國有企業私募股權投資基金運營管理探討

私募股權基金也被稱之為產業投資基金，主要通過非公開方式募集資金，開展非上市企業權益性股權投資，依托專業基金管理人或普通合伙人進行管理，為實現價值增值開展投資活動。在國有企業的發展過程中，進行私募股權投資基金運營管理策略的全方位優化，可以提高國有企業的價值創造水平，改善國有企業多形式參與資本市場的綜合能力，優化國有企業的投資風險控制能力。但實際上，目前在國有企業的私募股權投資基金運營管理工作中，存在著項目管理工作不到位、監督管理力度有待強化、容錯機制存在缺失、退出模式較為單一、專業人才較為匱乏的問題。為保障國有企業私募股權投資基金運營管理工作的有效性，需要從文中提到的幾個方面著手，制定出針對性的控制管理措施，提升國有企業私募股權投資基金業務的運行質效。

國有企業在參與私募股權基金運作過程中，引進先進的管理理念和管理制度，健全了國有企業投融資渠道，優化了國有企業治理結構，顯著提升國有企業的運行效率。但在私募股權基金的運營過程中，因國有企業重點聚焦于如何保障國有資產安全性，基金的投資方向和運營模式受限，投后管理不夠深入，監管體系不夠有效，存在著較多問題。若是無法有效解決，不僅會導致國有企業的私募股權投資基金運營面臨風險，還會制約地方私募股權投資基金行業的發展。

國有企業私募股權投資基金運營管理策略優化意義

增強國有企業價值創造能力 近年來，資本市場不斷發展完善，國企已經從單純的生產增長方式轉向利用資本市場來提升價值創造的方式。通過參與私募股權投資基金的運作，吸引更多的社會資本，共同對某個行業，甚至某個產業鏈上的企業進行針對性投資，形成行業或者產業的集聚，帶動了地方經濟的發展同時，也形成國有企業新的盈利增長點。

提升國有企業多形式參與資本市場能力 國有企業通過建立和運營私募投資基金，能夠充分發揮自身所具備的資源整合優勢，為投資項目提供最直接、最有效的資源助力，特別是在人工智能、新技術、新材料等新興產業中，發揮著重要的支撐和引領作用。國有企業特別是國有投資平臺公司，通過積極參與資本市場，運用私募股權投資基金的方式，創新了國有企業投資模式，也發揮了引領技術發展的社會擔當。

進一步完善國有投資類企業風險管控能力 私募股權投資基金的運營管理工作中，會將風險管理理念貫穿于經營管理活動全過程，從基金募集、投資、管理、退出各個環節，對風險進行系統的識別、分析、應對和監控。通過私募股權投資基金的運營管理，提升了國有企業的風險應對水平，提高了國有企業的風險管控能力，幫助國有企業完善了風險管理體系，提高了資源配置效率，實現了企業治理結構的優化，對促進國有企業的穩定發展意義重大。

國有企業私募股權投資基金運營管理問題

投資項目管理不到位 私募股權投資基金的投資期一般都較長，通常在5～8年左右，是一項系統性的長期工程，需要從事前、事中、事后三個階段著手，強化對投資項目的運營管理。但實際工作中，很多投資項目為了達到商業合作目的，局限于事中這一環節，投前未做好盡職調查和市場調研，投后了未能做好跟蹤管理，導致很多投資項目未達到預期設定目標。

監管力度有待強化 近年，私募股權投資基金發展迅速，為保障私募股權投資基金監管工作規范化，相關部門也出臺了相應的監督管理規則，同時不斷完善行業自律體系，但實際工作中，國有企業的私募股權投資基金管理體系不夠完善，監督管理形式大于實質，未能對投資項目實施有效監管，部分投資項目存在不合規行為，監管措施有待優化。

