我國上市公司在股市低迷環境下合規提升估值的路徑

摘 要：在當前股市低迷的大環境下，上市公司如何合規提升估值水平成為亟待解決的問題。對此，文章基于我國資本市場發展的現狀，分析影響上市公司股票估值的關鍵因素，闡述了在股市低迷環境下合規提升估值的重要意義，并從財務、投資者關系管理、公司治理、業務模式創新等角度，探討上市公司提升估值的合規路徑，從而提升上市公司內在價值，贏得資本市場的認可，實現估值水平的穩步提升。

關鍵詞：上市公司 估值提升 合規路徑 股市低迷

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）11-053-03

引言

近年來，受宏觀經濟增速放緩、市場信心不足等因素影響，我國股市持續低迷，上市公司股價普遍處于較低水平。Wind數據顯示，截至2023年末，滬深兩市平均市盈率僅為22倍左右，較歷史高點大幅回落。在此背景下，如何合規提升上市公司估值水平，維護股東利益，成為上市公司管理層面臨的重要課題。

一、影響上市公司股票估值的因素

（一）宏觀經濟環境

宏觀經濟運行情況是影響股市整體估值水平的重要因素。一般而言，宏觀經濟向好，GDP增長強勁，就業市場穩定，通貨膨脹溫和，社會財富不斷積累，股票市場估值水平往往較高;反之，當經濟增長乏力，就業不振，通脹高企，社會財富貶損時，股市估值水平往往處于較低水平，上市公司的盈利能力和成長性很大程度上取決于宏觀經濟景氣度。

（二）行業發展前景

行業發展前景是影響個股估值水平的另一重要因素。處于景氣上行期的行業，由于需求旺盛，競爭格局良好，往往能夠創造豐厚利潤，其上市公司估值水平相對較高;而傳統行業、夕陽行業由于需求增長乏力，競爭日趨激烈，盈利空間普遍較為有限，其上市公司估值水平往往較低。

（三）公司基本面

上市公司的基本面狀況是決定其估值水平的根本因素。盈利能力強、成長性高、財務狀況穩健的優質公司，往往能夠獲得資本市場的青睞，其估值水平一般較高;而業績不佳、成長乏力、財務狀況惡化的公司，其估值水平往往較低。

（四）公司治理水平

公司治理水平高低直接影響公司運營績效，進而影響其估值水平。治理結構完善、運作規范、機制靈活的公司，往往能夠準確把握市場脈搏，快速應對外部變化，實現持續穩定發展，資本市場給予較高估值;而治理結構失衡、運作隨意、機制僵化的公司，往往應對市場變化乏力，難以實現可持續發展，資本市場給予較低估值。

（五）資本市場環境

資本市場環境也是影響上市公司估值水平的重要外部因素。投資者情緒、市場流動性、政策法規環境等因素都會對整個市場的估值中樞形成影響。總體而言，當市場情緒樂觀，資金充裕，制度規則完善時，投資者風險偏好提升，股票估值中樞抬升;反之，市場悲觀情緒蔓延，資金面趨緊，制度約束缺失時，投資者風險偏好降低，股票估值中樞下行。

二、合規提升估值的重要意義

（一）直接影響公司價值實現

上市公司的估值水平直接關系到其價值實現程度。一般而言，估值水平較高的公司，在資本市場中備受追捧，投資者認可度高，股票交投活躍，價格穩中有升，有利于實現其內在價值，給投資者帶來良好回報;估值水平較低的公司則在資本市場中往往遭到投資者冷落，股價長期低迷，其內在價值難以得到體現，不利于為股東創造價值。因此，合規提升估值水平，對于實現上市公司價值至關重要。

