融資租賃行業的風險定價機制的探究

摘要：融資租賃行業的風險定價機制涉及多個方面，包括資金成本、運營成本、預期利潤率、戰略價值和風險成本等。該機制旨在通過綜合評估風險水平來確定相應的定價策略，以實現商業利益的最大化。在制定風險定價策略時，融資租賃方需遵循市場化原則、風險與收益匹配原則、差異化原則以及規避貸款利率風險原則。同時，內含報酬率、項目風險溢價率、客戶戰略價值調節率以及法律和稅務等因素都會對風險定價產生影響。構建風險定價機制的核心在于準確評估風險、合理定價，建立科學的風險定價模型，并綜合考慮外部環境因素。未來，融資租賃行業需不斷完善風險定價機制，提升風險識別和管理能力。

關鍵詞：融資租賃行業；融資租賃風險；風險定價

一、融資租賃行業風險定價原則

（一）市場化原則

在市場化的原則下，融資租賃方需根據不同的租賃產品和服務的風險水平來制定定價策略，旨在提高盈利能力和市場競爭力。制定風險定價策略時，應充分考慮市場需求和競爭情況，深入了解客戶需求和競爭對手的定價策略，以便根據市場情況靈活調整風險定價，確保公司穩健增長。同時，還需充分考慮資金成本和運營成本對租賃業務的影響，確保定價策略在覆蓋成本的同時，也能實現盈利。

（二）風險與收益匹配原則

融資租賃行業面臨的主要風險包括市場風險、信用風險和操作風險等。在面對這些風險時，融資租賃方需要根據項目的實際情況制定相應的風險定價策略。按照風險與收益匹配的原則，項目風險越大，所要求的定價也應越高。因此，對于融資租賃行業來說，在面對高風險項目時，融資租賃方應采取謹慎的態度，通過提高租金水平或增加押金等方式來降低風險。這樣的策略有助于確保風險與收益之間的平衡，并保護融資租賃方的利益。

（三）差異化原則

不同行業的發展速度和市場競爭情況直接影響融資租賃方對風險的評估和定價策略。針對不同業務、不同產品的風險情況，融資租賃方需遵循差異化原則來制定風險定價策略[1]。例如，在科技、互聯網和新能源等高速發展的行業，融資租賃方會面臨更多的市場風險和技術風險，因此會對這些行業的資信情況進行嚴格評估，并采取相對較高的定價策略。而對于制造業或房地產業等傳統行業，由于其市場相對穩定，融資租賃方會采取更為靈活的定價策略。此外，不同產品的風險定價也應有所區別，對于高價值、高風險的產品，融資租賃方會采取更為謹慎的定價策略。

（四）規避貸款利率風險原則

浮動利率隨市場利率的變化而調整，能夠直觀反映市場的實際情況。相比之下，如果選擇固定利率，一旦市場利率發生變化，融資租賃方的利潤可能會受到影響，甚至可能出現虧損。而選擇浮動利率，則可以根據市場的實際情況靈活調整租金，從而降低融資租賃方的風險。

二、影響融資租賃行業風險定價的因素

（一）內含報酬率因素

內含報酬率定價管理是融資租賃方內部設定的管理目標，具體計算方式如下：

內含報酬率 = 資金成本率 + 運作成本率 + 預計利潤率

在融資租賃行業中，內含報酬率因素對風險定價起著至關重要的作用。融資租賃方需借入資金來購買資產或承擔其他成本，因此必須考慮資金成本率。如果資金成本率較高，就需要提高租金水平以覆蓋成本。為了控制風險，融資租賃方需合理評估資金成本率，以確保內含報酬率的合理性[2]。

運作成本率主要包括資產維護費用、員工薪酬、市場推廣費用等，高運作成本率會增加融資租賃方的經營壓力。此外，融資租賃方還需根據市場需求和競爭情況來設定預計利潤率。如果預計利潤率過高，租金水平也會隨之過高，因此必須評估市場需求和競爭情況，設定合理的預計利潤率，以保證內含報酬率的科學合理。

