“雙碳”目標下萬華化學低碳轉型路徑及績效評價

摘要：化工行業是高能耗、高排放、高污染的“三高”行業，是碳排放的重點行業之一。國家“雙碳”目標的提出，對“三高”行業，特別是化工行業也提出了更嚴格的要求。在此背景下，以萬華化學為例，探究其低碳發展的動因和路徑，并從財務績效、碳績效兩個方面分析萬華化學低碳發展的績效，為自身優化發展提出相應建議，同時希望為化工行業企業低碳發展帶來參考意義。研究發現，低碳發展對萬華的財務績效在短期內難以產生正向影響，而對萬華化學碳績效能夠產生更直接的正向影響。

關鍵詞：萬華化學；低碳發展；碳績效；財務績效

0 引言

低碳發展是對經濟、社會和生態環境均有利的可持續發展方式，同時也是推動我國“碳達峰”“碳中和”目標實現的重要手段。2020年9月，習近平總書記第一次提出“雙碳”目標，該目標的提出，對我國綠色低碳發展具有引領性和指導性作用。化工行業作為低碳轉型的重點，碳減排有利于全面提升化工行業的低碳發展水平，是化工行業的首要任務[1]。現有研究主要集中于環境規制[2-3]、數字化戰略[4-6]、綠色技術[7-9]、綠色金融[10-11]等因素對宏觀經濟和中觀產業低碳發展的影響。也有部分學者從高管意識[12-13]、內部控制[14-15]、股權結構[16-17]、綠色文化[18]等視角研究微觀企業內部因素對低碳發展的影響，但以化工行業企業為例研究低碳發展路徑及績效的文獻依然有限。基于此，本文以化工行業企業萬華化學集團股份有限公司，股票代碼：600309（以下簡稱“萬華化學”）為例，結合萬華化學低碳轉型發展的路徑及績效進行研究，填補了現有研究的空白，為化工行業其他企業低碳轉型發展提供了經驗借鑒和理論指導。

1 萬華化學低碳轉型動因

1.1 案例公司介紹

萬華化學是一家化工新材料公司，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品、新型材料四大產業集群。綜合實力在我國化工行業企業排名第3，在全球50強化工名單中的排名第17，在我國化學制品行業企業市值排名第1。

作為化工行業的龍頭企業，近年來，萬華化學積極響應國家低碳政策，在探索自身節能減排的同時，積極打造綠色環保產業鏈。多項綠色創新技術處于行業第一水平，積極布局新能源賽道，建立了電池材料生態圈，打造了新能源電池、汽車內飾、改性材料等一體化解決方案，開展了多個二氧化碳減排及綜合利用等前瞻性技術研究。

1.2 萬華化學低碳轉型動因

1.2.1 環保規制反向倒逼

面對日趨嚴峻的環境形勢，我國提出2030年實現“碳達峰”與2060年實現“碳中和”的戰略目標。由于碳排放具有負外部性和生態環境自我調節的局限性，在平衡經濟發展與生態環境的過程中，造成污染的企業雖支付了相應的成本，但仍無法通過經濟對環境加以補償。因此，根據“波特假說”理論，政府通過制定合理環保法規及規章制度等，倒逼企業主動進行更多的技術創新活動，推動企業向低碳轉型。

國家“雙碳”戰略為萬華化學在新能源、精細化學品等領域的發展帶來了新的機會。為了更好地響應國家政策，萬華化學積極布局環保產業鏈，實施碳減排策略。

1.2.2 財稅政策的正向激勵

為促進企業綠色發展，加快低碳轉型變革，我國政府出臺了多項優惠政策，對于從事環境保護、節能降耗等項目的企業可定期減免或抵免企業所得稅，這在一定程度上緩解了企業投資綠色項目的資金壓力，同時還通過政府補助等方式，給予一定的資金補貼，降低企業占用自有資金的機會成本，從而降低企業綠色發展成本，企業的綠色投資風險也會843710d755edab39335ba3a8531b67b9隨之降低[19]。2022年，萬華化學積極投資綠色轉型，其在山東園區投入的研發費用約25億元，享受研發費用稅收優惠金額約3億元；享受高新技術企業15%的稅收優惠政策，減免稅收5.1億元。可以看出，國家政策紅利在一定程度上推動了萬華化學主動向低碳轉型發展。

