西部地區旅游上市公司財務績效評價研究

摘要：隨著經濟的迅猛發展，旅游企業迎來新機遇的同時，行業內的競爭也愈發激烈。為了讓西部地區的旅游上市公司明確自身財務狀況和市場定位，進而提升競爭力，研究聚焦我國西部地區8家旅游上市公司，采用熵權法評估其財務績效。評估體系覆蓋償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力4個方面，共涉及12個財務指標。通過分析，發現償債能力和營運能力是決定這些公司財務績效的關鍵因素。基于上述發現，建議這8家旅游上市公司結合實際情況，選擇合適的運營模式，合理規劃債務，加強應收賬款管理，以改善財務績效，實現企業的穩定、健康發展。

關鍵詞：熵權法；旅游上市公司；財務績效評價

0 引言

國務院關于印發“十四五”旅游業發展規劃的通知中，明確指出我國進入大眾旅游的時代[1]REF_Ref21967wh。旅游業作為一項涉及行、住、食、游、購、娛6個方面要素的綜合性產業，在新的發展階段，面臨著高質量發展的要求[2-3]REF_Ref22189wh。相比于中小旅游企業，旅游上市公司的融資方式多種多樣，同時具備更好的資源整合能力，發揮著先鋒示范作用。近年來，西部地區成為我國居民旅游的優選目的地，為了在激烈的市場競爭中行穩致遠，提升業績水平，獲得更高的經濟收益，旅游上市公司除提高旅游服務質量外，還應提升財務管理能力。作為企業管理重要組成部分的財務績效，是反映企業經營成果和發展狀況的重要依據[4]REF_Ref22264wh。以往有關旅游上市公司財務績效的研究多是用文獻綜述法、杜邦分析法、因子分析法、經濟附加值EVA評價法及平衡記分卡法等進行分析，較少使用熵權法對旅游上市公司財務績效進行評價[5]REF_Ref22320wh，基于此，本文運用熵權法對我國西部地區8家旅游上市公司的財務績效進行橫向和縱向的分析評價，并提出對應的對策建議，以提高旅游上市公司核心競爭力和業績水平。

1 研究方法與數據來源

1.1 研究方法

熵權法是一種客觀的賦權方法，對于一項指標而言，可以通過熵值來判斷其離散程度，熵值越小說明該指標的離散程度越大，進而其對綜合評價的影響也就越大；相反，如果熵值越大說明離散程度越小，提供信息也就越少，在綜合評價中起到的影響越小[6-7]REF_Ref22646wh。因此可以通過信息熵計算出各指標的熵權，對熵權進行修正，得出較為客觀的指標權重，為多指標綜合評價提供依據[8-10]REF_Ref22751wh。

熵權法的計算過程如下：

設年份為i，指標個數為j，則xij為第i個年份的第j個指標的數值（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）

（1）數據指標標準化。

對于正向指標：Xij=[Xij-min（X1j，…，Xnj）]/[max（X1j，…，Xnj）-min（X1j，…，Xnj）]，

對于逆向指標：Xij=[max（X1j，…，Xnj）-Xij]/[max（X1j，…，Xnj）-min（X1j，…，Xnj）]對于適度指標：Xij=[|Xk-Xij|]/[max（X1j，…，Xnj）-min（X1j，…，Xnj）]，Xk為數據指標的臨界值。

（2）計算第i年份第j項指標值的比重，公式為

Yij=Xij/∑mi=1Xij

（3）計算指標信息熵，公式為

ej=-k∑mi=1（Yij×lnYij），其中k=1/ln（m），ej≥0

（4）信息熵冗余度的計算，公式為

dj=1-ej

（5）各指標權重的計算，公式為

wj=dj/∑nj=1dj

（6）計算綜合得分

綜合得分=標準化數值（Xij）×指標權重（wj）

1.2 數據來源

我國西部地區資源豐富，既有獨特的自然資源，又有優渥的文化資源。自然資源主要包括廣袤的高原、雪山、草原、沙漠和河流湖泊，如云南的麗江、洱海、玉龍雪山，新疆的那拉提草原、塔克拉瑪干沙漠、賽里木湖、天山天池等。文化資源包括古老的城堡、寺廟、石窟，如西安的鐘鼓樓、秦始皇陵博物院、華清宮、大興善寺，甘肅的敦煌石窟、嘉峪關長城、麥積山石窟等。除此以外，我國西部地區還是眾多的少數民族如維吾爾族、藏族、回族、彝族的聚集地，這些民族有著獨特的傳統文化、民俗風情和美食，能夠為游客提供新的旅游體驗，與其他地區相比，具有得天獨厚的優勢。隨著旅游業的不斷發展和政府的大力支持，旅游基礎設施不斷完善，旅游服務質量持續提升，為了領略西部優美的自然風光和獨特的文化魅力，越來越多的游客將我國西部地區作為旅游目的地。由此，本文選擇我國西部地區8家旅游上市公司作為研究對象，以2014年—2023年為時間跨度，對西部地區8家旅游上市公司的財務績效進行分析評價，且8家旅游上市公司的相關財務數據均從巨潮資訊網各公司年度財務報告中獲得。