（二）關系公司資本運作能力

上市公司的估值水平，無疑是反映其資本運作能力的一個重要指標。當一家公司的估值處于較高水平時，它在股權融資、發行可轉債等資本運作方面往往能展現出更大的優勢。這不僅意味著該公司能夠更容易地吸引投資者的目光，獲取更多的資金支持，更意味著它的融資成本相對較低，能夠更有效地利用資金，實現更快速的發展。相反，估值較低的公司則常常在資本運作時遭遇種種困難。由于投資者對其前景持懷疑態度，這些公司往往面臨融資難、成本高的困境。這不僅限制了它們的發展速度，更可能使其錯失重要的市場機遇。因此，在我國股票市場中，不斷提升上市公司的估值水平顯得尤為重要。這不僅能夠拓寬公司的融資渠道，優化其資本結構，更能為公司的長遠發展奠定堅實的基礎。

（三）影響公司品牌形象

上市公司的估值水平，作為資本市場對其投資價值的直觀評判，深刻影響著公司的品牌形象。一個估值較高的公司，往往意味著市場對其未來發展前景的樂觀預期，這樣的公司自然能夠贏得更多的市場贊譽。它們不僅能夠吸引更多的優質客戶，為公司創造更大的商業價值，更能吸引頂尖人才的加盟，為公司注入新的活力，推動公司品牌價值和核心競爭力的全面提升。然而，對于那些估值水平較低的公司而言，情況則截然不同。這些公司常常會被資本市場視為發展動力不足、前景堪憂的對象，這自然會給它們的品牌形象帶來負面影響。客戶可能會對公司的產品和服務失去信心，導致客戶黏性下降;優秀人才也可能會因此離開，造成人才流失的嚴重問題。這些都將對公司的品牌價值和核心競爭力造成不小的沖擊。因此，上市公司應該高度重視其估值水平的提升，通過優化經營策略、提升盈利能力等方式，不斷增強市場對其投資價值的認可。

（四）關乎投資者利益

上市公司合規提升估值，歸根結底是為了給投資者帶來更高回報。股價是投資者參與公司治理、分享公司成長的基礎。股價總體低迷則意味著廣大中小投資者的財富縮水，其參與公司治理的積極性必然下降。唯有不斷提高公司質量，提升公司估值，為投資者財富增值創造良好預期，形成公司發展和投資者利益的良性循環，才能調動投資者參與公司治理的積極性，實現公司價值最大化和股東利益最大化的有機統一。

三、上市公司合規提升估值的路徑分析

（一）夯實基礎：提升公司基本面，優化財務指標

上市公司要合規提升估值，必須立足長遠，從夯實基本面入手。公司應始終堅持聚焦主業，把有限的資源集中到核心業務上，在細分行業領域精耕細作，以差異化的競爭策略和領先的技術水平，不斷鞏固和強化自身的競爭優勢，擴大市場份額，提升品牌影響力，增強持續盈利能力。與此同時，公司要高度重視財務管理工作，優化財務管理制度和流程，加強財務風險管控。要根據行業特點和自身發展階段，合理確定財務杠桿水平，審慎開展債務融資，優化債務期限結構和成本結構，避免過度負債導致的財務風險。要用好資本市場這個平臺，積極利用股權融資、可轉債等多元化的權益類融資方式，優化資本結構，增強資本實力，為業務發展提供充足的資金保障。精細化管理是新時期企業經營管理的重要方向。上市公司要樹立現代管理理念，推行精細化管理，強化全面預算管理和成本管控，從采購、生產、銷售、物流等各個環節入手，建立責任明確、流程清晰、執行有力的管理體系，嚴控各項成本費用支出，優化資源配置效率，最大限度節約企業運營成本。同時，要加快資金周轉速度，盤活存量資產，提高資產運營效率，增厚企業現金流，夯實發展基礎。