1.2.3 滿足市場綠色消費需求

低碳經濟的發展為企業帶來了新機遇。一方面，企業實施低碳發展戰略最直接的受益人是產業鏈下游的消費者，隨著消費者環保觀念的增強，綠色產品越來越受到市場的青睞，在這樣的環境下，企業不得不調整戰略，將綠色低碳理念融入生產的各個環節，研發環保型產品滿足市場需求；另一方面，根據利益相關者理論，在市場綠色消費需求提高的條件下，企業實施綠色發展戰略，主動與社會綠色觀念相吻合，能夠促進企業樹立良好的社會形象，增強產品核心競爭力。萬華化學依托產業鏈和資金優勢，研發出可完全生物降解的包裝材料，在保證100%生物降解的同時，能夠針對客戶個性化應用場景提供定制服務，極大滿足市場綠色消費需求。

2 萬華化學低碳轉型路徑

2.1 發展綠色能源，實現綠電替代

萬華化學作為傳統化工行業企業，能源需求量大，而傳統能源開采利用過程中造成的環境污染問題，要求其必須加快能源結構轉型。因此，萬華化學從源頭管理碳排放，通過構建綠色電力系統，逐步實現煤炭、石油等傳統能源的減量替代，改變單一的火力發電結構，利用合資等方式增加清潔能源供應，形成多輪驅動的供應體系，打造綠色能源體系，實現能源層面的低碳變革和供應保障。預計到2030年，萬華化學每年將從清潔能源得到149億千瓦時的清潔電力，減少865萬噸碳排放，可實現中國產業園清潔電力全覆蓋目標。

2.2 實施數字化戰略，實現低碳運營

企業依托互聯網平臺，按照“數據+平臺+應用”的新模式，提高企業對能源、資源和碳資產的數字化管理水平[20]。在工業互聯網、數字經濟崛起的行業環境下，萬華化學S4HANA項目在機遇與挑戰并存下應運而生，通過優化生產管理流程降低單位產出成本和能源消耗量。在采購環節，搭建統一提報平臺，原材料按照實際需求線上提報，做到實際需求和變更100%可溯源，同時提高溝通協作效率80%；在生產領域，構建了線上供應鏈協作平臺，實現從銷售預測到生產安排，再到采購提報協同運營，賬單報表一站式處理，消除內部復雜的對賬工作，提高了供應鏈協調溝通效率，進而減少因資源錯配造成的浪費。同時，站在客戶的角度打造收款平臺，實現自助化收款清賬，使客戶能夠更及時了解資金動態，減少雙方溝通成本。因此，萬華化學通過數字平臺自動化、智能化技術，在生產過程中減少廢棄物的產生和不必要的能源消耗，降低了生產成本，同時提高效率。

2.3 布局低碳產業，增強產業鏈協同

萬華化學不斷強化主體創新作用。面對我國“雙碳”目標與化工企業“高污染、高能耗、高排放”的特點，依托自身優勢和國家科研中心支撐，主動助力產業鏈下游中小企業提高研發能力。自2022年以來，萬華化學加大對新能源電池領域的布局，繼對銅陵化學工業集團有限公司（以下簡稱“銅化集團”）進行并購重組之后，2024年初收購銅化集團控股的安納達鈦業股份有限公司（以下簡稱“安納達”），此次收購行為是萬華化學完善產業鏈布局的重要舉措。安納達主營業務是鈦白粉和磷酸鐵鋰，其上游是鈦白粉行業，下游則是磷酸鐵鋰電池行業，終端應用于新能源汽車、儲能等行業。完成此次收購，意味著萬華化學將完善電池產業上游原料產業鏈，與現有業務具有極強的互補和協同效應，增強其在新能源電池領域的核心競爭力。

