上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響研究

［摘 要］資本結(jié)構(gòu)是對(duì)上市公司經(jīng)營能力和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行衡量的重要內(nèi)容，上市公司資本結(jié)構(gòu)是否合理不僅會(huì)影響到自身的財(cái)務(wù)績(jī)效，也會(huì)影響自身價(jià)值的提升。對(duì)于生物醫(yī)藥上市公司來說，想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)、健康的發(fā)展，需要擁有良好的資本結(jié)構(gòu)。為了推動(dòng)生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，文章從資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的概念入手展開研究，分析了上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)制，提出了優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議與對(duì)策，旨在為相關(guān)人員提供有益的參考和借鑒。

［關(guān)鍵詞］上市公司；資本結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)績(jī)效

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.19.004

［中圖分類號(hào)］F275 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1673-0194（2024）19-0013-04

0 " " 引 言

上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效具有緊密的聯(lián)系，資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎上市公司資金籌集與運(yùn)用，直接影響資金成本和經(jīng)營效率。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)已成為上市公司提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。不同行業(yè)的資金需求和運(yùn)用策略各異，需要上市公司根據(jù)自身特點(diǎn)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)要在遵從政策導(dǎo)向和監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上合理配置債權(quán)和股權(quán)比例。基于上述情況，針對(duì)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響展開深入研究，不僅有助于生物醫(yī)藥上市公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能為投資者提供決策依據(jù)，從而促進(jìn)生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

1 " " 資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效概述

1.1 " 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的核心概念，明確了企業(yè)的資本構(gòu)成，主要包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩大部分。具體來說，權(quán)益資本主要由股東投入的資金和企業(yè)的留存收益組成，而債務(wù)資本則包括銀行貸款、公司債券等。這兩種資本的比例關(guān)系，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和財(cái)務(wù)績(jī)效具有重要影響。對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，其研發(fā)周期長、創(chuàng)新成本高、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，使得資本結(jié)構(gòu)的合理配置顯得尤為重要，因?yàn)楹侠淼馁Y本結(jié)構(gòu)不僅可以為上市公司提供穩(wěn)定的資金支持，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能優(yōu)化資金成本，從而助力上市公司的研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展。

1.2 " 財(cái)務(wù)績(jī)效

財(cái)務(wù)績(jī)效是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的重要指標(biāo)，主要通過一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)，如營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)回報(bào)率等，這些指標(biāo)能夠全面反映企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)效率和償債能力，從而幫助投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。在生物醫(yī)藥行業(yè)，由于產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新需要大量的資金投入，且回報(bào)周期較長，因此財(cái)務(wù)績(jī)效的好壞直接關(guān)系到上市公司的生存和發(fā)展[1]。良好的財(cái)務(wù)績(jī)效能夠?yàn)樯鲜泄疚嗟耐顿Y者和合作伙伴，提供持續(xù)的資金支持，推動(dòng)上市公司的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。同時(shí)，財(cái)務(wù)績(jī)效也是衡量上市公司管理層決策能力和執(zhí)行能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于提升上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。

2 " " 上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)制

2.1 " 資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響

資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司的盈利能力有著深遠(yuǎn)的影響，合理的資本結(jié)構(gòu)，尤其是適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資，能有效地降低上市公司的資金成本。這是因?yàn)橄鄬?duì)于股權(quán)融資，債務(wù)的利息支出通常更低，能夠有效增加企業(yè)的凈利潤。但是，任何事物都需要保持平衡，如果上市公司過度依賴債務(wù)融資，則會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升和償債壓力增大，進(jìn)而對(duì)上市公司的盈利穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。特別是針對(duì)生物醫(yī)藥這樣一個(gè)特殊的行業(yè)來說，因研發(fā)新藥的周期長，資金需求巨大，基于此種情況，設(shè)置合理的債務(wù)比例不僅能為上市公司的研發(fā)活動(dòng)提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，還能確保上市公司在面臨市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)仍能保持穩(wěn)健的盈利能力[2]。通過精心策劃和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，生物醫(yī)藥上市公司可以更有效地推動(dòng)研發(fā)進(jìn)程，從而為上市公司的長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.2 " 資本結(jié)構(gòu)對(duì)營運(yùn)能力的影響

