基于CRITIC-TOPSIS方法的我國物流上市公司財務績效評價

摘" 要：隨著經濟結構的轉型與產業結構的調整，我國的物流業得到巨大發展。文章在對我國物流行業上市公司發展現狀分析的基礎上，運用CRITIC-TOPSIS模型，從盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力四個維度選取相應的財務指標，利用CRITIC法對財務指標進行賦權，同時運用TOPSIS法對45家物流上市公司2022的財務績效進行綜合評價排序，分析各物流上市公司在行業內的相對競爭力。研究結果表明：營運能力在物流業上市公司財務績效中占的權重較大，物流行業上市公司財務績效整體表現不佳，各公司之間財務績效差距明顯，并且存在一定上升空間。綜合績效排名前列的公司注重企業營運模式的創新，營運能力較強提高了整個企業的財務績效。最后，文章從三個方面提出提升物流上市公司綜合財務績效競爭力的建議。

" 關鍵詞：物流上市公司；CRITIC-TOPSIS模型；財務績效

" 中圖分類號：F253.7" " 文獻標志碼：A" " DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2025.03.014

Abstract： With the transformation of economic structure and adjustment of industrial structure， China's logistics industry has achieved tremendous development. Based on the analysis of the current development status of listed companies in China's logistics industry， this article uses the CRITIC-TOPSIS model to select corresponding financial indicators from four dimensions： Profitability， debt paying ability， operational ability， and growth ability. The CRITIC method is used to empower financial indicators， and the TOPSIS method is used to comprehensively evaluate and rank the financial performance of 45 logistics listed companies in 2022， analyze the relative competitiveness of various logistics listed companies in the industry. The research results indicate that operational capability plays a significant role in the financial performance of listed companies in the logistics industry. The overall financial performance of listed companies in the logistics industry is poor， and there is a significant gap in financial performance between companies， with some room for improvement. The companies with the highest comprehensive performance rankings focus on innovating their operational models， and their strong operational capabilities have improved the financial performance of the entire enterprise. Finally， the article proposes suggestions to enhance the comprehensive financial performance competitiveness of logistics listed companies from three aspects.

Key words： logistics listed company; CRITIC-TOPSIS model; financial performance

0" 引" 言

物流是生產活動的重要組成部分，是實現生產要素合理配置和提高資源利用效率的主要手段，同時也是企業實現供應鏈優化整合的主要方式，現代物流業的發展對經濟發展發揮著非常重要的推動作用。2022年12月，國務院印發《“十四五”現代物流發展規劃》，明確到2025年，全國要基本建成供需適配、綠色高效的現代物流體系。根據國家統計年鑒，2022年我國全社會物流總額為347.6萬億元，同比增長3.4%，2022年物流業總收入12.7萬億元，同比增長4.7%。物流業上市公司是物流行業先進生產力的代表，是物流業發展的中流砥柱，物流業上市公司的高質量發展對于整個物流業的高質量發展具有著重要的意義。隨著我國經濟的快速發展及國家相關政策的支持，物流業近幾年得到迅速的發展，截至2022年底，我國已陸續發展幾十家物流業上市公司。

" 已有的公司財務績效評價的方法側重于因子分析或聚類分析法等進行企業財務績效評價，但這種評價方法側重于企業自身績效的評價，沒有考慮到行業因素，或者說進行企業績效評價時，沒有考慮到企業在行業發展的相對位置。TOPSIS法適用于多個方案多個評價指標的排序和選擇，而且該方法在進行多方案多指標選擇時，從給所有待評價對象中選出指標的最優質和最差值，計算每個待評價樣本到最優值和最差值的距離，計算每個待評價樣本的評價參考值，然后再進行排序，這樣評價的結果考慮到評價對象的行業特征，通過行業內部的對比分析比較優劣，與單一進行績效評價的方法來說更科學合理。另一方面，TOPSIS方法在進行優劣排序時，也涉及到了多指標權重的確定問題。本文在用TOPSIS法計算分析時，又使用了CRITIC方法進行權重的計算，CRITIC方法在進行多指標權重計算時，運用指標的變異性和指標的沖突性確定指標的信息量，從而確定指標的權重。把TOPSIS法和CRITIC法結合起來可以更科學地解決多方案多指標排序問題。

