無人機企業的戰略財務分析與優化研究

【摘 "要】論文以中無人機公司為例，進行了戰略財務分析與政策優化研究。論文通過波特五力模型和SWOT分析法對中無人機的內外部環境進行了分析，揭示了公司的競爭地位、市場機會與威脅，以及公司自身的優勢和劣勢。財務評價部分從財務能力分析入手，結合主營業務構成數據評估了公司的財務狀況，并提出了優化策略。

【關鍵詞】低空經濟；無人機；戰略財務分析

【中圖分類號】F275 " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻標志碼】A " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文章編號】1673-1069（2024）09-0088-03

1 行業和企業的發展概述

1.1 無人機行業的發展現狀

現階段，我國無人機行業迅速發展，成為全球無人機生產和創新的重要中心。根據《中國無人機發展報告》，截至2024年6月底，全國持有有效運營合格證的無人機企業達1.4萬家。2024年，“低空經濟”首次寫入政府工作報告，無人機在多領域蓬勃發展。

1.2 中無人機公司和主要無人機產品簡介

中航（成都）無人機系統股份有限公司（以下簡稱“中無人機”）成立于2007年，總部位于四川成都，專注于軍民通用大型固定翼長航時無人機的設計、研發、生產和銷售。公司于2022年6月在科創板上市，股票代碼SH688297，其無人機產品為翼龍系列，其中，翼龍-2H型號分為應急救災型和氣象型。

2 中無人機的戰略目標分析

在對該公司的財務現狀進行分析之前，本文采用波特五力模型和SWOT分析法對該公司內外部環境進行了分析，有效幫助其在公司運營和外部競爭方面形成全局觀。波特五力模型能夠幫助公司掌握行業動態，SWOT分析法則幫助其透視內在潛能和外部威脅與機會，為日后公司的成長和發展提供更多的核心競爭力，以提高其市場占有率。

2.1 波特五力模型分析

行業內競爭者的競爭能力——強。中國無人機市場快速發展，注冊數量從2022年的95.8萬架增加到2024年的約113.2萬架，市場競爭日益加劇。無人機產業鏈復雜，高新技術廣泛應用，對飛行、導航、通信等方面要求極高。企業需強化供應鏈整合，加大研發投入，保持技術領先，才能具備競爭力。

潛在進入者的能力——較強。隨著工業級需求釋放，無人機行業備受資本青睞，融資活動活躍。政府出臺鼓勵政策，降低行業進入門檻，行業競爭壓力增大。無人機應用領域擴大，市場需求持續增長，潛在進入者增加，加劇了行業競爭態勢。現有企業需通過技術創新、市場拓展和品牌影響力提升來維護和增強競爭力。

替代品的替代能力——較弱。無人機技術專用性強，應用領域特殊，技術準入門檻高，替代品威脅較弱。無人機涉及飛行控制、導航、實時數據處理等高度專業化組件，難以被一般技術替代，可執行高空拍攝、地形測繪、災害監測等復雜任務。

供應商的議價能力——較強。以中無人機的應急救災型無人機為例，由于其飛控系統、傳感器、導航系統等組件專業性極強，機體材料和搭載設備特殊，供應商在該領域具有較強的議價能力。

購買者的議價能力——較弱。以中無人機的應急救災型無人機為例，購買該類無人機的買家包括政府救災機構、國際救援組織和非政府組織。這些機構通常面對的是緊急救援任務，進而限制了購買者的議價能力。以中無人機的另一種機型——氣象型無人機為例，此類機型的購買者主要是氣象部門、科研機構以及高等教育機構等。這些機構通常進行長期的氣候監測和研究，技術專業性要求高，且無人機搭載的測量儀器精度要求高，購買者的議價空間較小。在這些領域，購買者的議價能力受到一定限制。

2.2 SWOT分析

優勢分析：首先，翼龍-2無人機采用剛性好、強度高的碳纖維復合材料，比鋁合金輕30%，提升了無人機的性能；其次，公司研發部門掌握核心技術和完整的制造產業鏈，確保了無人機的市場供應和技術更新；最后，翼龍系列無人機功能強大，應用場景多樣，可用于災難監測、軍事偵察等多種領域。

