發揮滬港國際金融中心協同效應 服務跨國企業資金運營管理

“強大的國際金融中心”是金融強國建設的關鍵要素。上海和香港作為我國最具代表性和先進性的國際金融中心，是中外資跨國企業集中管理資金的主要聚集地。隨著中資企業對跨境資金運營管理需求的增長，發展完善我國財資中心的必要性與日俱增。建議加強上海和香港國際金融中心互聯互通，發揮好境內和離岸國際金融中心優勢，提高跨國企業內部資金運營效率和便利度，更好服務我國高水平開放新格局下金融強國建設。

財資中心是跨國企業的資金運營樞紐

財資中心是跨國企業內部專門負責資金運營管理的部門，是企業管理現金、收付、融資、結算和投資的核心單元，主要職能包括對內資金歸集、調撥、配置，對外融資管理、本外幣收支、跨境結算、外匯交易、投資管理等。財資中心往往設立在國際金融中心，是跨國企業資金集中運營管理集中度最高、獨立性最強的一種模式。財資中心隨著跨國企業的發展而出現。

工業革命以后（第一階段），發達工業國家的現代企業通過對外直接投資建立海外分支機構，形成了早期的跨國企業。1865年，德國拜耳化學公司在美國紐約開設工廠；1867年，美國勝佳縫紉機廠在英國設立了裝配廠；同一時期威斯汀豪斯電氣公司、愛迪生電氣公司、柯達公司等跨國企業也紛紛在海外設立分支機構。這一階段的財資運營機構一般為公司在當地設立的財務管理部門，以各地區為中心進行跨境資金管理，模式較為分散。

第二次世界大戰后（第二階段），世界貨幣體系經歷了從直接或間接錨定黃金的固定匯率制度轉向浮動匯率制度，各國匯率和全球金融市場波動加劇。加之銀行基礎設施的完善和企業內部管理需要，跨國企業逐步將分散的財務部門集中化。這一時期的公司財資運營機構不僅統一管理資金，還引入了匯率和利率風險管理功能，初具財資中心雛形。跨國企業經歷了20世紀50—60年代的迅速發展期，規模逐步擴大，影響力漸強。

20世紀70—80年代以來（第三階段），跨國企業隨著各國金融管制放松、金融市場開放，金融要素集聚形成全球以及區域各大金融中心。這一時期的跨國企業財資運營機構逐步發展為更集中、更獨立的財資中心，且通常設立在國際金融中心。

跨國企業的財資管理模式包含四種類型，財資中心是資金運營最為集中且獨立最高的模式。為滿足跨國企業不同程度的資金集中管理需求，跨國企業資金管理按照集中度可以劃分為4種類型（見表1）。類型1是分散型管理架構，即資金由各子公司獨立運營，不設立財資中心。類型4為集中型管理架構，設立財資中心作為集團子公司獨立運營，統籌管理整個集團的資金劃轉。類型2和3分別為內部銀行結構和區域/全球性資金池架構的中間模式，類型2包括兩種模式：一是單個區域財務部門負責多區域資金管理業務，主要是通過合作銀行設立多幣種資金池進行匯率風險統一管理；二是建立內部賬務系統提供子公司所需的所有銀行服務，并進行所有對外交易，子公司不直接參與。類型3是將子公司在不同銀行、賬戶、幣種、時區的流動資金集中在一個財資管理部門，形成一個多幣種資金池，優化現金管理、降低融資成本和增加貨幣市場投資收益，發揮短期財富管理功能。這兩種模式均通過在集團層面設立資金管理部門實現資金集中運營，而不是設立集團子公司。此外，跨國企業還可以將財務管理業務整體外包給第三方機構實現集中化管理。