1" 我國物流行業上市公司發展現狀分析

我國物流行業近幾年取得了快速發展。從表1可以看出，我國交通運輸、倉儲和郵政業的生產總值增加值從2018年的40 337.2億元增加到2022年的49 674億元，五年時間行業產值增加了23.15%。我國2018—2022年的快遞業務量從2018年的507.1億件增長到2022年的1 105.8億件，五年時間快遞業務量增長了118%，如圖1所示。

根據國泰安數據庫，在2018—2022年期間，我國物流行業上市公司從2018年34家增加到2022年的45家上市公司，剔除數據不全且ST公司，以上市物流公司2018—2022年的數據為樣本，從圖2可以看出，上市物流公司的凈資產總額從2018年的5 126.5億元增加到2022年的8 243.24億元，同比上漲了60.8%，表明我國物流行業整體發展較快，上市公司在不斷擴張，平均凈資產收益率在5年中，2018年達到最高，為9.89%，但在2019年受價格持續下滑、競爭加劇、業務量增速連續放緩的影響，物流企業盈利水平降低，下降到6.40%，2020年之后隨著復工復產穩步推進，物流企業業務量及訂單水平均穩步回升，物流供需兩端同步回升，市場活力持續增強，至2022年平均凈資產收益率已達到9.87%。

2" 我國物流行業上市公司財務績效評價

2.1" 我國物流行業上市公司財務績效評價指標的選取

" 單一的財務指標對于企業績效的評價有一定的局限性，本文從盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個維度選取多個財務指標綜合評價物流公司的財務績效，共選取14個財務指標構建多指標績效評價體系，如表2所示。

2.2" 我國物流行業上市公司財務績效評價方法

2.2.1" 運用TOPSIS法進行多方案的最優決策

TOPSIS法又稱為“逼近理想解排序方法”，是多目標決策分析中的一種常用的方法，該方法首先是計算出各個評價對象的最優解與最劣解，之后求出各個評價對象與最優解與最劣解之間的距離，本文通過Ci值表示各個評價對象與最優方案的接近程度，最優的情形是距離最優解越近，距離最劣解最遠，TOPSIS法能集中反映總體情況、能綜合分析評價，具有普遍適用性。該方法在進行多方案最優決策時，需要通過4個步驟的計算。

（1）標準化處理

對決策矩陣進行標準化處理，計算公式：

N=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（1）

（2）確定加權決策矩陣

V=W*N" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （2）

（3）歐式距離計算公式

" 使用歐幾里的距離度量法計算理想點與負理想點的距離，距理想點的距離表示為d（見公式（3）），而距負理想點的距離表示為d（見公式（4））：

d=V-V" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（3）

d=V-V" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（4）

（4）計算i個目標與最優的貼合程度

f=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（5）

2.2.2" 運用CRITIC法合理確定評價指標權重

在運用TOPSIS法時，需要確定加權決策矩陣計算各指標的權重，目前已有的確定指標屬性權重的方法可以分為兩類，一類是主觀賦權法，具體的方法有層次分析法、專家調查法、二項系數法等，這類方法主要是利用專家的知識與經驗來確定評價指標的權重，但不足之處是評價結果主觀隨意性大且客觀性不強。另一類方法為客觀賦權法，具體的方法有熵值法、變異系數法、主成分法以及CRITIC權重法，客觀賦權法是利用各項指標的原始數據之間的關系確定權重，與主觀賦權法不同的是，客觀賦權法不依賴于專家的主觀判斷，評價結果具有較強的數學理論依據，客觀性較強。

