如何提升自然項目的可融資性

生態保護與修復是一項全球性議題，在聯合國17個可持續發展目標中，涉及保護、恢復和促進可持續利用陸地生態系統、可持續管理森林、防治荒漠化、制止和扭轉土地退化現象、遏制生物多樣性的喪失等多項生態環境的議題。

近年來，國內外圍繞“自然融資”開展系列討論，以期推動在融資活動中，考慮自然可持續發展的要求與影響。2023年9月，自然相關財務披露工作組（The Taskforce on Nature-related Financial Disclosures，簡稱TFND）發布了《自然相關財務信息披露框架》（TNFD Framework），2024年6月，結合金融機構的特點，發布了《對金融機構的補充指引》（Additional guidance for financial institutions）。《歐洲可持續報告準則》（European Sustainability Reporting Standards，簡稱ESRSs）也有關于生物多樣性和生態系統服務的內容。

在中國，生態文明體制改革總體戰略明確部署，推動生態保護、修復與合理利用始終是可持續發展的重要主線，金融對生態領域的關注度也顯著提升，構成自然融資的重要組成部分。針對自然的融資活動中，面臨著自然損耗與破壞的風險，但也孕育著合理利用自然、推動可持續發展的機遇。如何不斷提升金融對自然項目的支持力度，仍是全球可持續發展需要解決的關鍵議題。

當前，國內外已有一些自然項目融資的典型實踐，初步形成了提高自然項目可融資性的經驗，但生態保護、修復和利用類的自然項目仍存在巨大的資金缺口。

要解決自然融資問題，其關鍵是在兼顧自然相關項目的公益性或準公益性同時，提高自然項目的可融資性，即打通“公益性項目”與“經營性項目”之間的障礙，以生態保護為基本準則，在保護生態的前提下進行經營性的開發，發現自然生態的經濟價值，在項目設計、項目實施、利益分配等各個方面統籌保護和發展。

頂層設計和政策體系

“生態保護和修復+產業導入”的整體設計，是提升項目經濟性的核心，通過將“修復保護”與“生態利用”融為一體，改變了生態修復的單一性投入，增加了項目的外部經濟來源，同時也進一步發揮了自然要素作為生產要素的重要作用，帶動了社會總產出的提升。

在實際操作中，政府與社會資本共同協商，立足生態的全生命周期，謀劃持續保護與后期開發的整體計劃。即一方面要立足山水林田湖草的一體化特點，通過整體保護、系統修復、綜合治理，提升生態系統質量的穩定性。另一方面科學謀劃項目市場化開發的可行路徑，立足地方生態水平、經濟水平，因地制宜的提出生態產業化的路徑，同時盡可能豐富產業化的路徑，在保護與修復的過程中有序推動產業發展。

其中“生態修復與保護”更注重發揮政府的主導作用，政府通過規劃管控、政策扶持、監督服務等方式，引入、撬動技術、資金的投入。“產業導入”更加注重發揮市場主體的作用，市場主體利用其在資金、運營等方面的經驗與優勢，基于生態的特點，探索生態賦能農業、旅游業等產業化的有效路徑，疊加政府在政策、配套基礎設施建設方面的支持，形成了生態產業化的有益做法，獲得經濟收入。比如在礦山修復的項目中，政府出臺相關推動礦山治理的相關規劃等，引入企業，企業將生態修復治理與文化旅游產業相結合，依托修復后的自然生態系統、地形地勢、歷史文化、礦業文化等，設置礦山修復區、礦業遺跡展示區、自然風光區、鄉村民俗旅游區等，將無收益的項目轉變為有收益的項目，提升項目可融資性。

政策在推動“生態保護和修復+產業導入”模式中發揮著非常關鍵的作用，這也是自然本身的正外部性所需要的內在要求。一方面在生態修復中，政府通過出臺政策，提出修復目標、明確實施細則、強化過程監管；另一方面，在產業導入中，通過出臺政策，支持產業孵化、完善配套機制、提升民眾參與度。

總體來看，主要包括以下三類政策：一是規劃類政策，主要從全局上明確項目推進的總體思路，以期項目更加科學合理、總體可控，提升項目長期穩定運營的能力，也便利金融機構提供長期穩定的資金、管控風險。二是細則類政策，重點在于解決項目運營中的難點、堵點，通過制度創新或明確具體實施要求，增強項目運行的可操作性，比如針對自然資源產權體系確權的管理細則、針對生態效益計量的管理辦法、針對金融產品質押登記的指導要求等。三是監管類政策，主要明確生態破壞的處罰要求，以及對在項目執行過程中的違法違規行為進行處置。

搭建綜合發展模式

政策的出臺搭建起“生態保護和修復+產業導入”的實施框架，后續推動項目的落地則需要更充分的發揮技術、資本、人才、自然等要素的關鍵作用，搭建“技術+產權+產業+資金”的綜合發展模式。

