技的投資確實需要更專業且更具前瞻性的眼光支撐。

例如半導體這個行業，在投資熱潮來臨前，中國與國外企業相比有不小的差距。米磊告訴《中國經濟周刊》記者，當時中國的技術較外國有顯著的代差，且這個行業周期很長，風險很高。中科創星之所以愿意投資，并非是從單一經濟價值的角度出發，而是從更高的社會影響、國家發展等層面思考。“從國家和產業的角度看，我們需要把半導體這個短板做起來，所以半導體的戰略價值很大，潛在價值很大。”

米磊表示，高精尖的項目有很高的技術壁壘，只要項目的技術足夠“硬”，那么它的成功率就會高。“我認為做更難的事情反而更容易成功，因為一般人會選擇有參照物的事情，風險相對小。但這也會造成行業擁擠，淘汰率會很高。”

彭垚也認為國內硬科技遠沒有到有泡沫的地步。“美國在AI領域的投資可能有點過熱，從美國AI領域人員工資的膨脹速度便可以感受出來。但中國目前還沒有這樣的跡象，國內現階段在硬科技領域投資還都比較謹慎，即使是融資案例發生較多的AI領域也還鮮少有估值虛高的情況出現。”

硬科技投資機遇不少但挑戰不小

對于現階段硬科技投資的“痛點”，除了部分投資人擔憂的“泡沫”外，投資人才稀缺、投資門檻更高也成為硬科技項目與投資人們共同面對的長期問題。

“投資硬科技，具有周期長、難度高、風險高、不確定性高的特點。硬科技創投需要復合型人才，最好是搞技術出身，能理解被投企業的底層技術邏輯，同時還要懂金融的規律，把兩個融合在一起。也就是說既要懂科技，又要懂金融，還要懂產業。”米磊說。

查軍透露，硬科技初創企業一般擅長核心專利申請和技術開發，所以投資人對于新技術的理解和市場評估很重要，投資機構長期有熟悉的一線企業家群體以及行業專業人員才能迅速、準確、深入地了解行業，并識別“硬科技準獨角獸”。

米磊還總結了科技創新和金融資本的三個矛盾：“科技創新的不確定性和金融資本要求確定性；科技創新需要長期資本，一些金融資本不夠有耐心；科技創新早期的成果轉化需要一些資金用于驗證，但大型機構資金體量過大，難以給初創期硬科技企業注資。”

因此他認為，硬科技企業需要更高素質更高水平的勞動資料，例如造芯片需要光刻機等。這也意味著硬科技企業要面對數據處理、新材料應用、新能源應用等新問題。

正因如此，投資機構也開始更注重投后服務。

華金大道董事長鄧華進向《中國經濟周刊》記者透露，在募資方面，由于市場整體趨冷，LP（有限合伙人，一般指資金方）變得更加謹慎，對GP（普通合伙人，一般指基金管理方）的業績和專業能力提出了更高要求；在投資決策上，投資人越來越注重項目的質量和成長潛力，而非單純追求高估值；在評估指標方面，除了財務指標外，團隊背景、市場定位、技術壁壘等非財務因素也變得尤為重要；項目管理方面，投資人傾向于更深度地參與被投企業運營，提供戰略指導和資源對接，以提升投資成功率。同時，對于硬科技類項目，由于其周期長、投入大、風險高，管理上需具備相應的專業知識和技術洞察力。

岳鵬也認為，硬科技產品的研發、生產、銷售等環節通常需要多個產業鏈環節的協同配合，這就需要投資者具備產業鏈資源和協調能力。“所以硬科技的投資者需要深度參與到項目的研發轉化過程中，通過提供資金、人才、設備等資源，幫助項目順利進行。還需要支持構建一個完整的產業鏈生態，包括供應商、合作伙伴、客戶等各方，以幫助項目的發展。”