劣勢分析：無人機的場景定制化程度高，導致制造成本高昂。以翼龍-2H應急救災型無人機為例，這類無人機通常需要配備高級的傳感器，如熱成像攝像頭和雷達，以及具備強大的數據處理能力，這些高科技組件使得制造成本顯著增加。

機會分析：翼龍系列無人機作為我國大型軍用無人機的明星產品，軍貿出口訂單累計數量位列中國第一，大量的產品出口提升了品牌知名度和國際影響力。持續的訂單需求促使企業投入更多資源進行研發和技術創新，保持產品競爭力。同時，為促進低空經濟健康發展，國家民航部門出臺了一系列支持政策和改革舉措，如放寬市場準入、上線民用無人駕駛航空器綜合管理平臺，提高了一體化監管服務能力。國家對低空經濟的全面大力支持，將為無人機行業的發展注入強勁動力。

威脅分析：無人機行業標準尚不完善，導致一些功能性強、制造成本低、研發簡易的小型無人機對市場產生沖擊，對翼龍這類大型固定翼、長航時、多用途無人機系統造成影響。同時，全球貿易環境緊張，我國無人機企業可能面臨出口限制和高額關稅，翼龍系列軍貿出口量可能受影響。此外，技術更新換代速度快，高昂的研發成本將為企業帶來財務負擔。

3 中無人機的財務評價

3.1 償債能力分析

2019-2023年中無人機的短期償債能力指標如表1所示。

表1 "短期償債能力指標

資料來源：根據中無人機2019-2023年公司資產負債表年報數據計算整理所得。

2020年中無人機的短期償債能力顯著下降，對比2019年和2020年資產負債表（年報）中應付賬款和應付票據數據，應付賬款從2019年的1 874.70萬元激增至2020年的5.18億元，增加了約26倍；新增了1億元的應付票據。這主要受新冠疫情影響，全球供應鏈受阻，無人機關鍵部件供應短缺，使得生產成本上升。由于供應商的議價能力較強，為維持運營，公司增加了應付賬款和應付票據，流動負債大幅增加，導致流動比率和速動比率下降。2023年中無人機的流動比率上升至5.09，速動比率上升至4.36，現金比率上升至3.38，表明其短期償債能力顯著增強。隨著疫情緩解，公司積極調整供應鏈，強化供應鏈整合，加大了對供應商的管理力度，提高了庫存管理效率，使得流動資產增加，同時減少了短期負債。公司在戰略上強調供應鏈管理和運營效率提升，以此優化了公司財務結構。

如表2長期償債能力指標所示，2020年中無人機的資產負債率大幅上升。為應對疫情沖擊，相較2019年公司增加了債務融資，以維持生產和運營，導致負債總額增加。2021-2023年公司資產負債率逐步下降。隨著經營狀況的改善，公司逐步償還債務，降低了負債水平，資產負債率在2023年降至20.59%，接近2019年的水平，表明財務風險降低，長期償債能力增強。

3.2 盈利能力分析

如表3盈利能力指標所示，2020年中無人機的盈利能力顯著提升，銷售毛利率從2019年的7.36%上升到2020年的26.21%，凈利率從-3.93%上升到13.55%。由于公司抓住了疫情期間無人機在應急救援、防疫等領域的市場機會，銷售收入和利潤大幅增長。公司在年度報告中強調深耕國內外市場，豐富無人機的應用場景，成功拓展了應急救援等新市場。

表3 "盈利能力指標

資料來源：根據中無人機2019-2023年公司利潤表年報數據計算整理所得。

2023年公司盈利能力有所下降，銷售毛利率從2022年的24.26%下降到2023年的18.95%，凈利率從13.35%下降到11.36%。首先，由于該公司的產品譜系尚未完全滿足市場的多樣化需求，且無人機行業競爭加劇，新進入者增多，沖擊了產品價格和毛利率；其次，無人機技術快速更新，公司研發費用近年來持續處于高位，導致成本增加。

2020-2022年中無人機的EPS持續增長，反映了公司盈利能力的增強。2023年公司EPS下降，主要原因在于公司在2022年6月公開發行股票，股本增加，攤薄了每股收益。