2.4 打造循環經濟，實現低碳閉環

循環經濟是指通過環保技術使企業生產活動形成“資源—產品—再生資源”閉環，以達到減少資源浪費，實現經濟增長與環境保護平衡的目的。萬華化學以物理回收、化學回收及使用可再生原材料的方式，不斷完善再利用技術，打造綠色循環經濟。在物理回收方面，將已廢棄的聚碳酸酯（PC）材料回收，經過粉碎、清洗等工序，將其改造成具有環保特性的Waneco rPC材料，其特性滿足可再生材料國際認證，可減少20%～50%的碳排放。在化學回收方面，2022年萬華化學聚氨酯硬泡回收中試裝置開車成功，再生聚醚產能達60噸/年，回收的每噸泡沫大約可實現3萬噸的碳減排。

2.5 加大研發投入，提供資金保障

企業低碳發展離不開綠色技術創新，綠色技術創新需要人才和資金的支撐，同時技術創新為低碳發展提供技術保障。近5年來，萬華化學研發投入增長率由7.96%上升至30.03%，研發投入主要集中于吸引創新型人才和進行綠色技術創新資金投入。公司發展戰略提出“以技術創新為核心，以人才為根本”，積極培育“六有”人才，加大關鍵人才引進及核心技術研發。截至2022年底，企業擁有科研人員共3 285人，其中，博士研究生157人，碩士研究生1 300余人。近5年，企業科研投入高達近120億元，為企業低碳發展提供必要的人才和資金保障。

3 萬華化學低碳轉型績效評價

3.1 財務績效評價

3.1.1 獲利能力分析

本文選用凈資產收益率、營業利潤率兩個指標分析企業的營利能力，見圖1。2018—2020年，兩個指標均由高值開始逐年下降，2021年出現回升。萬華化學2021年和2022年營業利潤率雖然低于2018年水平，但分別高于行業平均水平11.1%和9.15%，說明在行業整體盈利水平欠佳狀態下，萬華化學憑借強大的自我研發能力，不斷創新環保技術，積極研發環境友好型材料融入人們生活，使得萬華化學產品在市場中掌握更大的話語權。但整體來看，萬華化學近5年來凈資產收益率波動較大，并未表現出較好的增長趨勢，究其原因，在于萬華化學在低碳發展戰略上，始終加大研發投入，且全部費用化處理，從2020—2022年，萬華化學研發費用增長率分別為19.84%、55.07%和7.96%，其環保材料、環保技術的研發等都需要一定周期，難以在短期內看到投入成果，其收益在時間上存在一定滯后性。

選取萬華化學應收賬款周轉率和存貨周轉率對其周轉能力加以分析，見圖2。應收賬款周轉率由2018年17.5%下降至2020年的13.67%，應收賬款周轉率下降說明萬華化學應收賬款回收期變長，產生壞賬損失的風險增加，企業的周轉能力也受到頁面影響。探究其原因，主要是受2019年底暴發的新冠疫情的影響，導致行業企業回款能力下降。2020年后，應收賬款周轉率出現先增后降，但整體來看是增長趨勢，說明萬華化學應收賬款回收期變短，銷售產品能夠更快的變現。因為萬華化學積極響應國家“雙碳”政策，致力于使用綠色新材料來研發環保型產品，根據信號傳遞理論，為自身樹立了良好的社會形象和較高的聲譽，銷售客戶的回款意愿增強，使得應收賬款周轉率提高。在存貨周轉率方面，2018—2021年一直穩定增長，到2022年出現小幅下降，但整體呈上升趨勢。存貨周轉率增加說明萬華化學研發的綠色產品能夠更好地滿足多元化的市場需求，存貨能夠更快的銷售變現，能夠較少庫存積壓，提高銷售收入。

3.1.3 成長能力分析

選取營業收入增長率、凈利潤增長率來進行分析，見圖3。企業營業收入增長率在2019年出現了負增長，而中化國際作為同行業營業收入排名第二的公司，在2019年也出現了11.22%的負增長，降幅大于萬華化學，說明萬華化學通過積極布局環保產業鏈，為顧客提供穩定、綠色解決方案，在行業環境不穩定的情況下，仍能保持高于行業平均水平的增長，體現了公司較好的可持續發展能力。在2021年，營業收入增長率出現較大幅度上升，是因為新冠疫情期間化工產品供不應求，萬華化學通過研發新裝置，升級新工藝，不斷提高生產效率，產能大幅提升，獲得較高的營業收入增長。在這5年間，凈利潤增長率與營業收入增長率同增同降，2021年，凈利潤增長率高于營業收入增長率，是因為在營業收入增長的同時，萬華化學通過優化能源結構，采用清潔能源發電、廢水廢熱循環利用等方式，降低了成本開支，導致該年凈利潤出現了較大幅度增長。

