基于EVA的四川長虹財務績效評價研究

摘 要：家電行業與人們的生活密切相關，隨著經濟全球化進程的加快，家電行業經營規模不斷擴大，發展態勢不均衡，產業結構調整進度緩慢，產品同質化嚴重，如何加強技術創新和產品研發已成為大型企業發展亟待解決的問題。本文對四川長虹近五年財務數據進行分析，選取部分財務指標，采用EVA評價方法對四川長虹財務績效進行了分析，旨在更加合理、準確地反映和評價其財務狀況及企業績效，得出結論并提出建議。

關鍵詞：EVA；財務績效；四川長虹

一、引言

改革開放后，國家經濟發展迅速，同時在國家政策的大力支持下，家電行業出現了供不應求的狀況。加入世貿組織后，中國家電行業關稅降低，成本效益提高，為其發展提供了良好契機。然而，由于近幾年新冠疫情的影響，市場整體趨于飽和，技術升級速度較慢，利潤空間越來越小，許多家電企業面臨經營困境。如何提高產品質量與安全，合理應對消費者需求的轉變，加強技術創新與研發力度是家電行業轉型需考慮的問題。

目前，我國許多企業仍然使用傳統的財務績效評價體系，不考慮企業的股本成本。但傳統的財務指標只反映了企業過去的表現，忽視了未來的發展潛力，因此，傳統的財務指標評估已不再適用于今天的企業管理。而EVA由于其在績效評估中的優勢，一直吸引著企業高管和股東的注意，EVA的計算是對財務數據的部分調整、對企業運營狀況做更加全面的分析以及對其實際價值更合理的表示。因此，引入EVA財務績效評估系統對家電行業的經營發展至關重要。

二、四川長虹財務指標分析

本文從盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力四個維度選取了四川長虹2018—2022年五年的部分財務指標進行分析（見表1），指出其存在的問題并給出相應建議。

在盈利能力方面，相關指標數值都較低，可見四川長虹的盈利能力不強，可能是管理不善、資金不足、貨物積壓、企業運營質量不高等問題引起的。但整體處于上升趨勢，可以看出企業不斷促進經營轉型，最大程度減輕不利因素的影響，實現企業盈利能力的提高。此外，自實施智能轉型戰略以來，企業電子信息業務穩步發展，收入逐步增長，2023年表現尤為明顯，僅上半年營業收入就同比增長6.1%，能明顯看出企業的持續增長勢頭。

在營運能力方面，存貨周轉率處于下降趨勢，說明企業對庫存的管理不善，可能存在管理混亂、庫存變現能力較弱、銷售不暢等問題，影響企業正常的經營活動。應收賬款周轉天數整體處于上升趨勢，說明企業收賬速度變慢，壞賬損失增加，銷售渠道增加。

在償債能力方面，流動比率總體下降，由于企業的短期融資持續增加，流動負債和營業收入增長速度未能同步，前者的增長速度遠快于后者，表明企業的短期償債能力有所下降。近五年，資產負債率總體呈上升趨勢主要是由于企業總負債的持續增長，所有者投入的資本在資產中所占的比例較小。企業智能轉型發展戰略的實施，使得企業核心業務要升級改造，這需要耗費大量資金。四川長虹在進行融資的同時，應加強融資風險的管控，提高償債能力，進而促進企業的穩定發展。

在發展能力方面，受疫情影響，主營業務收入增長率逐年下降，甚至在2022年出現了負值；資產增長率整體低于行業平均水平，主要原因可能是四川長虹需要為推廣節能家電返還大量補貼、互聯網公司對傳統家電行業產生影響以及該行業正在建設的智能生態鏈等，說明長虹品牌面臨著嚴峻的市場挑戰和困境，在同行業中的競爭地位受到嚴重威脅。

通過分析可以看到四川長虹的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力整體呈現先下滑后回升的趨勢，這說明智能制造戰略的實施促進了四川長虹的經營發展。但企業的發展還會受其他因素的影響，如政策的支持、城鎮化的推進等。同時，在如今“90后”“00后”年輕人眼中長虹品牌時尚潮流度不夠，品牌老化較為嚴重，且小米、華為等越來越多的互聯網公司參與到智能家居中，通過技術的創新、大量的市場宣傳以及打造完整的閉環體驗，為顧客提供了極大便利，吸引了眾多消費者。這些企業擁有自己的智能綠色產業鏈，對四川長虹造成了市場威脅，降低了四川長虹的利潤空間。

三、EVA在四川長虹財務績效評價中的應用

1.EVA的計算原理

經濟增加值（Economic Value Added，EVA）是一種用于評估企業財務表現的綜合指標，它考慮了企業的所有資本成本和機會成本以及股東價值創造的重要性。EVA考慮了企業的債務資本和股權資本成本，因此更能準確地反映企業的真實盈利能力。

在了解企業經營狀況的基礎上，EVA可以幫助企業根據自身發展需要制定相應的經營戰略。此外，EVA還可以作為企業績效考核的重要指標，幫助企業管理層更加客觀地評估員工績效并激勵員工創造更多的價值。

EVA=稅后凈營業利潤-加權平均資本成本×投資資本總額。其中，稅后凈營業利潤是企業的凈利潤加上調整項，調整項包括研發費用、利息費用、遞延稅款、非經常性損益等。

2.EVA計算與分析

（1） 稅后凈營業利潤的計算

根據EVA的計算公式，首先進行稅后凈營業利潤的計算。考慮到四川長虹為家電行業，適用所得稅率為25%，所以計算公式為：稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研發費用-非經常性損益×50%）（1-25%），結果如表2所示。