（二）項目風險溢價率因素

在考慮項目風險溢價率時，融資租賃方需要綜合考慮多個因素，包括項目融資金額、期限長短、設備可變現能力、抵押擔保狀況以及利率風險等。

首先，項目融資金額和期限長短會直接影響項目風險溢價率。一般來說，融資金額越大，風險越高，因此風險溢價率也會相應增加。同時，期限越長，風險也會越高，因為在較長的期限內，市場情況可能發生變化，從而增加相關風險。其次，設備可變現能力和抵押擔保狀況也是影響項目風險溢價率的重要因素。如果所租設備具有較高的可變現能力，那么項目的風險和風險溢價率就會相對較低。相反，如果抵押擔保狀況不佳，項目的風險及風險溢價率就會較高。最后，不同租金支付方式的選擇對防范利率風險效果也有顯著影響。租金支付周期越短，資金占用的時間就越短，取得的機會收益就越多。因此，對于利率難以上浮的融資租賃項目，可以通過提高租金支付頻度、增加租金時間價值的方法來彌補風險溢價不足的問題。

（三）客戶戰略價值調節率

客戶的戰略價值通過客戶戰略價值調節率來體現，該調節率綜合考量了業務往來全面性、綜合收益狀況、當前合作關系及未來發展前景等因素，同時還兼顧了服務支持狀況和市場競爭態勢。若客戶在長期合作中展現出良好的合作態度和積極的合作意愿，合作過程中創造了豐厚收益，且未來合作展望廣闊，則其戰略價值將相應提升。在此情況下，融資租賃方可適度放寬對客戶的風險定價要求，以維系良好的合作關系，體現客戶所創造的價值及潛在的未來價值。值得注意的是，若融資租賃方能提供優質的支持服務，并在市場競爭中保持優勢地位，將提升客戶的依賴度，進而增加其戰略價值[3]。

（四）法律和稅務因素

融資租賃行業的風險定價不僅受市場因素影響，還深受法律和稅務處理變化的影響。具體而言，稅收政策的變化會直接影響租賃成本，進而影響租金定價。以營改增政策為例，該政策的實施增加了融資租賃行業的稅負，要求融資租賃方在定價時考慮這一因素。同時，不同類型的租賃產品在稅收政策上存在差異，如融資租賃和經營租賃的稅收政策不同，這也會對租金定價產生影響。此外，法律的變化也會導致租賃合同風險的變化。例如，租賃合同中的違約責任條款、租金調整條款等內容在法律變化下需相應調整，這會影響融資租賃方的風險定價。而且，法律的不確定性也會增加融資租賃方的風險成本，需要其在定價時進行合理考量。

三、融資租賃行業的風險定價機制的關鍵點

（一）預期信用風險評估

融資租賃行業的業務性質導致其資產質量具有較大的波動性。為了管理和控制風險，該行業目前普遍采用《國際財務報告準則第9號——金融工具》（IFRS 9）中的預期信用損失法（Expected Credit Loss， ECL）來評估所承擔的預期信用損失，并據此計提資產減值準備。在預期信用損失法下，需根據違約風險的權重來加權評估資產的信用損失。通常，該行業會將需進行減值測試的資產劃分為三個階段進行評估：第一階段，信用風險自初始確認后未顯著增加，對于此類資產，按照未來12個月內預期信用損失的金額計量損失準備；第二階段，信用風險自初始確認后已顯著增加但尚未發生信用減值，對于此類資產，按照整個存續期內預期信用損失的金額計量損失準備；第三階段，初始確認后已發生信用減值，對于此類資產，則按照違約風險敞口和違約損失率來計量損失準備。

（二）風險定價

風險定價機制涉及多個考量因素，包括資金成本、無風險利率、風險溢價等。融資租賃方的資金成本直接影響租賃費率的設定，通常資金成本越高，租賃費率也會相應提升。無風險利率指的是在無風險條件下，投資者能獲得的最低收益率，可參照LPR等市場利率確定。風險溢價則是投資者因承擔風險而要求的額外收益，由于融資租賃業務中不同租賃客戶的風險各異，因此風險溢價也會有所差異[4]。具體而言，融資租賃方在確定租金費率時，可采用不同的風險定價方法，常見的有成本加成法和市場基準法。

成本加成法基于資金成本F、運營成本O、預期利潤P和風險溢價Rp來確定租金費率。租金費率R的計算公式為：

R = （F + O + P + Rp） / L

其中，L代表租賃本金或租賃資產的初始價值，作為分母是因為租金費率通常是相對于租賃本金的比例。實際應用中，為簡化計算，可將所有成本、預期利潤及風險溢價相加，然后除以租賃本金得到直接的百分比。此時，若將所有成本和利潤視為總成本C，則公式簡化為：

