城投公司融資管理存在的問題及解決對(duì)策

摘 要：城投公司是一種特殊的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)體，作為各大城市政府的投融資平臺(tái)，是地方政府推動(dòng)城市建設(shè)和發(fā)展的重要力量。文中總結(jié)了城投公司融資管理問題的特點(diǎn)，并分析了管理實(shí)踐中的共性問題，進(jìn)而提出了優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、健全保障體系、改進(jìn)融資方法、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范等解決對(duì)策，以期為城投公司的可持續(xù)發(fā)展提供有效參考。

關(guān)鍵詞：城投公司；融資管理；風(fēng)險(xiǎn)

城投公司主要通過銀行貸款、債券、信托、融資租賃等金融工具籌集資金，并應(yīng)用到房地產(chǎn)開發(fā)、保障性住房等項(xiàng)目中，所建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的國(guó)有資產(chǎn)大多是城市基礎(chǔ)設(shè)施，不以營(yíng)利為目的，公益性較強(qiáng)。城投公司雖然帶有政府性質(zhì)，但同時(shí)也采取市場(chǎng)化方式運(yùn)作，承擔(dān)相關(guān)建設(shè)任務(wù)。近些年來(lái)，各地政府不斷規(guī)范城投公司的融資行為，且二者之間的信用關(guān)系也在逐步弱化，給其融資管理工作帶來(lái)較大影響。

一、城投公司融資管理問題的特點(diǎn)

（一）客觀性

城投公司在融資過程中，無(wú)論采取何種融資方式，都不可避免地會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)并非主觀臆造，而是客觀存在的。一是融資活動(dòng)普遍會(huì)涉及多個(gè)環(huán)節(jié)、多個(gè)利益相關(guān)者，其中的細(xì)微問題在周轉(zhuǎn)中被不斷放大，進(jìn)而引發(fā)融資問題；二是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目管理能力等多種因素相互作用、相互影響，會(huì)增加公司的融資成本和償債壓力；三是由于市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，城投公司無(wú)法完全規(guī)避融資問題。因此，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，融資問題無(wú)法徹底消除，而是要將其控制在允許范圍內(nèi)。

（二）不確定性

城投公司融資管理問題的不確定性主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是市場(chǎng)環(huán)境的不確定性。政策調(diào)整、利率波動(dòng)等因素都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，進(jìn)而增加城投公司的融資成本。二是融資需求與供給的不匹配。城投公司的融資需求具有一定時(shí)效性，而融資市場(chǎng)的供給容易產(chǎn)生波動(dòng)，在無(wú)法匹配的情況下，城投公司將難以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)籌集到足夠的資金。三是信用風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。城投公司的信用狀況會(huì)影響其融資能力，但容易因項(xiàng)目延期、成本超支等要素產(chǎn)生起伏。四是政策與法規(guī)的不確定性。比如對(duì)地方債務(wù)的監(jiān)管政策、對(duì)融資行為的限制等。

（三）可測(cè)性

城投公司融資的管理問題具有間接的“可測(cè)性”，可通過分析歷史融資數(shù)據(jù)、市場(chǎng)環(huán)境變化、政策趨勢(shì)等信息，基于統(tǒng)計(jì)方法和模型，預(yù)測(cè)未來(lái)利率的變動(dòng)范圍等，進(jìn)而確定融資管理風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這一特性，城投公司可建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將融資風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理范疇，將預(yù)測(cè)結(jié)果作為可靠依據(jù)，進(jìn)而制定有效的應(yīng)急方案，降低融資管理問題的發(fā)生概率。雖然不能完全規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但可以在最大程度上減少企業(yè)損失。

（四）雙重性

城投公司融資管理問題的雙重性是指利益和風(fēng)險(xiǎn)并存。面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為利益，促進(jìn)自身的管理能力得到提升，管理體系得到完善，不斷優(yōu)化社會(huì)資源配置。在借新還舊成為融資新常態(tài)的背景下，城投公司應(yīng)通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高運(yùn)營(yíng)效率、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等措施，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。注意要建立健全內(nèi)部控制體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外部環(huán)境的監(jiān)測(cè)和分析，提高對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度和應(yīng)對(duì)能力。