資本結(jié)構(gòu)不僅關(guān)乎上市公司的財(cái)務(wù)健康，還深刻影響著上市公司的營運(yùn)能力。合理的資本結(jié)構(gòu)，尤其是適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資，可以為上市公司注入更多的運(yùn)營資金，這些資金可以助力上市公司提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化資源配置，進(jìn)而提升整體的運(yùn)營效率。在生物醫(yī)藥這一特殊行業(yè)中，高效的營運(yùn)能力不僅能夠加快新藥的研發(fā)進(jìn)度，還能促進(jìn)產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，使上市公司有機(jī)會(huì)更早地將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售，從而占據(jù)市場(chǎng)份額，提升競(jìng)爭(zhēng)力。但任何事物都應(yīng)適度，過高的債務(wù)水平會(huì)使上市公司在運(yùn)營策略上變得過于保守，不敢輕易嘗試新的市場(chǎng)拓展策略或創(chuàng)新方法，這在某種程度上會(huì)限制上市公司的發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力。因此，上市公司在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)，一定要權(quán)衡利弊，確保既能提升營運(yùn)效率，又不損害自身的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.3 " 資本結(jié)構(gòu)對(duì)償債能力的影響

資本結(jié)構(gòu)是上市公司財(cái)務(wù)的核心組成部分，直接關(guān)系到上市公司的償債能力。合理的資本結(jié)構(gòu)能夠使上市公司在面對(duì)償債義務(wù)時(shí)，保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且能夠按時(shí)償還各類債務(wù)，這一點(diǎn)對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)來說尤為重要。因?yàn)樵谏镝t(yī)藥行業(yè)中，新藥的研發(fā)、臨床試驗(yàn)以及市場(chǎng)推廣都需要巨額的資金投入，若上市公司資本結(jié)構(gòu)失衡，特別是債務(wù)比例過高，一旦遇到市場(chǎng)波動(dòng)或經(jīng)營上的困難，極易導(dǎo)致資金鏈緊張，甚至無法按期償還債務(wù)，不僅會(huì)影響上市公司的商業(yè)信譽(yù)，還會(huì)對(duì)其長期發(fā)展造成不利影響[3]。相反，通過適度的股權(quán)融資，上市公司可以獲得更多的資金儲(chǔ)備，同時(shí)在償債方面也能擁有更大的靈活性，這樣即使面臨償債風(fēng)險(xiǎn)，上市公司也能有足夠的時(shí)間和資源進(jìn)行調(diào)整，確保經(jīng)營的穩(wěn)定和持續(xù)。