（二）重視溝通：加強投資者關系管理，提升市場認可度

上市公司的估值水平很大程度上取決于資本市場的認可度。公司應建立多渠道、多層次的投資者溝通機制，形成常態化、系統化的溝通平臺。一方面，要按照信息披露規則，通過定期報告、臨時公告、業績說明會等方式，及時、準確、完整地披露公司經營管理的重大事項，讓投資者第一時間了解公司的經營情況和重大決策，保障投資者的知情權。另一方面，要主動增進與投資者的溝通交流，通過投資者熱線、網上說明會、現場調研、券商策略會等多種渠道，積極回應投資者關切，解疑釋惑，化解市場顧慮，與投資者構建良性互動關系。在溝通過程中，公司要客觀、透明地介紹自身的行業地位、競爭優勢、發展戰略、經營業績等情況，全面闡述影響公司當前業績和未來成長的關鍵因素，引導投資者深入了解公司的內在價值和長遠發展潛力，幫助市場形成合理預期。要重視投資者的意見和建議，虛心聽取市場反饋，優化決策參考，促進管理提升。此外，上市公司還應樹立“與股東共成長”的理念，制定合理的利潤分配政策，在努力創造經濟效益的同時，也要重視為股東創造回報，積極回饋投資者。綜合考慮公司發展階段、盈利規模、資金需求等因素，既要讓投資者分享企業成長的成果，也要為企業長遠發展留有后勁。

（三）完善治理：強化公司治理水平，降低代理風險

公司治理水平是資本市場進行估值的重要考量因素。為了提升公司治理水平，降低代理風險，首先，上市公司應嚴格按照《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》等法律法規的要求，建立起以股東大會、董事會、監事會和經理層為主體的法人治理結構，形成權責明確、運轉協調、制衡有效的治理機制。股東大會作為公司的最高權力機構，要充分行使重大決策權，保障所有股東尤其是中小股東的合法權益;董事會作為公司的決策機構，要認真履行受托職責，科學高效決策，防范決策風險;監事會作為公司的監督機構，要勤勉盡責，對公司財務以及董事、高管履職情況進行監督檢查，發揮內部監督作用;經理層作為公司的執行機構，要嚴格執行股東大會和董事會的決議，接受監事會的監督，高效開展經營管理工作。其次，內部控制是公司治理的重要內容。上市公司要按照相關規定，結合自身實際，建立涵蓋經營管理各個環節的內部控制體系，強化內控制度建設，明確崗位職責和權限劃分，規范業務流程和控制流程，加強授權管理和風險評估，針對采購、銷售、投資、工程項目等重點領域和關鍵業務環節，制定可操作的風險防控措施和應急預案，從體制機制和流程規范上強化風險管控，做到及時發現和有效化解經營風險、財務風險、合規風險。同時，加強內控監督檢查和考核評價，對相關責任人嚴肅追責問責，切實提高內控制度的執行力。最后，公司治理的核心是激發經營者的積極性，調動各方面的力量，推動企業持續健康發展。上市公司要完善以市場化為導向的選人用人機制，廣納賢才，讓德才兼備的優秀人才脫穎而出，形成能者上、庸者下的良性用人導向。要不斷健全高管人員的績效評價體系和薪酬考核體系，將其個人發展前景與企業長遠發展緊密結合，做到責權利相統一，激勵與約束并重，充分調動經營管理層“干事創業”的主動性和創造性。加快建立對標競爭對手的業績評價機制，將高管人員的選任、考核、晉升、淘汰等與業績貢獻緊密掛鉤，推動形成奮發進取、追求卓越的良好氛圍，為公司的可持續發展提供不竭動力，助力公司核心競爭力和市場美譽度的不斷提升，贏得資本市場的高度認可和信任。

