中國影子銀行的發展及未來方向研究

［摘 要］隨著中國銀行規模的逐步擴大，金融行業風險也在持續積累。自美國發生次貸危機以來，以“委托貸款”為代表的中國式影子銀行的發展路徑側面印證了我國金融創新與行業監管之間的反復博弈。而委托貸款作為中國影子銀行發展歷程中特有的產物，是中國影子銀行體系當中的“一員大將”，同時也是中國間接融資市場上的主要融資工具之一。其在豐富了我國融資渠道的同時，也給我國宏觀金融市場帶來了不可忽視的內生風險。本文基于近年來委托貸款的發展趨勢及其帶來的內生風險，分析我國影子銀行的未來發展方向。

［關鍵詞］影子銀行；委托貸款；資產信貸；杠桿化；金融風險

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.19.040

［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2024）19-0129-05

0 " " 引 言

在美國次貸危機爆發之前，美國經歷了一段影子銀行迅速發展的時期，而中國影子銀行的融資規模在近十年內也增長了接近十倍。這是否暗示著中國影子銀行發展背后可能隱藏著足以引發危機的系統性金融風險？目前，委托貸款是中國影子銀行體系的“主力軍”，也是間接融資市場的重要組成部分，其承擔了融資渠道的功能，但也存在明顯的內生風險問題，研究如何對其進行有效的政策管控具有重大現實意義。2018年出臺的《商業銀行委托貸款管理辦法》，對現行規定與制度進行梳理并提出委托貸款業務法律風險防范的若干建議，旨在為商業銀行委托貸款業務實操和金融監管提供參考，促進中國金融法治環境進一步健全和完善。

1 " " 中國影子銀行發展現狀

影子銀行系統是指信貸提供系統發生在商業銀行的官方監管范圍之外的銀行系統[1]，是在證券化工具、共同基金、對沖基金的推動下，投資銀行和抵押公司的監管系統。這些影子銀行機構受到越來越多的審查。在次貸危機之后，Matthias Thiema[2]研究了監管機構、銀行及金融機構之間的關系，開始接受銀行業之間和影子銀行系統出現聯系。

2011年開始，隨著金融市場改革程度逐步加深，互聯網技術在金融場景的應用，使得更多的民間資本參與到中國的金融市場中來[3]。大量的Peer-to-peer lending（P2P）在線借貸平臺迅速發展起來，是中國影子銀行系統的最新組成部分。P2P在線借貸業務呈指數增長，其中大多數向個人和小型企業提供的貸款少于100 000元人民幣。鑒于國有商業銀行通常不愿意向較小的公司提供貸款，所以P2P在線借貸平臺是個人和中小企業的重要資金來源。在中國影子銀行的形成體系中，小額信貸公司也是其重要組成部分，也是中國主要的非正式貸方。他們的貸款以高杠桿和高收益為特征[4]。這些公司的貸款主要提供給幾乎沒有或完全沒有傳統融資渠道的中小公司（SME），這些貸款使小額信貸公司面臨較高的違約風險。

從2017年開始，習近平總書記就強化金融監管等六個方面提出了明確的要求，其中“控風險、降杠桿”是目前金融市場監管的中心工作。正是在這樣的大環境下，中國銀監會于2018年頒布了《商業銀行委托貸款管理辦法》，并對其進行全面的監管，有效地規范、引導了市場現行的委托貸款行為。

綜上可見，中國影子銀行是隨著金融市場環境的改變而逐步發展壯大的。

2 " " 中國影子銀行的運行機制——以委托貸款為例

2.1 " 中國影子銀行的規模分析

我國影子銀行市場具有以零售方式銷售且融資產品周期性較短的特點。通常來講，以傳統的銀行為主導的籌資方式，主要是通過募集股本的方式來籌集資本，呈現出證券化的特點。而以非金融機構為主體的“影子銀行”，則是以其自身資產作為主要資本來源。從融資產品而言，非證券化特征明顯。其次，我國影子銀行產品中，傳統的銀行資產負債表外，有八成理財產品的投資期限為7天，30天，90天，6個月，一年以內的產品占比高達98%，小額信貸公司的貸款期限在一年以上的占98%左右[5]。