財資中心與國際金融中心發展相互促進。國際金融中心的發展進程伴隨著跨國企業聚集促進金融服務業發展的財資中心發展。

一方面，財資中心能夠享受國際金融中心多元化的金融服務以及完善的金融基礎設施。盧森堡在20世紀70年代中期經歷了全球性鋼鐵危機打擊后，轉型大力發展金融業，實行銀行保密法、對外國公民不征儲蓄利息稅等優惠措施，吸引了大量外國銀行和存款，并逐步發展為可為企業提供銀團貸款等全方位企業融資服務的金融中心，吸引了眾多跨國企業設立歐洲總部。

另一方面，跨國企業的聚集效應也進一步促進了國際金融中心的發展。比如，愛爾蘭在1987-2001年間實施對外開放和競爭性稅收政策，12.5%的企業所得稅稅率遠低于歐洲23.2%的平均水平，吸引了包括谷歌等1600家跨國企業在首都都柏林設立歐洲總部，其國際金融中心地位得到加強。

多樣化的國際金融中心服務于不同發展階段跨國企業資金運營管理

為實現全天候的資金管理，跨國企業往往會在亞洲、歐洲、北美等三個時區設立區域性財資管理中心。設立地點的選擇主要基于企業自身發展的區域重點和業務模式，并考慮政治社會環境、國際金融環境、稅收政策、監管要求、財資管理服務及人力資源等因素。

頭部國際金融中心長期以來是跨國企業集中運營資金的首選地。自英國智庫Z/Yen集團發布全球金融中心指數（GFCI）以來，紐約、倫敦、中國香港和新加坡始終占據前四名，而這四地也是跨國企業運營資金的主要集中地。

一是歐洲和北美地區財資中心主要集中在倫敦和紐約兩個傳統金融中心。這兩地長期被評為全球前兩位的國際金融中心，且GFCI評分大幅領先于全球頂級國際金融中心，具有極其發達的金融市場、專業的金融服務，以及完善的金融基礎設施，創造了自由靈活的資金流動環境，為跨國企業提供了設立財資中心的絕佳條件。

二是亞太地區財資中心主要集中在中國香港和新加坡兩個離岸中心。中國香港的優勢主要體現在資金自由流動、簡稅低稅制、獨立完善的法律制度，以及作為全球最大離岸人民幣市場的獨特地位；而新加坡的突出優勢在于多元化資本市場、避免雙重課稅制度、成熟的大宗商品交易體系和完善的金融服務等方面。此外，兩地均出臺了對財資中心的支持政策。2016年6月，中國香港將適用于合資格企業財資中心的利得稅寬減稅率定為8.25%（原為16.5%）；新加坡將獲得資金運營中心資質認證的跨國企業特定收入（如融資發債）稅率減至8%，對特定貸款的利息免征預扣稅，政策優惠期限為5年，并可根據擴展計劃延長激勵措施。

金融業發展相對較晚的亞太國際金融中心在服務本地跨國企業國際化發展進程中發揮了重要作用。亞太地區人口占世界三分之一，經濟總量在全球占比超六成、國際貿易占比接近一半，已經成為全球經濟最具活力的地帶。根據GFCI指數，以上海、首爾、悉尼等為代表的亞太地區新興金融中心地位快速上升，部分國際金融中心排名已超越洛杉磯、蘇黎世、盧森堡等傳統金融中心。相較于金融業增加值更高的歐美傳統國際金融中心，亞太國際金融中心在制造業、建筑業、信息通信、綠色能源等領域更具優勢，而金融等服務業的發展主要由相關行業的企業國際化需求帶動。隨著本地跨國企業集中化運營資金的需求也日趨強烈，亞太地區的國際金融中心將在全球經濟格局中發揮更為重要的作用。

推進上海和香港國際金融中心協同服務中資企業跨境資金管理

當前，我國已進入高質量發展和高水平開放的新階段，中資企業不斷做大做強，“走出去”需求也日益增長。統籌集團成員間資金、跨國投融資和風險管理，已成為中資跨國企業共同面臨的問題，這為我國國際金融中心發展財資管理業務提供了機遇。上海和中國香港國際金融中心已成為中資企業進行跨境資金管理的重要樞紐。