" 其中，CRITIC權重法是將指標變異性與沖突性相結合來綜合確定指標權重的方法，其中，指標的變異性是指同一個評價指標在不同的評價對象之間數據的差異程度，指標的沖突性是指不同的指標之間的差異程度，是完全利用數據自身屬性進行客觀評價的一種方法，具體的計算步驟如下：

（1）通過查詢年報等方式得出評價指標值，生成一個指標權重決策矩陣，生成的決策矩陣包括物流上市公司2022年的績效值，該指標權重決策矩陣X（見公式（6）），在本文中，正向指標為越大越優型，負向指標為越小越優型，采用線性歸一化將指標值壓縮至0，1，評價值隨指標增大而增大，指標最小評價值為0，最大評價值為1，歸一化公式為Y=X-X

/X-X，最終得到歸一化矩陣。

X=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （6）

（2）確定客觀權重系數

" ①因子變異性計算

指標變異性采用標準差表示（見公式（7）），標準差越大，說明不同企業之間該指標的數值差異越大，反映出的信息越多，評價強度越強，分配權重會越高。

S=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（7）

②指標沖突性計算

" 指標沖突性采用相關系數表示（見公式（8）），若與其他指標之間的相關性越強，則說明沖突性越小，反映出相同的信息越多，分配的權重會越低。

R=∑1-R" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（8）

③信息量計算

" 信息量是指標變異性和沖突性的乘積，信息量越大可認為權重越大。

C=S*R" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （9）

④指標權重計算

" 最后計算獲得第j個指標的客觀權重（見公式（10））。

W=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （10）

2.2.3" 我國物流行業上市公司財務績效的評價

" 運用TOPSIS法可以解決多方案決策問題，運用CRITIC法可以科學確定指標權重問題，二者結合起來可以解決多方案多指標決策問題。本文從國泰安數據庫和公司年報披露網站選取45家物流行業上市公司的財務數據，利用CRITIC法確定各財務指標的權重，同時利用TOPSIS法計算出各公司的綜合得分，并根據綜合得分進行排名，根據排名結果分析影響物流上市公司財務績效的主要原因，探尋提升上市物流公司財務績效的對策。

" （1）權重的計算

" 在進行TOPSIS進行多方案最優決策時，需要計算加權決策矩陣，所以本文首先對反映物流上市公司的各類財務指標數據按照CRITIC法進行指標權重的計算。CRITIC法基于指標的變異性和沖突性來衡量指標的權重，其中，S、R、C分別代表指標的變異性、指標的沖突性、指標變異性和沖突性的乘積。

" 權重計算結果（見表3），14個財務績效指標中，變異值比較大的指標有流動資產周轉率和資產負債率、凈資產收益率，沖突值比較大的有營業利潤增長率、應收賬款增長率和總資產周轉率，反映公司財務績效信息量比較大的三個指標是流動資產周轉率、總資產周轉率和總資產增長率。從14個財務績效指標的客觀權重的計算結果來看，總資產周轉率、總資產增長率、資產負債率三個指標的客觀權重較大，說明這三個指標反映45家上市物流公司的財務績效所占比重較大。從總權重的計算結果來看，一級指標權重由高到低分別是營運能力（26.6%）、發展能力（25.3%）、盈利能力（24.9%）、償債能力（23.2%），說明其中對物流行業上市公司財務績效影響最大的是營運能力。