二、城投公司融資管理存在的問題

（一）融資渠道單一

城投公司融資管理的主要問題是融資渠道過于單一，主要表現(xiàn)為以下兩方面：一是嚴(yán)重依賴銀行渠道。雖然銀行貸款具有資金量大、成本相對(duì)較低等優(yōu)勢(shì)，但如果銀行信貸政策收緊或宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，城投公司的融資難度將大幅增加，會(huì)直接影響公司的正常運(yùn)營(yíng)和項(xiàng)目推進(jìn)。同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，短期債務(wù)比重過高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，公司償債壓力極強(qiáng)。二是忽視直接融資，比如股票、債券等。直接融資具有資金期限長(zhǎng)、使用靈活等優(yōu)勢(shì)，但由于城投公司的特殊性質(zhì)和監(jiān)管要求，其直接融資能力相對(duì)較弱[1]。

（二）管理機(jī)制薄弱

城投公司融資管理機(jī)制薄弱主要表現(xiàn)為以下兩方面：一是治理結(jié)構(gòu)不完善。受歷史和政策等因素的影響，城投公司往往存在政企分離不徹底的情況，政府過多干預(yù)會(huì)降低公司的獨(dú)立性，難以完全按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行融資決策。加之內(nèi)部控制專責(zé)機(jī)構(gòu)的定位不高，未能厘清相應(yīng)的責(zé)權(quán)，也增加了公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。二是融資管控制度和保障措施不完善，沒有確立擔(dān)保、保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，對(duì)融資資金的籌集、使用、償還等環(huán)節(jié)缺乏有效監(jiān)控，無(wú)法保證融資方案的最優(yōu)性和可行性，會(huì)增加公司的償債壓力。

（三）融資成本較高

城投公司的業(yè)務(wù)模式多為基礎(chǔ)設(shè)施代建，開展業(yè)務(wù)時(shí)可能需在前期墊付大量成本費(fèi)用，加之融資成本較高，取得收入時(shí)若無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，將會(huì)嚴(yán)重影響公司的自主經(jīng)營(yíng)能力和造血能力。融資成本較高的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是融資結(jié)構(gòu)不合理，中長(zhǎng)期貸款較多，相應(yīng)的利息支出更多；二是發(fā)行政策的監(jiān)管力度不斷提升，城投公司發(fā)行債券的工作難度在增大，其融資成本不僅包括債券利率產(chǎn)生的利息，還涵蓋了發(fā)行債券的隱性成本；三是部分地區(qū)的信用體系建設(shè)相對(duì)滯后，市場(chǎng)參與者對(duì)城投公司的信用評(píng)估較低，為了獲得融資，城投公司需要提供更多的擔(dān)保物，或是接受更高的融資成本。

（四）債券市場(chǎng)低迷

債券市場(chǎng)低迷表現(xiàn)在以下三方面：一是城投債的發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，難以通過發(fā)行債券籌集到足夠的資金；二是為了吸引投資者，城投公司需要提高債券的發(fā)行利率，直接增加了其融資成本，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成巨大壓力；三是部分城投債在發(fā)行時(shí)可能會(huì)面臨認(rèn)購(gòu)不足的情況，進(jìn)一步加劇了融資難度，無(wú)法滿足項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的資金需求。主要原因是宏觀環(huán)境的影響，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹壓力上升等因素導(dǎo)致投資者信心不足，或是政府對(duì)地方債務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管限制了城投公司的融資行為。

三、城投公司融資管理問題的解決對(duì)策

（一）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

1.拓寬融資渠道

2014年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》中強(qiáng)調(diào)，地方政府融資被限制在政府債券或PPP模式中，城投公司的地方融資平臺(tái)功能被剝離，成為自主經(jīng)營(yíng)的國(guó)有企業(yè)。因此，城投公司應(yīng)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，以銀行貸款為基礎(chǔ)，以發(fā)行債券為補(bǔ)充，拓寬新型融資渠道，實(shí)現(xiàn)投融資格局的多元化。以PPP項(xiàng)目為例，可通過BOT、BTO、BOOT、TOT等模式進(jìn)行融資，各個(gè)模式在適用范圍、融資主體、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、授權(quán)情況等方面存在一定差異，但可以減少短期資金的投入，一定程度降低城投公司的融資壓力，并分?jǐn)偭斯驹陧?xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，幫助城投公司更高效地完成建設(shè)任務(wù)[2]。

