建設(shè)國(guó)際金融中心，引領(lǐng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議上首次提出了“建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”的重要目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)要“增強(qiáng)上海國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位”。2024年1月，習(xí)近平總書(shū)記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專(zhuān)題研討班開(kāi)班式上，進(jìn)一步闡述了建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的六大金融要素，其中之一即為“擁有……強(qiáng)大的國(guó)際金融中心”。2024年7月，黨的二十屆三中全會(huì)做出的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）里，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心”。在黨和國(guó)家高瞻遠(yuǎn)矚的布局下，建設(shè)國(guó)際金融中心已經(jīng)是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的核心組成部分，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面將有以下積極影響。

提升人民幣國(guó)際化水平

近年來(lái)，人民幣國(guó)際化取得了顯著成果。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的報(bào)告，截至2023年末，中國(guó)人民銀行已與累計(jì)超過(guò)40家境外央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，基本覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)體，互換協(xié)議總規(guī)模超過(guò)人民幣4萬(wàn)億元。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的最新數(shù)據(jù)，2024年7月人民幣在全球支付中的占比為4.74%，較2022年11月2.37%的水平近乎翻倍，并已連續(xù)9個(gè)月維持在全球第四位，僅次于美元、歐元、英鎊的47.81%、22.47%、7.00%。在跨境貿(mào)易金融業(yè)務(wù)中，人民幣的表現(xiàn)更加優(yōu)異，2024年7月在這一領(lǐng)域的占比達(dá)到了6.00%，超過(guò)了歐元的5.83%，位居全球第二。但在外匯儲(chǔ)備領(lǐng)域，人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，此前人民幣一度成為全球第五大外匯儲(chǔ)備貨幣，但2024年一季度末降至全球第七，與中國(guó)全球經(jīng)濟(jì)地位嚴(yán)重不匹配。

國(guó)際金融中心意味著金融機(jī)構(gòu)、金融人才、金融資源、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融信息等金融要素的聚集。相應(yīng)地，建設(shè)坐落在中國(guó)的國(guó)際金融中心，無(wú)疑將增加人民幣國(guó)際結(jié)算和投資的使用頻率，從而推動(dòng)人民幣的全球流通和使用，最終有助于提升人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位。人民幣國(guó)際化又能強(qiáng)化中國(guó)的國(guó)際金融中心在全球的相對(duì)地位，進(jìn)而加速?lài)?guó)際金融中心的建設(shè)步伐，起到相輔相成、互相促進(jìn)的作用。

為跨境尤其是區(qū)域性貿(mào)易提供便利

相比于坐落在其他經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際金融中心，中國(guó)的國(guó)際金融中心有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，即背靠中國(guó)這一全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貨物貿(mào)易出口國(guó)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)側(cè)有著旺盛的金融服務(wù)需求。例如貨物貿(mào)易方面，有跨境支付、結(jié)算、托收、貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融等一系列金融服務(wù)需求，境內(nèi)外企業(yè)相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和信用風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)需求規(guī)模同樣龐大。建設(shè)國(guó)際金融中心，可以更好地為境內(nèi)外企業(yè)在貿(mào)易方面的相關(guān)需求提供更高質(zhì)量、更便利的融資服務(wù)，有利于促進(jìn)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

建設(shè)國(guó)際金融中心，對(duì)我國(guó)與東南亞等關(guān)鍵貿(mào)易伙伴的區(qū)域性貿(mào)易有著重要意義。2020年以來(lái)，東盟已成為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴。從增速來(lái)看，2013年以來(lái)，中國(guó)與東盟的貿(mào)易總額的年均復(fù)合增速為8.8%，超出中國(guó)同期貿(mào)易總額的年均復(fù)合增速3.8個(gè)百分點(diǎn)，在美歐部分經(jīng)濟(jì)體逆全球化勢(shì)力沉渣泛起的大背景下，中國(guó)與東盟的貿(mào)易尤為重要。但大部分東盟經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)發(fā)展較為落后，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力有限。建設(shè)國(guó)際金融中心，對(duì)服務(wù)區(qū)域內(nèi)企業(yè)、加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程都有著重要意義。