2 財務績效評價指標的選取

在遵循目標導向原則、全面性原則、重要性原則、可計量性原則和可比性原則的基礎上，本文從全面反映企業的財務狀況和經營成果的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力中選取流動比率、速動比率、資產負債率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、營業利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率、營業收入增長率、總資產增長率和資本積累率共計12個指標來構建我國西部地區9家旅游上市公司的財務績效評價體系[11-12]REF_Ref22868wh。這些指標有正向指標、逆向指標和適度指標之分，其中流動比率和速動比率屬于適度指標，資產負債率屬于逆向指標，其他指標均屬于正向指標[10]REF_Ref22751wh。各財務績效評價指標及其計算公式[13]見表1。

3 實證分析

本文對8家旅游上市公司分別進行橫向分析和縱向分析，縱向分析同一個企業在10年內發生的變化，橫向分析是在10年時間內，在同一時間節點上對不同企業的財務績效進行對比。

熵權法作為評價旅游上市公司財務績效的一種重要方法，能夠幫助公司管理者全面了解企業的經營狀況，從而做出更加科學合理的決策。由于本文所選指標的計量單位不一致，因此首先對各財務指標進行無量綱化處理，將每個財務指標數值控制在0～1之間[14]REF_Ref22999wh。無量綱處理后，有些指標數值為0，為了消除0的影響，將此時的數值全部乘以0.99加0.01，使數據具有意義。

3.1 縱向對比分析

分別對我國西部地區8家旅游上市公司的財務數據進行處理，計算各財務指標的熵值、信息熵冗余程度及權重，然后計算8家公司在2014—2023年每年的綜合財務績效得分，并進行排名。具體財務指標熵值（e）、信息熵冗余程度（d）和權重（w）結果見表2，綜合得分及排名見表3。

由表2可以看出，云南旅游的12個財務指標熵權數據中，速動比率所占權重最大，為8.92%；其次是應收賬款周轉率，所占權重為8.75%；接下來是流動資產周轉率，所占權重為8.64%。速動比率對云南旅游財務績效的影響程度最大，應收賬款周轉率的影響也相對較高，二者屬于企業償債能力和營運能力方面的指標，這說明了償債能力和營運能力對云南旅游財務績效水平的重要程度。

西藏旅游流動資產周轉率所占權重最高，為8.89%；其次是應收賬款周轉率，為8.70%；接下來是速動比率，為8.61%。這3個指標屬于企業償債能力和營運能力方面的指標，說明營運能力和償債能力是西藏旅游財務績效評價中的關鍵指標。

桂林旅游上市公司速動比率所占權重最高，為8.77%；應收賬款周轉率次之，為8.76%；總資產周轉率所占權重為8.47%。速動比率屬于償債能力方面的指標，應收賬款周轉率和總資產周轉率屬于營運能力方面的指標。這說明償債能力和營運能力是桂林旅游上市公司財務績效評價中的關鍵指標。

同理，由表2還可以得出營運能力和發展能力是峨眉山A和麗江股份財務績效評價的關鍵指標；償債能力和營運能力是曲江文旅上市公司財務績效評價的關鍵指標；償債能力和盈利能力是西安旅游財務績效評價的關鍵指標；償債能力、營運能力和盈利能力是西安飲食財務績效評價的關鍵指標。

各公司相關指標綜合得分情況見表3 。從表3可以看出，2018年這8家旅游上市公司的綜合得分較高，說明這8家旅游上市公司在2018年財務績效表現較好，綜合發展能力相對較強。2020—2023年8家旅游上市公司的綜合得分比較低，財務績效表現較差，這是因為2020—2022年正值新冠疫情，各個行業均受疫情的影響，這也提醒各企業應該提升其應對突發問題的能力。曲江文旅的綜合得分在2014—2018年呈遞增趨勢，說明其公司管理能力在不斷增強；云南旅游、桂林旅游、峨眉山A和麗江股份的財務績效得分在2014—2018年均呈現出先下降后上升的趨勢，這說明4家旅游上市公司的經營管理能力不穩定，提醒4家旅游上市公司應該向曲江文旅學習，不斷提升經營管理能力。在經歷了新冠疫情之后，2023年西部地區8家旅游上市公司財務績效水平總體向好發展。