2.實(shí)施資產(chǎn)證券化

城投公司可利用自身優(yōu)勢(shì)實(shí)施資產(chǎn)證券化，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付保證，通過信用等級(jí)、評(píng)級(jí)的提升發(fā)行資產(chǎn)證券，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)融資。首先可開展收益權(quán)ABS，將流動(dòng)性一般、有未來(lái)現(xiàn)金流收入的項(xiàng)目打包成證券，出售給投資人，期限要控制在5年以下。其主體外部評(píng)級(jí)應(yīng)超過AA，且年收費(fèi)收入超出5000萬(wàn)元。其次可開展保障房ABS，基于保障房定價(jià)銷售收入構(gòu)造信托受益權(quán)、委貸債權(quán)，期限要控制在3年以下，具體涉及經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房、公共租賃房等，應(yīng)納入省級(jí)項(xiàng)目庫(kù)，采用定向銷售模式。最后可開展應(yīng)付款A(yù)BS，將應(yīng)付賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金融通和風(fēng)險(xiǎn)分散，注意單一債權(quán)人及關(guān)聯(lián)方的占比應(yīng)控制在30%以下。

（二）健全保障體系

1.確立市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制

為了增強(qiáng)城投公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化資源配置，應(yīng)確立市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制。首先應(yīng)建立可靠的組織基礎(chǔ)，推動(dòng)政企分開，讓城投公司按照市場(chǎng)規(guī)律自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。明確總部、子公司的定位，采用適度集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合的管控模式，保證總部的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用，并激發(fā)子公司的經(jīng)營(yíng)活力。其次應(yīng)改革選人用人機(jī)制，明確各崗位的職責(zé)、任職資格和績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)人崗適配，發(fā)揮員工的最大潛能。可從市場(chǎng)、高校、研究機(jī)構(gòu)等渠道吸引優(yōu)秀人才，并加強(qiáng)內(nèi)部人才培養(yǎng)和梯隊(duì)建設(shè)。最后應(yīng)改革激勵(lì)約束機(jī)制，打破平均主義，建立差異化薪酬體系。以市場(chǎng)化為核心，做到效率優(yōu)先、兼顧公平，增強(qiáng)公司的凝聚力和向心力[3]。

2.提升公司信用級(jí)別

城投公司的信用會(huì)被劃分為多個(gè)等級(jí)，等級(jí)越高，則證明公司的償還能力越好，違約風(fēng)險(xiǎn)更低。城投公司應(yīng)著力提升自身的信用級(jí)別，擁有良好的信用記錄，進(jìn)而提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。一方面要開展主業(yè)提升行動(dòng)，城投公司結(jié)合城市發(fā)展規(guī)劃和市場(chǎng)需求，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理和分析，剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)，集中資源發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性的主業(yè)。通過業(yè)務(wù)整合和重組，形成具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主業(yè)板塊。另一方面要壯大資產(chǎn)規(guī)模，對(duì)公司內(nèi)部資源進(jìn)行整合和優(yōu)化配置，形成規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本和管理成本，并積極向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，拓展金融服務(wù)、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，推動(dòng)營(yíng)收、利潤(rùn)等指標(biāo)的快速增長(zhǎng)。

（三）改進(jìn)融資方法

1.盤活存量資產(chǎn)

城投公司存在大量閑置、經(jīng)營(yíng)不善的資產(chǎn)，應(yīng)做好資產(chǎn)的分類工作，通過品牌化、專業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作，推動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)，提高其收益率。一是采用售后回租模式進(jìn)行處理，將持有的資產(chǎn)出售給租賃公司，并立即以租賃方式租回使用，在租賃期滿后再將資產(chǎn)買回。該模式的融資成本相對(duì)可控，獲取的資金通常沒有特別的限制條件。城投公司可在不喪失資產(chǎn)使用權(quán)的情況下，改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但要注意妥善處理涉稅風(fēng)險(xiǎn)。二是采用股權(quán)信托模式進(jìn)行處理，將持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人根據(jù)股權(quán)價(jià)值將資金注入城投公司形成股權(quán)，信托公司成為城投公司股東，并代為行使股東權(quán)利。通過引入社會(huì)資金，確保資產(chǎn)的正常運(yùn)營(yíng)和增值。