（四）創新驅動：推動業務模式變革，增強發展韌性

在新技術新模式層出不窮的時代大背景下，上市公司必須順應產業發展趨勢，把創新擺在發展全局的核心位置，加快業務模式的變革和升級，全面增強發展韌性。一方面，要緊跟行業發展方向，放眼全球，積極探索和借鑒國內外先進的商業模式，運用創新思維和前沿技術理念，結合企業自身特點和比較優勢，推動商業模式的創新突破，重塑業務邊界和盈利模式。要順應新一代信息技術的發展浪潮，加大數字化轉型力度，充分運用移動互聯網、大數據、人工智能、區塊鏈等新技術新工具賦能傳統業務，將數字技術嵌入業務運營的各個環節，推動線上線下深度融合，實現業務運作的智能化、平臺化、生態化，不斷提升產品服務品質，優化客戶體驗，提高運營效率和經營效益。另一方面，上市公司要進一步加大科技研發投入，集聚創新資源，完善科技創新的體制機制，加快關鍵核心技術的研發突破和產業化應用，加速科技成果向現實生產力的轉化。要深入實施創新驅動發展戰略，緊緊圍繞產業鏈部署創新鏈，圍繞創新鏈完善資金鏈，加快新技術、新產品、新工藝的研發和推廣，推動產品服務不斷迭代升級，引領行業技術進步，提升公司的核心競爭力和可持續發展能力。同時，要立足全局，統籌利用內外部創新資源，加強與高校、科研院所、行業龍頭等創新主體的深度合作，積極開展產學研用聯合攻關。要加強與上下游企業的協同，推動兼并重組和戰略投資，延伸產業鏈條，打造創新生態圈，構筑行業競爭優勢，不斷拓展成長空間，為公司市值提升積蓄強勁動能。

（五）拓展渠道：并購重組，開辟第二增長曲線

上市公司通過并購重組這一重要途徑，可以在合規的基礎上有效提升估值。審慎選擇并購目標，整合優質資源，實現業務協同和規模效應，有助于上市公司提高市場占有率和盈利能力。在此過程中，確保并購活動的合規性、合法性和透明度至關重要，以保障股東利益。橫向并購可以擴大企業規模，降低運營成本，從而提高利潤率;而縱向并購則有助于控制關鍵原材料和銷售渠道，進一步鞏固公司在產業鏈中的地位。然而，并購活動也伴隨著風險，因此需注重風險管理和整合效果評估，確保并購后的企業能夠順利融合，實現預期效益。根據企業生命周期理論，上市公司在經歷創業期和成長期后，會進入成熟期。為避免進入衰退期，公司必須在巔峰時期之前進行“二次創新”，即積極尋找新的增長點，以提升估值。在這一過程中，“第二曲線”戰略具有關鍵作用。公司應深入分析現有業務的構成，發掘具有爆發式增長潛力的要素，并集中資源進行培育，將其作為第二曲線的核心。需要注意的是，第二曲線的規劃并非憑空而來，而是應在現有業務的基礎上進行自然延伸。在實施上，分形創新和組合創新是有效的創新方法。同時，借助產業基金或并購基金等工具可以降低風險，確保上市公司在創新過程中能夠平穩過渡，避免一次性投資失誤對公司造成重大影響。通過這樣的路徑，上市公司能夠持續創新，穩健提升估值，并贏得市場的廣泛認可。

結束語

綜上所述，上市公司合規提升估值是一項長期性、系統性工程，需要在夯實基本面、加強投資者溝通、完善公司治理、推動業務創新等方面形成合力，在合規的前提下多管齊下，穩步提升公司價值，贏得資本市場的廣泛認可。唯有堅持價值創造的理念，以提升內在價值為導向，才能實現公司估值水平的長期穩健提升，更好地維護全體股東利益。

參考文獻：

[1] 周康康.擬上市公司上市籌備期財務合規性研究[J].老字號品牌營銷，2024（02）：168-170.

[2] 程丹.證監會鼓勵上市公司合規運用回購工具回報投資者[N].證券時報，2024-01-13（A01）

[3] 鄭楊.構建國有控股上市公司大合規智慧管理體系的探索和實踐[J].廣西電業，2023（11）：29-34.

[4] 張偉倫.全面注冊制時代上市公司數據合規趨緊[N].中國貿易報，2023-10-31（007）

[5] 黃江東，施蕾.構建上市公司證券合規管理機制[J].中國金融，2023（16）：67-69.

[6] 周可婧.獨立董事在上市公司合規管理組織體系中的角色研究[J].產業創新研究，2023（13）：151-153.

（責編：若佳）