滬港國際金融中心是我國推進高水平制度型開放的重要戰略支點，有力支持了中資企業跨境資金管理。黨的二十屆三中全會明確提出要加快上海國際金融中心建設，鞏固提升香港國際金融中心地位。從實踐來看，中國香港憑借自由的資金管理安排和優惠的離岸制度，已成為亞太地區企業財資中心的主要聚集地，吸引了大量大型中資企業建立財資中心，根據香港金管局發布的《香港財資中心報告》，中石化、國電投、上汽集團、中鐵建等已將其亞洲財資中心設立在香港；相比之下，上海的財資中心建設也在政策支持下逐步完善，特別是多樣化的跨境資金池政策已有效聯通滬港兩地跨國集團成員企業，加強了上海的中資企業總部與其香港財資公司的資金互聯。中國香港聚集了中資企業海外資金，上海發揮政策優勢連接了中資企業內地總部與在港財資中心，滬港兩地已成為中資企業境內外資金管理的主要集散地。

上海國際金融中心是我國跨境資金池政策先行先試的開放高地。為滿足跨國企業集團內部資金的統籌管理，人民銀行和外匯局出臺了多元化的跨境資金池政策。在政策試點推廣過程中，上海國際金融中心發揮了企業內部高效運營人民幣資金的示范作用。20世紀90年代，外匯局率先探索便利個別企業成員間的資金歸集管理。2013年，上海成立了全國首個自貿試驗區，人民銀行在上海自貿試驗區試點擴大資本項目人民幣資金跨境使用范圍，為跨國企業集團內部人民幣資金歸集便利，允許區內成員企業通過開設人民幣專用存款賬戶在境內外集團成員間自由劃轉調撥內部資金。2016年，上海自由貿易專用賬戶（FT賬戶）的建成進一步拓展了人民幣資金池功能，允許池內資金與境外賬戶和離岸賬戶之間自由劃轉和多幣種兌換。2022年，人民銀行和外匯局共同出臺本外幣一體化資金池政策在上海等八個地區試點，允許跨國企業集中運營管理境內外本外幣資金，開展資金歸集和余缺調劑、經常項目資金集中收付和軋差凈額結算等業務。上述資金池政策為上海跨國企業提高資金管理效率、集中管理境內外資金提供了支持和便利，是上海建設財資中心的政策優勢和有力保障。

深化滬港財資中心協同效應，促進滬港金融優勢互補。下一步，應在明確滬港兩地定位的基礎上，進一步發揮上海和香港國際金融中心的協同發展效應。

一是明確滬港戰略定位，發揮好兩地優勢。香港國際金融中心的一大主要優勢來自于其離岸制度安排，其優惠的稅收政策是非離岸中心難以比擬的；而上海國際金融中心是我國高水平制度型開放的重要窗口和樣板，積極穩妥推進金融開放、打造國際金融中心才是根本之道。應結合兩地政策、區位和資源優勢，共同服務好中資企業國際化發展。

二是發揮好滬港人民幣跨境投融資中心作用，支持中資企業“走出去”發展。滬港兩地分別定位于內地、境外兩個市場，均在人民幣的跨境使用方面都具備優勢。上海在繼續發展人民幣資產市場的同時，可以通過香港人民幣離岸業務，進一步打通境內、境外金融市場。同時，香港在內地金融業逐步開放過程中，可發揮好離岸金融中心職能，作為內地跨境金融活動最重要的境外交易對手方。進一步深化滬港協作，加強互聯互通，促進二者共同在中資企業“走出去”進程中發揮更為重要的作用。

（尚昕昕為國家外匯管理局外匯研究中心助理研究員，徐瑞慧為中國人民銀行金融研究所副研究員。責任編輯/吳瓊）