2.向適中型過渡

城投公司應(yīng)向適中型融資策略過渡，平衡資金需求與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面中長(zhǎng)期貸款雖然能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定的資金來(lái)源，但往往伴隨著較高的利率和較大的還款壓力，提高了總體的融資成本。需關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，適當(dāng)降低中長(zhǎng)期貸款比例，讓公司的負(fù)債到期日與資產(chǎn)使用周期更加匹配。另一方面應(yīng)根據(jù)實(shí)際需求靈活采用更多的短期融資工具，調(diào)整融資規(guī)模，提高資金周轉(zhuǎn)速度。常用的工具主要為短期融資券，其期限在一年以內(nèi)，可快速滿足公司的資金需求，以及商業(yè)承兌匯票等銀行票據(jù)，便于公司支付貨款和融資。通過上述措施，幫助公司降低授信集中度，減少對(duì)少數(shù)金融機(jī)構(gòu)的依賴[4]。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

1.確立風(fēng)控機(jī)制

城投公司應(yīng)確立風(fēng)控機(jī)制，構(gòu)建風(fēng)控體系，避免出現(xiàn)無(wú)法償還債務(wù)資金、再難融資的問題。首先應(yīng)確立債務(wù)信息公開披露制度，幫助金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確評(píng)估公司的運(yùn)營(yíng)能力和償債能力，防止因過度放貸引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。披露內(nèi)容包括債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、利率、期限、還款計(jì)劃等，需定期通過公司官網(wǎng)、交易所網(wǎng)站、指定媒體等渠道進(jìn)行公布，不得存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述。其次應(yīng)確立項(xiàng)目融資決策責(zé)任制，避免盲目融資和過度融資。明確各個(gè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的決策或管理責(zé)任，督促其做好評(píng)估工作，盡量提升項(xiàng)目資金使用效率。最后應(yīng)確立債務(wù)融資的還款機(jī)制，降低公司的到期債務(wù)償債壓力，維護(hù)公司信譽(yù)。針對(duì)可能出現(xiàn)的還款困難情況，需制定應(yīng)急預(yù)案，包括資產(chǎn)處置、債務(wù)重組等。

2.完善預(yù)警體系

完善城投公司的預(yù)警體系，使其覆蓋融資活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括資金籌集、資金運(yùn)用、債務(wù)償還等。首先要依照國(guó)資委發(fā)布的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》，設(shè)置合理的預(yù)警指標(biāo)，并確定各指標(biāo)的級(jí)別范圍，比如短期償債能力指標(biāo)為速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)；其次要利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段，采用科學(xué)的預(yù)警模型和算法，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，并將其嵌入到城投公司的日常管理中，定期生成預(yù)警報(bào)告進(jìn)行反饋；最后要根據(jù)預(yù)警信號(hào)控制潛在風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)負(fù)責(zé)人要做好跟蹤落實(shí)工作，保證風(fēng)險(xiǎn)防控措施執(zhí)行到位[5]。

結(jié)語(yǔ)

城投公司在發(fā)展城市規(guī)模，提高局部開發(fā)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境效益等方面發(fā)揮著重要作用。受各類宏觀及微觀因素的影響，城投公司的融資管理面臨著諸多問題，為了保持行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，城投公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的重視度，在持續(xù)擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，有效提升其資產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)收能力，通過市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，為城市建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃毅.國(guó)有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2024（15）：111-113.

[2]李瑛.國(guó)有企業(yè)投融資管理創(chuàng)新模式探討——基于X集團(tuán)的案例研究[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2024（05）：41-43.

[3]陳建賓.科技型企業(yè)投融資管理問題及優(yōu)化策略探討[J].投資與創(chuàng)業(yè)，2024，35（05）：7-9.

[4]魯菲.企業(yè)投融資管理存在的問題及解決方法探究[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2024（07）：137-139.

[5]黃亮.企業(yè)投融資管理存在的問題及路徑探究[J].商業(yè)觀察，2023，9（30）：98-101.