（2）物流上市公司財務績效的綜合評價

表4是根據TOPSIS法對45家上市公司財務績效綜合評價排名。TOPSIS法通過構造由45家物流上市公司和14個財務績效評價指標構成的決策矩陣，根據上文用CRITIC法所計算的指標權重，確定每一個指標的最優值和最差值，然后計算每一個待評價樣本（每一家物流上市公司）與最優值和最差值的距離，最后根據每個評價樣本評價參考值（f是指評價方案與目標值的貼合程度）的計算結果進行從大到小排列，對各個方案的優劣進行評價。當f值越接近于1，表明公司財務績效表現較好，當f值越接近于0時，表明公司財務績效表現較差，從表4的綜合得分以及排名結果來看，45家物流上市公司的綜合得分在0.171～0.473之間，均值為0.298，高于行業均值的公司僅占47%，余下公司綜合得分集中分布在0.171～0.298之間，且各企業之間的綜合得分差距較小，2022年永泰運排名第一，新寧物流綜合得分最低。

3" 我國物流行業上市公司財務績效評價結果分析

表4對45家物流上市公司的綜合財務績效進行了最優排名，為了驗證運用TOPSIS法分析結果的正確性，本文將對排名第一的永泰運物流公司和排名最后一名的新寧物流展開分析，討論影響這兩家物流上市公司績效排名的主要原因。

" 2022年永泰運的財務績效表現最好，綜合得分為0.473，排名第一，龍洲股份、東航物流綜合得分分別為0.433、0.429，得分較為接近，處于第二和第三的位置。新寧物流綜合得分最低，得分僅為0.171，與之相接近的長久物流，綜合得分僅為0.175。

從營運能力方面，永泰運應收賬款周轉率為6.73，在2022年末，公司應收賬款凈額為4.15億元，占營業收入的比例為13.78%，公司應收賬款中賬齡在一年以內的余額占應收賬款總余額的98.58%，說明企業能夠及時回款，同時因為與客戶保持長期友好合作的關系，雙方信譽較高，使得公司的壞賬風險較小，公司營運效率表現較好。新寧物流在2022年應收賬款周轉率和總資產周轉率為3.04和80.96%，公司倉儲及物流服務類業務的預計回收周期長以及衛星定位導航硬件銷售因為技術更新迭代較快導致應收賬款預計難以收回，公司整體平均收賬期長，資產的變現能力較低，同時，新寧物流2022年營業收入為6.66億元，較2021年同比下降24.58%，公司營收較低，使得公司的總資產周轉率處于一個較低的水平。

從發展能力方面，永泰運的凈利潤增長率為75.22%，總資產增長率為66.34%，在同行業中處于領先水平，這主要得益于公司以跨境化工物流供應鏈服務為核心，線上線下一體化的服務生態，為客戶提供專業、安全、高效的化工物流服務和卓越的化工物流解決方案，在行業內積累了豐富的經營管理經驗、人才和技術儲備。新寧物流的凈利潤增長率與總資產周轉率分別為-99.57%、-13.35%，因為2022年營收虧損，導致公司整體發展水平不佳。

從盈利能力方面，永泰運收取的一站式綜合物流服務費是在公司基礎服務成本的基礎上，適當上浮一定的金額作為定價。公司的資源整合能力、專業化的一站式服務提供能力增加了其經營業績的可持續性，在2022年公司營業收入、凈利潤為30.12億元、2.94億元，較2021年分別比同期增加40.44%、75.55%；凈資產收益率高達22.67%，在物流行業上市公司中居于前5名。新寧物流在2022年公司的凈資產收益率為-7.65%，2022年實現營業收入6.67億元，同比下降 24.58%，主要由于在銀行貸款未欠息、未逾期的情況下，公司在農行昆山分行的貸款之五級分類等級被下調三級，從“正常”調至“可疑”，公司銀行貸款交叉違約，部分銀行賬戶和資產凍結、查封，客戶產生一定的擔憂，營收下降，導致凈利潤虧損，資產凈利率為-0.09%。