根據現有理論，我們將影子銀行規模定義為：中國影子銀行規模=委托貸款+信托貸款+未貼現的銀行承兌匯票+企業債券存量[5]。

本文通過對影子銀行規模中的各項指標進行數據統計，依次來分析中國影子銀行的規模變化及其各項指標的占比變化。

2008—2022年中國影子銀行規模結構數據見表1。

圖1為2008—2022年中國影子銀行規模結構趨勢圖。從2008年起，我國影子銀行迅速發展，2015年之后，其規模增速出現了明顯的回落。

2.2 " 委托貸款

委托貸款是為了滿足企業之間融資的需要，而去突破法律的限制產生的新型融資渠道，是十分典型的中國式影子銀行。

委托貸款與傳統銀行發放貸款在資金來源、資金發放方式和過程風險等方面存在差異。從資金來源方面，銀行是用其吸收到的存款資金發放貸款，從而形成商業銀行的負債。委托貸款與此不同，用于發放委托貸款的資金大部分來自于委托人的自有資金，少部分來自債務資金；其次，傳統的商業銀行發放貸款，是由銀行和申請貸款的客戶，二者直接辦理貸款手續。而在委托貸款中，銀行只是作為中間人的角色參與其中，負責辦理貸款業務并收取手續費。傳統貸款形式下，風險大多在貸款人身上發生，其風險由銀行承擔；而在委托貸款中，借貸雙方均有可能發生風險，風險由委托人承擔，銀行并不承擔相應的風險。

隨著影子銀行系統的發展，委托貸款已成為其重要的一員，也是間接融資市場中重要的融資手段。但在實際操作中，出現了許多變相的委托貸款，這部分委托貸款雖然不計入銀行表內，但是銀行卻也會承擔相應的違約責任。這種變相的委托貸款，風險及責任均會由銀行承擔。對于這類委托貸款的審批與管理，銀行往往比較被動而且動力不足，這樣便會加大委托人的風險壓力[3]。

委托貸款在國內影子銀行結構間的占比在2008—2018十年間逐步上升，因市場的規范、政策的規定使得近幾年委托貸款的占比穩定在25%左右。由表2和圖2可以看出，從我國委托貸款存量來看，其總量始終處于社會總融資規模的前列。作為影子銀行的重要分支，委托貸款不僅涉及借貸雙方，也關聯作為代理發放貸款并協助收回的商業銀行[6]。在此過程中，委托貸款業務的融資渠道成為企業間風險傳染機制的載體。此外，盡管2018年已出臺相應的政策文件規范委托貸款的發展，但是，一些不合規的委托貸款仍然隱藏在實際交易中，缺乏強有力的監管，從而成為風險的匯集地[7]。

3 " " 中國影子銀行的風險探析——以委托貸款為例

3.1 " 描述性統計

作為影子銀行系統中一種特殊的運行方式，委托借貸因其隱秘性，在初期并沒有受到應有的金融管制，從而在一定程度上規避了政府產業政策和信貸價格限制，使金融市場資源配置錯亂，擾亂了金融市場秩序，導致整個金融系統存在風險。

文章根據近幾年來A股上市公司發布的委托貸款公告，對其交易金額、期限、利率、是否按期還款及是否有關聯交易等信息作較為詳盡的整理，共得到1 177筆有效數據。依此數據來刻畫企業間影子銀行化及企業影子銀行發放貸款活動。

由表3的統計結果可以得出，有效樣本中委托貸款的規模差異性較大，最大的規模為150億元，最小的規模則為0.001 5億元，均值為3.377 3億元。委托貸款的年限大多較短，集中在1年期，均值為1.267 4年。這意味著至少一半企業間發放的委托貸款為短期貸款，即這些通過委托貸款融得的資金僅可以作為短期資金周轉來使用[8]。

3.2 " 委托貸款攜帶的風險成因分析

3.2.1 " 高額借貸成本使其風險傳導因素增加

通過上述數據分析可發現，企業間發生的委托貸款大多具有借貸周期短、借貸利率高等特征。資金需求方違約帶來的資金無法按時兌現，抑制了借款企業的資金獲取能力。隨著委托貸款業務的進一步發展，委托貸款的金額逐步增大，風險傳導鏈條逐漸加長，最終導致金融風險的發生。