容錯機制缺失 國有企業和地方政府引導基金運用私募股權投資基金，支持創新創業，為促進地方經濟轉型升級發揮著越來越重要的推動作用。因私募股權投資基金主要投早、投小、投科技，具有高風險、高收益的特點，在投資團隊充分履行程序的前提下，仍存在較大的虧損可能性，需要在國有企業投資過程中，給予一定程度的包容度。但針對國有企業基金投資績效免責、容錯機制方面仍存在不足，各地相關部門對私募股權投資基金投資免責和容錯機制的規定，都過于籠統和原則化，在實踐中缺乏操作性。

退出方式過于單一 國有企業私募股權投資基金重點工作是投資退出，目前主要退出渠道是上市、贖回或并購退出，由于股權投資基金投資周期相對較久，上市退出存在較大不確定性，贖回時存在不同程度的流動風險，退出渠道較為狹窄，并購退出的困難較大，加之并購主體的權責劃分不夠清晰，想要真正地實現并購退出，存在著較大的操作難度。

國有企業私募股權投資基金運營管理策略

加強投資項目管理

投前管理 國有企業私募股權投資基金投前管理，主要是通過投資項目篩選機制的建立健全，做好投資項目立項、盡職調查、可行性論證，風險評估、投資協議等環節，保障投資項目預期目標與國有企業的戰略目標保持在一致狀態。通常國有企業在獲取投資項目后，開展投資項目分析，提出投資建議，對投資項目展開盡職調查，從法律風險、行業前景、財務現狀等多個方面，全面掌握投資項目情況，確保投資決策科學合理，避免盲目決策。

投中管理 國有企業私募股權投資基金投中環節主要是在充分考慮盡調過程中揭示的相關風險點，進行投資協議商議、資金管理和風險控制。投資協議商議中要全面考慮投資金額、股權占比、退出機制及股權回購相關保障性條款，最大可能地避免可能導致國有資產損失的風險。資金管理以資金的合法合規使用為重點，避免出現投資項目資金挪用、關聯交易等形式的資金侵占問題，針對資金的使用途徑和方向進行動態監督和全程管理。同時建立健全投資項目風險評估和控制機制，實現對項目的定期風險評價，及時識別風險，明確其中的潛在問題，制定出相應的控制管理措施。

投后管理 一是加強日常管理。國有企業私募股權投資基金投后環節，主要是做好日常風險監控、增值服務和項目賦能，日常管理中收集投資項目經營情況、財務數據、行業發展等相關資料，做好投資項目重大事項預警，根據投資協議約定定期考核投資項目完成進度，確保投資項目按照預期方向發展。二是私募基金管理人應自身加強制度建設，切實履行投資人股東權利。在國有企業的私募股權基金管理工作中，管理人需要對原有的思維模式進行調整，了解到股權投資并不等于信貸，投資人是被投企業的股東，其應該享有的權利需要及時行使。尤其是對于企業的股東協議、投資協議以及企業章程中所約定的條款，通過有效行使股東權利，參與到企業的治理活動中，才是投入管理工作的重點。私募股權基金管理人員需要規避委派董事、監事淪為企業的“舉手機器”和“橡皮圖章”的問題。委派董事和監事并不是企業雇員或者是私募股權投資基金管理顧問，而是企業的股東代表之一，需要嚴格依照法律法規和制度要求，對企業股東和職工等利益相關主體的權利進行維護，嚴格依照公司法相關規定及要求，切實履行好董事、監事的各項職責。三是合理選擇投后監管方式。投后監管主要包括積極干預型、間接參與型和放任自由型三類。若是企業選擇積極干預監控模式，則可以直接參與到被投企業的經營決策和投資活動中去，實現對風險的有效監控，逐步達到企業經濟發展效益最大化的目標；若是選擇間接參與型監管模式，可以在提出建議的條件下，不要求被投企業強制執行，這類管理模式具有更強的自主性；若是選擇自由監管模式，投資公司可擁有在決策上的一定自由，更加適合運用在小規模、成熟度較高、管理水平較好的投資項目活動中去，可降低投資風險，并獲得理想投資效益。