3 " " 優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議與對(duì)策

3.1 " 優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)負(fù)債管理

上市公司要想在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，得到更好的發(fā)展，就需要不斷優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)并加強(qiáng)負(fù)債管理，這一舉措不僅關(guān)系到上市公司的資金運(yùn)營效率，還直接影響著上市公司的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，上市公司需要采取一系列的策略和措施。一方面是調(diào)整債務(wù)構(gòu)成。上市公司應(yīng)當(dāng)深入分析當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)，了解各種債務(wù)的來源、期限、利率等關(guān)鍵要素，在此基礎(chǔ)上，通過多元化的債務(wù)來源來降低對(duì)單一融資渠道的依賴。除了傳統(tǒng)的銀行貸款，還可以考慮采取發(fā)行公司債券、引入戰(zhàn)略投資者等方式，這樣不僅可以為上市公司帶來更多的資金來源，還能在一定程度上分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，上市公司還應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和市場(chǎng)環(huán)境，合理選擇債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，選擇中長期債務(wù)可以為上市公司提供穩(wěn)定的資金支持，有助于上市公司進(jìn)行長期的投資和發(fā)展規(guī)劃；而選擇短期債務(wù)則可以用于應(yīng)對(duì)臨時(shí)性的資金需求，提高資金的靈活性[4]。另一方面，控制流動(dòng)負(fù)債率也能優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)于生物醫(yī)藥上市公司來說，高流動(dòng)負(fù)債率可能會(huì)給其帶來現(xiàn)金流壓力和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此上市公司應(yīng)通過加強(qiáng)現(xiàn)金流管理來降低這一比率。具體來說，可以加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高回款速度；優(yōu)化存貨管理，減少資金占用；同時(shí)，合理利用商業(yè)信用，如延遲支付等方式，也可以在一定程度上緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。此外，上市公司還應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過設(shè)定合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)如流動(dòng)負(fù)債率和速動(dòng)比率等，及時(shí)監(jiān)測(cè)并調(diào)整企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。總的來說，優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)負(fù)債管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，需要上市公司在財(cái)務(wù)管理中進(jìn)行綜合考慮和靈活運(yùn)用各種策略，才能進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)績(jī)效，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而為生物醫(yī)藥上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.2 " 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理化持股比例

在生物醫(yī)藥上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東的持股比例與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，因此需要保持第一大股東與中小股東之間的權(quán)益平衡，通過適當(dāng)提高股權(quán)制衡度，合理化持股比例的方式充分發(fā)揮出集體領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)勢(shì)，從而提升生物醫(yī)藥上市公司的治理效率和財(cái)務(wù)績(jī)效。對(duì)于生物醫(yī)藥上市公司而言，一要提高股權(quán)制衡度。第一大股東在公司中承擔(dān)著重要的責(zé)任和使命，他們對(duì)公司的發(fā)展方向有著決定性的影響。然而，當(dāng)大股東持股比例過高時(shí)，則有可能會(huì)導(dǎo)致決策過于集中，缺乏多元的聲音和制衡機(jī)制。因此，適度提高股權(quán)制衡度，引入其他有實(shí)力的股東，可以激發(fā)大股東參與公司運(yùn)營的積極性，并降低中小股東的信息不對(duì)稱問題，這種制衡不僅有助于防止大股東濫用權(quán)力，還能促進(jìn)公司決策的科學(xué)性和公正性[5]。二要保護(hù)中小股東利益。中小股東在公司中雖然持股比例較小，但他們的利益同樣需要得到保障。適當(dāng)提高中小股東的持股比例，可以增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)，使其能夠通過行使監(jiān)督權(quán)來保護(hù)自身利益。這一舉措不僅有助于維護(hù)中小股東的權(quán)益，還能提升公司整體治理水平和財(cái)務(wù)績(jī)效。當(dāng)中小股東的利益得到保障時(shí)，他們會(huì)更加積極地參與公司治理，對(duì)公司的決策和運(yùn)營提出建設(shè)性意見，從而促進(jìn)公司的長期發(fā)展。