3.2 橫向對比分析

對8家旅游上市公司的績效水平進行橫向比較，得到8家旅游上市公司不同年份財務績效的綜合得分及排名。具體相關指標熵值、信息熵冗余程度及權重見表4，綜合得分及排名見表5。

從表4可以看出，在2014年，速動比率所占權重最高，為30.70%；其次為總資產周轉率，所占權重為14.08%；排名第三的是流動比率，所占權重為11%；應收賬款周轉率所占權重為10.91%。這說明2014年8家旅游上市公司的償債能力和營運能力對財務績效評價更為重要。

在2015年，所占權重排名第一、第二的是速動比率和總資產周轉率，所占權重分別為31.17%和16.25%；排名第三的是流動比率，所占權重為12.50%。這說明2015年償債能力和營運能力是8家旅游上市公司財務績效評價中的關鍵指標。

在2016年，速動比率所占權重最高，占比為25.47%；其次為總資產周轉率，所占權重為22.41%；應收賬款周轉率所占權重為15.85%。說明償債能力和營運能力對本年度旅游上市公司財務績效評價影響較大。

同理，由表4還可以得出營運能力和償債能力也是2017—2023年西部地區8家旅游上市公司財務績效評價的關鍵指標。

從表5可以看出，麗江股份財務績效在2014—2023年排名穩定，一直居第一位，說明這10年麗江股份財務績效水平在我國西部地區8家旅游上市公司中是最好的。之后是峨眉山A，總體居于第二位。云南旅游和曲江文旅在2014—2023年相關指標數據綜合得分較低，總體排名均靠后，說明這兩家旅游上市公司財務績效水平較差。

4 研究結論

研究選擇我國西部地區8家上市公司為研究對象，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力4個方面選取了具有代表性的12個關鍵財務指標，用熵權法對各個財務指標賦權，構建了旅游上市公司財務績效評價指標系統，通過橫向和縱向對比，分別分析了8家旅游上市公司的財務績效水平。橫向分析和縱向分析表明，麗江股份財務績效綜合排名第一，說明麗江股份經營狀況較好，公司成長能力逐步提升，財務狀況不斷改善；而云南旅游、曲江文旅排名靠后，說明其經營狀況較差，公司資金籌集方式不當，債務償還

5能力和經營管理能力不強，阻礙了公司的進一步發展。研究結果還說明償債能力和營運能力是影響西部地區8家旅游上司公司財務績效水平的最主要因素，公司管理者應重點關注企業的償債能力和營運能力。

5 結語

為了促進旅游企業上市公司健康持續發展，根據前文對西部地區8家旅游上市公司的分析，分別從償債能力和營運能力兩個方面提出以下建議。第一，在償債能力方面，首先，要從公司實際情況出發，科學舉債，優化資本結構，有效提升償債能力。其次，企業應該加強對應收賬款的管理。應收賬款是企業資金循環中的關鍵一環，加強應收賬款的管理有利于企業資金的回籠和循環，增強企業的償債能力，還能夠為企業的后續發展提供資金支持，因此要及時關注相關客戶的信用狀況，監督應收賬款的回收情況。最后，企業應該制定合理的償債計劃，對債務的償還進行科學安排，避免出現償債危機。第二，在營運能力方面，企業要選擇合理的運營模式。首先，要明確自己的市場定位，了解目標客戶的需求和偏好，并根據這些信息制定合理的產品和服務策略，提高客戶的滿意度和忠誠度。其次，旅游業是第三產業服務業的重要組成部分，各公司還應該定期對員工進行教育培訓，提升員工素質，提高服務水平，讓客戶感受到貼心和舒適，從而樹立品牌可信度，增強競爭優勢[15]REF_Ref23166wh，為企業的健康持續發展奠定基礎REF_Ref2256rhREF_Ref2256rh。最后，旅游企業還應該建立完善的風險管理機制，識別和評估潛在風險，及時采取有效措施進行防范和控制。

對于旅游上市公司而言，本研究不僅能為其提供針對性的財務績效提升策略，也可為整個旅游業的發展提供有價值的參考。但當前的研究還存在一些局限性，比如視野相對狹窄和研究方法相對單一。因此，未來期望能夠采用更加多元化的研究方法，以確保研究結果的全面性和客觀性，為旅游上市公司的可持續發展提供更為堅實的支撐。

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作者簡介：張瀅，女，1978年生，博士研究生，教授，主要研究方向：旅游產業及旅游經濟發展。

宋貝貝，女，1997年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：旅游企業及旅游產業。

基金項目：新疆科技廳絲綢之路文化遺產空間認知與可視化研究（ZX20220095）。