優(yōu)化國(guó)際資本流動(dòng)

《習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編》中提到：“縱觀歷史上和當(dāng)今的金融強(qiáng)國(guó)，都具有高度開(kāi)放的特征。”要建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，同樣需要在對(duì)外開(kāi)放上大做文章。今年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)采取了大量措施吸引外資。2024年7月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合修訂了《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，進(jìn)一步優(yōu)化了合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）在華投資的制度。2024年8月，商務(wù)部表示將修訂發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，吸引長(zhǎng)期、優(yōu)質(zhì)外資在華進(jìn)行長(zhǎng)期投資。建設(shè)國(guó)際金融中心將有力地服務(wù)金融領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放。

建設(shè)國(guó)際金融中心，一方面，需要打造多元化、多層次、高流動(dòng)性的金融市場(chǎng)，滿(mǎn)足國(guó)際投資者多元的投資需求，降低投資者的成本和風(fēng)險(xiǎn)，吸引國(guó)際資本參與；另一方面，建設(shè)國(guó)際金融中心將吸引國(guó)際金融機(jī)構(gòu)聚集，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)與品牌效應(yīng)，為國(guó)際資本的流動(dòng)提供便捷服務(wù)。總體來(lái)看，建設(shè)國(guó)際金融中心將優(yōu)化資本流動(dòng)環(huán)境，減少資本出入的限制，提升金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率，為國(guó)際資本在華流動(dòng)起到“港灣”作用，增強(qiáng)其在華投資的意愿，加大其留在中國(guó)、長(zhǎng)期投資中國(guó)的可能性。

增強(qiáng)金融政策影響力

當(dāng)今世界的金融全球化程度不斷加深，各國(guó)金融政策的互相影響不容忽視。特別是美國(guó)的貨幣政策，對(duì)我國(guó)貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大影響。我們的理論研究也表明，隨著全球金融一體化程度的加深，國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)外的溢出效應(yīng)越發(fā)突顯，特別是最新的量化寬松（QE）等非常規(guī)貨幣政策，溢出效應(yīng)更加明顯。我們的另一項(xiàng)實(shí)證研究表明，美國(guó)的貨幣政策對(duì)我國(guó)的貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生了重要影響，我國(guó)的貨幣政策暫時(shí)起到對(duì)沖美國(guó)貨幣政策的作用，但影響力較為有限。

通過(guò)建設(shè)國(guó)際金融中心，人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的接受度和使用頻率將得到提升，也能更廣泛地參與各類(lèi)金融產(chǎn)品的資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程。因此，我國(guó)貨幣政策一方面可以擴(kuò)大影響力的覆蓋面，同時(shí)也會(huì)更深入地對(duì)有關(guān)資產(chǎn)的定價(jià)產(chǎn)生影響，提高我國(guó)貨幣政策的影響力，更好地調(diào)控我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

促進(jìn)金融市場(chǎng)規(guī)則、金融監(jiān)管、金融法規(guī)的改革與完善

國(guó)際金融中心通常需要具備健全的法律法規(guī)、監(jiān)管制度和市場(chǎng)規(guī)則，以保障金融交易的公平、公正、透明，為國(guó)際資本營(yíng)造安全的投資環(huán)境，從而增強(qiáng)國(guó)際投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，使其愿意將資金投入該地區(qū)。伴隨著全球金融一體化程度的加深和對(duì)國(guó)際資本開(kāi)放程度的提升，有關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的防范同樣需要提上日程。