" 從償債能力方面，永泰運2022年因為公開發行股票增加募集資金到賬的原因，使得企業的貨幣資金增加到7.13億元，較2021年同比增加15.71%，流動比率高達3.16，賬面較高的流動資產使得企業無需依賴債務融資，因此永泰運的資產負債率為20.43%，新寧物流2022年資產負債率高達94.12%，公司不僅需要還清全部逾期銀行貸款2.2億元以及因為火災事故引發的未決訴訟案件所涉及到的訴訟賠償請求金額2.23億元，同時又因為公司的銀行賬戶被凍結，為應對償債壓力，公司向關聯方合計共借入2.1 億元用于歸還銀行逾期貸款，導致其資產負債率偏高，兩者差距較大。

4" 結論與建議

4.1" 研究結論

本文采用多方案決策評價方法TOPSIS法對我國45家物流上市公司的財務績效進行了綜合評價排序，采用CRITIC方法對45家上市公司的14項財務績效指標進行了權重分析。主要結論如下：

（1）物流上市公司財務績效分析時，權重占比由高到低的順序為營運能力指標、發展能力指標、盈利能力指標、償債能力指標。物流類上市公司流動資產占比較高，公司的營運模式對公司的資產運營能力、對公司的財務績效的提升有著重要的作用。

（2）影響物流上市公司財務績效在行業內相對位置高低的主要原因是幾個方面的綜合因素的影響。永泰運快遞公司績效相對排名第一，主要原因在于永泰運與客戶保持長期友好合作的關系，雙方信譽較高，使得公司的壞賬風險較小，公司營運效率表現較好。公司營運模式的創新使公司具有較高的凈利潤增長率和總資產增長率。資源整合能力、專業化的一站式服務提供能力也增加了其經營業績效的可持續性，使得公司的凈資產收益率高達22.67%。此外，還綜合運用多種資本運營手段，使得賬面流動資產較高的企業無需依賴債務融資。

4.2" 提升物流上市公司綜合財務績效相對競爭力的建議

4.2.1" 創新營運模式，提高公司的營運能力

" 隨著新一代信息技術的蓬勃發展，中國物流業從人力密集型走向技術密集型，通過前十名的上市公司的運營模式可以看出較多的創新性，一方面，以客戶的需求為首要，及時了解客戶的需求及市場變化，對目標客戶進行合理的分類，識別出業務供需的契合點，實現合作關系的建立。另一方面，堅持產業鏈延伸戰略，不斷完善物流節點布局，從全產業鏈各主體、各環節、各要素入手搭建集成服務平臺，加強與大型跨境電商平臺、跨境電商物流企業的合作，提升業務規模，同時，打破合作倉儲單位局限在集團內部的格局，實現多地、多品種的上線業務。有效創新運營模式，可以顯著提高運營能力。

4.2.2" 創新業務模式，提高公司的盈利能力

" 在數字化背景下，物流行業應廣泛應用大數據、物聯網等技術，整合核心資源，推動創新融合，實現供應鏈物流的自動化、智能化，提高物流服務的質量和效率，不斷創新和優化供應鏈物流服務，滿足客戶需求，降低物流成本，提升企業的核心競爭力。

4.2.3" 拓展融資渠道，推動戰略發展

" 公司可以充分利用國內多層次資本市場良性發展的機遇，以規范的運作、科學的管理、豐厚的回報給予投資者信心，保持公司在資本市場融資的能力。根據實際需求、財務狀況等，在充分考慮資金成本和股東回報的基礎上，選擇適當的股權融資和債權融資組合，籌集公司持續發展所需要的資金，支持公司的戰略發展，實現企業價值最大化。

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收稿日期：2024-01-03

作者簡介：蔡鳴鳳（1999—），女，江蘇鹽城人，江蘇師范大學商學院碩士研究生，研究方向：財務風險、物流管理；胡亞敏（1975—），女，陜西大荔人，江蘇師范大學商學院，副教授，博士，碩士生導師，研究方向：公司績效評價、社會責任。

引文格式：蔡鳴鳳，胡亞敏. 基于CRITIC-TOPSIS方法的我國物流上市公司財務績效評價[J]. 物流科技，2025，48（3）：58-63.