R = C / L

其中，C = F + O + P + Rp。

市場基準法則是參考市場上的平均租金費率或行業標準費率。假設市場上有多個相似租賃產品的租金費率，可通過統計這些費率來找到基準值?；鶞手悼梢允撬阈g平均數、加權平均數或中位數，具體取決于市場數據的分布和實際的策略選擇。若用Rm表示市場基準租金費率，用Ri表示市場中第i個租賃產品的租金費率，且假設有n個這樣的產品，則市場基準法下的租金費率可通過以下公式計算：

第一，算術平均數：Rm = （R1 + R2 + ... + Rn） / n

第二，加權平均數（考慮每個產品的市場份額）：Rm = （w1R1 + w2R2 + ... + wnRn） / （w1 + w2 + ... + wn）

第三，中位數（數據分布極度偏斜時）：Rm為中位數租金費率

在實際應用中，可根據市場定位和競爭策略選擇最合適的計算方法。若目標是提供更具競爭力的價格，可選擇略低于市場平均的租金費率；若目標是追求更高的利潤率，則可設定高于市場平均的租金費率。一旦確定市場基準租金費率Rm，就需以此為基礎，結合現有成本結構、風險偏好和預期利潤來微調最終的租金費率。

（三）建立風險定價模型

在融資租賃過程中，風險是不可避免的，因此建立安全有效的風險定價機制至關重要，而風險定價模型則是構建這一機制的基礎。具體而言，風險定價模型是基于不同風險因素對資產進行定價的模型。融資租賃方需要對這些風險因素進行量化和分析，以了解它們對資產價值的影響程度，并根據實際情況調整和優化該模型[5]?？紤]到市場環境變化等不確定性因素可能對風險定價模型產生影響，融資租賃方應建立完善的風險管理系統。該系統需全面考慮所有可能產生風險的領域，將這些領域按其影響程度和范圍進行歸類和篩選，以此為基礎建立風險矩陣。之后，選擇適當的風險管理工具，確定風險管理策略，并實時進行信息采集、分析和處理。在實施過程中，還需根據風險的變化情況，持續更新和優化風險管理系統。

（四）綜合考慮外部環境

在當前快速變化的市場環境下，監管政策的變化對融資租賃方的租息定價產生直接影響。例如，我國央行推出的LPR改革，就直接影響了融資租賃方的融資成本和租金定價。因此，融資租賃方需密切關注監管動態，并及時調整定價策略。同時，還需綜合考慮法律、監管、會計和稅收等外部環境因素對租賃定價的影響，以建立完善的風險定價機制。在此基礎上，融資租賃方還應制定應急計劃，以應對極端市場條件或重大事件的影響。具體而言，可以使用衍生品或其他金融工具對沖特定風險，以保障資產安全。此外，融資租賃方應利用數據分析和人工智能技術來識別、評估風險，并制定更為科學合理的定價機制。在實踐中，要時刻平衡風險與收益，通過精細化的風險定價機制來吸引和保留優質客戶，同時控制不良資產比率，持續保持競爭優勢，實現長足穩健的發展。

四、結束語

融資租賃行業的風險定價機制對其盈利能力和風險承受能力具有直接影響。在構建該機制時，必須考慮市場化原則、風險與收益匹配原則、差異化原則以及規避貸款利率風險原則。內含報酬率、項目風險溢價率、客戶戰略價值調節率，以及法律和稅務等因素都會對風險定價產生影響。該機制的核心在于對風險進行準確評估、合理定價、建立科學的風險定價模型，并綜合考慮外部環境因素，以降低融資租賃方的經營風險。展望未來，融資租賃行業需不斷完善風險定價機制，提升對風險的識別和管理能力，以應對變幻莫測的市場環境。

參考文獻：

[1]曾桂榮.論融資租賃行業的風險定價機制[J].財會學習，2018（4）：148-149.

[2]韋劍鋒.租賃公司資產證券化業務風險定價機制研究[D].浙江大學，2018.

[3]許佳妮.金融租賃公司融資租賃業務定價方法優化[D].上海：上海財經大學，2021.

[4]姚怡雪. A公司融資租賃風險管理研究[D].江西：江西財經大學，2020.

[5]徐光魯，馬超群，劉江龍，等.訂單拆分、知情交易概率與風險定價[J].財經理論與實踐，2021，42（6）：67-74.

（作者簡介：楊波，洛銀金融租賃股份有限公司經濟師。）