但我國(guó)金融領(lǐng)域的法律法規(guī)和監(jiān)管體系存在較為明顯的兩點(diǎn)不足：第一，對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)略顯不足。目前我國(guó)對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)缺乏專(zhuān)門(mén)、系統(tǒng)的法規(guī)，對(duì)處于相對(duì)弱勢(shì)的金融消費(fèi)者保護(hù)不足，會(huì)在一定程度上影響外資在華投資的意愿。第二，對(duì)金融創(chuàng)新相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管跟進(jìn)略顯不足，例如對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用、數(shù)字貨幣的發(fā)行和交易仍缺乏明確的監(jiān)管體系，難以有效防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)外開(kāi)放的大背景下，這方面的能力將掣肘國(guó)際金融中心的建設(shè)。因此，在建設(shè)國(guó)際金融中心的大目標(biāo)下，上述不足也是我國(guó)要努力克服的挑戰(zhàn)。外部環(huán)境的倒逼，將有助于借鑒國(guó)際先進(jìn)的金融監(jiān)管和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，提升國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，建立健全的金融風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，提升金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。此外，黨的二十屆三中全會(huì)《決定》中也提到，要“積極參與國(guó)際金融監(jiān)管改革”。這也意味著，在建設(shè)國(guó)際金融中心的道路上，不僅要加強(qiáng)對(duì)內(nèi)功的修煉，也要積極參與國(guó)際金融規(guī)則體系的建設(shè)。擁有國(guó)家金融中心的國(guó)家在國(guó)際金融組織中才能擁有更強(qiáng)的影響力，參與有關(guān)國(guó)際金融監(jiān)管體系的制定，進(jìn)而維護(hù)國(guó)家金融利益，推動(dòng)國(guó)際金融體系的公平、公正與合理。

變革國(guó)際貨幣體系

從全球經(jīng)濟(jì)層面看，我國(guó)建設(shè)國(guó)際金融中心有利于變革國(guó)際貨幣體系，平衡全球金融格局，更好地促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)整體健康發(fā)展，構(gòu)筑人類(lèi)命運(yùn)共同體。

美元是當(dāng)前主導(dǎo)的世界貨幣，其貨幣政策持續(xù)地通過(guò)匯率、資本流動(dòng)等渠道影響著其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期。美元作為世界貨幣，但美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)鍵決策上僅考慮本國(guó)的需求，不乏“以鄰為壑”之時(shí)，“美元潮汐”的起落也給全球大量經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，美國(guó)依靠美元主導(dǎo)地位對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)對(duì)手進(jìn)行的金融制裁更是給國(guó)際金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了重大沖擊。更多元化的國(guó)際貨幣體系有利于減少對(duì)單一貨幣的依賴(lài)，增強(qiáng)全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，國(guó)際經(jīng)濟(jì)體也在積極尋求變化。

我國(guó)建設(shè)國(guó)際金融中心有望對(duì)國(guó)際貨幣體系的變革做出重要貢獻(xiàn)，包括：第一，為人民幣的跨境使用和國(guó)際化提供良好的平臺(tái)和條件，吸引更多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)參與人民幣業(yè)務(wù)，為全球市場(chǎng)的金融活動(dòng)提供一種新的、穩(wěn)定的貨幣選擇。第二，增強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體在金融領(lǐng)域的整體話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體的重要代表，建設(shè)國(guó)際金融中心同樣有助于為新興經(jīng)濟(jì)體的金融合作與金融發(fā)展提供平臺(tái)與計(jì)劃，提升新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際貨幣體系中的地位。

結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，建設(shè)國(guó)際金融中心不僅是我國(guó)邁向金融強(qiáng)國(guó)的重要一步，也為全球經(jīng)濟(jì)和金融體系注入了新的動(dòng)力。從推動(dòng)人民幣國(guó)際化、促進(jìn)區(qū)域貿(mào)易便利化，到提升金融政策影響力和優(yōu)化資本流動(dòng)，中國(guó)的國(guó)際金融中心建設(shè)將產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。此外，通過(guò)完善國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管和法律體系，推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的變革，中國(guó)有望在全球金融版圖中發(fā)揮更加積極的作用，有益全球經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。這一戰(zhàn)略性布局，將為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（張際為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副教授、博導(dǎo)，侯江槐為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院博士生。本文受到“國(guó)家自然科學(xué)基金應(yīng)急項(xiàng)目（72341009）”的資助。責(zé)任編輯/吳瓊）