3.3 營運能力分析

如表4營運能力指標所示，中無人機的存貨周轉天數呈增長趨勢，從2019年的21.74天上升到2023年的203.57天，存貨周轉速度明顯放緩。首先，大型無人機的研發和生產周期較長，導致存貨占用資金較多；其次，在市場競爭加劇的情況下，銷售增長放緩，存貨積壓；最后，公司在戰略中提到產品譜系尚不能完全滿足客戶需求，導致部分產品滯銷。

2019-2022年中無人機的應收賬款回收期逐年縮短，反映了公司收款效率的提高。2023年公司應收賬款周轉天數增加，回升到132.11天，主要是本期銷售項目未達到收款節點，導致應收款余額增加。

中無人機的固定資產周轉率大幅提高，從2019年的2.27次上升到2021年的34.86次，2022年達到50.01次，2023年有所下降，但仍處于較高水平。公司在2022-2023年加大了對固定資產的投入，同時公司加強了生產管理，提升了固定資產的使用效率。

3.4 主營業務構成分析

2019-2023年中無人機營收分析如表5所示，在中無人機的收入結構中，無人機系統及相關產品收入近5年的平均占比為93.68%左右，業務結構較為單一。2023年該業務收入為25.58億元，毛利率為17.99%，這是因為生產成本增加，導致產品毛利率較前幾年有所下降。2023年無人機技術服務收入占比約為4%，營收為1.06億元，毛利率為41.98%，雖有下降，但仍然較高。技術服務業務毛利率高，但收入占比較小，對總利潤貢獻有限。

綜上所述，無人機系統及相關產品的高收入比例表明公司在無人機硬件領域具有較高的市場地位。技術服務收入雖然占比較小，但毛利率較高，表明服務業務具有較高的盈利潛力。

4 政策優化

4.1 整合供應鏈，強化成本控制

針對供應鏈整合，建議加強供應商合作，與關鍵供應商建立戰略合作關系，穩定供應渠道，降低采購成本。例如，開發多元化的供應商渠道，增強供應鏈的彈性和抗風險能力。在生產成本方面，采用精益生產方式，優化生產流程，提高生產效率，降低單位制造成本。同時，積極利用國家政策，如稅收優惠、研發補貼等，以降低運營成本。在研發成本方面，建議與上下游企業、高校、科研機構建立合作關系，形成產業聯盟，降低研發成本，共同提升行業競爭力。例如，利用無人機產業創新平臺，推動前沿技術研究和產業化應用，積極培育新的增長點。

4.2 豐富產品譜系，加強市場開拓

由于我國政策對無人機行業的扶植和無人機應用場景的多樣化，無人機公司應豐富產品線，開發滿足不同市場需求的產品，開發中低端市場的產品，擴大市場覆蓋面，抵御行業標準完善過程中，一些特定功能性較強的小型無人機搶占市場的沖擊。無人機公司應持續投入研發，保持技術領先優勢，同時，注重提升產品附加值。例如，結合人工智能等新技術，提升無人機的智能化水平，開發具備自主飛行、智能控制等功能的產品，提高產品競爭力和毛利率。在國際市場上，針對貿易問題，制定靈活的出口策略，尋找新的出口市場，開發新的合作伙伴進入目標市場。同時，關注全球貿易政策變化，及時調整出口策略。

4.3 強化財務管理，提升營運效率

無人機公司應優化財務結構，合理利用融資渠道，降低資產負債率，保持財務穩健；加強存貨管理，優化庫存結構，加快存貨周轉，降低資金占用和存貨減值風險。目前，中無人機中賬齡為2～3年的應收賬款占比較高，建議強化應收賬款管理，加強客戶信用評估，縮短回款周期，提高資金使用效率。

4.4 拓展高毛利業務，優化收入結構

由于無人機技術的復雜性和場景應用的高要求，在弱化替代品威脅的同時使得無人機產品制造成本高昂，通過對主營業務構成的分析，得出技術服務收入雖然占比較小，但毛利率較高，具有較高的盈利潛力的結論。建議公司加大無人機技術服務市場的拓展力度，利用其高毛利率的特征，提高公司整體盈利能力，同時，提供基于無人機的數據分析、平臺運營等增值服務，增加收入來源，提升客戶黏性和滿意度。

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