規范監管方式

建立健全監管制度 國有企業的監管部門需要結合實際情況，通過監管制度的建立健全，確定基金的具體投資范圍、策略、風險控制要求，配套建設監管部門和基金管理人之間的溝通、交流、協作機制，保障有關監管部門可以掌握基金的運作情況。

加強對基金管理人的監管 在基金管理人的監管工作中，主要是針對經營管理工作人員的從業資質、行為規范、道德素質等多個維度進行全方位審核。提高私募股權基金管理人準入門檻，強化風險源頭管控。發揮自律組織作用，根據基金管理人的已投項目業績情況、風險控制情況、合規管理情況進行系統化評估，要求基金管理人對投資項目進行持續規范化管理。

加強信息披露與公開透明 私募股權投資基金牽涉到的金額較大、利益相關方較多，為保護基金投資者合法權益，需要基金管理人根據行政法規要求、自律行業規則，履行信息披露業務。當基金管理人主體發生信息變更、法定代表人、基金經理、實際控制人等發生變化，需及時向投資者進行披露。基金管理人要定期向投資者提供基金運營管理報告，一般包括季度報告、年度審計報告，基金管理報告中應注明基金的基本情況，投資項目概況，項目估值，項目主要財務指標及項目市場、銷售、融資等方面其他重要情況。

加強對投資項目的審核與監管 相關監管機構要對基金管理人的資金運行狀況進行經常性核查，并根據規定做好相關的信息公開工作，明確項目的投資收益和投資項目的實際情況。配套建設巡查公開機制，以便了解基金的運作水平。針對在實踐過程中的部分投資項目不合規行為，需定期對投資項目進行合規性審查，及時發現并糾正投資項目中的不合規行為，確保投資項目的合規性。

積極引入容錯機制 容錯機制主要指在特定范圍之內，允許投資決策出現的誤差及偏差。

通過容錯機制的引入，可以進一步激發國有企業在私募股權投資基金運作上的創新活力，進一步鼓勵和引導基金運作主體探索更多的投資機會，使得投資決策的效率得到全方位增強。但是，容錯機制的建設并不代表著國有企業的投資決策失誤都可以被原諒，而是需要針對容錯機制的實施效果展開定期評價，避免出現容錯機制的濫用和誤用問題。若是故意或重大決策失誤，導致國有企業存在投資失敗，則需要嚴格依照企業制度和法律法規，對相關責任人的責任進行追究。

健全并創新退出方式 基金退出方式的不同直接影響私募股權投資基金的收益的運營成效。保障基金投資人，特別是國有股東投資人的盡早退出，需要不斷健全并創新基金退出方式。一是構建與退出機制相關的法律制度，在規范現在區域性產權交易市場的基礎上，形成全國性的產權交易市場，為基金的退出提供更多的渠道。二是完善多層次資本市場體系，逐步完善主板、創業板及場外交易市場在內的多層次資本市場。三是構建完善中介服務機構的體系，為私募股權基金業務的發展、成熟及退出，提供全周期的配套服務支持。四是規范股權投資退出中的創新實踐，如通過管理層回購、收入分成退出、直接獲取非現金資產、業務傭金等形式退出，不斷優化和完善股權基金管理制度體系。

綜上所述，私募股權投資基金作為一種先進的創新投資工具，對社會經濟發展起到了促進作用，但是，我國國有企業的私募股權投資基金的運營管理中仍存在著諸多問題，如投后管理、監管力度、容錯機制、退出方式以及專業人員欠缺等。對于上述問題，國有企業可以根據相關的法律、規章，采取有針對性的管控管理辦法，對企業進行綜合評價，運用更加豐富多樣的監督管理模式，平衡好收益和風險，探索優化投資基金運營管理工作的有效策略，進而實現投資企業和被投資企業的雙贏。

（作者單位：南京市鼓樓科技創新投資發展有限公司）