3.2 碳績效分析

選取碳投入、碳產出兩個維度指標進行分析。其中，碳投入指標有單位產品能源消耗量、研發投入占營業收入比重；碳產出指標有單位產值二氧化碳排放、二氧化碳減排量，見表1。在碳投入指標中，2017—2022年，單位產品能源消耗量整體呈下降趨勢，說明萬華化學與華能集團共同建設的萊州、濰坊等多個海上光伏發電項目及福建海上風電項目等多個清潔能源發電項目獲得的清潔電力，減少了傳統能源消耗量，實現萬華中國產業園區清潔能源覆蓋。通過環保技術創新，研發新型高效能設備，在降低碳排放的同時也增加了產能，且大力發展并使用可再生能源使得能源消耗總量減少，這兩個方面導致單位產品能源消耗量逐年減少。在碳產出指標中，雖然二氧化碳排放總量近兩年明顯增多，但單位產值二氧化碳排放量由2017年的4.09噸二氧化碳當量下降到2022年的3.11噸二氧化碳當量，單位產值二氧化碳排放減少，說明萬華化學在產品全生命周期中貫徹綠色低碳理念，萬華化學加入可持續發展—化學聯盟（以下簡稱“Tfs”），對供應商在環境方面的要求不斷提高，從數字化采購、綠色循環采購等方面優化管理，減少源頭端碳排放量。在生產方面，貫徹落實“可再生、可循環、可降解、可減碳”四大材料解決方案，不斷進行低碳領域多元材料科技創新，在增加了產量的同時，并未出現同比例二氧化碳排放量的增加，導致單位產值二氧化碳排放減少，也說明萬華化學可持續發展能力得提高并推動其綠色轉型。

4 加快萬化化學綠色低碳發展的建議

4.1 開展多元化經營，優化產品結構

基于上文低碳發展績效分析看出，萬華化學財務績效雖有一定程度提升，但缺乏相對穩定性，因此萬華化學應在現有產品結構基礎上，開展多元化經營，優化產品結構。在穩定毛利率較高的聚氨酯系列產品和精細化學品系列產品市場占有率的基礎上，適當降低毛利率較低的石化系列產品的比例，進而提高營業收入。

4.2 加大研發投入，促進綠色技術創新

在保證生產效率的前提下，公司需要加大推行新型綠色化工技術（如CCUS技術），把可再生、可循環等環保要素作為創新因子，提高企業的成長能力，積極鼓勵科技創新人才，將技術創新與大數據相結合，開發碳排雙控系統，對生產過程中的碳排放情況和廢水廢氣排放處理情況進行實時監控，推動企業低碳轉型。

4.3 發行綠色債券，拓寬融資渠道

萬華化學可結合自身財務狀況、低碳戰略目標、投資項目等實際情況，充分利用綠色融資工具，為其低碳發展提供低成本融資資金，同時向市場釋放綠色信號，提升企業綠色聲譽，吸引更多資金流向企業。

5 結語

本文基于“雙碳”目標，對萬華化學低碳發展路徑及績效進行深入分析發現：萬華化學在環境規制正向激勵和反向倒逼以及迎合市場需求因素的驅動下，制定低碳發展戰略，在節能減排、數字化建設等影響下結合現有技術、資金、人才等優勢，具體展開實施低碳發展路徑，包括發展綠色新能源、實施數字化戰略、創新綠色回收技術等具體路徑。通過低碳發展，萬華化學一定程度提升了碳績效和社會績效，財務績效雖有一定提升，但穩定性較弱，需進一步關注。

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收稿日期：2024-05-15

作者簡介：

吳樹暢，男，1968年生，博士研究生，教授，主要研究方向：公司財務與環境管理會計。

侯佳萍，女，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：資本市場與公司財務。