在信用定價方面，委托貸款具有更大的彈性。委托貸款的利率可以由雙方協商確定，不受銀行信貸利率的限制。高利率意味著附加了高杠桿，無疑會增加借款人的貸款成本。一旦貸款方資金鏈斷裂，而借方風險抵御能力較差，則為風險傳導提供了條件。

3.2.2 " 游離于金融監管之外

由于委托貸款其借貸行為的風險隱蔽性，它能一定程度上規避金融監管，獲得相應的收益。也正是基于此，委托貸款往往成為規避政府產業政策的手段，大量資金款項正是利用這種方式流向產能過剩或風險高的行業，如房地產業、光伏行業等[9]。在所選取的近

1 200筆有效數據中，有近20%的項目資金流向房地產行業，發生違約33筆。此前，由于政府政策，銀行不斷緊縮對房地產行業的放貸量，在這種情況下，房地產行業紛紛通過委托貸款融通資金[10]。從上市公司公布的數據來看，從2008年7月到2018年7月，在委托貸款迅猛發展的十年期間，流向房地產行業的委托貸款額度為482.21億元，占比約為20%。此外，還有一些委托貸款資金則是流向了產能過剩的行業，其中大部分為夕陽產業。（數據來源：根據上市公司披露的委托貸款公告數據整理而成）

3.2.3 " 借款規模較大，對商業銀行穩健性造成威脅

在金融監管愈發嚴格的今天，貸款的需求方及供給方出現了不匹配[11]。商業銀行傳統的發放貸款業務的審核要求較為嚴格，資金利用率不足。能獲得商業銀行信貸準入資格的，一般均是有實力的大企業。但社會上仍然存在著眾多需要資金卻無法從商業銀行獲得貸款的中小微企業，而委托貸款為這些中小企業提供了另一條融資途徑。商業銀行可以通過委托貸款，以中介的方式，將各種來源的資金貸給中小企業。相較于商業銀行傳統的放貸業務，此類業務監管程度低，易于操作，手續便捷。同時，商業銀行傳統業務的客戶量下降，其發放貸款業務量下降，收益自然會降低。這對于商業銀行傳統業務來講，是其正在面臨的一個挑戰。

4 " " 中國影子銀行未來發展方向

委托貸款是中國金融管制的產物。在嚴格的金融監管制度下，傳統商業銀行謹慎的借貸資格審核制度無法適應現實經濟市場上的融資需求，委托貸款應運而生。一些擁有閑置資金的上市公司，通過委托貸款的方式向資金需求方提供資金支持從而獲取利息收益。在這樣的經濟環境下，我國委托貸款的快速發展，其根源在于資本市場的供求失衡。然而，由于部分委托貸款業務存在著操作的強隱蔽性和利率的高杠桿性等問題，為了抑制其無序發展，就必須正視正規金融機構與委托貸款這部分銀行機構之間的關系。

第一，監管部門可以適當放寬市場準入規則，鼓勵金融機構創新，滿足金融市場的發展需求，推動利率市場化。要“嚴管”和“放權”并行。在加強市場監管的基礎上，同時適當減少政府的金融管理、增加市場準入，使更多的金融機構能夠進入到金融市場，為實體經濟提供融資服務，從而改善資本供求失衡的現狀。第二，增強商業銀行委托貸款的風險防范意識，影子銀行市場證券化或將成為發展新趨勢。金融管理部門要提高對委托貸款風險的認識，并將委托貸款的情況向上級匯報。要求規范業務操作流程和業務步驟，做到全程手續完備、憑證齊全，積極配合委托人追債[12]。第三，金融市場應主動引導信托貸款資金流向實體經濟。金融監管部門要利用多種渠道向社會大眾開展宣傳工作，提示有充足流動資金的公司要正視這些風險。要把重點放在做好自己的本職工作上，聚焦自身主營業務。同時，應建立一套科學的信貸制度，對各行各業的委托貸款進行規范化管理，以防止委托貸款資金成為資本市場的“泡沫”。

主要參考文獻

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