（2） 資本總額和資本結構的計算

調整后資本總額=所有者權益+有息負債（短期借款、長期借款、應付債券、一年內到期的非流動負債）-在建工程，同時計算出資本結構，其中債務資本為有息負債，結果如表3所示。

（3） 加權平均資本成本的計算

中國人民銀行公布的加權平均銀行貸款利率為4.35%，扣除所得稅影響后，四川長虹債務資本成本率= 4.35%×（1-25%）=3.26%，每年均為定值。權益資本成本率=無風險利率+β系數×市場風險溢價，其中無風險利率選用央行公布的一年期定期存款利率（1.50%），用我國GDP增長率來表示市場風險溢價，從國泰安數據庫可以查找四川長虹2018年至2022年的β系數見表4。

（4） EVA值的計算

EVA=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資金成本率，四川長虹近五年的EVA值計算過程如下：

根據表5可以看出，2018年至2019年四川長虹的EVA值均為負值，這表明該企業未能為股東帶來積極的收益和價值，反而損害了企業價值。2020年至2022年四川長虹的EVA值為正值，表示企業的實際利潤超過了所需資本成本，也就是說企業創造了超過投入的價值。這意味著企業在利用資本資源時具有高效率和高回報，能夠實現盈利并為股東創造財富。

3.EVA指標與凈利潤指標的對比分析

根據表5數據可知，EVA值一般小于凈利潤，并且凈利潤和EVA值升降趨勢整體一致，這主要是由于EVA同時考慮了債務資本成本和權益資本成本，而凈利潤則只考慮了債務資本成本。雖說近年來四川長虹的財務績效是越來越好的，但光看報表中的凈利潤指標并不能夠真實地反映四川長虹的業績水平，因為凈利潤并沒有考慮股東投入權益資本的成本，同時存在管理者人為操縱利潤的可能性，這夸大了企業的利潤水平和價值。考慮到債務資本和股本的EVA值低于每年的凈利潤，但它是依據調整后的稅后凈營業利潤計算得到的，能更真實地反映企業的實際經營狀況和財務績效水平。由此可以看出，四川長虹在進行財務績效評價時應該采用EVA指標，為管理層和股東反映真實的經營狀況和績效水平，使管理層從企業的長遠目標出發，實現企業的價值最大化和資源的合理配置。

四、結語

本文以四川長虹為例研究基于EVA的財務績效評價，通過與傳統績效評價體系的核心數據凈利潤對比，結果表明傳統績效評價體系已不適應四川長虹這種大型家電企業。相比之下，EVA指標能夠更準確地反映企業的實際運營情況和價值創造能力。在當前市場形勢下，隨著市場經濟的快速發展和經濟全球化進程的加快，上市公司需提高企業的經營能力，加強財務管理，實現企業的持續穩定、快速健康發展。經過三年新冠疫情的影響，企業業績有所下降，但四川長虹并沒有放棄，反而選擇不斷調整和改革以適應市場。如今四川長虹又進入了4k電視領域，在2020年又推出了8k電視和8k電池等，這讓四川長虹一度回到了彩電行業前列。

五、建議

為了使四川長虹能及時適應市場變化，實現更長遠地健康發展，本文提出以下建議。

（1） 統一EVA調整項目

由于EVA調整項目眾多，操作過程較為煩瑣，很難反映企業的實際業績。所以，企業可以統一調整要求，對調整項目進行簡化和規范，進而反映企業的真實績效狀況。除此之外，應結合家電行業的特點并根據重要性原則，選擇和調整相應的項目。調整項目一般分為兩大類，包括稅后凈營業利潤的調整和企業總成本的調整，其中企業總成本調整應該扣除沒有參與生產的資本。

（2） 建立EVA激勵機制

建立以EVA為核心的薪酬激勵體系，根據員工的績效貢獻獲得同等報酬，以此來調動員工的工作效率與熱情，使其更好地為企業服務。傳統的財務績效評估系統最終目標是使企業利潤最大化。管理層認為，不斷增加企業利潤，企業就可以獲得更高的收入，但由于股東追求的是利益最大化，很可能導致各方之間的沖突，進而阻礙企業的發展。

面對上述問題，企業有必要建立基于EVA系統的補償和獎勵機制，將企業價值與高管和員工薪酬相結合。有了合理的薪酬激勵體系，管理層更大程度上就會基于企業的價值創造做出合理正確的投資決策，企業也能更好地實現長遠發展。企業各部門共同努力，互相信任，提高凝聚力，創造良好的工作環境。

（3） 將EVA與平衡計分卡結合構建全面績效評價體系

EVA調整項目較多，為減少實施難度并提高可行性，企業可以根據自身發展的需要對項目進行相應調整。但由于EVA普適性較低，在得到數據后無法與其他企業進行橫向比較。事實上，EVA只是一個提醒企業和利益相關者注意權益資本成本并提高運營效率的概念，有必要與其他方法有機結合，形成一個綜合績效評估系統，最大限度地提高其效率。

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作者簡介：張國富（1978.11— ），男，黑龍江訥河人，博士，副教授，碩士研究生導師，研究方向：財務管理、績效評價；潘瑾（1998.12— ），女，漢族，山西晉中人，碩士研究生，研究方向：財務會計理論與實務。