首先技術是提升生態修復質量的關鍵，在典型實踐中，都強調了綜合運用科研院所研發的技術，解決荒山造林、水土保持、土壤修復等過程中的生態難題，確保生態修復的質量。同時技術也是提供高質量、差異化生態產品的關鍵，技術賦能的生態產業具備更強的競爭力。

其次建立基于生態的產權體系，尤其是完善針對林權、采砂權、土地等自然資源的所有權、經營權、使用權等權能的設計，這是推動生態資源向經營性資源轉變的關鍵，明確產權體系后，方可通過修復后土地經營權的流轉、權利的抵押等激活生產的動能，并利用自然資源的資本化潛力進行融資。

三是要推動生態產業化發展，產業化路徑是推動生態修復項目產生現金流的重要杠桿，大部分的實踐經驗都表明了在推動生態修復的同時，當地政府、企業、村民等通過發展農業、旅游業等帶動區域經濟增長。

四是要有資金支持，無論是生態修復還是產業導入，都需要資金發揮重要作用，同時也正是因為構建起“政策-技術-產權-產業”的循環發展機制，進一步拓寬了項目的融資來源。

此外，在近年來中國推動“生態修復+產業導入”的項目中，“數字化平臺賦能”成為新的趨勢，提升了項目科學運行的能力，也為項目市場化發展提供了決策支持。在實踐中通常在生態資源的監測、生態資源的管理、生態價值的評估、生態交易平臺的建設、生態產業的運行中運用數字化的技術，也進一步提升了項目發展的科學性，同時在數字化管理過程中形成的新的“數字要素”，比如生態價值的變動、生態交易的信息、擴大生態產品的商流等，為項目獲得金融支持提供了參考。

當前工程利潤、產業收入、生態補償收益、生態交易收入、特許經營收入等構成項目經濟效益的主要來源，也憑借由此產生的經濟收益，撬動社會資本的參與。

工程利潤是開展生態修復治理工程的施工利潤，社會資本基于生態建設和修復可獲得一定的利潤。產業收入是完成生態修復后，基于當地MQcnKkiXKWPGswzLosJxhQ==增值的自然資源、推動生態產業化所獲得的經營性收益，通常通過培育商業綜合體、康養、文旅、農業等產業獲得產業運營收入。

生態補償收益的實踐主要是不同區域政府間建立的橫向補償機制，比如在流域中，下游地區向上游地區供給的優質水生態產品給予補償。生態交易收入，以生態指標交易為代表，即將自然資源權益指標化，通過公共交易平臺進行交易形成流動性，如土地指標交易制度——社會資本對區域內土地進行整治，實現未利用地轉為耕地，通過轉讓耕地“占補平衡”指標獲得收益。特許經營收入，是指將生態修復的同時，將基于生態修復的開發權益以特許經營的方式交付給社會資本，以平衡投資，如部分地區礦山修復中的土石料及原地遺留的土石料無償用于修復工程；確有剩余的，可對外進行銷售，同時允許依法依規取得一定份額的自然資源資產使用權，從事生態產業開發。

拓展多元化資金來源

相關實踐表明，“生態保護和修復+產業導入”的項目通常規模大、期限長，為此需要不同類型的資金提供相應的支持。而綜合利用不同類型的資金，也在一定程度上進一步提升了項目的可融資性。

從資金的來源來看，主要需要四類資金協同推進：一是政府資金，政府通過預算內直接投資、發行專項債等方式，直接投入生態保護和修復項目；或作為“種子資金”設立政府引導基金并撬動社會資本，擴大投入規模、支持產業孵化；或向投資的社會資本提供補貼，以讓生態產品投資者獲得平均商業回報。

二是金融機構的資金，主要包括國內外開發性銀行的資金以及商業銀行的資金，提供不同期限、不同風險偏好的資金支持，其中國內外開發性銀行的資金多用于生態修復與保護的前期支持，后與商業銀行的資金相互聯動，共同用于助力產業發展。

三是保險，尤其是充分發揮保險在風險管理中的作用，通過政策性農業保險，野生動物致害補償保險、草原碳匯遙感指數保險等，增強項目風險抵御能力。

四是自籌資金，社會資本作為生態產業化的參與者，通常需要投入必要的自籌資本，以滿足外部融資的需求。不同類型的資金，由于期限不同、風險偏好不同等，而使得其能夠通過相互協同、共同提高項目的長期發展能力。

多元化資金參與的需求，也蘊含著多主體優勢互補的協同需求，以及建立利益共享的分配機制。“生態保護和修復+產業導入”是一個長周期、復合型的過程，需要不同的資源、技術、能力等，推動項目穩定運行，同時相關實踐表明，多類型主體參與的背后蘊含著不同形式的“利益共同體”，生態修復為企業帶來發展產業的機遇，企業發展產業的過程帶動當地居民的就業，居民就業提升生活水平，也更加注重對生態的保護，由此建立良性循環提升地方綠色發展的綜合水平，也進一步增強了對外部融資的吸引力。

（作者供職于中央財經大學綠色金融國際研究院；編輯：張威）