3.3 " 提高內(nèi)部融資能力，優(yōu)化儲(chǔ)備金與公積金的使用

在新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，生物醫(yī)藥上市公司要想優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，就需要提高內(nèi)部融資能力并優(yōu)化儲(chǔ)備金與公積金的使用，使上市公司可以穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展。首先，對(duì)于生物醫(yī)藥上市公司來說應(yīng)積極提高內(nèi)部融資能力，為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。內(nèi)部融資主要來源于上市公司的留存收益，因此，增強(qiáng)盈利能力是提高內(nèi)部融資能力的關(guān)鍵，在此過程中，上市公司應(yīng)注重提升產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從而增加自身的營業(yè)收入和利潤。與此同時(shí)，上市公司還需通過有效的成本控制和費(fèi)用管理等方式，進(jìn)一步提高自身的盈利水平。當(dāng)盈利能力得到增強(qiáng)時(shí)，內(nèi)部積累自然會(huì)增加，進(jìn)而將大大降低上市公司對(duì)外部融資的依賴，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，合理使用儲(chǔ)備金與公積金是上市公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)的重要保障。儲(chǔ)備金和公積金是上市公司為了應(yīng)對(duì)未來可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性而提前預(yù)留的資金，需要上市公司在發(fā)展過程中根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和市場(chǎng)環(huán)境，合理確定儲(chǔ)備金和公積金的提取比例。在資金使用上，要確保應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)有足夠的資金儲(chǔ)備，同時(shí)也要避免資金的閑置和浪費(fèi)，只有通過優(yōu)化儲(chǔ)備金與公積金的使用，上市公司才能更好地應(yīng)對(duì)各種突發(fā)情況，保障自身的穩(wěn)定運(yùn)營。總的來說，提高內(nèi)部融資能力，優(yōu)化儲(chǔ)備金與公積金的使用，對(duì)于上市公司的穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展具有重要意義。為此，上市公司一定要注重提升盈利能力，增加內(nèi)部積累，并合理使用儲(chǔ)備金與公積金，這樣不僅可以降低上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能為其今后的長遠(yuǎn)發(fā)展提供有力的資金支持。

3.4 " 結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，制定差異化的資本結(jié)構(gòu)策略

在制定資本結(jié)構(gòu)策略時(shí)，上市公司需要深入考慮所處行業(yè)的特性。以生物醫(yī)藥行業(yè)為例，該行業(yè)以其高研發(fā)成本和長研發(fā)周期而著稱，這就要求公司在籌集資金時(shí)一定要具有前瞻性和策略性。生物醫(yī)藥上市公司在研發(fā)新藥的過程中，往往需要投入大量的資金，且這些投入在短期內(nèi)無法獲得回報(bào)，公司需要在制定資本結(jié)構(gòu)策略時(shí)，充分考慮這一特點(diǎn)，確保資金的穩(wěn)定性和持久性。例如，在研發(fā)關(guān)鍵階段，上市公司可以通過增加股權(quán)融資來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資不僅可以為公司提供長期穩(wěn)定的資金來源，而且沒有固定的還款期限，這對(duì)于需要長期投入研發(fā)的生物醫(yī)藥上市公司來說，無疑是理想的選擇。隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的不斷推進(jìn)，當(dāng)上市公司進(jìn)入產(chǎn)品市場(chǎng)推廣階段時(shí)，資金需求的特點(diǎn)又會(huì)發(fā)生變化，在這個(gè)階段，公司需要大量的資金來擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升產(chǎn)品的知名度。此時(shí)，適當(dāng)增加債務(wù)融資則是最好的選擇。公司通過債務(wù)融資可以獲得相對(duì)低成本的資金，而且還款期限和利率都比較明確，有助于公司在市場(chǎng)推廣階段更好地控制成本和風(fēng)險(xiǎn)。此外，上市公司在制定差異化的資本結(jié)構(gòu)策略時(shí)，不必局限于股權(quán)融資和債務(wù)融資的選擇，也可以根據(jù)自身的實(shí)際情況和市場(chǎng)環(huán)境，靈活運(yùn)用各種融資工具，如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的最大化。

4 " " 結(jié)束語

綜上所述，上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效存在緊密的聯(lián)系，合理的資本結(jié)構(gòu)能夠降低資金成本，提高盈利能力，從而優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。資本結(jié)構(gòu)的選擇需要根據(jù)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)環(huán)境以及內(nèi)部經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合考慮，過高的債務(wù)水平會(huì)增加上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而適度的股權(quán)融資則能為上市公司提供更大的財(cái)務(wù)靈活性。因此，上市公司應(yīng)持續(xù)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的最大化，以確保自身的長期穩(wěn)定發(fā)展。

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